本书利用基于层次分析与灰色系统分析相结合的方法对私募基金业绩评价体系进行了实证研究，考察了样本在不同阶段的稳健性。实证结果表明，在收益能力方面，牛市、熊市和震荡市三个不同的考察阶段，均有部分基金表现出显著的超额收益能力。在风险水平方面，除了少数管理不善的基金，大部分基金的风险水平低于市场基准组合。在基金经理人能力方面，大部分基金的基金经理表现出一定的选股能力，但绝大多数基金经理没有表现出择时能力。在业绩持续性方面，大部分基金在牛市、熊市和震荡市三个不同的考察阶段内分别表现出了一定的业绩持续性，但是样本总体在整个考察区间内并没有表现出显著的业绩持续性。本书的研究拓宽了国内私募基金业绩评价研究的广度与深度，可为投资者、私募基金公司、监管部门提供参考，具有一定的理论和实践意义。

闫冬，中央财经大学应用经济学博士后，研究方向为企业投融资、项目风险评价、投资者行为。曾参与多项教育部科研基金项目。

第1章 绪论
1.1 研究背景和研究意义
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意义
1.2 研究内容和研究框架
1.2.1 研究内容
1.2.2 研究框架
1.3 研究方法和创新之处
1.3.1 研究方法
1.3.2 创新之处
第2章 文献综述
2.1 国外基金业绩评价文献研究
2.1.1 国外基金业绩评价指标研究
2.1.2 国外基金经理选股择时能力研究
2.1.3 国外对基金业绩持续性的研究
2.2 国内基金业绩评价文献研究
2.2.1 经典指标指导下的基金业绩研究
2.2.2 经过改良的基金业绩评价方法
2.2.3 基金经理选股择时能力研究
2.2.4 基金业绩持续性研究
2.2.5 其他基金业绩评价影响因素研究
2.3 文献评价
第3章 私募基金业绩评价国际比较和研究
3.1 国外机构私募基金业绩评价分析
3.1.1 晨星公司的评级体系
3.1.2 标普Micropal公司的评级体系
3.2 国内机构私募基金业绩评价分析
3.2.1 晨星（中国）私募基金评价
3.2.2 华泰证券私募基金评价
3.3 国内外机构私募基金业绩评价差异分析
第4章 私募基金业绩评价体系构建
4.1 构建方法分析
4.2 私募基金业绩评价指标选择
4.2.1 指标选取原则
4.2.2 一级指标选取
4.2.3 二级指标选取
4.2.4 指标有效性分析
4.3 基于层次分析法的指标权重确定
4.3.1 层次分析法简介
4.3.2 层次分析法可行性分析
4.3.3 层次分析模型的构建
4.4 灰色系统理论应用
4.4.1 灰色系统理论综述
4.4.2 基于灰色系统理论的多层次分析法
第5章 私募基金业绩评价实证研究
5.1 样本与数据说明
5.2 无风险利率的确定
5.3 市场基准收益率和超额收益率的确定
5.4 私募基金业绩单项指标实证分析
5.4.1 收益率标准差与风险系数β业绩评价指标实证结果分析
5.4.2 平均收益率与超额收益率业绩评价指标实证结果分析
5.4.3 Sharpe指数业绩评价指标实证结果分析
5.4.4 Jensen指数业绩评价指标实证结果分析
5.4.5 选股择时能力评价指标实证结果分析
5.4.6 业绩持续性指标实证结果分析
5.5 私募基金业绩综合指标实证分析
第6章 研究结论和展望
6.1 研究结论与不足之处
6.1.1 研究结论
6.1.2 研究不足
6.2 研究展望
附录
相关程序
中国私募基金业绩评价指标调查表
参考文献
后记

2013年6月1日，我国新
基金法正式实施，私募基金
首次获得明确的法律地位，
由此开启了私募基金行业高
速发展的黄金时代。截至
2021年12月末，私募基金
管理人达到24610家，管理
资金总规模达到19.76万亿
元，已经成为资本市场上具
有极大影响力的机构投资者
。同时，私募基金管理人所
管理的基金产品数量也达到
了124117只。面对不断丰
富的私募基金产品，如何科
学评价私募基金的业绩成为
投资者最为关注的话题。目
前，我国对于私募基金业绩
进行评级的机构较少，这少
数的几家评级机构也存在着
评价体系不统一、评价侧重
点不同等诸多问题，最终导
致评级机构为投资者提供的
信息不尽相同，甚至正好相
反，从而影响了投资者的投
资决策。因此，为保护投资
者的利益，应当建立一套客
观、公正、合理的私募基金
业绩评价体系，这不仅能够
为投资者提供准确的参考信
息，还能激励私募基金经理
选择更为合理的投资策略，
同时为监管部门对私募基金
监管提供可靠的依据。
对私募基金的评价方法
多种多样，本书首先对私募
基金业绩评价文献的内在逻
辑进行了总结和梳理，结合
全球知名评级机构的基金业
绩评级体系，最终确定了私
募基金业绩评价的八个单项
指标：基金净值收益率、
Sharpe指数、Jensen指数
、收益率方差、风险系数、
持续性斜率系数、基金经理
选股能力指标、基金经理择
时能力指标，之后将这八个
指标聚类为收益能力、风险
水平、基金业绩持续性、基
金经理人能力四个维度，形
成了衡量基金业绩的四个二
级指标，并根据层次分析原
理，最终形成了一个三层级
的私募基金业绩评价指标体
系。
本书利用基于层次分析
与灰色系统分析相结合的方
法对私募基金业绩评价体系
进行了实证研究，考察了样
本在不同阶段的稳健性。实
证结果表明，在收益能力方
面，牛市、熊市和震荡市三
个不同的考察阶段，均有部
分基金表现出显著的超额收
益能力。在风险水平方面，
除了少数管理不善的基金，
大部分基金的风险水平低于
市场基准组合。在基金经理
人能力方面，大部分基金的
基金经理表现出一定的选股
能力，但绝大多数基金经理
没有表现出择时能力。在业
绩持续性方面，大部分基金
在牛市、熊市和震荡市三个
不同的考察阶段内分别表现
出了一定的业绩持续性，但
是样本总体在整个考察区间
内并没有表现出显著的业绩
持续性。本书的研究拓宽了
国内私募基金业绩评价研究
的广度与深度，可为投资者
、私募基金公司、监管部门
提供参考，具有一定的理论
和实践意义。
本书由六个部分构成。
第1章为绪论。该部分主
要介绍本书的研究背景、研
究意义、研究内容、研究框
架及研究方法和创新之处。
这一章阐述了私募基金行业
的现状及未来发展趋势，从
各方对于私募基金业绩研究
的需求方面着手，提出研究
的理论和实际意义。私募基
金的迅猛发展与国内不成熟
的基金业绩评价体系之间的
矛盾日益突出，凸显出研究
的紧迫性与研究价值所在。
第2章为文献综述。该部
分首先回顾了国外基金业绩
评价的理论研究，从基金业
绩评价指标、基金经理选股
择时能力和基金业绩持续性
三个角度对国外基金业绩评
价的研究现状进行总结。接
着，对国内学者关于基金业
绩评价的最新文献进行了分
类综述。最后，对国内外基
金业绩评价文献进行概括总
结。
第3章为国内外具有一定
知名度的机构对私募基金业
绩评价的比较和分析。本章
针对国内外私募基金的现状
及未来发展进行了分析，总
结了多家具有影响力的国内
外机构对于私募基金业绩评
价的方法和标准，并指出这
些评价体系所存在的问题及
不足，引出对于私募基金业
绩评价指标体系的构建。
第4章为私募基金业绩评
价体系构建。结合第2章的
文献综述和第3章国内外机
构对私募基金业绩评价的体
系，构建出一套适合国内市
场的私募基金业绩评价综合
指标体系。接下来，介绍了
层次分析法和灰色系统理论
的应用，并用层次分析法为
新构建的私募基金业绩评价
体系中的指标赋权。
第5章为私募基金业绩评
价实证研究。该部分通过独
立运用各项评价指标对78只
样本基金的收益能力、风险
水平、基金经理选股择时能
力及基金业绩持续性四个方
面进行实证分析。实证结果
同晨星（中国）的私募评价
结果进行对比，验证本书所
构建的私募业绩评价体系的
可靠性与实用性。
第6章为研究结论和展望
。该部分客观评价了本书所
构建的私募基金业绩评价单
项指标和综合评价模型，并
从收益能力、风险水平、基
金经理选股择时能力及基金
业绩持续性这四个方面得出
研究结论。研究的不足与局
限性也会在这一部分中涉及
。该部分还对私募基金行业
的发展与本书的研究成果进
行了展望。