陈嘉禾，毕业于赫尔大学经济系、牛津大学历史系，2006年任平安资产管理公司投资经理助理，2008年起历任信达证券并购部高级经理、研究部首席策略分析师、执行总监、管理委员会委员等职，分管多个研究领域。现任北京九圜青泉科技公司首席投资官，负责公司投资业务。
自2010年起兼任中国国际电视台(CGTN)财经评论员，《证券时报》《证券市场周刊》专栏及特约作者，常年接受全球各大媒体采访，包括新加坡亚洲新闻台、CNBC、彭博社、澳大利亚金融评论等，研究观点亦多次被英国《经济学人》杂志具名引用。
出版有《投资精要：用中国文化看透资本市场》《投资的奥妙：做有智慧的证券投资》等书。

价值投资之所以知易
行难，其中一个重要原因
是很多人没有真正把握价
值投资的方法。嘉禾的这
本书对价值投资的几个要
素如能力圈、研究选择好
行业好公司、安全边际等
均有详尽阐述，值得投资
者仔细研读并实践。
——曹名长 中欧基金
基金经理
投资是世界上最复杂
的工作之一，成为一名优
秀的投资人需要持续不断
地阅读、思考、实践、积
累。嘉禾的新书正是他在
十多年投资研究中坚持不
懈的成果。通过引用历史
故事、剖析投资大师经典
案例、深入观察生活等方
式，从多个角度阐释价值
投资的真谛，探讨如何做
好行业和公司研究、如何
选择资产和基金。读过这
本书，我看到了一名专业
投资者的勤奋，感受到嘉
禾把价值投资与自己的认
知、生活完全融合到一起
，做到了真正的知行合一
。我把这本书推荐给投资
者。
——蓝小康 中欧基金
基金经理
价值投资是一种投资
方式，更是一种世界观和
人生哲学。价值投资者的
投资标的可能会不同，但
他们都一样坚定和从容。
结识陈嘉禾近十年，亲眼
所见他知行合一，走出了
自己精彩的人生路，更令
人敬佩的是他一直积极推
广价值投资理念，为投资
界带来一股清流。
——吴金宫 富恩德资
产总经理
价值投资，知易行难
。嘉禾的文章，会帮你捅
破那层从知到行的隐形窗
户纸。而用历史故事讲透
价值投资，嘉禾是最好的
作者之一！无论大众还是
专业投资者，都应该马上
开始阅读本书。
——许树泽 中央电视
台财经评论员

在记载了三千年前姜
太公与周文王、周武王之
间对话的《六韬》一书中
，有这样一段话，足以发
人深省：“君以世俗之所
誉者为贤，以世俗之所毁
者为不肖，则多党者进，
少党者退。若是，则群邪
比周而蔽贤，忠臣死于无
罪，奸臣以虚誉取爵位，
是以世乱愈甚，则国不免
于危亡。”为人君者，如
果不能有自己的思考与判
断，跟随世俗的毁誉做事
，那么国家就难免于祸乱
。千秋以来，国家危亡，
多由此出。
为国如此，做投资也
是一样。在投资中，最重
要的因素之一就是独立思
考的能力。一个投资者如
果没有独立思考的能力，
那么他的投资业绩往往平
庸。
但是，究竟什么是思
考？宗萨蒋扬钦哲仁波切
在他一系列关于佛法哲学
的书中，不止一次地告诉
大家：你以为你在思考，
其实你是被你的业力所驱
使而已。
人们所谓的思考，往
往不过是妄念。
从小看“钻石恒久远，
一颗永流传”的广告，长
大了觉得肯送你最大钻石
的那个人一定最好，这是
真正的思考吗？小时候家
里缺钱，长大了认定“只
要有足够的钱就有幸福”
，这是真正的思考吗？看
到某只股票涨了五倍，就
觉得它的商业故事无比动
人，这是真正的思考吗？
真正的思考，是对客
观事物的归纳总结，是不
带个人感情的超理智判断
。究竟我们是在思考还是
在幻想，值得每个投资者
深思。
那些真正的思考者，
那些真正面对自己内心的
理性的投资者，那些在自
己不懂时能明确地说“我
不懂”、在自己确信事实
如此时沉着地说“你们都
错了”的投资者，思考会
带给他们无比巨大的力量
。在旁人疑惑的眼神中，
他们的投资之路会向远方
坚定地延伸。
我亲爱的读者，愿这
本小书，能带给你一些真
正的思考。

第一章 价值投资：从巴菲特的盒子，到价值投资的三个层次
巴菲特的盒子
价值投资的三个层次
投资要遵循规律，不要遵循判断
熊市抄底？别抄错！
无所不备，则无所不寡：论投资中的集中与分散
投资既然立了规矩，就不能破
怎样学习巴菲特
资产的质量和价格同样重要
新市场环境下价值投资要做出改变
第二章 如何做好研究：论身体状态对证券研究的影响
用你的常识做研究
专业投资者应该学会“不贴标签”
论身体状态对证券研究的影响
从年均回报率想到的一些细节
我们是在起哄，还是在思考
用多重确认原则进行精确判断
证券研究的功夫在诗外
更快、更高、更强
警惕“眼见为实”中的判断偏差
要以史为鉴，不要刻舟求剑
工之侨献琴：你看的是外在还是内在
第三章 关于投机：如何识别偏见周期
如何识别偏见周期
一颗魔法石的故事
价值投资者应该远离做空
三个例子告诉你，投机者付出了多少代价
从日内波动率看情绪的变迁
为什么你不该预测市场的波动
善战者无名：两组算式告诉你，在牛市里超越市场并不重要
第四章 宏观的视角：人类经济进步史
人类经济进步史：投资者保持长期乐观的最重要原因
被忽视的关联性：经济发展和人文变化的交互影响
别猜什么时候是牛市
技术封锁有助于中国长期产业升级
对老龄化的误读
实际与标准无风险利率的区别，以及前者实际下降带来的股市机会
第五章 企业和公司：寻找企业真正的竞争优势
寻找企业真正的竞争优势
从宋义之死，看企业的成功和失败
最优秀的企业不在乎客户的口味
领先与模仿：分析企业竞争时不可忽视的过程
警惕可能被技术更迭打倒的公司
论经营效率与企业战略孰轻孰重
如何避开隐瞒真相的企业
利用好本地优势的企业，更容易获得竞争优势
企业研究要避免“灯下黑”
决定企业价值的要点：客户究竟在想什么
分清企业研究中的愿景和事实
战略目标不应让位于战术目标
第六章 怎样研究行业：从科技史上两次操作系统之争，看系统论的重要性
从科技史上两次操作系统之争，看系统论的重要性
寻找依靠客户印象的行业与公司
为什么评级是一门好生意
投资要有大局观
金融行业的陷阱：过度扩张导致的基本面坍塌
投资初创型科技企业的要点
共享充电宝行业：赚点辛苦钱
投资要重视比较研究
科技行业中的信息论：你永远不知道新增的信息管理能力会带来什么
驾驶员人数高增长显示中国汽车市场在2019年仍有潜力
全球金融行业投资中，需要注意的风险与机遇
投资中的小问题与大问题
最贵的信息
第七章 其他资产与海外市场：漫谈曾经25年不涨的美国股市
理解外资
漫谈曾经25年不涨的美国股市
人类投资者与AI对抗的4个技巧
指数化投资在内地市场不是最优选择
投资的秘诀：偏门
虚拟货币大崩盘的10个投资启示
从单日大涨192倍的期权，学深水炸弹投资法
换个视角分析AH股比价
从打新收益“下降”说开去
为什么套利交易也要慎用杠杆
第八章 理解基金：一个甄别优秀投资者的好方法
你知道基金的净值有几种算法吗
投资者应该怎样选择基金
从价值股大年寻找优秀价值投资者的四个步骤
资产是否保值有三个衡量标准
你不能吃稳定性
“善胜者不争”，投资就是做最容易的事：两种资产管理方法的对比
资产管理者不应该尝试满足所有类型的客户
一个甄别优秀投资者的好方法
结语

巴菲特的盒子
第一财经电视台的许树泽先生曾经发给我一张股神沃伦．巴菲特的办公桌照片。这张照片上，在办公桌非常显眼的位置，有一个非常有名的盒子。这个盒子大概十几厘米高，比一个15英寸的笔记本电脑大不了多少，上面写着两个大字：“Too Hard”，翻译成中文就是“太难”。那么，为什么一个写着“太难”的盒子会在巴菲特的办公桌上有这么重要的位置呢？
关于这个盒子，巴菲特曾经说过不少次。他说：“我的办公桌上有这么个‘太难’的盒子，如果我看到一个投资项目太难，我看了一会儿还没有看懂这个项目赚钱的点到底在哪里，我就会把这个项目的文件丢到‘太难’的盒子里。”
这个“太难”的盒子，体现的是一种巴菲特式的投资精神：只投资自己能看明白的项目，只在自己的“能力圈”里行动。（“能力圈”这个词来自巴菲特的一种比喻，意思就是“自己能力可以覆盖到的范围”。）对于股神来说，长期超额收益的来源恰恰来自这种简单的“只做自己能轻松做到的事情”的理念。
其实，“巴菲特的盒子”还有很多其他的表述方式。其中一个表述方式是“只跨一英尺高的栏杆”，意思就是不要跨很高的栏杆，应该选择一英尺的栏杆，然后跨过去。巴菲特曾经用过的其他类似表述还有“不要和二十岁的人打架，找三岁的孩子打架”“难打的球不要接，只接最容易打的球”，等等。其核心的意思只有一个，就是“找你能懂的、最简单的投资机会”去投资。
对于许多投资者来说，这种最简单的投资方法恰恰是很难理解的。在A股市场，过去几年曾经出现许多复杂的投资机会，比如分级基金的B端、一些业务模式极其复杂的IT公司、利用场外配资的杠杆交易，等等。这些交易如此复杂，以至于人们很难理解其全部的风险到底有多大、可能出问题的点到底在哪里。但是，人们对这些复杂的交易仍然趋之若鹜，最后在自己没法控制的风险上赔掉一大笔钱。
反过来，对于那些简简单单的投资机会，人们却不愿意尝试。在2018年底、2019年初上证综合指数跌到2500点的时候，我在市场上听到最多的问题不是“现在应该买什么”，而是“市场还会再跌多少点”。同样地，在2016年初恒生国企指数跌破8000点的时候，我在市场上听到的绝大多数声音都是“国企指数跌得太狠了，绝对不能投资”“短短几个月就跌掉了几千点，这种机会怎么能关注”。对于一个估值低廉、包含了这个国家最重要的上市公司的指数来说，大幅的下跌往往意味着绝佳的、傻瓜式的、超级简单的投资机会，但绝大多数人就是不喜欢这样的机会。
即使是对于股票指数这样简单的投资，人们也喜欢挑更复杂的机会去做。人们总是喜欢预测市场下个月的波动，这是一件非常困难的事情，但是没有什么人愿意在股票指数估值低廉的时候踏踏实实地做长线投资。这恰恰又和巴菲特的理念背道而驰：老先生曾经在很多场合说过，在低估值的时候投资股票指数，是对于普通投资者来说最简单、最赚钱的投资方法。
著名的价值投资者、中欧基金的曹名长先生曾经十分感慨地对我说：“为什么做投资的人，都喜欢挑战高难度呢？赚简单的价值的钱不是很好吗？为什么要炒股票呢？”的确，投资者往往酷爱追逐市场的热点。申银万国证券曾经编辑过一个活跃股指数，就是模拟投资者买入市场最热门的产品，结果2000年的1000点到2017年跌破了10点，亏损高达99％。反之，一直坚持价值投资、找又好又便宜投资标的的曹名长先生却在2006—2019年给投资者带来了累计大约10倍的回报。
P3-5

投资是世界上最复杂的工作之一，成为一名优秀的投资人需要持续不断地阅读、思考、实践、积累。
本书通过引用历史故事、剖析投资大师经典案例、深入观察生活等方式，从多个角度阐释价值投资的真谛，探讨如何做好行业和公司研究、如何选择资产和基金。

为了书名，我纠结了
挺长时间也没找到太适合
的。当郑雪梅女士拿出“
好投资与坏投资”这七个
字的时候，我眼前一亮，
这正是我想寻找的理想书
名。
对于绝大多数人来说
，投资是一项极其重要的
工作。好的投资，可以让
一个家庭的生活变得轻松
，让人不为辛苦劳累的工
作所羁绊。做好投资，可
以说是最重要的事情之一
。
一旦碰上坏的投资，
投资回报在长期为负，甚
至大幅亏损、血本无归，
就意味着许多人、许多家
庭需要加倍努力工作，去
弥补财产上的损失。在繁
重的压力下，白发爬上了
父亲的鬓角，孩子的童年
无人陪伴，而老人希望子
女陪伴在身边的念想也变
成一种奢望。
所以说，好投资与坏
投资，这个看似简单轻松
的话题，背后却是无比重
要的生活抉择。比起健康
、情感方面的抉择，财务
投资上的抉择之重要也不
遑多让。
那么，我们如何才能
做出好投资、避开坏投资
呢？我以为，认真、务实
的学习和知识积累，是让
投资者脱颖而出的唯一路
径。在这本书里，我就从
价值投资、证券研究、投
机、宏观视角、企业与公
司、行业研究、其他资产
与海外市场、基金投资这
八个方面，通过七八十篇
自成体系的文章，给大家
呈现我在投资领域的一些
思考。
“天下事有难易乎？为
之，则难者亦易矣。不为
，则易者亦难矣。”其实
，点石成金的投资之道看
似无比复杂，但是如果我
们能踏踏实实，一步一个
脚印地努力学习，做到懂
就是懂、不懂就是不懂，
日复一日地让自己懂得更
多，那么即使是资质最普
通的投资者，也能在多年
的积累和学习以后，在投
资之路上有所进益，做出
更好的投资。
反之，如果不能诚恳
踏实地学习，处处以短期
利益为先，天天以投机赌
博为路，每每想着如何从
客户的口袋里捞钱，那么
即使是顶尖大学的商学院
毕业生，做出的往往也是
坏的投资。
好投资与坏投资，其
始看来相似，其终则有云
泥之别。而好投资给人们
带来的，往往是更幸福的
生活。美国20个世纪最著
名的共同基金经理彼得·
林奇曾经说过，职业生涯
最让他感动的，是他收到
许多基金持有人的来信，
感谢林奇的投资帮他们赚
出了孩子的医药费、父母
的养老金，等等。
林奇一辈子投资回报
耀眼、誉满全球，但是最
后让他动容的，却是这一
封封持有人的来信，而不
是他在华尔街取得的那些
成绩。这是因为，金钱本
没有价值，只有那些寄托
在金钱之上的感情，才是
人们生活的依靠。
希望通过这本书，能
给我的读者们带来更多好
的投资，以及这些投资能
够带来的更好的生活。
陈嘉禾

我们如何才能做出好投资、避开坏投资呢？作者以为，认真、务实的学习和知识积累，是让投资者脱颖而出的唯一路径。在这本书里，作者就从价值投资、证券研究、投机、宏观视角、企业与公司、行业研究、其他资产与海外市场、基金投资这八个方面，通过七八十篇自成体系的文章，给大家呈现他在投资领域的一些思考。