高善文，安信证券首席经济学家，中国金融四十人论坛学术委员，中国太平洋保险集团独立董事，中国首席经济学家论坛理事，北京大学北京金融校友会副会长。
高善文博士专注于追踪、分析和预测中国宏观经济走势，研判宏观经济政策走向，并以此为基础分析资本市场受到的影响。他在中国通货膨胀形成机制、产能周期波动和资产价格变化等领域积累了非常丰富的经验，并建立起独立的逻辑分析体系。著有畅销书《经济运行的逻辑》，该书详细介绍了他的经济分析体系和思路。
高善文博士为北京大学理学学士（1988—1992）、经济学硕士（1992—1995），中国人民银行研究生部（现清华大学五道口金融学院）博士（1999—2005）。他曾先后在光大证券（2003—2007）和中国人民银行办公厅（1995—2002）工作，2007年加入安信证券。

此书以科学方法论为基础，脚踏实地研究中国经
济问题，以广阔的视野和生动流畅的文笔，向读者简
明地讲述了复杂的中国故事。
——金中夏，国际货币基金组织中国执行董事
从讲故事开始，把历史案例和经济周期紧密结合
在一起，运用合理的逻辑进行推演和预测，让未来成
为过去的重复，于是乎经济运行的真相浮出水面。善
文果然擅文！
——张晓慧，清华大学五道口金融学院院长
中国经济的走势与真相不仅中国人关心，大多数
别国的企业、投资者与政府也关心。自21世纪初以来
，中国已是世界经济增长率最重要的贡献者，中国经
济的增速放缓让许多国家担心，但同时中国经济因为
在多维度上的结构转型过快，而又缺失系统数据，所
以让许多人看花了眼。要把经济运行的真相讲得明明
白白真不容易。如果要在业界找经济学家高手，很难
找到比高博士更高之手、更善于文的人了。这本书中
的文章不仅让读者很快看到一些重要经济现象背后的
逻辑，而且常常因高博士幽默的语言而在会心一笑之
中促进了思考。如果你要了解业界高手如何理解经济
运行的真相，如果你要学习如何生动地描述经济运行
中的问题与答案，那么这本书值得一读。
——魏尚进，哥伦比亚大学经济学教授

前言
第一章 研究方法总论
光线是可以弯曲的——关于研究方法的随感
我理解的市场研究
第二章 把脉宏观经济
三十年未有之变局——中国潜在增速的趋势
中国经济转型的国际比较
防范金融危机的三个重要问题——预警可行性、传导机制与政策干预
消费降级为哪般
人民币汇率何处去
第三章 物价的真相
中国可贸易部门的通货膨胀
中国的食品通货膨胀
刘易斯拐点与中国的食品通货膨胀
通货膨胀中枢抬升的再回顾
第四章 产能过剩的真相
关于产能过剩原因及表现的探究
去产能政策影响知多少
第五章 房地产的真相
反腐让房地产市场加速回归正常化
中国的城市化与房地产市场
第六章 影子银行与宏观杠杆问题的真相
交易费用与余额宝的兴起
影子银行体系的兴起与变迁
关于影子银行与宏观杠杆问题的观察
第七章 国际贸易摩擦的真相
国际贸易摩擦的由来和前景
国际贸易环境对金融市场的影响
尾声
高中生活二三事
时光的刻痕

光线是可以弯曲的
——关于研究方法的随感
这篇文章来源于2010年夏我在上海参加一个研讨班时的即席演讲，主要结合我对科学史的大体了解以及在日常经济研究领域的切实观察，有针对性地提出和讨论了一些方法层面的问题。为了增加趣味性，演讲通过一连串的故事来展开，其优点是语言活泼生动，听众有愉悦感，文字可读性强；缺点是表述并不严谨，甚至不很严肃，内容也不太系统。
后来我的同事对内容进行了整理和删减，保留了其中的十个故事，但原来的语言表述方式基本没有调整。对于即席演讲的随意性和现场的许多调侃，读者不应过于追究故事的具体细节，而宜略观其大端。
一、非洲蚂蚁如何找到自己的家
许多年以前，生物学家热衷于使用进化理论来研究生物的行为。在研究过程中，他们发现非洲沙漠里有一种蚂蚁，这种蚂蚁找回自己巢穴的行为非常奇怪。
当时人们已经知道，在正常的条件下，蚂蚁要找回自己的巢穴，主要是靠它们在离开巢穴时沿途一直留下的气味。等到蚂蚁要回家的时候就会循着气味找回去，因为蚂蚁是没有视觉的。要想验证这一点，方法很简单；在蚂蚁返程时沿途放几个樟脑球。一般来说，蚂蚁就会因此而迷路。
但是，科学家发现非洲沙漠里有一种蚂蚁实际上不是依靠气味来识别路途的。在很长一段时间里，大家对这种蚂蚁如何找回自己的巢穴非常感兴趣。
当时，为了解释这种蚂蚁是如何找回家的，出现了很多不同的理论。其中一种理论认为，在这种蚂蚁体内有一种类似计步器的构造。当蚂蚁离开自己巢穴的时候，它的计步器开始工作，统计蚂蚁的步数；然后，当蚂蚁找回家的时候，计步器开始反向工作；当计步器清零，蚂蚁就知道到家了。
从研究的角度来看，迄今为止我们把这个案例总结为两点。
我们看到研究的第一步是观察现象，提出问题。科学家观察到的现象是蚂蚁回家，提出的问题是：这种蚂蚁回家的方式很奇怪，它们是如何找回家的呢？
研究的第二步就是提出理论，做出猜想。为了解释面对的现象，我们提出一个假说，提出一个理论，这个理论在逻辑上要能够自圆其说，能够解释面对的现象。
但是在计步器假说提出以后的几十年里，人们不知道它是否成立。
我问过很多来参加面试的实习生，如果现在把这样一个假说抛给他，要试图论证这个假说是否成立，怎么办呢？
不少学生的第一反应是把蚂蚁解剖一下，然后用显微镜等生物学的方法来寻找计步器在哪里。其实稍微简单地想想就可以知道，这种办法在操作上是非常困难的，几乎不可能成功。
在这种假说里，很难将计步器与具体的生物器官对应起来。即便能够对应起来，这种器官的运作在解剖学上的意义也是很难理解的。所以，在很长一段时间里，人们始终不知道这种假说是不是对的，它仅仅是一种引人注意的、很有趣的假说。
前几年，学术期刊发表了一篇生物学论文，这篇论文就试图回答这样一个问题：计步器假说是否正确？
这篇文章是如何回答这个问题的呢？以现在的眼光看，办法很简单，但是在很长一段时间里人们都不知道这些办法。
它的办法是捉来一些蚂蚁，把它们分成两组。把第一组蚂蚁的腿截短一半，把第二组蚂蚁的腿延长一倍(像踩高跷一样)。这些是在蚂蚁离开家以后非常快速地完成的。
如果计步器假说是正确的，从这个假说出发得到的推论是，被截短一半腿的蚂蚁在往回走的路上，到了中途就开始团团转，表现出找家的行为；而被延长腿的蚂蚁会跨过自己的巢穴，按照计算的距离继续向前走，然后才表现出找家的行为。
从这样的方法出发，理论上可以做出这样的推测。接下来的问题就是用实验的方法来验证这个推测是不是正确的。
这篇论文能够在学术期刊上发表，很重要的原因就是这个假说居然被证明是正确的。蚂蚁找家的行为表现与这一假说的预测是一模一样的。
在这里我们看到研究的第三步和第四步。
如果说研究的第一步是观察现象，提出问题；第二步是提出理论，做出猜想；那么研究的第三步就是从假说和理论出发，从其内在的逻辑出发，去提出一系列的预测，这一系列的预测本身是基于理论的内在逻辑推演出来的。
由理论推导出来的预测必须是明确的、可以观察的和排他性的。显然，蚂蚁腿的长度被控制以后，其找家行为的变化是明确的和可以观察的。同时，这一预测只有计步器理论可以做出，其他竞争性理论是无法做出的，在此意义上，这一预测是排他性的。
研究的第四步就是系统性地搜集经验、事实和证据，并把这些经验、事实和证据与预测相对照。
P3-5

资本市场受关注知名经济学家，继畅销作《经济运行的逻辑》后再观察21世纪头10年至未来10年宏观经济领域，聚焦产能过剩、贸易摩擦、去杠杆、房地产、影子银行等热点、难点问题。
解读经济运行真相，探讨未来中国经济走向。

承蒙中国金融四十人论坛编辑部廉薇女士的热情鼓励
和一再催促，我终于将过去的一些文章编选整理成册，适
当补充了文章写作背景的介绍，以期尽快付梓，与朋友们
见面。
其中一部分文章曾经收在《经济运行的逻辑》一书中
，这次编辑的时候重新收录进来，另外一部分文章主要是
2013年以后的一些研究和思考。附录部分收录两篇散文，
一篇为纪念高中毕业三十年而写，另一篇为纪念改革开放
四十年而写，由于文笔轻松，当时在网络上颇有一些点击
量。
结合过去的经验和教训，这次收录的文章主要考虑以
下几个方面。
一是阅读的趣味性。这既包括文字上的趣味性，也包
括观察和思考方面的趣味性。例如，书中收录了关于反腐
败与房价变化的一些观察，这类文章读起来颇有趣味。
二是时间的沉淀。作为商业机构，安信证券高度关注
经济的起伏和市场的涨跌，并时常做出预测。从事后来看
，这些预测有的正确，有的错误。即使对于正确的预测而
言，时过境迁，相关的研究报告也早就失去了意义。有一
些报告经历了时间的过滤和岁月的沉淀，似乎仍然留有当
时思考的余香，具有更长远的价值，我试图将这些报告编
选在册，多少算是敝帚自珍吧。
三是在写作时，这些文章是否引起一些关注和讨论，
是否产生了一些社会影响。我觉得这些文章就像老照片一
样，记录和映照着过往的点点滴滴，在当前可能也是有认
识和思考价值的。
从编选后的结果看，书中大致收录了这样一些内容。
第一章是关于研究和方法论的认知及感悟，其中结合
了对科学史的粗略了解、日常阅读学术文献的体会和领悟
，以及长期观察和思考经济现象的心得感受。这些关于研
究方法的总结必然是不全面和不准确的，也许甚至是肤浅
的，但叙事的故事性很强，多少算是千虑一得吧。
第二章是2010年底我和同事们对2011—2020年中国长
期经济趋势增速的思考和估算。十年以后来看，其中的一
些关键估算结果与后来的事实十分接近。例如，当时我们
认为2020年中国经济的增速将下降到5.5%左右，现在看来
这一推断的偏差不会很大，这可能有一定的侥幸成分。但
是，我们当时强调的一些经济趋势减速的结构性因素和力
量，无疑是比较正确和完备的，并有助于我们进一步思考
2021—2030年经济趋势的变化。
2019年底，我们将中国经济过往十年所经历的转型，
放在东亚经济体的背景下进行了对照和比较，并对2020—
2030年的中国经济走向提出一些判断。相关文章在一并收
录在这一部分。
第三章是对于物价变化的一些观察和思考，这些文章
的时间跨度差不多有十五年，在点滴的积累中认识得以深
入。其中，2003年，我和同事们比较了中国和美国工业中
间品的价格指数，发现其自1996年以后呈现高度同步的特
征。我们将此归因于汇率制度的安排，并作为理解此后中
国价格和全球价格相互作用的重要支点。
2010年我们仔细比较和分析了不同种类谷物长期的价
格变化，断定中国已经走过了刘易斯拐点，由于食品等门
类的相对价格加速上升，一般消费物价的波动中枢因此提
高了1～2个百分点。2015年底我们对这一预测进行了回顾
性分析，发现其阐释的机理和推断的结果大体上都是正确
的。我们当时还进一步检讨了这一变化可能对收益率曲线
和汇率等金融市场关键价格信号产生的影响。这些发现和
认识对于我们理解当前和未来的物价变化过程，仍然具有
很大的指导意义。
第四章是关于产能过剩的研究。我们使用工业行业盈
利能力相对于长期趋势的背离程度来衡量产能过剩，并使
用周期性因素和所有制因素（主要是考虑国有企业的预算
软约束）来共同解释该指标在行业间的分布差异，认为市
场的自发力量能够并且的确在促进市场的出清，但在国有
企业相对集中的领域，市场出清的节奏更加缓慢。后来供
给侧改革显著加速了市场的出清过程，特别是在国有企业
集中的领域似乎更加如此。
基于行业是否受到供给侧改革的强烈影响，我们进一
步将工业行业分解为两个类别，观察其价格、产出、盈利
和投资等关键指标的变化。看起来这一做法很好地孤立、
描述和刻画了供给侧改革的影响及其程度，这对于我们理
解2016年以来许多重要的宏观指标的变化提供了不可或缺
的视角。
第五章是关于房地产的研究。2017年我使用小学在校
生数量增长来描述城市的人口流入压力，试图解释不同城
市之间长期房价上涨压力的差异，取得了很好的结果，并
揭示了2012年以来中国城市人口逐步向少数大城市加速集
中的重要趋势。我与同事们还结合城市建成区面积、常住
人口等数据，讨论了土地批租制度对土地供应和房地产市
场的潜在影响，以及估算房地产库存、探索推断市场短期
景气变化的方法。
在第六章，我从市场的角度探讨了影子银行体系兴起
的原因和影响。特别重要的是，通过观察和比较市场化存
款利率的变化，我试图强调旺盛的资金需求（相当一部分
可能来自房地产和地方政府融资平台）以及监管政策对表
内放贷形成的约

21世纪头十年，中国快速成长为世界经济增长的主要贡献者；随后十年，中国经济增速放缓，结构转型艰难推进。在纷繁复杂的形势变化下，如何把握经济运行的真相，读懂表象背后的逻辑，便是本书的着眼点与立足点。
全书一共7章，开篇概述宏观经济研究方法总论，然后就近十年经济发展的热点与难点进行了深入讨论，分别涉及宏观经济走势、通货膨胀、产能过剩、房地产与城市化、影子银行、国际贸易摩擦等问题。同时，本书结合作者长期从事资本市场研究、精确预测宏观经济走势的经验，为商业领域的普通读者提供了一套独特的经济分析框架，以期穿透历史真相，把脉经济规律，洞悉未来中国经济的走向。