本书站在商业模式的角度上，研究互联网公司的估值，指出商业模式对估值的影响。本书适合互联网行业创业者及管理者、电信通讯及媒体行业（Technology，Media，Telecom—TMT）的投资机构及从事相关领域学术研究的学者。本书可以帮助读者理解互联网行业的相关经济现象，掌握互联网行业的商业模式及公司价值的相关规律，并给相关行业投资机构的投资实践提供理论支持，避免掉入相关互联网公司估值“陷阱”。本书内容从结构来说，共有三篇。第1篇介绍了互联网公司估值的特点、商业模式，以及互联网公司估值的绝对估值法和相对估值法；第2篇介绍了互联网公司资本运作与公司估值，即互联网公司的并购与公司估值；第3篇则分行业介绍了互联网代表性公司的商业模式及公司估值。

胡锋 博士
金融学与财务学学者，实战型投资专家。拥有21年管理、咨询与培训经验，13年投资人经历，曾为多家企业、政府部门提供管理咨询服务。现任职于厦门国家会计学院，研究方向：资本市场与证券投资。
目前专注于财富管理与资产配置、资本运作、公司估值、金融科技及普惠金融领域的研究、培训与咨询。主讲的课程包括：“区块链、大数据与金融科技”“资本运作与公司价值”“财富管理与资产配置”“企业家财富管理”“公司治理与股权激励”“房地产投资道与术”等。
主持或参与了多项课题的研究，主要包括：财政部课题“中国房地产问题及政策建议”、国家自然科学基金课题“全球金融风暴背景下中国企业财务决策行为研究”、中国金融交易所课题“机构投资者股指期权应用：国际市场经验与中国现实选择”等。

第01篇 互联网公司估值理论
Chapter 1 公司估值的逻辑
【引导案例】　茅台是用来炒的，不是用来喝的吗
【核心知识】　绝对估值法
相对估值法
【案例讨论】　贵州茅台的估值
【推荐阅读】　“米”价，值多少
Chapter 2 互联网公司估值特点
【引导案例】　惊天大收购：WhatsApp的估值逻辑
【核心知识】　互联网经济的四大效应
传统估值方法的现实困境
互联网公司估值的逻辑
【推荐阅读】　互联网公司估值与齐普夫定律
Chapter 3 互联网公司的商业模式
【引导案例】　爱彼迎的商业模式
【核心知识】　互联网公司的商业模式与盈利模式
互联网公司的商业模式层级
【案例讨论】　小米的商业模式
【推荐阅读】　商业模式画布
Chapter 4 互联网公司的绝对估值法
【引导案例】　贝索斯和他的亚马逊
【核心知识】　互联网公司的绝对估值法
【案例讨论】　亚马逊公司的商业模式创新与公司估值
【推荐阅读】　1997年贝索斯致股东的信
Chapter 5 互联网公司的相对估值法
【引导案例】　美团网，王兴的星辰与大海
【核心知识】　互联网公司的相对估值法
【案例讨论】　美团IPO的估值
【推荐阅读】　互联网公司估值思路与估值难点
第02篇 互联网公司资本运作与估值
Chapter 6 互联网公司的并购动因与公司估值
【引导案例】　YouTube联姻谷歌，它们做对了什么
【核心知识】　互联网公司并购与公司价值
【案例讨论】　从优酷并购土豆看互联网公司并购动因及并购绩效评价
【推荐阅读】　并购一定能带来价值提升吗
Chapter 7 互联网公司的并购估值
【引导案例】　巨人的黄昏
【核心知识】　并购估值
【案例讨论】　东方财富的收购估值
【推荐阅读】　产生协同效应的收购都能为股东创造价值吗
第03篇 互联网子行业的公司估值
Chapter 8 电商行业的公司估值
【引导案例】　拼多多值几何
【核心知识】　电子商务的商业模式
电商行业的估值指标
【案例讨论】　拼多多的估值
【推荐阅读】　拼多多的商业模式画布
Chapter 9 网络社交行业的公司估值
【引导案例】　脸书，友谊的价值
【核心知识】　网络社交行业的商业模式
【案例讨论】　脸书比腾讯更有投资价值吗
【推荐阅读】　脸书的盈利模式
Chapter 10 搜索引擎行业的公司估值
【引导案例】　长尾效应与谷歌的商业模式
【核心知识】　搜索引擎的商业模式
【案例讨论】　谷歌的估值逻辑
【推荐阅读】　新经济公司的高估值问题探讨
Chapter 11 云计算行业的公司估值
【引导案例】　扭转乾坤的微软
【核心知识】　云计算公司的商业模式
云计算公司的估值
【案例讨论】　Salesforce的商业模式与公司估值
【推荐阅读】　云计算，亚马逊的新赛道
Chapter 12 网络视频行业的公司估值
【引导案例】　奈飞与百视通：一个崛起，一个没落
【核心知识】　视频行业的商业模式
【案例讨论】　哈斯廷斯与他的奈飞公司
奈飞公司的估值
Chapter 13 互联网金融行业的公司估值
【核心知识】　互联网金融的商业模式
金融科技的商业逻辑
【案例讨论】　M科技集团的商业模式与公司估值
【推荐阅读】　大数据时代下的互联网金融
参考文献

前言
互联网的出现改变了基
本的商业竞争环境和经济规
则，并使大量新的商业实践
成为可能，商业模式也因此
不断更新变革。打造平台、
跨界发展、挖掘用户数据、
提升用户体验等商业模式新
要素的出现，使一些互联网
公司迅速发展起来，这些公
司在较短的时间内取得巨大
的发展，创造了巨大财富。
新型商业模式显示出强大的
生命力与竞争力。例如，亚
马逊公司1995年成立，短
短几年就发展成为全球最大
的图书零售商，如今已是美
国最大的网络电子商务公司
以及世界上最大的云计算公
司。与此同时，一些商业模
式陈旧的企业逐渐走向没落
，传统电子厂商如诺基亚、
摩托罗拉、黑莓等公司纷纷
被兼并或者倒闭。传统的商
业模式已经不能适应数字时
代的发展，在新商业模式的
冲击下，传统企业逐渐丧失
活力和优势，只有进行商业
模式创新才能持续发展下去
。
商业模式创新能给企业
带来战略性的竞争优势，在
现代企业之间的竞争中，商
业模式所起的作用越来越大
。可以说，商业模式的好坏
决定着企业的发展空间，同
时也影响着企业的估值。公
司估值是对公司的内在价值
进行评估，其估值大小表明
了公司未来的发展潜力。公
司估值还是筹集资本、收购
兼并、公司重组等业务的前
提，因此对商业模式与公司
估值的研究具有重要的实践
与学术意义。
进入互联网时代，众多
互联网公司成立并迅速发展
壮大。然而互联网公司如何
准确估值，一直是困扰实务
界与学术界的难题。传统的
估值方法不适用，而新的估
值理论尚未成熟，很多概念
还处于定义和量化中。因此
，研究互联网企业的估值影
响要素仍然具有重要意义。
本书站在商业模式的角
度上，研究互联网公司的估
值，指出商业模式对估值的
影响。本书适合互联网行业
创业者及管理者、电信通讯
及媒体行业（Technology，
Media，Telecom—TMT）
的投资机构及从事相关领域
学术研究的学者。本书可以
帮助读者理解互联网行业的
相关经济现象，掌握互联网
行业的商业模式及公司价值
的相关规律，并给相关行业
投资机构的投资实践提供理
论支持，避免掉入相关互联
网公司估值“陷阱”。
本书内容从结构来说，
共有三篇。第1篇介绍了互
联网公司估值的特点、商业
模式，以及互联网公司估值
的绝对估值法和相对估值法
；第2篇介绍了互联网公司
资本运作与公司估值，即互
联网公司的并购与公司估值
；第3篇则分行业介绍了互
联网代表性公司的商业模式
及公司估值。关于互联网公
司估值，本书的独特之处体
现在以下几个方面：
一是内容扎实，文字阐
述与数据图表并重。本书内
容不仅涵盖了互联网行业商
业模式及公司估值的基础知
识和相关理论，还对互联网
各子行业的估值特点与估值
方法进行了详细介绍。其间
穿插了大量数据、图表和公
式，内容严谨、扎实，读来
一目了然。
二是案例丰富，理论性
与实践性兼具。本书从理论
出发，结合大量翔实的互联
网代表公司估值案例，重点
阐述了互联网公司估值的逻
辑和方法，以期达到指导相
关投资实践的目的。
三是理论创新与总结提
炼。本书首次总结提炼了互
联网的四大效应、互联网公
司并购估值的相关理论、商
业模式影响互联网公司估值
的机理等。
本书由胡锋博士策划、
写作和修改。其中，第8章
电商行业的商业模式部分由
李爽参与撰写与修改，第12
章网络视频行业公司估值部
分内容由魏慧婷参与撰写与
修改。在此感谢她们在本书
撰写过程中提供的帮助，谢
谢她们的辛苦劳动。最后，
感谢家人的支持，让我得以
专心致志地从事相关的研究
和工作，他们的支持是我不
断前进源源不断的动力！本
书也是厦门国家会计学院云
顶课题“商业模式创新与互
联网公司估值研究”阶段性
研究成果，相关的研究成果
得到了厦门国家会计学院云
顶课题的资助。另外，福建
省科技创新战略研究联合项
目（项目编号：2020R0010
）也对本书的出版提供了资
助。本书的付梓出版离不开
黄世忠教授、黄京菁教授、
蔡剑辉教授、张佳林教授、
邓建平教授对笔者从事相关
研究的支持和帮助，在此表
示衷心的感谢！
由于时间有限，书中难
免有误，欢迎读者批评指正
。