徐远，原名徐建国，任教于北京大学。研究兴趣涉及微观金融、宏观经济和中国经济发展。先后毕业于北京大学数学系、北京大学中国经济研究中心、美国杜克大学经济系，师从宋国青教授和艾伯特·皮特·凯尔（Albert Pete Kyle）教授。在国内外学术杂志上发表论文三十余篇，担任FT中文网、澎湃新闻网、第一财经网、《新京报》等媒体的自由撰稿人。曾任香港大学、加拿大麦吉尔大学金融学助教授。主要著作《中国经济增长的结构和效率问题研究》。

投资是做时间的朋友
胡适曾经说过：功成不
必在我，而功夫必不唐捐。
这句话的意思，是天下没有
白费的努力。因为准备这个
课程和这本书，因为这些努
力，我自己对于投资的理解
，也加深了很多。所以，我
真心感谢你们。因为你们从
四面八方投来的潜在目光，
促使了我的进步。我当了半
辈子的教书先生，知道“教
学相长”这句话，绝对不是
客套。
在最后，我要做两点检
讨，两个提醒，一个预告。
第一点检讨，这门课有
一点点难，你需要多次学习
才能掌握。
作为一个多年的教书先
生，我当然做了很多准备，
尽可能把道理讲得浅显易懂
。可是，我依然不确定你是
否理解了，是表面上理解了
，还是真的理解、消化吸收
了。这不是怀疑你的学习能
力，而是有三个很具体的原
因，使得这门课需要反复学
习，不是简单看看、随便听
听就可以的。
第一，新信息需要熟悉
、理解、内化。
这门投资课，建立在系
统的学术研究和多年的投资
实践基础上，其中有一些原
理你没见过，有很多数据你
没见过，有很多分析你也没
见过。新知识有一个熟悉、
理解、内化的过程，不是浅
尝辄止就可以的。
你可以通过这样想，说
服自己多花一点时间。这门
课的老师，读了几十年的书
，花了一年的时间准备这门
课，你打算花多少时间学习
呢？这门课到现在一共39讲
，是不可能真正理解一个人
半生的倾囊相授的。所以，
我建议你多学几遍。
第二，市场上有一些流
行的谬误，需要澄清和打破
。
投资是大家都很关心的
事情，很多人都很关心。因
为很关心，市场上出现了很
多流行的误解，你可能已经
形成了一些先入为主的、似
是而非的观点，不容易打破
。所以，你要反复思考，尝
试理解。
投资是一场一生一次的
修行，不断战胜自己，才能
不断进步。这不是一门鸡汤
课，不是记住几个金句就完
成了学习。你花的时间越多
，你学到的东西就越多。有
句话是这么讲的，一个人时
间花在哪里，是看得见的。
你有没有花时间学习投资，
也是看得见的。
第三，学习投资，还要
克服人性的弱点。
我们都是普通人，都有
弱点，很多人都想有个简单
速成的办法，甚至想一夜暴
富。可是，这世界上没有捷
径。人世间很多所谓捷径，
都会让你迷失方向。
这门课里，我没有教你
一个投资制胜的法宝，而是
反复提醒你风险，反复告诉
你很多东西不能碰，比如衍
生品不要碰，比如看起来很
高端的古董、字画不要碰。
你可能会很奇怪。学习投资
，不就是为了投资操作吗？
老师怎么反复说不要碰呢？
在投资理财这个充满贪
婪、充满诱惑的世界里，已
经有很多“神棍”，给你各种
速成的法宝、各种所谓的实
战宝典。似乎学了他的课，
你就可以快速赚钱，成为人
生赢家。你需要问一下自己
，这世界上如果有速成的法
宝，还会有那么多穷人吗？
其实，因为这些所谓的法宝
，更多的人被诱惑进入残酷
的赌场，“韭菜”更多了。你
多花一点时间学习的话，至
少可以少做几回“韭菜”。
我反复想告诉你的是，
清醒认识自己的认知边界，
知道自己不知道什么，比知
道自己知道什么更重要。在
投资这个残酷的竞技场上，
安全是第一位的，其次才是
赚钱。
根据以往的经验，很多
读者会有不同的意见，你可
以给我的公众号“徐远观察”
留言，我会尽量解答你的问
题。解答的目的不是说服，
而是摆事实、讲道理，供你
参考。作为一个教书先生，
我的职责不是说服，而是把
事情说清楚，供你进一步思
考的时候参考。投资终究是
你自己的事情，赚钱赔钱都
是你自己的，你加深理解，
形成自己的认知框架，才是
唯一重要的。就像每个人的
人生，输赢的结果，都只能
自己承担。
第二点检讨，我必须承
认我的理解不一定都对，我
的讲解也不一定很透彻。
投资是个复杂的事情，
涉及很多知识，还要面对未
来的不确定性。作为一个学
者，我必须承认自己有可能
错。即便没有错，讲解也不
一定很清楚，讲解的方式也
不一定是最好的。对知识的
敬畏，对可能出错的敬畏，
是学者最基本的性格特征。
虽然有多年的研究、教学、
实践基础，我在准备这个课
程的时候，也依然是字斟句
酌，担心讲错，担心讲得不
准确。
我只希望，我二十多年
的学术修行，二十多年的宏
观经济思考，十几年的投资
实战，提炼出来的一点东西
，总有几句话对你有启发，
能让你少走一点弯路，少犯
一些错误，少在金融市场上
交点学费。倘若如此，我就
安心了。
两个检讨之后，是两个
提醒。
第一个提醒，这是一门
投资课，为了讲解清楚，我
必须要举很多例子，其中涉
及很多股票和基金，有我看
好的，也有我不看好的。比
如我提到了腾讯、京东、乐
视、特斯拉、微软、亚马逊
等，也提到了一些小股票。
举这些例子，是为了说明里
面的知识点，帮助你理解，
绝对没有任何推荐或者不推
荐的意思。
这是一门投资课，不是
投资建议课。资本

自序 投资，一生的修行
第一章 投资原理
第一讲 回报率三原理：你真的理解高回报吗？
第二讲 投资三大决策（一）：买什么？
第三讲 投资三大决策（二）：买多少？
第四讲 投资三大决策（三）：何时买？
第五讲 投资修行的三重境界
本章小结 投资原理：投资修行的内功根基
第二章 股票
第六讲 买股票，买的是什么？
第七讲 买“仙股”，是成仙，还是成佛？
第八讲 买估值低的股票，回报率高吗？
第九讲 股票指数，巡航股海的导航仪
第十讲 投资A股到底赚不赚钱？
第十一讲 股票涨跌的宏观全局因素
第十二讲 股票涨跌的中观和微观因素
第十三讲 为什么2C的公司，股票涨得多？
第十四讲 科技股的潜力有多大？
本章小结 股票：关于股票的那些流行谬误
第三章 债券
第十五讲 关于债券，投资者有哪些误解？
第十六讲 什么样的人适合投资债券？
第十七讲 投资债券，如何做到最高效？
本章小结 债券：不可忽视的常规武器
第四章 基金
第十八讲 基金的五大优势
第十九讲 为什么明星基金可能是个坑？
第二十讲 基金分类的三维坐标
第二十一讲 “业绩为王”的陷阱
第二十二讲 基金选择之“以人为本”
第二十三讲 不可忽视的基金管理费
第二十四讲 魔鬼的两个细节
本章小结 基金：专业化的魔力与陷阱
第五章 房产
第二十五讲 为什么房产是富豪们的投资首选？
第二十六讲 中国房价有泡沫吗？
第二十七讲 未来房价趋势如何？
本章小结 房产：财富的定海神针
第六章 金融衍生品
第二十八讲 金融衍生品：天使还是魔鬼？
第二十九讲 实在想加杠杆，应该怎么办？
本章小结 金融衍生品：魔鬼的红舞鞋
第七章 保险
第三十讲 两类完全不同的保险：保障型和理财型
第三十一讲 理财型保险的三大要素和穿透神器
第三十二讲 理财型保险：哪些能买？
本章小结 保险：你到底有多焦虑
第八章 黄金
第三十三讲 盛世古董，乱世黄金：黄金的价值来自哪里？
第三十四讲 黄金的投资和避险价值
第三十五讲 投资黄金：错误的和正确的方法
本章小结 黄金：假作真时真亦假，真作假时假亦真
第九章 投资实务
第三十六讲 资产配置的“三属性”与“三原则”
第三十七讲 让你的对手为你工作
第三十八讲 基金定投的智慧与陷阱
第三十九讲 投资找锚，投机跟风
本章小结 投资实务：投资是实用的艺术
结语 投资是做时间的朋友

第一讲 回报率三原理：你真的理解高回报吗？
课程第一讲里我们来讨论一个最基本的问题：什么是真正的高回报？
这个问题问出来，有人可能觉得明知故问，甚至故弄玄虚。高回报不就是回报率高一点吗？其实远没有这么简单。之所以问这个问题，是因为很多人并不知道答案，甚至有很大的误解，会因为这些误解，犯很大的错误。
不信的话，我给你看两组数字，如表1-1所示，分别是两个基金经理在4年内的投资业绩。你看一下，能不能立刻告诉我，谁的业绩好？简单起见，我们把第一个叫作明星经理，第二个叫作普通经理。
一眼看去，明星经理的业绩明显好，经常翻一番，吸引了无数的眼球，出来宣传的时候，估计也是风光无限。普通经理的回报率很普通，毫不吸引眼球，每年都是10%。看平均回报的话，明星经理的4年平均回报率是25%，普通经理只有10%，前者远高于后者。但是，实际的投资回报率，哪一个基金经理更高？
假设你在这两个经理身上都投了钱，每人投了10万元。那么4年后的总回报是多少呢？
先来看明星经理。第一年他的业绩翻了一番，第二年又赔了一半，两年之后，你的10万元还是10万元。那么第三年又翻番，第四年又赔一半，经历4年以后，你又回到了原点，你的10万元还是10万元。所以，这亮丽的数字，并没有给你带来真正的投资收益，第一、三年赚的钱，在第二、四年又赔回去了，相当于是白玩。考虑到你还要付基金管理费，其实你赔钱了。
再来看普通经理。和明星经理比起来，普通经理很不起眼，没有翻番这样的奇迹出现，每年都只挣10%，一眼看去回报率少很多。4年之后你的账户有多少钱了？简单算一下，1年之后是11万，2年之后是12.1万元，3年之后是13.3万元，4年之后是14.6万元。4年之后你的10万元涨到了14万多元，回报率是46%，接近50%，其实是很不错的。所以，看起来不起眼的普通基金经理，4年给你赚了接近50%的回报；而看起来很风光的明星基金经理，4年不仅没给你赚钱，还让你赔了钱。
问题出在哪里呢？这个简单的例子背后，隐藏着关于投资回报率的三个重要原理。
稳健原理：不赔钱很重要
明星基金经理为什么最后不赚钱呢？因为赚的钱都赔回去了。赚得多，赔得也多，最后就白玩了。
不仅赔得多不行，赔得少也很不好。比如说，你第一年赚20%，第二年赔10%，看起来是赚得多赔得少，是个不错的表现。可是你算一下两年的累积收益，只有10%，平均每年只有5%，这就比较少了。假如你有一个朋友，每年的收益都是10%，看起来不高，没有你一年20%的耀眼业绩，可是两年累积下来有21%，比你一共多赚了11%。为什么比你赚得多？因为他不赔钱。赔一年钱，就意味着你前一年的收益率要减一半，甚至更多，总体收益会被大幅拉低。所以，不赔钱真的很重要。 有人可能会反问：投资有风险，怎么可能不赔钱？这是个很好的问题。只要买风险资产，我们就要做好赔钱的心理准备。做好这个心理准备，才能帮助我们少赔钱。在接下来的课程里，我们会讲解投资的资产配置、工具选择等基本方法，让你少赔钱、多赚钱。这样长期下来，你的收益率会好很多。
几何原理：平均回报是会骗人的
刚才的例子中，明星经理的平均收益是25%，普通经理的平均收益只有10%，明星经理的平均回报率高很多。可是我们知道，4年后普通经理给你赚了接近50%的钱，明星经理不仅没给你赚钱，还让你赔了钱。这个平均数错在哪里呢？
这就要介绍一组基本数学概念：算术均值和几何均值。平常我们说平均数的时候，说的是算术均值，刚才的4年平均25%，就是算术均值，就是把4个数加起来，除以4。这个计算本身没有错，那么错在哪里呢？错就错在不应该用算术均值来考虑投资回报，而应该用几何均值。因为投资回报是要一年年累积的，累积的时候用的是乘法，对应的是几何均值，不是算术均值，算术均值用的是加法。
比如说，回到刚才的明星基金经理的例子。第一年你赚了100%，第二年赔了50%。你用算术均值的话，平均回报率是25%，看起来是挣钱了。实际上，你第一年赚的钱，第二年全赔回去了。如果你用几何均值，算出来是第一年的200%，乘以第二年的50%，结果得到1，就是不赚不赔。这样就避免了算术均值的误导。 所以，计算多年投资回报率的时候，一定要用几何均值，不要用算术均值。以后你挑选基金，看基金的历史回报，也要看几何均值，不要看算术均值。基金经理为了招揽生意，鼓动你买他的基金，经常给你看算术均值，宣传的时候常常展示的是算术均值，这时候你一定要自己算一个几何均值。
算术平均：回报率累加之后除以年数。
几何平均：回报率累乘之后开方，开方次数等于年数（累乘之前加1，开方之后减1）。
P3-6

徐远观察、香帅的金融江湖公号会推荐！
投资是每个人的刚需，尤其是近几年金融产品和金融知识的普及，大家的投资意识越来越强烈，投资需求也是逐渐增多。
一般读者对于投资的认知是需要相对专业的知识，因此很多有投资需求的人会对投资望而却步，或者容易陷入一些投资陷阱和骗局。本书脱胎于北大的投资学课，有坚实的学术理论基础，而且兼顾宏观和微观。

投资，一生的修行
欢迎来到我的投资课。
在这本书里我要告诉你的，
是我15年以来教学、研究、
投资的一点体会。
我是2005年博士毕业，
毕业后到香港大学工作，开
始我的教书匠生涯。还记得
那年夏天，我意识到要给别
人上课了，心中非常惶恐。
为什么呢？别看是博士，其
实新出炉的博士只对自己的
研究领域有一点点理解，远
谈不上融会贯通。大多数时
候，都是纸上谈兵，遇到实
际问题就怯场，我也一样。
当时港大安排我教投资
，因为心里没底我有些慌张
。自己都不会投资，怎么教
别人？当时我安慰自己，好
好备课，把教科书上的东西
讲清楚。
不久我就发现，其实做
到这一点也很难。因为教科
书上的东西，并不能直接指
导投资。你试着想一下，每
年全中国有800多万大学毕
业生，其中财经类毕业生占
了很大比重，有好几百万人
，他们都学过投资课，可是
这些人真懂投资吗？如果真
懂的话，中国股市里，就不
会有那么多“韭菜”了。
于是，在过去的十几年
里，我诚惶诚恐，一边教学
，一边研究，一边做一点投
资实践，从宏观经济、金融
市场、投资实践几个方面加
深对投资的理解。得益于过
去这些年的学术研究和投资
实践，到今天我对“投资”这
门学问已经不再惶恐。最近
每年秋天，我都会在北京大
学讲一次投资学课，给几百
名学生讲我对投资的理解。
下面的内容，就是这门课的
精华版、实战版。
这门课的设计对象，是
任何一个需要投资理财的人
。不管你是身家亿万，还是
普通中产，或者是初入职场
的年轻人，也不管你身居北
上广深这样的一线城市，还
是在偏远小镇，都有投资理
财的需求。毕竟，财务自由
是我们人生自由的基础。财
务自由了，我们才能更好地
谈诗和远方。
学习投资这门课，你不
需要有很多的知识基础，常
说的经济知识、金融知识、
数学知识，都不需要。那需
要什么呢？你需要有认真仔
细的态度，特别是对自己、
对家庭负责的态度。有了这
个态度，你就会主动去吸收
养分，积累有用的知识。以
后你会明白，为了做好投资
，你不需要每天跟踪经济动
态，也不需要紧盯金融市场
，但是需要明白一些基本的
、重要的市场原理，在深刻
理解市场原理的基础上，让
市场的力量为你服务。
在这本书的开头，我用
最简单的话告诉你，投资是
什么。
关于投资，有很多流行
的谬误。破除这些谬误，是
正确理解投资的第一步。我
用两个例子来说明。
谬误1：穷人不需要投资
。
日常生活中，经常有人
说，我的钱不多，存在银行
里就行了，不需要投资。其
实，这是一个很大的误解：
存在银行里也是一种投资，
只不过是回报率很低的投资
而已。活期存款的利率很低
，现在只有0.35%，1年期
存款的利率也只有1.5%。
考虑到通货膨胀率平均每年
在2%左右，你的钱每天都
在贬值，贬值的速度超过存
款利率。也就是说，你每天
都在赔钱。换句话说，存款
不是没风险，而是有稳定的
通货膨胀风险。
那应该怎么办？其实很
简单，你现在就可以动动手
指头，把钱转到余额宝、零
钱通或者其他常见的货币基
金里，就可以有2.5%左右
的收益，回报率立即增加到
7倍，而且要用钱时，随时
可以取出来，完全不影响你
用钱。
如果你再动动手指头，
建一个稳健的投资组合，那
么得到6%的收益并不难。
不要小看这6%，每年6%，
12年你的钱就翻一番，10
万元就变20万元，而且在这
个过程中你不需要做什么，
工作生活完全不受影响，你
的钱就在那里，跟随时间的
脚步，默默为你生钱。
如果你再积极一点，做
一个积极进取一点的组合，
每年达到12%的回报也不是
不可能的。这时候，你的钱
每6年就翻一番。面对这样
的财富增长，你还会觉得投
资与你无关吗？当然，这些
都不容易，10万元变20万
元，20万元再变40万元，
都没有那么容易。但是这世
界上的事情，都是难者不会
，会者不难，你掌握基本的
原理之后，也没有那么难。
谬误2：富人不需要投资
。
再比如，有的人钱很多
，说自己钱够花了，不需要
投资。其实，有钱人更需要
投资。假设你身家上亿，通
过设计一个稳健的理财计划
，每年获得5%～6%的收益
很容易，风险可以控制到很
低，这样每年你就有500万
元的新增收入，足够一个家
庭日常的、比较舒适的，甚
至比较奢侈的开销，还会有
一些剩余。这样一来，你完
全不用担心柴米油盐，可以
一心追求诗和远方，成为真
正的人生赢家。
所以，穷人需要投资，
富人也需要投资，只不过投
资的方式和侧重点不一样而
已。
美国有一句谚语，说人
生有两件事没办法回避，一
是缴税，二是死亡。其实，
投资也一样，也没法回避。
你认为自己没有在投资的时
候，其实也在投资。你的资
产组合的价值，包括你的存
款和其他资产，每天都在改
变，随着你的一举一动在改
变。如果你不花心思，投资
业绩可能不会太好。既然投
资无法回避，为什么不多花
一点心思，把业绩弄好一点
呢？
其实

5年实战打磨×精华案例；
横跨9大模块×财富热点解读；
财富要自由，自己先成长。
徐远的投资课，让你读一点，懂一点，会一点。
大多数人，并非专业投资人，不需要有很多的经济、金融和数学知识，也没时间每天跟踪经济动态，紧盯金融市场，而本书的目的，就是教我们明白基本的、重要的投资原理，在理解原理、掌握实务之后，学会投资，让钱“生”钱。
在北京大学教授金融投资课程的基础上，徐远老师结合自己对宏观经济、金融市场和投资实践的理解与经验，分别从投资原理，包括对投资的基础要素、基本原理的理解，投资工具如股票、债券、基金、房产、保险、黄金等，以及投资实务比如怎么配置资产、怎么选择工具等三部分入手，紧扣“有没有用”“如何用”，对投资理财做了详细梳理，帮助读者实实在在掌握投资。