张 琳 

中央广播电视总台财经频道主持人，曾任首席金融记者、主编。 

毕业于清华大学五道口金融学院，深耕金融领域报道超过15年，多次专访周小川、方星海、尚福林、刘明康、吴晓灵、屠光绍、肖钢、杨凯生、马蔚华等数十位金融监管部门和机构负责人。主持《央视财经评论》《对话》《交易时间》《第一时间》《正点财经》等栏目；曾主持2020年中央广播电视总台3·15晚会、央视财经论坛暨中国上市公司峰会等重大节目,以及各类专业财经新媒体直播。

姚振山 

中央广播电视总台财经频道主持人、央视财经评论员。 

20多年资本市场从业经历，以及资本市场直播报道经验。历任央视财经频道《证券时间》《中国证券》《交易时间》《市场分析室》《正点财经》等节目的主持人，央视财经评论员，北大汇丰商学院金融讲座嘉宾，两届中央直属机关青联委员。亲历资本市场重要改革过程，熟悉资本市场变迁，致力于上市公司资本市场定位与商业模式研究、上市公司公众传播与危机处理研究。

在当前中国开启“十四五”建设的新征程下，作为现代经济体系的重要组成部分，资本市场广受关注。中国权威媒体央视财经从1月4日至2月2日，连续30天在全网推出融媒体直播节目“2021牛年投资大趋势”，节目在央视财经客户端及全网13家平台进行同步播出，直播观看量超过1亿人次，收获了广泛的影响力，广受赞誉。《投资大趋势》系列丛书即根据该节目的内容整理编纂而成。 

本套丛书通过证券研究机构、公募基金和私募基金多位资深从业者的视角，以全球化的视野，回顾了中国资本市场过去30年波澜壮阔的发展历史，分析了当前资本市场的现状，也对中国资本市场今后发展的方向和趋势进行了展望。本套丛书既是从中国资本市场重要参与者的视角观察和了解资本市场的生动媒介，也是资本市场投资者丰富金融知识和提升投资水平的有益之作。 

在后疫情时代，全球流动性是否会收紧？全球化将何去何从？中国经济会面临怎样的挑战和机会？中国资本市场将如何发展？A股市场的结构化行情将如何演绎？当抱团股瓦解，投资者如何面对回撤风险？……央视财经知名主持人张琳、姚振山与十大券商研究团队、十位明星基金经理、十位私募大咖展开热烈讨论，共同展望宏观经济，剖析趋势演变，梳理投资主线，探讨投资策略，带你了解机构投资逻辑，紧跟市场节奏，洞悉未来投资大趋势。

 “雄兵万里”与“蚂蚁搬家” 

姚振山：今后流动性会相对收缩，所以要寻找绩优低估值的票。 

那么流动性收缩或者宽松的指标有哪些？ 

杨? 玲：流动性的收缩还早，只是回归正常化。相对去年而言，流动性增速会放缓，不仅仅是中国，美国也一样，比如购买债券的计划，不会以原来的速度扩增了。中国也是这样，去年 12 月份政府明确提出来，货币政策要回归正常化。刚才你提到观察指标，短期内看回购利率。放松的时候的回购利率和现在的回购利率有 3%～6% 的差距。还有一点，通过十年期国债利率、七天回购利率能够观测到整个资金正由原来的超级宽松回归正常化，所以相对收缩是正常的。 

姚振山：一方面是银行释放出来的流动性，给到实体部门和企业的部分可以从利率的角度来管控，相对来说容易些；另一方面是来自居民财富的流动性，这相当于是把我的储蓄搬到股票上去，这个流动性怎么控制？ 

杨? 玲：储蓄大搬家也是我们非常认同的一个逻辑。居民资产原来大部分配在存款类和固定收益类产品上，这也解释了为什么银行理财产品中的资金量很大。储蓄搬家基本有预期收益的逻辑或者概念在里面，这个资金量很大，不可能瞬间全部转到股市上，这需要一定的时间。我非常看好 A 股长期的走势，可能就像当年的美股一样，拉长周期看，它每次下行后的调整， 

都是暂时的休息，在为未来的上涨蓄积更大的能量，而且每次都会创新高。A 股今后的走势不会像过去 10 年一样，到最后才发现用了 10 年的时间终于把指数拉平了，这是很悲哀的事情。 

未来从 10 年期来看，肯定每次调整都是为未来的上涨做一次续力。从 10 年、20 年周期来看，我也非常看好 A 股，它就是一个很明显的长牛行情。短期来看，储蓄搬家我们仔细研究过了， 

投资者的属性是相对偏保守类，他们不会在 1 年之内，迅速地把思路全部扭转过来。他们可能会多次尝试，配置资产时先配5% 看看，然后到 10%、20%，再到正常的投资，配置周期会比 

较长，储蓄搬家是未来 5～10 年的趋势，具体几年很难说，至少是 5 年。从今年的情况来看，储蓄搬家肯定有利于 A 股的走势。 

流动性从原来的超级宽松回归正常化，估值还能撑住，估值中枢不会下行，但是别指望估值会像去年一样再往上高高地炒一轮。 

姚振山：今年要降低预期，否则到最后有可能该留的股票守不住。你能讲讲哪个板块不贵吗？今天讲到的很多板块都不是很贵，刚才讲的高壁垒里也有不贵的。 

杨? 玲：前面讲的三类都是便宜的，有色稍微有点贵，采掘、钢铁便宜一些，只是它们还没有迎来业绩反转，我们也没有特别关注它们。消费类的白酒很贵，有些服装、纺织、航空很便宜，估值很合理，还有传媒，可谨慎寻找。 

姚振山：今天讲了很多都是出现业绩拐点或者业绩复苏的公司，它的估值到了最低，盈利增速马上会很高，这个时候股价收益率、弹性、倍数就出来了。 

杨? 玲：讲行业没有讲个股的意义大，大家可以去寻找 A 股中盈利增速能达到 30% 的企业。不是每个企业都有这样的增速，可能一些行业的整体估值相对比较便宜，它们当中会有一些好股票、龙头股。真正业绩反转相对比较大的好股票，也可能被行业平均估值拉低了。这一类好股票肯定弹性相对比较大，但是这个行业不排除有些个股是 ST 股。2021 年从整个盈利驱动逻辑来讲，可以总结这样一句大白话：要寻找真正的好股票—盈利增速能撑得住的股票。

《投资大趋势·券商天团篇》

编者序一? 张琳 

编者序二? 姚振山 

序一? 从分享中受益? 屠光绍 

序二? 中国资本市场三十年：三座丰碑，一个目标? 吴晓求 

序三? 中国资本市场未来可期? 宋志平 

序四? 中国基金业将迎来黄金时代? 范勇宏

? 

PART 1 拥抱资本市场波澜壮阔的黄金十年 

张琳 vs 中信证券研究天团

A 股将进入波澜壮阔的黄金十年 - 005 

2021 年 A 股“慢涨三部曲”- 008 

未来确定性最大的五大产业机会 - 012 

细分板块投资策略 - 014 

美股上涨会停滞，港股性价比更好 - 018 ? 

PART 2 “不苟同于世俗”的行情如何演化 

姚振山 vs 国泰君安证券研究天团 

“不苟同于世俗但合乎于自然”的投资之道 - 026 

顺周期与逆周期 - 028 

消费升级、民族品牌崛起 - 032 

低风险的高科技：新能源、电子、军工 - 038 

龙头：存在的或者潜在的 - 040 

PART 3 如何牢牢把握 A 股战略机遇期 

姚振山 vs 申万宏源证券研究天团

短期市场的驱动力 - 051 

A 股进入战略机遇期，要走长期慢牛 - 053 

何为“景气科技”- 059 

如何培养自己的研究思维 - 063 

估值回落，核心资产再聚焦 - 064 

PArT 4 站在时代的起点，如何把握龙头投资机会

姚振山 vs 中信建投证券研究天团

风物长宜放眼量 - 075 

军工：黄金十年的成长起点 - 078 

数字化、智能化 - 082 

新能源汽车：电动化和智能化 - 086 

从“抱团取暖”到“抱团投资”- 089

PArT 5 如何把握科技强国的投资机会 

张琳 vs 安信证券研究天团

牛市在途 - 095 

把握科技强国战略时期的投资机会 - 096 

军工股爆发的背后逻辑 - 100 

机构抱团的市场演绎 - 103 

守住五个核心赛道 - 105 

PART 6 人民币资产仍“春意盎然”

 张琳 vs 安信证券研究天团

中国经济依然会是一枝独秀 - 113 

货币政策调整并不神秘 - 116 

A 股结构性分化将长期存在 - 118 

“低估值陷阱”与“高估值假象”- 120 

未来市场热点：科技、医药、消费 - 122 

PART 7 拥抱中国资产崛起的大时代

张琳 vs 招商证券研究天团

机构抱团是中国资本市场成熟的表现 - 133 

2021 年 A 股的走势与节奏 - 138 

下一个海天和茅台在哪里 - 139 

寻找细分行业中的隐形冠军 - 144 

择时的重要性 - 145 

PART 8 拥抱权益资产的大时代

姚振山 vs 长江证券研究天团 

权益投资大时代即将来临 - 153 

2021 的行情还会是一个结构性行情吗 - 155 

新能源车板块的未来走势 - 160 

寻找细分行业里的投资机会 - 165 

个股型投资和赛道型投资的逻辑 - 167 

PART 9 长牛周期，蓄力之年 

张琳 vs 东方证券研究天团

火爆行情开启长牛周期 - 175 

蓄力之年的投资策略 - 179 

关注三大投资主线 - 183 

A 股国际化是一种必然 - 187 ? ? 

PART 10 精准数据重构产业，科技行业全面开花 

姚振山 vs 天风证券研究天团

新能源汽车产业链：寻找高景气 - 195 

消费电子产业链的“五化”- 197 

经济预测从“热”到“温”- 202 

互联网：流量去中心化 - 204 

有色金属：抓“小”也要看“大”- 207 

细分领域细细看 - 209

《投资大趋势·基金明星篇》

编者序一? 张琳 

编者序二? 姚振山 

序一? 从分享中受益? 屠光绍 

序二? 中国资本市场三十年：三座丰碑，一个目标? 吴晓求 

序三? 中国资本市场未来可期? 宋志平 

序四? 中国基金业将迎来黄金时代? 范勇宏

PART?1    陪伴优秀公司成长

姚振山 vs  赵诣(农银汇理基金投资部副总经理、基金经理)

做长期投资者 - 004 

陪伴优秀企业成长 - 010 

能力圈投资 - 014 

2021 年可以关注哪些行业 - 015 

不管牛熊更迭，都可以做定投 - 022

PART?2    全球经济复苏，看好低估值、顺周期和新能源

姚振山 vs  李游（创金合信基金经理）

新能源：以时间消化估值 - 028 

何谓“周期成长”- 032 

为龙头股估值 - 035 

2021 年：无牛市，看细分 - 038

PART?3   新能源赛道到底有多长

张琳vs  郑泽鸿（华夏基金投研部高级副总裁、基金经理）

为什么对新能源赛道情有独钟 - 048 

控制好回撤，忍受住波动 - 051 

产业链的细分机会 - 054 

2021 年的市场变化 - 058 

给基民的建议 - 061

PART?4   拥抱变化，守正出奇

张琳vs  刘彬（新华基金经理）

投资如何“守正出奇”- 068 

细话新能源 - 072 

变化中的机会 - 077 

赚自己能懂的钱 - 081

PART?5   深挖“三好”投资标的

姚振山 vs  孟昊（鹏华基金经理）

立足产业，挣业绩增长的钱 - 088 

继续看好新能源赛道 - 091 

自饮比例提高给白酒带来新机会 - 097 

“三好”选股标准 - 101

PART?6   投资中的“靠山吃海

姚振山 vs 曲扬（前海开源董事总经理、权益投资决策委员会主席、联席投资总监、基金经理）

港股的“拐点”- 110 

“精神消费”或“物质消费”- 114 

选股的三个维度 - 119 

淡化择时操作 - 123 

我的投资反思 - 127

PART?7   用长期思维深耕大消费市场

张琳 vs  罗世锋（诺德投资研究部研究总监、基金经理）

价值投资，穿越牛熊 - 134 

白酒股的投资属性 - 137 

舌尖上的投资 - 140 

投资“第一性原理”- 145 

不要过于关注股市 - 147

PART?8   掘金十年“黄金赛道”

张琳 vs  梁皓（华商基金权益投资副总监、基金经理）

收益和风险的均衡 - 154 

顺周期的投资机会 - 156 

“黄金赛道”上的投资机会 - 160 

估值泡沫和估值洼地 - 164 

优选行业基金 - 167

PART?9   大周期与小周期

姚振山 vs  陆彬（汇丰晋信基金经理）

新能源产业链的“长鞭效应”- 174 

在“相对景气的前夜”落子 - 181 

大周期与小周期 - 185 

“调研狂人”谈调研 - 188 

5G 与光伏的未来前景 - 192

PART?10   在成长性行业赚周期的钱

张琳 vs  郑澄然（广发基金经理）

“90 后”基金经理凭什么 - 200 

适时调仓，赚周期的钱 - 203 

关于供需拐点的判断 - 207 

顺周期的赛道切换 - 210 

深度调研，高效验证 - 214

《投资大趋势·私募大咖篇》

编者序一? 张琳 

编者序二? 姚振山 

序一? 从分享中受益? 屠光绍 

序二? 中国资本市场三十年：三座丰碑，一个目标? 吴晓求 

序三? 中国资本市场未来可期? 宋志平 

序四? 中国基金业将迎来黄金时代? 范勇宏

PART 1 深度剖析 A 股投资的三大周期 

姚振山 VS  彭 旭（鼎萨投资董事长、首席投资官）

A 股投资经历三大周期 - 004 

投资六要素 - 010 

流动性周期见顶的标志 - 015 

我的选股原则 - 017 

曲苑杂谈：养老、金融、半导体等 - 020

PART 2 把握结构性趋势性机会

 姚振山 VS 卫保川（宏道投资董事长）

“牛头熊”- 028 

龙头的成长之路——从行业分化到企业分层 - 033 

慢速的经济与成长的企业 - 036 

新能源：确定性溢价 - 038 

看行业 β，找 α 个股 - 041

PART 3 2021 经济新周期，关注高资产壁垒公司 

姚振山VS  杨 玲（星石投资首席执行官）

A 股：大变局、大机会 - 050 

经济结构主导股票结构 - 052 

三个关键点：供给出清、盈利驱动、高资产壁垒 - 056 

高资产壁垒 - 061 

“雄兵万里”与“蚂蚁搬家”- 068

PART 4 挖掘结构性机会 

张 琳 VS  王 庆（重阳投资总裁）

宏观经济的驱动力量 - 076 

2021 年宏观经济大趋势 - 079 

私募基金的不同之处 - 083 

逆向投资，不追热点 - 087 

做投资机可失，时可再来 - 091

PART 5 洞察极致分化下的机会与风险 

张 琳 VS 刘青山（清和泉资本董事长）

不要在意短期波动 - 098 

好股票如何合理估值 - 102 

逆向投资的“顺势逆取”- 106 

如何寻找安全边际 - 110 

活下来最重要 - 112

 PART 6 探寻投资的本质

姚振山 VS  康晓阳（天马资产董事长） 

投资颠覆性商业模式 - 120 

投资的本质 - 123 

投资的核心：买多少 - 127 

独立思考能力 - 129 

资产管理模式的颠覆 - 139

PART 7 从国家战略视角寻找投资机遇 

张琳VS 徐 刚（明晟东诚创始人）

私募投资新蓝海 - 148 

国家战略视角下的投资机会 - 151 

产业结构的对标 - 155 

抱团瓦解的风险 - 158 

投资要打破内卷 - 162

PART 8 研习投资赢家的唯二法则 

张 琳 VS  常士杉（康庄资产董事长）

A 股正在走出一轮长牛、慢牛 - 168 

投资的“唯二法则”- 172 

十倍牛股哪里选 - 176 

投资不能脱离基本面 - 178

PART 9 “蓝筹稀缺”和“越白越贵” 

姚振山VS 刘明达（明达资产董事长）

收益率预期影响估值 - 186 

“越白越贵”的投资逻辑 - 189 

低利率、工程师红利 - 197

PART 10 共享投资价值最好的年代 

张 琳 VS  但 斌（东方港湾董事长）

大危机孕育着大机会 - 207 

投资是小概率中的大概率事件 - 210 

投资是比思考的极限 - 214 

好企业应当长期持有 - 218 

投资是学习的艺术 - 221

由央视财经编写的《投资大趋势》系列丛书，通过证券、公募基金和私募基金多位资深从业者的视角，回顾了中国资本市场过去 30 年波澜壮阔的发展历史，分析了当前资本市场的现状，也对中国资本市场今后发展的方向和趋势进行了展望。此书既是从中国资本市场重要参与者的视角观察了解资本市场的生动媒介，也是资本市场投资者丰富金融知识和提升投资意识的有益之作，值得一读。

——上海新金融研究院理事长

上海交通大学上海高级金融学院执行理事 屠光绍 

我们始终怀揣着一个伟大的目标：将中国资本市场建设成 21 世纪新的国际金融中心。这个伟大目标，是“中国梦”的重要元素。实现这个伟大的目标，需要全社会的共同努力；需要经济的持续成长，创新能力的不断提升，市场化改革的深入推进和开放之门越开越大；需要坚实的法治基础，严格的契约精神，充分的透明度和行稳致远的人民币长期信用。

——中国人民大学学术委员会副主席 金融学一级教授 

中国资本市场研究院院长  中国人民大学原副校长 吴晓求

央视财经编写的这套《投资大趋势》系列丛书正当其时，通过与证券、基金和私募等领域多位资深从业者的深度访谈，聚焦和深挖行业以预判投资趋势，向外界传达对我国未来资本市场的坚定信心，激励投资者把握战略机遇期，共同迎接权益投资大时代。作为中国上市公司协会会长，我亦感振奋人心，我国资本市场未来可期。 

——宋志平 中国上市公司协会会长

2021 年是中国经济的复苏之年，是两个百年目标交汇之年，也是“十四五”规划开启的第一年，中国正面临百年未有之大变局的历史时刻，无论是经济的可持续发展，还是科技创新和自主替代，都需要强大的资本市场融资助力。 我看了央视财经在年初举办的融媒体直播节目《2021 牛年投资大趋势》，节目形式很好，社会反响热烈。

——鹏扬基金管理公司董事长 范勇宏

资本市场这个大舞台上有各种各样的角色，他们从自己的立场和利益出发，各自诠释、共同演绎了一出出扣人心弦的财富悲喜剧。本套丛书，有研究者的理念，有投资者的心得，是资本市场参与者值得研读的“故事会”。读者也可以从中更好地了解券商、公募和私募基金等资本舞台上的大角色，理解资本市场的运行机制，对自己的投资理财有所裨益。

                                      ——天相投资顾问公司董事长 林义相

本套丛书，给投资者把握当下提供思路，“授之以鱼”；更重要的是对投资逻辑和投资理念的总结和梳理，“授之以渔”。加上通篇口语化的表达方式，让本套丛书通俗易懂，也是不一样的工具书！ 

——东吴证券首席经济学家 任泽平

在当前中国开启“十四五”建设的新征程下，资本市场作为现代经济体系的重要组成部分广受关注，我们可以听到空前热烈的讨论。作为根植于中国的权威媒体，央视财经再次在关键时刻发声，收获了广泛的影响力。文以载道，书以焕彩，本套丛书探讨了未来投资趋势、价值投资的本质，或将为广大投资者打开一扇理性思考的窗户。 

——博时基金董事长 江向阳 

和专业人士进行专业且有深度和价值的探讨，并不是一件容易的事情。张琳、姚振山显然具有很强的金融知识储备和个人思辨能力，他们的采访值得一读！书中嘉宾们的观点与预测还有待时间的考验，但他们展现出的解题思路，对投资者价值巨大！ 

——美国康奈尔大学金融学教授 黄 明 

本套丛书，给投资者把握当下提供思路，“授之以鱼”；更重要的是对投资逻辑和投资理念的总结和梳理，“授之以渔”。加上通篇口语化的表达方式，让本套丛书通俗易懂，也是不一样的工具书！ 

——东吴证券首席经济学家 任泽平

本书对话嘉宾年龄跨度大，他们的分享展现了资本市场的多元化，也展现了不少历史积淀和思想精华，有益于投资者深度领悟市场发展脉络。在中国资本市场迎来新的发展机遇之时，我们确实需要温故而知新。 

—— 中泰证券首席经济学家 中国首席经济学家论坛副理事长 李迅雷 

资产管理行业对推动家庭财富增长、科学技术创新和中国经济转型升级，具有不可替代的作用，本书对于大资管行业给予了详尽的描绘和深刻的展现。在此强力推荐！ 

——上海交通大学上海高级金融学院副院长 朱 宁

1.\t中国权威媒体央视财经重磅新作

央视财经从1月4日至2月2日，连续30天在全网推出融媒体直播节目“2021牛年投资大趋势”，节目在央视财经客户端及全网13家平台进行同步播出，直播观看量超过1亿人次，收获了广泛的影响力，广受赞誉。《投资大趋势》系列丛书即根据该节目的内容整理编纂而成。 

2.\t著名主持人张琳、姚振山对话十大券商研究团队、十位明星基金经理、十位私募大咖

券商天团：中信证券、国泰君安证券、申万宏源证券、中信建投证券、安信证券、平安证券、招商证券、长江证券、东方证券、天风证券。

基金明星：赵诣（农银汇理基金）、李游（创金合信基金）、郑泽鸿（华夏基金）、刘彬（新华基金）、孟昊（鹏华基金）、曲扬（前海开源）、罗世锋（诺德投资）、梁皓（华商基金）、陆彬（汇丰晋信基金）、郑澄然（广发基金）。

私募大咖：彭旭（鼎萨投资）、卫保川（宏道投资）、杨 玲（星石投资）、王庆（重阳投资）、刘青山（清和泉资本）、康晓阳（天马资产）、徐 刚（明晟东诚）、常士杉（康庄资产）、刘明达（明达资产）、但斌（东方港湾）。

3.行业专家共同展望宏观经济，洞悉未来投资大趋势

在后疫情时代，全球流动性是否会收紧？全球化将何去何从？中国经济会面临怎样的挑战和机会？中国资本市场将如何发展？A股市场的结构化行情将如何演绎？当抱团股瓦解，投资者如何面对回撤风险？……行业专家共同展望宏观经济，剖析趋势演变，梳理投资主线，探讨投资策略，带你了解机构投资逻辑，紧跟市场节奏，洞悉未来投资大趋势。