本书并不仅仅是一部个人的感悟集，更是一个时代的剪影。作者村上世彰是日本资本市场的重要参与者，也是一个时代的见证者。村上心中始终有着强化“股东权益”、完善“公司治理”的信念。他高举着“公司治理”革命的大旗，渴望以搅局者的身份改变日本僵化的资本市场体制。他在官僚财阀利益盘根错节的日本资本市场无异于向风车宣战的堂吉诃德。虽然村上的几大投资战争深深震撼了日本企业界，但最终村上基金以失败告终，日本的资本市场体制没有发生本质变化。即便如此，村上发动的股权市场战争在泡沫经济横行的平成时代留下了浓墨重彩的一笔。
作为一衣带水的邻邦，同处东亚文化体系，中日资本市场有很多惊人的相似之处，而村上的很多旗帜鲜明的资本市场理念其实也非常适用于中国。本书对兼并收购的投行从业者、资本二级市场的投资者来说，都是一本值得借鉴的好书。

村上世彰，日本著名兼并收购家，村上基金创始人。在大学毕业后进入通商产业省（现经济产业省），担任了16年的高级官僚。在40岁前后，他深感日本企业界公司治理制度的缺失，希望自己成为资本市场的参与者，以盘活日本企业的优秀资产为目的进入资本市场。他是股东积极主义者的忠实信徒，著名的投资案例有Tokyo Style、日本放送、富士电视台、阪神铁路、活力门。在这些企业的兼并收购战背后，村上曾直接对阵或并肩战斗过的大企业有伊藤洋华堂、西武集团、日本乐天集团，可以说他每次的投资动作几乎都能纳入平成时代资本市场大事记。在活力门事件后，村上逐步淡出日本资本市场，现居新加坡。

序
第一章 为何上市
上市的利与弊
官僚眼中的上市企业
对公司治理的研究
开始设立基金：结识欧力士社长宫内义彦
发动日本第一场敌意TOB
苛刻的外国投资家们
第二章 投资家、经营者和公司治理
我不适合当经营者
我的投资战术：期望值、内部收益率、风险评估
投资家和经营者的分离
何为优秀的经营者
公司治理：投资家监督经营者的制度
引进累积投票制度的必要性：东芝的重大失误
第三章 在TOKYO STYLE打响委托书争夺战
向TOKYO STYLE投资的开始
和社长短短15分钟的面谈
勃然大怒的伊藤洋华堂董事长伊藤雅俊
决一死战的股东大会
提起股东代表诉讼的原因
漫长战役的终结
第四章 日本放送和富士电视台
富士产经集团的畸形结构
与日本放送股票连动的“富士电视台股票”
集团下属公司高管们的小九九
正式向日本放送投资
未被采纳的提案
我看到的活力门对决富士电视台
逮捕
第五章 阪神铁路公司大重组计划
西武铁路改革之梦：与堤义明的对话
转战投资阪神铁路
不思考公司未来的经营者们
阪神虎队的上市计划：星野仙一的惊人一语
梦想再次破灭
第六章 对IT企业的投资：风险企业的经营者们
IT泡沫和泡沫的破灭
光通信和Crayfish
USEN、CyberAgent和GMO
乐天：三木谷浩史积极的并购
活力门：堀江贵文向既得利益团体发起挑战
第七章 日本面临的问题：投资人的视角
公司治理的演变：从官方主导到金融机构，再到投资人主导
日本股市陷入的恶性循环
如何使投资人与企业之间实现双赢
海外企业案例：苹果和微软
第八章 对日本的建议
日本国股份有限公司
为了落实公司治理的理念
作为案例的日本邮政集团
另一个课题：非营利组织的资金循环问题
如何摆脱世界第一负债大国
第九章 失意后的10年
NPO
关于东日本大地震
投资日本的不动产
看护行业
饮食业
投资亚洲的不动产
投资失败的例子：中国的微金融、希腊国债
对FinTech的投资
结束语

投资家的诞生
自幼时起，我的乐趣就是喜欢观察存折上打印的钱数
一点点变多。所以我总是缠着父亲并央求他：“给我点零
花钱吧，再给我点零花钱嘛。”不过，我对于金钱的渴求
，可不是因为想要买什么，而是打算把它们全都存起来。
每次一拿到零花钱，我就拔腿跑到银行，把钱存到我的账
户里，然后就一遍又一遍地欣赏着存折上的余额。
那时候，我还非常喜欢逛百货商场。当然了，这既不
是为了跟大人撒娇要个玩具，也不是为了用攒下来的零钱
买些什么。到了商场里，我会仔细观察各类商品的价签，
还不停地嚷嚷：“这个卖贵了！那个倒是挺便宜！”那时
的我，对商品本身没有什么兴趣，反而更关心商品的价值
—那时的我的确是个有点不同寻常的孩子。
我的父亲是一名投资家。
他经常对我说：“金钱是很害怕寂寞的。它们希望能
够在一起玩耍，所以会源源不断地汇聚到同一个地方。”
听了这话，幼小的我在心里默默盘算：“这么说来，
攒下的钱越多，就可以得到更多的钱了！”因此，我开始
尽可能地攒钱。
到我上大学为止，父母每年都会给我11万日元，但这
些钱都以我的名义购买了股票。为什么是11万日元呢？这
是因为，当时赠与数额若在10万日元以下，是不需要缴纳
赠与税的。也就是说，如果赠与额是11万日元，则需要缴
纳1000日元的赠与税，这就会有纳税记录。为什么要这么
做？因为将来有一天，如果想要证明这些财产是我的，手
续就会变得比较容易。我记得，父母给我的钱都加起来一
共有200万～300万日元，而购买的股票价值，则涨到2000
万日元左右。这些股票包括三井不动产、近铁等，直到今
天，我的零股复印件还和当年那些赠与税的纳税证明一同
保存着。
股票的买进和卖出，并不是我自己做主的，甚至我从
来都没有发表过自己的意见。父母的目的是为了再以我的
名义购置一套房产。1980年，父母买下了港区高轮的
Paircity Renaissance公寓。那时候，卖掉股票赚的钱就
派上了用场。当时，那里是东京的顶级公寓，还带有网球
场。新婚燕尔的山口百惠夫妇也住在这里，我还时常和他
们打招呼。
人生第一次独立炒股，是在我小学三年级的时候。有
一天，父亲将一叠绑着封带的钞票放在我面前，总共是100
万日元。
“世彰，你总说想要零花钱，现在我给你100万日元。
不过，这可是到你大学毕业为止所有的零花钱。你想拿这
些钱做什么？”父亲对我说。
我从未亲眼见过那么多的钱，不禁兴奋异常。但是，
我还是先让自己冷静下来，计算了一番，接着对父亲说：
“爸爸，到我大学毕业，还有14年，100万也太少了吧！现
在离我上大学，刚好是10年，平均一年是10万。所以，把
这些钱当作我上大学之前的零花钱好不好！”
就这样，我一次性预支了到上大学为止所有的零花钱
，拿到了100万日元现金。于是，我将这100万日元当作本
钱，开始炒股。我先拿出50万日元，以每股二百几十日元
的单价，买入了2000股札幌啤酒的股票。可以说，这是我
投资生涯的第一步。为什么会选择札幌啤酒呢？理由说起
来有点单纯，其实就是因为我父亲最爱喝札幌啤酒。
证券公司的一切手续，都是我托母亲办理的。至于我
，每天都会在报纸上研究当天的股价，也开始读一些经济
领域的新闻报道。札幌啤酒这只股票，我大概持有了两年
多，利润大约在10万日元左右。在那之后，100万日元的本
钱，也一直是顺顺利利只赚不赔。
高中时，我买入了一家叫作同和矿业的庄股。那时，
由于石油危机的影响，黄金价格刚刚开始上扬。同和矿业
拥有自己的金矿，我心里盘算，如果黄金价格上涨，那这
家公司的股价八成也会涨上去。于是，我用400日元左右的
价格买入2000股该公司的股票，一共花了80万日元。之后
没过多久，同和矿业接连涨停了好几天，每天都能上涨100
日元左右，一天的账外收益就有20万日元。我感到一种前
所未有的快感，每天都沉浸在观察K线图的乐趣之中，久久
不能自拔。
同和矿业的股价连续涨停了一周，最高时竟然达到900
日元一股。但是，我没有下决心在最高点果断出手。之后
股价急速下跌，我只好在700日元左右时抛出，结果收益达
到60万日元。抛出的那一刻，我切切实实感到—股价就像
过山车，股票随时要人命。赚到了钱，我却高兴不起来。
我懊悔极了，痛恨自己为什么没能在900日元的最高点离场
。
“开始涨价的时候买入，开始降价的时候卖出，但是
不要妄想能在最低点买入、最高点卖出。”父亲过去经常
这样说，我深以为然。
……
我的投资模式简单至极，是彻彻底底的价值投资，我
的投资对象是市值总值低于其拥有的资产的企业，然而，
这样的企业大多数都在经营上存在一定的问题。当我以股
东的身份要求经营者推行改革时，总会有人批判我的公司
是“秃鹫基金”。对此，我感到非常遗憾，尽管我努力了
很多年，希望能够得到业界的理解，但我是个急性子，当
他人不能理解我的想法，或是不正面回答我的问题时，我
就会变得十

一个股权投资家，半部平成金融史。
“日本索罗斯”村上世彰生涯自白，他是与KKR同路的“野蛮人”，更是高举公司治理大旗，孤身一人与封闭的日本资本市场战斗的堂吉诃德。
半生投资，几经浮沉，几经挫折，但不忘初心。
无数前辈、友人基至对手与作者的谈话汇成日本资本市场的一个个时代片段与剪影。

“金钱是很害怕寂寞的。它们希望能够在一起玩
耍，所以会源源不断地汇聚到同一个地方。”
——村上勇 作者的父亲
“如果有具体的投资案例，我们一起做吧。”
——亨利·克拉维斯 KKR创始人兼合伙人
“现在对日本放送做些什么是不是已经晚了？活
力门还有什么机会吗？”
——堀江贵文 活力门前社长
“你看着吧，现在的投资总有一天一定会结果的
。”
——三木谷浩史 日本乐天集团创始人
“从既得利益者的角度来看我是他们的叛徒，在
日本的既得利益者是那些政府官员和上市企业经营者
，必须用公司治理的武器与之斗争。”
——罗伯特·孟克斯 LENS基金创始人
“如果你想自己经营基金，我们欧力士可以略尽
绵薄之力，但你必须要有靠自己筹到全部资金的魄力
。总之可以试着拿出几千万日元开个公司，再试着推
行公司治理制度。”
——宫内义彦 欧力士集团社长董事
“我还想见那小子一面。”
——藤田田 已故日本麦当劳董事长
“村上，公司治理的想法是不错，但这次能不能
看在我的面子上，听我一次。”
——伊藤雅俊 伊藤洋华堂社长

第一章 为何上市
在英文中，股票上市叫作“Going Public”，退市或私有化叫作“Going Private”，这将股票上市的意义表达得十分清楚。上市意味着股票可以广泛地公开买卖，上市企业必须为股东或股票的买主公布必要的信息。上市企业的经营者需要将不断满足投资者的期待作为己任，而不能随心所欲地选择股东，经营者也不能任性行事。上市意味着私有企业成为“公有物”。
但在日本，能够正确理解何为上市、企业为何上市的人可谓少之又少。企业既已变为“公有物”，就理应按照既定规则，满足投资者的期待，保持经营的透明性，使之不断成长。企业必须为了股东而盈利，如果无法做到，那么就只有两种选择，要么放弃上市，退市成为私有企业；要么成为一个非营利社会团体，利润不再回到投资人手里，重心全部放在贡献社会上。
我认为，上市的意义就在于此，这一定义是站在投资者的立场上得出的。有些人大学毕业进入公司，兢兢业业地工作终于熬成企业领导，“不喜欢被股东说东道西”变成了他们的口头禅，这也可以理解。在这类企业家看来，股东是“外人”。然而，只要公司上了市，在当下外资投资机构和年金投资机构仍占据大半个股票市场的形势下，日本公司不可能视世界共通的公司治理规则于不顾而特立独行。接下来我们将深入探讨这一点。
上市的利与弊
对于企业和经营者而言，上市有两大好处。一是股票流动性大大提高，也就是股票更容易变现；二是筹措资金更容易。反过来看，我认为如果不追求这两点，也就没有上市的必要。
举例来说，如果创业者持有公司100%的股份并让其上市，他可以通过出售股票获得收益；如果让一个以风险投资基金出资的公司上市，投资者可以收回投入的资金。同时也可以通过股票期权的方式激励员工。这些都是提高股票流动性带来的好处。在此基础上，股价作为对公司的数量化的社会评价，为公司经营提供重要反馈。
第二个好处，也就是筹措资金对于上市企业意义重大。只要企业发行新股，便可以从购买股票的人手中筹措大量资金。企业筹措资金的方法有两种，分别是发行新股的直接融资法和从银行借款的间接融资法。但通过实际调查发现，许多企业在过去数十年中都未曾通过发行新股进行直接融资。这些企业或是现金富余，或是无须投资设备，没有筹措资金的必要；或者有多余的银行贷款额度。于是，这些企业便没有充分享受到上市带来的好处。
再来谈谈上市的坏处。首先是耗费成本，不同规模的企业需要花费的成本有高有低，总的来说，管理IR（投资者关系）需要特定的部门和人力，召集股东大会需要发布通知，再加上审计成本，少说每年也要5000万日元，多则在几亿到几十亿日元不等。除了这些直接成本，公司在上市后业务也会变得更多，其中又夹杂着隐性成本。还有一个坏处在于你永远无法预测什么人会在什么时候成为公司的股东。 从这些方面来看，如果企业没有通过发行股票来筹措资金的必要，就不应该考虑上市。值得一提的是，近年来“反收购策略”盛行，对于实行这类策略企图避免被收购的企业而言，也不应该上市。“反收购策略”只是一个例子，如果不愿在经营上同股东打交道，可以通过MBO（管理层收购——以经营者为主购买公司股票，使之变成非上市公司），自己成为股东，终止公司上市。一种极端的说法是，上市等于“谁都可以买股票——谁都可以成为股东”，如果认为这种经营状态不理想，就应该考虑退市，让公司私有化。
我曾多次建议自己投资的企业选择MBO而非上市。这是因为我投资的企业大多具有充足的现金等价物，财务状况良好，有多余的银行贷款额度，无须通过直接融资的方式筹得资金，上市也没有太大意义。同时，如果公司股价长年低迷，可以通过MBO使股票适当溢价，为股东创造一个出售股票的时机，相信这也是股东所期望的。
但每当我提出这样的想法时，总会被公司以“你说的有一定道理，但这样不就失去了上市带来的信誉”“那样便无法维系和客户的关系了”等理由拒绝。不过在我看来，这些只不过是坚持上市的借口，而不是必须上市的根本原因。
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