本书主要介绍了股票估值的程序、方法和工具。在大类上，将估值方法分类两类，分别是相对估值法和绝对估值法。之后详细讲解了市盈率法、市净率法、市销率法、市盈率相对盈利增长率（PEG）法以及股利贴现法、自由现金流法和格雷厄姆的成长股估值公式、市现率估值法，共8种经典的估值方法。
本书所介绍的股票估值技术，目的在于帮助投资者探寻股票投资的安全底线。行业不同，投资者的投资风格与偏好不同，可以选择不同的股票估值方法或者估值方法组合。

张赞鑫，毕业于河北地质大学，本科学历。具有多年股市实战经验，擅长将基本面分析与技术分析相结合，并总结了多套行之有效的股票交易技术与方法。

第一章 股票估值与投资
第一节 股票估值的真相
一、估值：从贵州茅台说起
二、如何估值：绝对与相对
三、所有的估值都有偏见
第二节 股票估值基本研究维度
一、资产价值
二、企业的收益情况
三、企业未来的成长性
四、企业收入
第三节 在实战中应用股票估值技术
一、针对不同的行业领域，选择不同的估值技术
二、估值，并非是一个绝对的参照标准
三、最简单的，也许才是最有效的
四、预留足够的安全边际
第二章 股票估值的程序、方法与工具
第一节 股票估值的程序
一、锁定估值对象
二、初步搜集资料，确认企业类型
三、选择评估方法
四、收集评估数据资料
五、实施评估并做出交易决策
第二节 相对估值法的原理与操作方法
一、解读相对估值法
二、相对估值法的操作程序
三、相对估值法注意要点
第三节 绝对估值法的原理与操作方法
一、解读绝对估值法
二、绝对估值法注意要点
第四节 股票估值不可或缺的工具
一、核心报表1：资产负债表
二、核心报表2：利润表
三、核心报表3：现金流量表
四、核心指标1：资产负债率
五、核心指标2：净资产收益率
六、核心指标3：营业收入增长率
第三章 市盈率（PE）法
第一节 市盈率法及其表现形式
一、市盈率法的计算方法
二、市盈率的基本交易含义及操作要点
三、市盈率分类：静态、动态、滚动
第二节 对比分析估值水平
一、行业市盈率对比
二、历史市盈率对比
三、市场市盈率对比
第三节 市盈率法的应用
一、每股收益的确认
二、市盈率与营收增长率
三、确认合理的市盈率倍数
四、测算股票的目标价格
第四节 市盈率估值案例
一、典型企业：华东医药
二、典型企业：五粮液
第四章 市净率（P/B）法
第一节 市净率法估值的基本逻辑
一、市净率的计算
二、市净率的基本交易含义
三、使用市净率法来挑选目标股票
四、市净率法操作要点
第二节 对比分析估值水平
一、行业市净率对比
二、市场市净率对比
第三节 应用市净率预估股票价值
一、每股净资产确认
二、市净率与净资产收益率
三、确定合理的市净率倍数
四、股票目标价格的计算
第四节 市净率估值的案例
一、典型企业：万科A
二、典型企业：工商银行
第五章 市销率（PS）法
第一节 市销率估值法的基本逻辑
一、市销率的计算
二、市销率的基本交易含义
三、市销率估值法的操作要点
第二节 对比分析估值水平
一、行业市销率对比
二、历史市销率对比
第三节 应用市销率预估股票价值
一、企业营收的确认
二、市销率与营收增长率、销售毛利率
三、确定合理的市销率倍数
四、使用市销率来测算股票的目标价格
第四节 市销率估值案例
一、典型企业：小米集团
二、典型企业：大华股份
第六章 市盈率相对盈利增长率（PEG）法
第一节 PEG法估值的基本逻辑
一、PEG计算方法
二、PEG值的基本交易含义
三、PEG估值法操作要点
第二节 对比分析估值水平
一、行业PEG值对比
二、历史PEG值对比
第三节 应用PEG法预估股票价值
一、企业市盈率的确认
二、企业净利润增长率的确认
三、确定合理的PEG值
四、使用PEG指标来测算股票的目标价格
第四节 PEG法估值案例
一、典型企业：安图生物
二、典型企业：中科曙光
第七章 股利贴现（DDM）法
第一节 股利贴现法估值的基本逻辑
一、股利贴现法估值的本质
二、折现：资金的时间价值
三、股利贴现法模型
四、股利贴现法的应用限制
第二节 应用股利贴现法预估股票价值
一、每股股利值的确认
二、折现率的确认
三、计算模型的选择
第三节 股利贴现法估值案例
一、典型企业：兴业银行
二、典型企业：海螺水泥
第八章 自由现金流（DCF）法
第一节 自由现金流法估值的前提
一、现金流及其净额水平
二、估值的基础：未来现金流的时间价值
第二节 应用自由现金流法预估股票价值
一、自由现金流及其计算方法
二、自由现金流的汇总与折现
三、加权资本成本率的获取
四、股票内在价值核算的计算方法
五、应用自由现金流法的注意事项
第三节 自由现金流法估值案例
一、典型企业：立讯精密
二、典型企业：恒瑞医药
第九章 其他估值方法
第一节 格雷厄姆成长股估值公式
一、格雷厄姆估值公式
二、经典案例——乐普医疗
第二节 市现率估值法
一、市现率的计算公式与含义
二、市现率计算公式的演变
三、市现率估值的注意要点
四、市现率

估值，探寻投资的安全
底线
（代序）
关于估值，投资者有各
种各样的认识。有人认为
，估值没有用，因为股价
随时在变化，与市场环境
、经济环境以及人的主观
情绪有关。也有人认为，
估值还是有用的，在很大
程度上可以为投资提供一
个参考。
其实，从股市诞生的第
一天起，就不断有投资者
试图探寻股票真实的内在
价值。时至今日，市场上
已经发展出了各种各样的
估值方法，如相对估值法
、绝对估值法等。不过，
有一点投资者需要清楚，
任何估值方法都无法精确
地测算出股票的真实价值
，同时，股票价格会与内
在价值的运行趋势吻合，
却不会始终与估值保持一
致，只是在经历大涨或大
跌后会回归到内在价值区
间。
那么，我们为何还要费
力地研究股票估值技术呢
？其实，从本质上来说，
研究股票估值技术，就是
为了探寻股票投资的安全
底线，让自己的投资有的
放矢。比如，在市场上，
股票价格连续上涨，那么
，你是否应该继续追涨？
追，害怕被套在高位；不
追，也许现在的上涨只是
股价大涨的一个前奏和序
曲。同样的情况，在股价
下跌过程中也会出现。一
只股票的价格连续走低，
入场，害怕被套在半山腰
；不入场，股价可能真的
已经触底了。
投资者之所以有这些困
扰，从本质上来说，就是
对股票的内在价值缺乏了
解。如果投资者能够运用
股票估值技术，确定股票
内在价值的大致范畴，那
么，当股价远远低于内在
价值时，就可以坚决入手
，因为价格低于价值，股
价必然会回归，只不过是
时间早晚的问题；反之，
当股价远远高于价值时，
则可以离场，毕竟市场上
还有很多具有投资价值的
产品，何必买入溢价率较
高的资产？
本书介绍的股票估值技
术，就是要帮助投资者探
寻股票投资的安全底线。
行业不同，投资者的投资
风格与偏好不同，可以选
择不同的股票估值方法或
者估值方法组合。总之，
适合自己的才是最好的。
当我们掌握股票估值技
术时，就相当于看到了市
场的底牌。无论股价如何
波动，其最终都会向内在
价值回归，区别就在于时
间早晚而已。当你拥有这
样一张底牌后，就可以根
据这张底牌采取相应的投
资计划。
股市如战场。知能胜而
胜者，善之善者也；知不
能胜而胜者，非善之善者
也。冒险轻进而获利，并
不值得高兴，因为以后你
还会因为冒险而损失更多
；相反，当你有必胜的把
握时入场，并取得投资收
益时，才是最佳的选择。

全面讲解8大经典估值方法。
详解相对估值法和绝对估值法，深入解析股票的内在价值，揭开市场的底牌，探寻股票投资的安全底线，行业不同，投资者的投资风格与偏好不同，可以选择不同的股票估值方法或者估值方法组合。
本书将带你揭开市场的底牌，探寻股票投资的安全底线。

第一节 股票估值的真相
股票估值技术，历来被认为是一种技术含量最高且最为有效的解释股票价值的方法。然而，尽管股票估值非常有价值，但也不是万能的。
一、估值：从贵州茅台说起
长期以来，市场上的投资者一直都在探寻股票价格涨跌的奥秘。尽管股票价格的波动非常剧烈，但其似乎一直在围绕着某一主线运动。比如，一只盈利能力较强的股票，尽管价格也在不断地波动，但从整体上来看，股票价格是在不断地走高的。反之，一些垃圾股票，尽管短期内可能会出现若干高点，但整体上股价仍会回到低位。也就是说，从根本上来说，股票价格的涨跌，还是受到内在核心价值的驱动。
来看一下贵州茅台的走势情况，如图1-1所示。
从图1-1中可以看出，在2014年到2020年年中期间，贵州茅台的股价一路呈振荡上升的势头。其间，股价也曾随大盘的涨跌出现若干次回调整理，但股价整体维持向上的格局。对于很多机构投资者来说，贵州茅台绝对是其核心的压仓标的，而对于散户来说，却不太敢碰贵州茅台，原因无外乎贵州茅台的股价太高了，怕它跌下来。可是，为什么这些机构不怕贵州茅台股价跌下来呢？
再来看一下贵州茅台最近几年的运营情况与财务数据，如图1-2所示。
从每股收益、净利润以及净利润增长率等方面可以看出，尽管贵州茅台的每股盈利水平已经很高了，但其仍维持着较高的增长率。考虑到贵州茅台在白酒领域的品牌影响力，以及未来该品牌的白酒仍有提价空间，市场有理由为其做出较高的估值。
其实，这也是贵州茅台股价已经很高，但市场上很多机构仍旧愿意继续持有的原因：尽管贵州茅台的价格很高，但机构对其的估值更高，且随着企业的发展，其估值水平可能会进一步提升。反观普通投资者，因为对股票估值不甚了解，因而看到高价股总喜欢绕看走。从根本上来说，就是不懂得殷票估值，不知道这些股票到底值多少钱。
其实，高价股未必就存在溢价，未来也不一定会跌；低价股也未必就存在折价，未来也未必会涨，关键还要看股票的价值几何。
二、如何估值：绝对与相对
对于投资者来说，学会了估值技术，就相当于了解了股价的底牌。目前，市场上主流的估值技术有很多种，但概括起来说，其实就分为两类，如图1-3所示。
1.绝对估值法
绝对估值法，即以企业内在价值计量为基础的价值评估体系。内在价值计量，并不是简单地以企业净资产为核心的计量。很多投资者在评估一家企业的内在价值时，喜欢将企业的净资产作为企业内在价值评估的基础，并据此制定投资策略，其实这是一个大大的错误。
净资产中包括了很多无法变现的资产，如无形资产、商誉以及可能已经大幅贬值或没有多大价值的固定资产。当然，有些在一线城市持有房产的企业的净资产、品牌价值等也存在溢价的可能，这一点也需要考虑在内。不过，我们这里所强调的内在价值，更多地是以现金流为基础的计算方法，也就是说，企业利用当前的资产能够在未来获得多少现金流。用通俗的话来讲，绝对估值就是看这些上市公司停止运营了，其资产还能值多少钱。当然，我们需要算到企业终止营业前，能为股东带来的所有回报。
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