颜亮，江苏连云港人，浙江大学管理学博士。在国有及民营大型企业集团从事产业投资和财务投资15年以上，对酒店、医药、消费品等行业有深入的研究，在国家核心期刊发表文章20余篇，合著《企业持续发展的基本法则》。

陈继达 浙江中大集团股
份有限公司原董事长
颜亮博士《长线思维：
做投资的少数派》一书的出
版发行，恰逢其时。对于书
中关于“长线思维”和“结硬
寨”等理念，我尤其赞赏。
华为公司而今仍拥有超强的
生命力，极其生动地印证了
经商正道的“核心密码”。
愿中国企业尽早由长线
思维的少数派，跨越发展成
为多数派。期待中国经济行
稳致远，朝着高质量发展大
步向前。
陈妙林 开元旅业集团创
始人
做投资与做实业不同，
做实业靠的是对产业持续不
断的精进和奋斗，离不开对
行业的热爱和专一；而做投
资需要面对不同的行业、不
同的公司、不同的团队，要
做好判断，需要跨度较大的
知识融合，投资人更像多面
手。
颜亮博士的《长线思维
：做投资的少数派》一书，
可以说正是他15年投资工作
的总结。没想到他在忙碌的
工作之余，还能抽出时间将
自己的思考凝结于笔尖，付
诸纸上。但回过头想想，其
实这也符合他一贯以来善于
思考、勤奋务实的作风。就
像读完全书的感觉，文风质
朴，观点睿智，值得一读。

乔布斯最喜欢的一句话
是“stayhungry，stayfoolish
”（求知若饥，虚心若愚）
，对投资的认识也是一样，
都要秉承谦虚谨慎的态度，
持续不断地学习、实践和反
思。在这个过程中，不断提
升对股权投资的认识深度，
不断加深对所涉及产业和行
业的认知，不断经历否定之
否定，自然也少不了很多错
漏。
任何投资行为都要考虑
资本的安全性，防守要永远
放在第一位，股权投资一定
要选择那些已有经营壁垒或
会有经营壁垒的企业，这也
是一种底线思维。同时，还
要选择那些有非对称收益的
方向，选择符合时代主题、
高产业位势和扩展性强的企
业，这是获得超过行业平均
收益的可行路径。
私募股权投资盈利的来
源是所投资企业的顺利成长
，只有先具备分析企业持续
性和成长性的能力，先把自
己培养成产业投资者，真正
了解这个行业、市场和企业
，才有可能打造一个相对稳
定、可持续的获利模式。
从长期来看，任何一个
行业的增长都会趋于停滞，
甚至下降。即便龙头企业也
会遇到天花板，也需要不断
创新或引入变革的力量，或
跨界发展，寻找新的增长点
。为此，对所投资企业的跟
踪、观察和分析都应该是持
续不断的，这就是投后管理
的价值所在。
对于那些行业进入门槛
低、经营难度较小、经营壁
垒较高的企业，其变化是渐
进的和缓慢的；一旦有了不
利因素，总存在一个相对充
分的退出时间窗口。而那些
经营难度大、经营壁垒不稳
固的企业，尤其是技术竞争
相当激烈的科技行业，形势
是瞬息万变的，一旦出现技
术落伍的端倪，想安全退出
的难度极大。
资本市场估值特点有典
型的时代倾向性，也可以说
是“喜新厌旧”，对成长预期
往往给予高溢价，“赚钱”与
“值钱”之间也不能简单地画
等号。那些“赚钱”的公司估
值越来越低，而那些“值钱”
的公司估值却越来越高，这
种持续“背离”的现象不能简
单地归因于资本市场的失灵
或炒作．其背后必然蕴含着
一种变革的力量。或许，这
就是时代进步的力量！
本文的案例大部分集中
在制造业，这既因为我国是
制造业大国，制造业的投资
机会多；也因为实业资产更
可评估和核查，可以降低股
权投资的风险。当然，在数
字经济新时代，也要加强对
新经济、新模式、新变化的
研究和分析，分析生产函数
的实质性变化，这也是下一
步完善的方向。从这个层面
来看，时代变迁给股权投资
带来了巨大的挑战，必须认
清时代的主题和主线，以少
而精的策略重仓出击。
企业经营是一场看不到
终点的马拉松，意外可能随
时发生，那些有事先准备的
、持谨慎经营原则的企业会
在不确定环境中相对受益。
2020年年初，在中美贸易
摩擦的大背景下，又叠加疫
情的影响，世界经济环境的
变化充满了不确定性，对国
内诸多企业都造成了不同程
度的影响。这种“意外”事件
的发生，对企业经营层来说
是一种考验，而那些能够“
扛”过去的企业，必然是“剩
者为王”的候选人。股权投
资行业亦是如此，也要预防
各种意外的出现。不仅要在
投资前考虑企业在经营方面
可能会遇到的意外情况，而
且要在投资后考虑企业经营
层内部可能出现的意外情况
。坚持长线思维，做投资的
少数派，这是一条艰难和崎
岖的道路。要把一件事情做
好是很难的，企业经营是如
此，股权投资也是如此，写
一本让读者满意的书亦是如
此。本书能够得以出版，非
常感谢陈继达先生的鼓励和
支持，他对企业管理的深邃
认知让我受益良多；非常感
谢陈妙林先生的指导和点拨
，他的“铁人”精神将不断激
励着我；非常感谢马庆国老
师的言传身教，他对管理学
研究的执着和洞察力，体现
了大师的风范；非常感谢王
靖岱教授，他的帮助改变了
我的人生发展轨迹；还要感
谢浙江大学出版社曲静老师
的耐心指导和悉心安排，让
本书能够顺利出版。另外，
还要感谢我的家人，感谢许
多帮助过我的老师、同学、
同事和朋友们，是你们的鼓
励和支持，让我能够下定决
心把一个简单的大纲变成体
系相对还算完整的书籍。也
要感谢花费时间浏览本书的
读者朋友们，希望对大家能
有所启发。
非常感谢陈继达先生、
陈妙林先生拨冗为本书作序
，对此我深感荣幸！
颜亮
2020年5月

第一章 投资原则
第一节 股权投资方法
第二节 长线投资思维
第三节 寻求超额收益
第四节 投资的少数派
第二章 时代企业
第一节 时代核心资产
第二节 行业所处态势
第三节 行业空间格局
第四节 科技引领时代
第三章 产业位势
第一节 构建产业链优势
第二节 商业模式的壁垒
第三节 资产运营的效率
第四节 现场与资产管理
第五节 壁垒与经营难度
第四章 扩展能力
第五章 核心团队
第六章 乘势投资
参考文献
后记

随着我国资本市场的发展，私募股权投资（privateequity，简称PE）作为舶来品，越来越被众人熟悉，成为许多投资者热衷的理财领域，也让很多企业成功迈进资本市场并实现高速成长。很多私募股权投资管理机构异军突起，从而诞生了一种新兴的商业模式。
作为扎根于国内资本市场的私募股权投资机构，或有意把个人资产配置在私募股权投资领域的股权投资者，都回避不了三个关键问题：该如何避免出现大额本金损失的状况（如何保证本金安全）？该如何在众多项目中挑选合适的企业（如何挑选企业）？该如何获得超过市场平均水平的回报（如何获得高额回报）？
古人云：“谋定而后动，知止而有得。”熟知私募股权投资这个概念的含义，了解私募股权投资的目的，掌握合适的投资方法，可以让我们的投资少走很多弯路。私募股权投资，是一种通过私募形式把资金投入拟上市企业，换成拟上市企业股权，并计划通过在资本市场IP0（首次公开募股），或是被并购、被回购等方式，兑现未来收益的行为或过程。
私募股权投资这个概念有三个方面的含义。
（1）私募。是指在非公开市场，不是在一对多、集合竞价的公开市场，通过一对一或一对少的针对性谈判完成。
在入股谈判的内容方面，除了价格，还附含其他甚至比价格更重要的责、权、利条款，诸如业绩对赌、回购承诺等。最终投资者能拿到多少有利的条款，主要是通过利益层面的博弈来实现的。
（2）股权。所投资的载体是股权，而不是债权、收益权或其他权利，是包括收益权、分配权、表决权和处置权在内的完整权利。
股权投资者要承担以投资金额为限的有限责任风险，有些特殊类型企业，如金融类企业的控股股东，可能还要承担超过股权比例的连带风险。
从融资方的角度来看，企业实施股权融资的首要目的是补充股本金，补充长期发展资本。企业发展所需的长期资本，诸如股本金、长期优先股、长期债券或贷款等往往是稀缺的。经济学上有“物以稀为贵”的说法，融资方也愿意为此付出较高的代价，这是私募股权投资行为发生的前提，也是财务收益的来源。
从投资方的角度来看，私募股权投资的时间比较长，至少需要3～5年，有的甚至7～10年，其间一般不会回息和回本。与债权性投资相比，股权性投资承担了更大的投资风险，必须要有足够的报酬进行风险补偿。
（3）投资。是一种跨时空的价值交换，是在扣除资金成本或机会成本后，获得远远超过本金的收益。
通过退出企业而获得财务性收益是私募股权投资的唯一目的，也是私募股权投资机构的利润之源。持有企业股权的最终目的是卖出，仍然持有只是意味着卖点未到或无法卖出，并不代表永远持有。
由于融资方与投资方存在利益结合点，投资方不用担心与融资方的深入谈判会破坏合作关系，只要是合适的条款都可以提，诸如回购权、优先回售权、优先认购权或拖售权等。无论融资方是否答应，在完成融资任务之前，都可以充分地进行投前交流和沟通。
在双方正式合作前，必须形成一个双方都能够接受的共识，否则，后续投资行为就无从谈起。通过充分沟通，双方不仅可以了解对方的利益诉求和合作底线，而且可以减少未来合作过程中的纠纷。
股权投资的内在属性，决定了在做投资决策时必须考虑这些特殊性，要使用相对完整的分析框架，才能找出可持续的成功之道、制胜之道。
金融资产配置有“三性”原则：安全性、流动性和收益性。而未上市的企业股权作为一种类金融资产。也可以参考金融资产的配置原则来分析。
安全性、流动性和收益性如同一个“不可能三角”，投资者不得不在其中做出选择。对于有些金融机构而言，在资产配置时，会把流动性放在第一位，或者把安全性放在第一位，而把收益性放在第三位。这是因为金融机构具有典型的高杠杆经营特征，始终面对待兑付的风险，必须让自己的流动性敞口安全，能够履行资金到期的偿付责任。P3－6

颜亮博士的《长线思维(做投资的少数派)》一书，可以说是他15年投资工作的总结。
本书以规范性、持续性和成长性为支撑，建立符合时代脉络、高产业位势和强扩展性的股权投资分析框架，以获得超出市场平均回报水平的收益。
这是一本有关股权投资方法的书，也是一本有关企业经营与战略管理的书。

浙江中大集团股份有限
公司原董事长　陈继达
浙江中大集团股份有限
公司（现名物产中大集团股
份有限公司，股票代码为
SH600704）是商务部钟山
部长在浙江工作期间亲自创
立的上市公司，他曾经担任
中大公司董事长兼总经理8
年，为公司基业长青奠定了
最坚实的经济和制度基础。
我作为继任者，有幸担任该
公司董事长17年，做了一些
传承和发扬的有益工作，留
下了许多美好的记忆。
颜亮博士自2008年加盟
中大公司，一直担任重要部
门及金融类公司的主要负责
人，至今已经在资本市场第
一线实际操盘15年有余。
这本《长线思维：做投
资的少数派》延续了颜亮博
士一贯务实又擅长理论思考
的作风和文风，简练精准、
睿智洞见、娓娓道来，宛若
投资类书籍中的一股清泉，
读着十分享受。
当今世界，正逢百年未
有之大变局。中国经济在改
革开放取得巨大成就的基础
之上，正走向更加现代化。
在第四次工业革命的浪潮中
，新科技革命作为新一轮产
业变革的核心驱动力，是中
国从工业和贸易大国升级为
工业和贸易强国的新引擎。
同时，在全面深化改革和让
市场发挥资源配置决定作用
的大背景下，高效便捷的以
直接融资为主的资本市场，
无论对国有企业改革发展，
还是对民营经济成长发展，
无论是从总体上，还是从微
观上，都将极大激发市场主
体创新创业的活力和竞争力
，从而持续推动形成与工业
和贸易强国演进进程相适应
的金融强国建设进程。发展
包含股权投资业务在内的，
以提高直接融资比重为主要
任务的现代金融事业，至关
重要，既刻不容缓，又方兴
未艾。
颜亮博士《长线思维：
做投资的少数派》一书的出
版发行，恰逢其时。对于书
中关于“长线思维”和“结硬
寨”等理念，我尤其赞赏。
华为公司而今仍拥有超强生
命力，极其生动地印证了这
种经商正道的“核心密码”。
愿中国企业尽早由长线
思维的少数派，跨越发展成
为多数派，期待中国经济行
稳致远，朝着高质量发展大
步向前。

那些坚持投资股票的人一定会获得回报。长期来看，赌股市下跌或未来经济前景暗淡的人将注定一无所得。历史雄辩地证明，对于追求长期收益的投资者来说，股票永远是他们最好的投资选择。
本书基于国内外知名企业、行业龙头企业的案例分析，结合技术变革对行业和企业发展的推动作用，提出长周期思维，以规范性、持续性和成长性为支撑，建立符合时代脉络、高产业位势和强扩展性的股权投资分析框架，以获得超出市场平均回报水平的收益。