第1章 线上众筹平台的建立——回报众筹、捐赠众筹、
债券众筹平台的历史
互联网并没有改变所有事情
但是互联网改变了一些事情
股权众筹的大爆发
大众的智慧和疯狂
作为通往股权大门的商品回报
债务众筹和捐赠众筹
借钱给你的同伴
捐赠众筹
股权众筹的涌现
第2章 股权发行平台（在D条例管制下）——仅针对合格投资者
定义
股权融资和债务融资之间的区别
流动性
可靠性
D条例基础
D条例发行平台
放松对公开宣传的管制
区别D条例和Title Ⅲ
D条例发行平台目录
简介：Micro Ventures
已完成的交易
交易流程
关闭交易
档案：CircleUp
已完成的交易
交易流程
关闭交易
关于Title Ⅲ的悬念发展
公开506（c）法则下的公开宣传
第3章 股权众筹（《JOBS法案》Title Ⅲ）
铺设通往资本市场的新道路
深入探讨Title Ⅲ
Title Ⅲ关于发行人的规定
Title Ⅲ关于投资者的规定
Title Ⅲ关于中介的规定
经纪商和尽职调查
专家学者分析Title Ⅲ
供给方悲观主义者
需求方悲观主义者
不甚乐观的前景
第4章 州内股权众筹——非合格投资者可投资所在州的初创企业
州内豁免
州内豁免急剧上升
众筹门户能获得补偿吗
波西米亚吉他公司的发家史
交易滴，而非交易流
更多州内众筹豁免
第5章 交易流
企业发展阶段
发展潜力
历史天使交易流
第6章 天使投资人
众筹之前的天使投资人
传统天使投资人
财务动机和社会动机
统计数字
投资回报率在哪里
天使团体和天使群体
群体智慧和狂热
新天使投资人
天使投资成功的两个关键
第7章 股权众筹门户——如何浏览众筹网站
适当性和尽职调查
《众筹法案》吓坏众筹门户
责任问题
平台收入
单一型平台和混合型平台
股权众筹生态系统
全面型网站、专业型网站和集成型网站
股权众筹网站入门指导
使用条款和使用条件
投资者信息中心
发行人申请
发行人申请内容揭示网站项目选择标准
第8章 如何投资第一部分：投资组合策略——构建股权众筹投资组合的短期策略
私募投资的风险、回报
风险和分散风险
另类投资
多头和空头
不相称的风险
资产配置
准备金
股权众筹年度投资额限制
构建股权众筹投资组合的七个步骤
下决定之前
投资回报
流动性
聘用影响
退出机制
第9章 如何投资第二部分：找出合适的投资项目
缩小投资项目的选择范围
社会动机及个人动机
财务动机
选择股权众筹网站
涵盖破产和解散的投资保险
如何运行
从专业人士那里获得好建议
总结
第10章 股权众筹证券
直接股权：股票和有限责任公司的成员股份
普通股和优先股
股份公司的缺点
有限责任公司
有限责任公司的缺点
股票和成员权益：哪种更适合投资者
可转换债券、混合证券
第11章 交易条款
谈判和标准
所有的交易条款都那么重要吗
直接股权发行的交易条款
经济类条款
创业企业和早期阶段企业的估值
控制条款
流动性事件和未来融资相关条款
稀释：早期投资的弊端
投资人A的三种结果：赚、亏、持平
其他条款
评估交易条款
尽职调查的乐趣
第12章 如何投资第三部分：尽职调查
DIY、外包还是合作
众筹群体
三个部分：法律、财务和业务
法律尽职调查
公司信息
经营信息
潜在责任风险
知识产权
财务尽职调查
股权众筹的财务报表
业务尽职调查
创始人和管理团队
个人特质
团队活力
经营状况
商业计划书
市场分析和竞争优势
预测和规划
退出战略
第13章 如何投资第四部分：出资和出资之后
股东的权利
管理参与
管理股权众筹投资组合
投资回报
投资者的社交网络
第14章 流动性和二级市场
转让限制
为何出售？买家是谁？
数字世界里的二级市场
Title Ⅲ二级市场
结论
后记：趋势和革新

第1章
线上众筹平台的建立
——回报众筹、捐赠众筹、债券众筹平台的历史
在过去的10年里，线上众筹平台的出现，就像20世纪90年代电子商务的出现一样，使得企业家、网络建设者、消费者以及投资者（当然还有他们的律师）格外激动，他们急切地想要寻找新的机会。正如20年前电子商务扰乱了零售市场一样，众筹也威胁着一些现存的金融机构和金融行业。
事实上，一些兴奋的开拓者和早期的参与者已经预测到，众筹这一形式，即使不会重新定义华尔街，也会在私人资本市场掀起一场新的革命。现在处于早期阶段，没有人能断言这些人的兴奋是否放错了地方。
使一些众筹的开拓者感到困惑的是，竟然有许多人没有听说过“众筹”这一概念，或者是听说过却几乎不知道它是怎么运行的，再或者就是并没有意识到不同种类众筹之间是有极其大的区别的。
所以，我们从一个宽泛的定义开始介绍众筹。众筹是一种通过线上投资平台实现的筹集大量小额捐款来资助一个受欢迎的企业的方式。筹集捐款这一古老的方式有着几个世纪的历史，而众筹就是它的高科技的新版本。正因为众筹这一概念非常新潮，在市场上有许多关于它的疑问。比如说，许多人仍然认为Kickstarter是众筹的象征。Kickstarter也许是产品类众筹的最佳例子（这种众筹方式也是目前最流行的方式），但是还有许多种不同的众筹方式，包括捐赠众筹以及证券众筹，后者包括了债权众筹以及股权众筹的平台。我们将帮助您区别各种众筹方式的不同，会特别介绍是什么原因使得股权众筹和它之前的众筹不同。
老式（互联网之前的）众筹的一个经典例子是，1885年，约瑟夫?普利策发起的为给自由女神像的花岗石底座筹集资金的运动。法国将这座由雕塑家弗雷德里克?奥古斯特?巴托尔迪设计的自由女神雕像捐赠给美国，以此来庆祝两国之间的友谊以及它们对于共和政体理想的共同尊重。雕像在1885年6月船运到美国，但并没有立即进行组装，而是在仓库里放置了一年。在此期间，人们要先制作花岗石的底座。底座的制作过程被一再推迟，原因是美国的自由女神协会没有足够的资金。
据估计，制作底座并将雕像置于其上需花费30万美元，但是美国委员会只能筹集到总费用的一半多。纽约州州立政府以及美国国会都拒绝帮助筹集资金。
巴尔的摩、波士顿、旧金山以及费城等城市提出，如果重新决定雕像的落成位置，它们会为整个建造过程提供经费。普利策，这个出生于匈牙利的纽约《环球时报》发行人，非常希望这座雕像能留在他所在的城市，因此他动用了出版社的力量，恳请纽约市民来帮忙为这个项目提供资金。他在《环球时报》中精准地写道：“建造雕像的费用是由广大的法国人民捐赠的，捐赠者包括工人、商人、商店里的女服务员以及工匠，所有人无论什么阶级或者自身条件如何，都为这尊雕像捐款。”他在他的报纸里对纽约的人们发起了戏剧性的号召：
我们不应该等着那些百万富翁来给我们钱。这不是法国百万富翁们给美国百万富翁们的礼物，而是全体法国人民给全体美国人民的礼物。
这项由普利策资助并发起的资金筹措活动包括了拳击比赛、艺术展览、剧院相关商品，以及可售的、分别价值1美元（6英尺高）和5美元（12英尺高）的小型自由女神雕像。最慷慨的捐助者们则会获得纪念金币。
不到五个月，《环球时报》就从125 000位市民那里筹集到了102 000美元的捐款（相当于今天的230万美元），所有的这些钱都转交给了美国委员会，用作底座项目的资金。大多数的捐赠金额都是1美元或者更少。
《环球时报》公布了捐赠者的名字作为对他们的感谢和回报，不管他们捐赠了多少（这一举措还增加了报纸的发行量）。
1886年10月28日，自由女神像在总统格洛弗?克利夫兰主持的纪念活动上被组装、运输并正式献给美国。讽刺的是，一年前，克利夫兰还是纽约市长的时候，他投票否决了为雕塑底座筹集资金的计划。
互联网并没有改变所有事情
那就是19世纪的众筹活动，尽管当时英语里还不存在这个词。21世纪的众筹依靠的是互联网的力量，当然，确切地说，电子商务和社交网络也融进了众筹平台中。
尽管具体操作已经有了非常大的不同，但从很多方面来看，普利策的众筹和今天的版本非常相似。这两种版本都包括通过最先进的宣传方式向大量普通的支持者（而不仅仅是有钱人）发起情感上的号召。大多数的支持者会捐赠一小笔钱然后获得和他们捐赠金额相当的回报。对于一些捐赠者来说，仅仅帮助一个有价值的项目获得成功就已经非常满足了。
但是互联网改变了一些事情
你听说过约瑟夫?普利策，更多的可能是因为普利策奖，而不是他在1885年发起的城市众筹项目。你大概没有听说过现代众筹先驱之一的布莱恩?卡梅隆。卡梅隆是一位波士顿的音乐家以及计算机程序员，他在2000年参加了西非的舞蹈演出，非常吃惊地（同样也是深受启发）看到观众从他们的座位上站起来，跑向舞台，并且真正地向舞者身上扔钱。
这使卡梅

《股权众筹投资指南：关于风险、收益、法规、筹资网站、尽职调查和交易条款》向读者展示了如何充分利用股权投资这一新的投资途径，而不是被利用，帮助投资者做出明智的投资决定，免于被欺诈，找到最好的资料，了解美国证券交易委员会的规则和限制。

前 言　　　　　　　　　　　　一个人很难有机会
像我在写本书的前言时那样，意识到这是一项充满价值的
工作。2012年、2013年、2014年三年中，甚至在《创业企
业促进法案》（《JOBS法案》）通过并成为我国法律之前
，我都一直是众筹活动的积极支持者和热情参与者。　　
尽管众筹是对企业项目筹资和投资者支持的资金筹措活动
的总称，但是我最初对众筹领域的热情是出于作为一个投
资者对有安全保障投资形式的兴趣，而不是作为企业的资
金筹措者或者服务提供者。事实上，我当了几十年的个人
天使投资人，现在我是一名专业的资金管理者，为别人管
理资金。一小部分人可能会争辩说，众筹带来的各种各样
的社会经济收益依赖于个人投资者开出支票的意愿和能力
。 　　然而，公众关于众筹的讨论大多数集中在其带给企
业和社会整体的收益上。这本书为弥补这一差距迈出了一
大步，它向新的合格投资者提供了启蒙读本，同时还解释
了最近的法律以及条令更改如何允许每一个人——不仅仅
是小部分富有人——参与到这个富有 吸引力而且收益大的
资产团队中来。这本书编写得非常合理并且具有较高的阅
读性，就算是对于有经验和已经参与其中的参与者来说，
本书也提供了许多背景资料以及其他的关于利息的信息。
　　众筹的收益以多种多样的方式已经至少翻了4倍。并且
，最近的立法的名称已经暗示了其中的两个好处，这个名
字恰到好处地叫《创业企业促进法》（《JOBS法案》）。
当各种项目和企业能够更容易地获得必需的起步以及发展
资金时，就业率会提高，其他经济方面的收益也会自然而
然出现。众筹已经实现了其基本的许诺，即提供重要的附
加金融来源给那些高速增长和通常是高科技的企业，对于
专业的投资者和公共市场来说，这些企业给出的利息最高
，并且对任何一个国家的经济进步和福利都做出了非常重
要的贡献。众筹还提供新的、有价值的工作原理来支持普
通民众型企业和生活方式型企业，这些企业雇用了大量的
普通公民，构成了我们社区中日常生活的基本框架。这样
的企业以前只能依靠企业自身或来自社区银行的资金，因
此常常因为资金不足而头疼。　　众筹的第三个主要益处
，以及我个人非常支持这项活动的主要原因，就是众筹使
得通往有产阶级的道路更加宽广和民主，以前这条道路只
向一小部分富有的且相互紧密联系的个人和机构开放。这
本书的大部分内容都旨在说明《JOBS法案》下的Title Ⅲ
众筹，包括它和其他债权众筹的关系以及不同之处。对那
些没有经验但是却有足够经济方面动力的投资者来说，所
有形式的债权众筹中所涉及的大量事件和各方面都是相同
的，而本书很好地介绍并解释了它们。《JOBS法案》下
的?Title Ⅲ众筹，以及总体上来看的债权众筹，都为扩大
天使投资人的群体（那些用他们自己的资金开出支票来支
持并且参与到早期阶段和成长阶段的企业的人）提供了历
史性的机会，使得这一群体的参与者从很小的富裕的精英
团体扩展到了实际上所有人。　　为了使表述完整，我们
必须提出众筹行动的最后一个主要的优点，但是我们将不
会在这里广泛地讨论它，这个优点就是，众筹为公民的决
策和实践进步提供了一种全新的、具有潜在破坏力的、替
代性好的机制。正因如此，许多公民捐赠者团体现在可以
聚集到一起并且共同支持各种项目和活动，这些活动通常
无法从我们频繁地陷入政治性僵局的现任政府那里获得所
需要的共识。这方面来说平等地适用于所有形式的众筹，
包括基于证券的形式和本书着重介绍的股权形式。　　正
如这本书经常确切指出的那样，基础的《JOBS法案》立法
及其冗长的法令目前在很多方面都是不完善和不完美的，
这在之后肯定会被进一步修补和提高。基于这些不确定性
，股权众筹以及其他形式的基于证券的众筹的未来将会是
怎样的呢？什么样的事件将会成为今后进一步的吸引力并
且为这一切做出努力呢？　　事实是，大多数知识渊博、
富于经验的早期阶段的投资者肯定会希望大多数参与到股
权众筹中的个人投资者赔钱。这并不能否认另一种可能性
，即小部分人能够并且将会获得纯回报（如果他们勤奋、
有自制力并且遵循这本书或者其他地方的各种建议的话）
，但是就像那些更富有的有经验的个人天使投资人一样，
大多数股权众筹投资者付出巨大努力却只能非常现实地承
受全军覆没的后果。确实，政治家们和一些产业的领导人
常常发表的公开声明相反起到了一种针对系统性诈骗的误
导扰乱。这种错误的代表事实上要比偶尔的发行者诈骗（
为了避免失败）更加令人担忧，这些发行者诈骗长期以来
一直受到公众的监督，事实上，在近年来许多其他国家更
加前沿的众筹活动中，几乎是见不到这种诈骗的身影的。
　　我们能做什么来使得大部分个人众筹投资者的财务成
果是有收益并且最大化呢？本书包含大量的珍贵的经验智
慧，这些经验智慧对于在任何早期阶段股权投资包括众筹
中获得可靠的财务收益是非常关键的。这些内容中最重要
的就是根据一个人自身的优先选择

本书是一本全面、客观、权威的作品，指导如何在众筹中获得社会和财务回报。本书教个人投资者如何聪明地进行股权众筹投资，综合了激动人心的领先技术、创新的商业模式、令人激动的新品牌，以及全面、实操性的专业知识，包括投资者限制和要求、投资组合策略、交易条款等。读者们将会学会股权众筹的利弊，这样才能够做出明智的决定，以及在发现、研究、评估和购买有潜在赢利能力的创业公司时能够做出最佳的操作。