本书针对新三板市场分层问题进行深度研究，在分析了资本市场分层的动机、国内外经验的基础上，系统总结了新三板市场分层标准体系（如何分层）、新三板分层后如何防范金融风险（分层后的影响），以及市场定位动态关系研究范式（未来如何发展），为缓解甚至解决目前新三板市场存在的流动性不足、定位不清、金融风险等问题，改善企业融资结构，以及为今后我国资本市场分层的其他实践提供借鉴经验。

冯燕妮，女，山西太原人，博士研究生，太原师范学院经济与管理学院讲师，研究方向为金融工程与风险管理。主持2019年度山西省哲学社会科学规划课题、2015年度山西省哲学社会科学课题、2017年山西省软科学项目。参与国家级、省部级项目十余项，获省级奖励两项，发表论文十余篇。

第1章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意义
1.2 国内外文献综述
1.2.1 资本市场分层依据研究
1.2.2 资本市场分层标准研究
1.2.3 资本市场分层影响因素研究
1.2.4 资本市场分层与金融风险研究
1.2.5 资本市场板块互动研究
1.2.6 文献评述
1.3 研究内容与方法
1.3.1 研究内容
1.3.2 研究方法
1.4 主要工作和创新
1.5 本书的基本结构
第2章 资本市场分层理论与动机分析
2.1 多层次资本市场的内涵
2.2 资本市场分层动机分析
2.2.1 分层必要性
2.2.2 分层动因
2.3 小结
第3章 新三板市场分层现状的比较分析
3.1 中国资本市场的分层现状
3.2 新三板市场发展现状分析
3.3 美国NASDQ市场发展现状分析
3.4 我国台湾地区柜台买卖中心发展现状分析
3.5 新三板与NASDQ市场、我国台湾地区柜买中心分层的比较分析
3.5.1 流动性要求的比较分析
3.5.2 经营业绩要求的比较分析
3.53 投资者结构的比较分析
3.6 小结
第4章 新三板市场分层标准评价体系设计研究
4.1 基于量化评级的指标体系模型构建
4.1.1 流动性指标
4.1.2 未来成长指标
4.1.3 财务健康指标
4.2 新三板市场分层标准评价实证研究
4.3 小结
第5章 新三板市场分层与金融风险防范研究
5.1 问题的提出
5.2 新三板市场风险指标体系
5.2.1 企业自身风险
5.2.2 资本市场风险
5.3 新三板创新层与基础层面临风险对比分析
5.3.1 财务风险
5.3.2 经营风险
5.3.3 流动性风险
5.4 新三板市场分层的金融风险传染分析
5.5 新三板市场分层金融风险防范政策建议
5.5.1 防范和化解新三板市场金融风险的现行措施分析
5.5.2 基于分层资本市场金融风险防范的政策建议
5.6 小结
第6章 分层后的新三板市场与其他板块的动态关系研究
6.1 研究方法与模型设计
6.1.1 资本市场的金融生态学分析
6.1.2 资本市场动态变化Lokra-Volterra模型构建
6.2 L-V模型数据选取与描述性统计
6.3 新三板分层的动态变化关系实证研究
6.3.1 全时段分析
6.3.2 分时段分析
6.4 小结
第7章 中国新三板市场分层发展建议
7.1 中国新三板市场的错位发展建议
7.2 中国新三板市场发展生态与战略定位
7.3 中国新三板市场的金融风险防范对策
7.4 小结
第8章 结论与展望
8.1 结论
8.2 展望
参考文献

多层次资本市场体系，
是在第二次世界大战后的新
经济发展形势下，为满足不
同类型投资者的投资偏好，
适应不同类型和不同发展阶
段企业的融资需求，由各类
市场参与者共同选择和市场
自发演进的结果。每个层次
的市场都与特定规模、特定
发展阶段的企业融资需求相
适应，各有发展的侧重点和
目标。新三板市场作为我国
资本市场中重要的组成部分
，是我国资本市场内部分层
的首创性实践，被誉为中国
的“纳斯达克(NASDAQ)”，
一直致力于为创新型、创业
型、成长型中小微企业解决
融资难题。但是，我国新三
板市场中普遍存在融资渠道
狭窄、内部管理不健全、市
场机制不规范、信息披露不
充分等问题，在新三板挂牌
的中小企业也存在准入门槛
低、融资盲目性、融资目的
不纯等问题。为了解决这些
问题，新三板自2016年以
来实施了四次市场分层，出
台了三套分层管理办法，但
现阶段仍存在着创新层公司
大进大出，公司之间业绩、
流动性差异大，对全市场缺
乏引领和吸引等问题。党的
十九届四中全会指出，为应
对中国人口红利逐渐消失、
经济增长速度减缓等问题，
我国必须着力推进资本市场
的结构改革，党的十九届五
中全会也强调了提高直接融
资比重的重要性。因此，新
三板市场分层问题将会是下
一步深化金融改革值得关注
的问题之一。
本书针对新三板市场分
层问题进行深度研究，为缓
解甚至解决目前新三板市场
存在的流动性不足、定位不
清、金融风险等问题，改善
企业融资结构，以及为今后
我国资本市场分层的其他实
践提供借鉴经验，使资本市
场更高质量地服务于各层实
体经济，助力科技创新和产
业结构转型升级，强化国家
战略科技力量。本书在分析
了资本市场分层的动机、国
内外经验的基础上，对我国
新三板市场分层进行了系统
性研究，系统总结了新三板
市场分层标准体系(如何分
层)、新三板分层后如何防
范金融风险(分层后的影响)
，以及与其他板块的市场定
位动态关系(未来如何发展)
。本书主要工作和创新体现
在以下四个方面：
第一，将资本市场分层
理论与新三板市场发展实践
相结合，通过修正的CAPM
理论模型分析了资本市场多
层次发展的必要性；对比研
究了新三板与美国NASDAQ
市场、我国台湾地区柜买中
心的分层标准，进一步完善
了中国多层次资本市场理论
。从之前的几次新三板分层
的结果来看，创新层与基础
层之间的差异过小，新三板
市场不能满足挂牌企业的融
资功能和需求。为了进一步
制定有效的分层标准，本书
将美国NASDAQ市场和我国
台湾地区柜买中心的成功分
层经验吸收到新三板市场，
构建了新的分层标准。这也
在理论上丰富了资本市场分
层制度下中小企业融资问题
的研究。
第二，构建了新三板市
场分层标准评价体系，为新
三板市场科学分层提供可借
鉴的标准。目前关于我国资
本市场分层的研究大多总结
了分层的注意事项和分层后
的政策建议，没有真正提出
合理的资本市场内部分层的
标准，也没有利用实证方法
检验相关分层标准的制定，
分层缺乏科学依据。本书将
量化评级法运用在新三板市
场分层标准设计上，使分层
标准更加科学，为新三板市
场分层提供参考。
第三，运用方差分解法
与复杂网络模型，研究了新
三板市场分层后不同层次资
本市场所面临的金融风险及
各层次间的风险传染作用，
并提出了应采取的风险防范
机制，以实现风险的分层管
理，进而满足不同投资者的
风险偏好。现有资本市场风
险的研究大多关注主板等起
步较早的板块，或是关注资
本市场整体的风险，本书创
新性地从多层次资本市场角
度研究新三板分层后面临的
风险，对投资者决策具有重
要的参考价值。
第四，使用金融生态系
统思想和Lokta-Voherm模
型，分析了新三板市场分层
对整个资本市场体系的效应
，指出创新层和基础层的确
完善了市场功能，增进整个
市场体系的适应性和活力。
新三板市场可以通过与A股
市场交易方式的接轨，增强
市场的流动性，对监管者、
融资方和投资者正确参与市
场交易和监管有重要参考意
义。
本书的成稿是山西省哲
学社会科学规划课题“山西
省债务风险防控与处置机制
研究”(项目编号：
20198353)和山西省软科学
研究计划项目“山西省促进
高新技术产业园区发展研究
”(项目编号：2017041002-
4)的研究成果。
著者
2022年5月