本书通过研究商业问题和项目的实质来展开每一部分内容的学习。在进行数学公式的推导和运用之前，都会解释变量之间的数学实质关系和其代表的商业关系。本书还关注财务经理或者财务总监如何分析这些财务问题，它们都是以“CFO经验谈”这样的形式呈现。本书的最后部分是商业分析的练习，这是另一个与未来实践相关的重点内容。
本书适合普通高校工商管理类学生作为教材选用，对MBA学生也非常适用。

第1篇 财务管理导论
第1章 基础知识
1.1 财务概述
1.1.1 金融资产
1.1.2 金融市场
1.1.3 融资
1.1.4 财务管理
1.1.5 证券价格——企业与市场的连接
1.2 财务和会计
1.2.1 现金流的重要性
1.2.2 财务语言
1.3 财务理论与经济学的关系
1.4 企业的组织形式及其财务影响
1.4.1 个体制形式
1.4.2 公司形式
1.4.3 有限责任公司的真相
1.4.4 有限责任公司和S型公司
1.5 管理的目标
1.5.1 利益相关者和利益冲突
1.5.2 利益冲突例证
1.6 管理层——特权利益相关群体
1.6.1 代理问题
1.7 债权人和股东：财务利益的重要冲突
1.8 关联概念
关联概念
讨论题
商业分析
习题
第2章 会计、财务报表和税金
2.1 会计系统和财务报表
2.1.1 财务报表的性质
2.1.2 会计系统
2.2 损益表
2.2.1 格式
2.3 资产负债表
2.3.1 格式
2.3.2 资产
2.3.3 负债
2.3.4 权益
2.4 纳税环境
2.4.1 征税机构和税基
2.4.2 所得税——总有效税率
2.4.3 累进税率、边际税率和平均税率
2.4.4 普通所得、资本利得和损失
2.5 所得税计算
2.5.1 个人所得税
2.5.2 公司所得税
关联概念
讨论题
习题
上机习题
第3章 现金流量和财务分析
3.1 财务信息——来自何处，何人使用它，我们希望从中得到什么
3.1.1 财务信息的使用者
3.1.2 财务信息的来源
3.1.3 财务分析的方向
3.2 现金流量表
3.2.1 如何编制现金流量表——基础例子
3.2.2 企业现金流量
3.2.3 编制现金流量表
3.3 自由现金流量
3.3.1 自由现金流量计算
3.3.2 股权自由现金流
3.3.3 现金转换周期（赛道图）
3.4 比率分析
3.4.1 比较分析
3.4.2 百分比财务报表
3.4.3 比率
3.4.4 流动性比率
3.4.5 资产管理比率
3.4.6 债务管理比率
3.4.7 获利能力比率
3.4.8 市场价值比率
3.4.9 杜邦公式
3.4.10 使用杜邦公式
3.4.11 市场增加值（MVA）和经济增加值（EVA）
3.4.12 可比信息的来源
3.4.13 比率分析的局限性和缺陷
关联概念
讨论题
商业分析
习题
上机习题
软件开发
第4章 财务计划
4.1 企业计划
4.1.1 企业计划的要素
4.1.2 计划制订的目的与计划信息
4.1.3 可信度与细节支持
4.1.4 四种类型的公司计划
4.1.5 财务计划——公司计划的一部分
4.2 制订财务计划
4.2.1 新企业和现存企业的财务计划制订
4.2.2 一般方法、假设和债务/利息问题
4.2.3 简单假设下的计划
4.2.4 预测现金需求
4.2.5 销售百分比法——一种公式
4.2.6 持续增长率
4.2.7 复杂假设条件下的计划
4.2.8 综合的举例——现存企业的复杂计划
4.2.9 部门计划
4.2.10 现金预算
4.3 财务计划中的管理问题
4.3.1 财务计划目标
4.3.2 财务计划中一般存在的风险
4.3.3 财务计划与计算机
关联概念
讨论题
商业分析
习题
第5章 金融系统、公司治理和利息
5.1 金融系统
5.1.1 部门间的现金流
5.1.2 储蓄与投资
5.1.3 金融市场
5.2 股票市场与股票交易
5.2.1 概述
5.2.2 交易——经纪人的角色
5.2.3 交易所、暗池、高频交易和监管
5.2.4 私营公司、公众公司、上市公司和场外柜台交易系统（OTCBB）
5.2.5 股票行情
5.3 公司治理
5.3.1 管理人员报酬
5.3.2 股票报酬的道德风险
5.3.32 0世纪90年代发生的事件
5.3.4 萨班斯奥克斯利法案
5.3.52 008年金融危机
5.4 利息
5.4.1 利息与股票市场的关系
5.4.2 利息与经济
5.4.3 债务市场
5.5 利息率的组成
5.5.1 基础利率的组成
5.5.2 风险增溢
5.5.3 合并价格
5.5.4 联邦政府证券、无风险利率和实际利率
5.5.5 收益曲线：利息率的期限结构
关联概念
讨论题
商业分析
习题
第2篇 折现的现金流量和证券价值
第6章 货币的时间价值
6.1 方法综述
6.2 数值问题
6.2.1 终值
6.2.2 财务计算器
6.2.3 总额现值的公式
6.3 年金问题
6.3.1 年金
6.3.2 年金终值:公式的推导

序言
《财务管理: 基于实践的方法》（第8版）这本书的问
世，是我以助理教授的身份担任公司执行财务管理教学开
始的35年教育生涯中，最新的里程碑式的事件。就在第一
项工作开始后不久，我意识到应该借助一些财务方面的教
科书来提升一下自己。但事实是，大部分财务教材难度都
远远超过了学生所能企及的水平，这一情况至今都没有什
么改善。相对来讲，财务管理教材是很独特的，因为在所
有的商业学科中，没有哪一门学科像财务学科体系这般深
奥和难以掌握。最终，我得出了一个结论: 这种问题的存
在，是基于现有的财务教科书所陈述的内容跟典型的商科
学生的背景知识和实际能力严重脱节这一事实之上的。这
并不是说现有的教科书都写得不好。总体来说，它们都很
不错，逻辑性强，写得很好而且也很全面。但对于读者来
说，这些教科书却总是在一些关键的领域内偏离目标。第
一个问题是学生的知识背景。这些教科书介绍标题内容的
方式，往往是以假定学生已经具备了这一领域的基础知识
为前提而展开的。事实上，即便是最聪明的学生，对于这
样的练习都是迷惑和不安的，因为大部分学生在开始新的
章节学习时，对其包含的内容都是一无所知的。第二个问
题是与定量有关的知识。部分财务知识是基于数学和统计
学知识的，所以，学生就不得不去学习这些领域内的必要
课程。但对很多商业学科的学生来说，即使他们已经修过
了这些课程，再来面对定量法的时候，也是不怎么适应的
。教科书往往高估了学生的数学能力，带来的后果就是，
如果没有额外时间的学习，大部分读者是无法掌握教科书
里介绍的这些定量性内容的。第三个问题是很多相关著作
都缺乏实用性，这让人非常不安。例如，某些书中介绍的
一些技巧，比如净现值和内部收益率的算法，暗含了一些
类似头发分割这种精度但是在现实中却根本就不存在的技
巧，因而得出的结论只能是基于有失偏颇和不确定的输入
数据。这类教科书，对于财务经理日常所处理的一些问题
闭口不谈。比如说，销售和财务之间的矛盾，如果超出了
合理的范围，必将导致整个公司分崩离析。重要的问题，
却几乎没看到哪本教科书提到过。以上三点导致的后果是
，财务学科的教师在其教学引导过程中，很难从教科书中
获益。日常教学更多的应该是传授一些理念，但现在我们
却得花费大量时间去解释教科书的内容，这违背了教科书
本应为教学提供支持这一初衷。几年之后，针对这些问题
，我总结出了一些方法，最终，《财务管理: 基于实践的
方法》一书问世了。我从学生们最头疼的两个主题——时
间价值理论和证券投资组合理论入手，展开了理论阐述。
这样的方法真的奏效了！时间价值理论便是最好的例子:
很多学生虽然已经广泛接触过这个理论了，但在真正学习
的时候还会遇到困难。阅读本书之后，很多学生跟我讲:
“我在学习会计和数学课程的时候，从没真正理解过时间
价值的含义，但现在我都弄明白了。”你能想象我听到这
些话时的心情吗，那种感觉棒极了！我曾经在几家公司的
财务工作岗位上任职，其中有一段首席财务官的工作履历
。15年后，为了追求我最初的教育梦想和写作爱好，我改
行了。我变成了一个全职的教育学家。《财务管理: 基于
实践的方法》这本书便是我的成果之一，而今，这本书已
经出了第8版。就其财务教学的方法来讲，本书是独一无二
的，这种方法是课堂教学和实战经验合二为一的成果，它
的主题是很容易被总结出来的。首先，我们必须通过商业
问题的核心来开展这一领域内的学习。如果学生对这一领
域一无所知，我们就要从零开始。这一点很重要，因为读
者真正从零开始的话，就不会有困惑，他们也会明白要学
习什么和为什么要学。例如，第9章关于证券投资组合的理
论，在开始论述之前，我们引入了一个章节用来解释为何
要先研究“风险和收益”，然后再用一些学生易懂的词句
来定义“投资者目标”，最后用实际的案例论证。这样，
核心的理论便解释得非常清晰了。其次，如果在学习中遇
到了数学问题，在使用方程式来解决问题之前，我们应该
先解释存在于各个变量之间的自然规律和商业关系。然后
，在把各种变量放在一起的时候，我们需要论述这个变量
关系各方面的含义。这样，对学生来说，方程式才有了实
质性的意义，在遇到定量问题时，就不会手足无措了。举
例参见第10章关于内部收益率的论述。〖1〗财务管理：
基于实践的方法（第8版）序言〖2〗再次，当数学方法或
者其他的复杂的步骤成为必须的时候，我们就有必要一步
一步地详细做出解释了。我们可以假定学生具备代数学、
会计学或统计学的基础知识，但不能想当然地认为他们学
得很好。这是至关重要的一点，因为大部分学生并不精于
此道。如果我们可以系统地、有条不紊地做出陈述，学生
就不会迷失方向或者遭遇瓶颈。本书能保证学生在自主、
独立的情况下充分理解书中的内容并最终为其所用。这样
，他们会带着充分的预习效果走进课堂，从而取得更好的
教育成果。例证参见第6章关于时间价值论证的前几页和第
3章中关于现金流的陈述。在“与其使用晦涩的会计资料还
不如直接使用数学方法”这一理念上，这两章是相同的。
最后，我将多年的财务管理以及首席财务官的从业经验写
进了教材，用实际应用来印证书中的理论知识。你会发现
书中的“CFO经验谈”，这些提示贯穿了整本书。一个典型
的例子就是，资本预算项目的现金流评估问题的处理，参
见第11章（案例113）。本书在每章节最后的商业分析练
习是另外一个重要特色。为了开阔学生的眼界，让他们了
解财务准则是如何在现实商业实践中应用的，我们设计了
很多小型案例。第11章结尾处关于现金流评估的问题便是
一个很好的案例。在完成本书的过程中，我自始至终都在
努力做到让阅读变得简单，让读者能愉快阅读，避免因为
生涩难懂的内容望而却步。如果要用一个词来概括这本书
的话，我选择“通俗易懂”。很多评论家针对本书在双向
交流的论述方式及内容易懂这两方面给予一致好评。非常
感谢您选择《财务管理: 基于实践的方法》一书。我相信
，您或者您的学生通过本书来取得理想成果的过程必将是
一段愉快的学习之旅。为了使本书与不断发展的财务实践
和日益变换的经济环境保持同步，第8版做出了某些调整和
补充，以下便是针对一些较大变动做出的概括: 公司治理
为了更好地再现那个特定的时期，本书这一部分深入地阐
述了“萨班斯·奥克斯法案”和2008年的金融危机。由于
这些事件尤其是金融危机的重大影响，相关报道从未停止
过。事实上，这些报道对整个金融环境后续的影响并没有
完全消失。经济增加值在财务分析中，经济增加值法和市
场增加值法的使用范围有了前所未有的扩大。这些算法从
最初只是新兴的理念提升到现在成为一个贯穿整本教材的
重要指标，它们为本书提供解释性的佐证以及为章节末的
相关问题做出了说明。普通交易、暗池交易、高频交易及
监管最早由纽约证券交易所、全国证券交易商自动报价系
统协会和另类交易系统所详尽给出的交易方式，现在正发
生着变化，这就必然导致证券市场的角色变化。这里讨论
的内容包括: 交易角色的逐渐减少、纽约证券交易所主导
地位的丧失以及场外交易的日渐兴起。暗池交易的类型和
影响、高频交易以及证券交易委员会的监管，是我们关注
最多的部分。货币的时间价值为了帮助初次接触“时间价
值”这一概念而不得要领的学生更好地学习，本书第六章
节的结尾习题前，提前穿插了15个非常简单的问题——这
些问题使用了年复利计算，作为迎接更高难度知识的简单
预热。这里把“可调整利率抵押贷款”这一术语加入了智
盒，虽然已经退出了历史舞台，但它毕竟曾是引发金融危
机诸多因素中的核心角色。债券和租赁在本书第7版中，“
融资租赁”是作为债券这一独立章节的附录存在的，而在
第8版中，它已经脱离了附属地位，成为独立的一章，“租
赁”成为这一章节的标题。鉴于英国最近被判决需要付清
“一战”时期的债务，“永久债券”一词也相应地进入了
我们有趣的智盒。有价证券分析——行为金融学一些学者
一度认为证券市场的泡沫只是暂时和无关紧要的，但近期
行为金融学这一领域兴起了。它用心理学的原理解释了:
在其他不同的有效市场上，这些不理性的行为是如何会一
直持续下去的。《财务管理: 基于实践的方法》（第8版）
包含了行为原则的简明摘要，以及它对持续的、不那么理
性的行为的一些解释。资本预算——会计回报率众所周知
，经营经理是根据财务报表的业绩进行评级的，因此根据
会计预测和现金流量来进行决策。认识到这一实际情况，
第8版包含了第四种资本预算技术，即会计收益率(ARR)法
。它的结果可以与收益率法、净现值(NPV)法和投资收益率
(IRR)一起显示，ARR法评估计划项目对传统财务报表的影
响。结果: 该处理包括一个关联概念实例，并伴随着一个
章节末的问题，强调了现金流量法的优越性。最优资本结
构的定量估计我们先前对资本结构的讨论表明，随着杠杆
率的增加，公司的价值和股票价格将达到最佳的资本结构
。第8版介绍了一种基于杠杆β的概念来确定最大资本的定
量方法，这使得所需的股本回报率成为增加借贷的功能。
向股东分配股息和回购在第8版中，我们对股息的传统关注
转移到现金分配的更一般的概念上，股东给予股息和股票
回购同等的权重。对美国公司从股利转为股票回购（回购
）的长期趋势进行了详细的描述和讨论。维权投资者第8版
在关于公司重组的章节中增加了一个关于积极投资者的主
要章节。维权投资者通常是对冲基金，他们购买了上市公
司2%到5%的股票，然后煽动旨在提高其股价的改革。近年
来，他们取得了显著的成功，在与公司管理层和董事会的
斗争中，他们赢得了超过70%的董事会席位或特许权。对维
权投资者的处理包括对他们是什么/谁的定义，对他们的工
作流程的描述，对他们的前身的一点介绍(公司突袭者)，
两个实际的案例，以及讨论积极主义在公司治理和整个经
济方面的利弊。希腊金融危机第8版继续跟进欧洲债务危机
。截至2015年年中，欧洲债务危机的重点是希腊。在撰写
这篇文章时，希腊及其债权人同意了第三次救助方案，其
中包括继续对希腊人民实施财政紧缩。尽管公投清楚地表
达了民众对任何以紧缩为条件的计划的偏好，但这仍然存
在。随着本书的出版，该协议尚未得到希腊议会的批准。
尽管如此，希腊似乎仍将一如既往，深陷债务和紧缩负担
之中，但至少暂时有偿付能力，并且仍留在欧元区内。
作者2014年10月
本书第8版沿用的特点和重要的特色
我们在先前的版本中保留了以下特色。关联概念在《
财务管理: 基于实践的方法》（第6版）中，我们增加了一
个叫作“关联概念”的教学名词。这个词受到了热烈欢迎
，所以我们在第8版中继续保留这一名词。下文解释一下这
个教学名词对于新接触本书的读者的益处。学生在每个章
节末尾都会遇到一些习题，那时候，他们的脑海里闪现出
大量的新概念，并且没办法将个别问题与对应的章节内容
联系起来。换句话说，他们不知道怎样入手，所以就会放
弃。关联概念通过将章节结束(EOC)问题与概念标题和页面
引用结合在一起的章节示例来提高学习效率。如果课后习
题成为一个新的主题之首，它就会冠以一个加粗字标题，
标明主题和这一章中的例题序号。 这让学生能够快速地集
中注意力，如果没有寻找到合适的起点，很多人都会没有
耐心去做习题。第1章末尾的小节更详细地解释和说明了“
关联概念”。学生在完成作业前一定要阅读。CFO经验谈这
一特性突出了基于作者作为CFO的经验的材料。这些评论涉
及实际实践中的财务，并提供基于真实经验的提示和见解
。“CFO经验谈”材料出现在整个文本中，并通过斜体印刷
的形式标示出来。洞察: 财务实践本书“财务实践”内容
对财务理论的实际运用和基本概念的原文呈现进行了分析
和理解。洞察: 伦理道德通过“伦理道德”，深入探究了
财务经理们每天所要面对的道德困境。当相关主题很重要
并持续性地聚焦于当今新闻报道中的道德问题时，这些伦
理道德特色就被呈现出来了。洞察: 实际应用“实际应用
”提供了现实中的案例，以展示章节主题所涉及的问题是
如何影响那些大的知名公司的。商业分析练习每一章的最
后都安排了一系列开拓思维的练习题。商业分析背景是一
些小的案例，这些案例将学生置于微妙的组织或者政治形
势之下，并让他们给出合理的解决方案，基本上是定性的
性质。
威廉·拉舍尼古拉斯学院

第3章现金流量和财务分析本章概要财务信息——来自何处，何人使用它，我们从中希望得到什么
 财务信息的使用者
 财务信息的来源
 财务分析的方向
现金流量表
 如何编制现金流量表——基础例子
 企业现金流量
 编制现金流量表
自由现金流量
 自由现金流量计算
 股权自由现金流
 现金转换周期（赛道图）
比率分析
 比较分析
 百分比财务报表
 比率
 流动性比率
 资产管理比率
 债务管理比率
 获利能力比率
 市场价值比率
 杜邦公式
 使用杜邦公式
 市场增加值（MVA）和经济增加值（EVA）
 可比信息的来源
 比率分析的局限性和缺陷
在第1章中，我们已经明确了财务分析的方向在于现金流量而不是会计结果。鉴于现金流量的重要性，我们需要彻底理解这个概念并熟悉作为公司财务报表之一的现金流量表的编写。我们将在本章的前半部分理解此概念。
然后，我们会将注意力转向财务分析，即一种专门用于从财务报表中获得关于企业经营实用信息的技术。在开始这两部分之前，我们要先介绍一些关于财务信息的背景知识。
3.1财务信息——来自何处，何人使用它，我们希望从中得到什么
“财务信息”是指用货币度量的企业经营成果。这个概念在很大程度上指出了财务报表蕴含的重要性，但“财务信息”又不完全局限于那些报表。“财务信息”之所以重要，是因为企业内部和外部的使用者利用它们作为制定有关企业及与企业相关的决策的基础。
提供财务信息是管理层的责任。它由公司内部的会计师编写并经过审计师的复核，但是会计师和审计师都不能对它的正确性提供完全的保证。审计师通过一定的观察和测试程序后在一个合理的程度上保证财务报告是经过正确的方式编写并已经披露了全部相关资料。于是就产生了一种利益上的矛盾，因为管理层总是想将企业经营的结果描述得尽可能有利。我们将立刻讨论这个问题。
一旦编制好财务信息，它就会提供给利用它制定与企业有关决策的使用者使用。让我们从简单介绍这些使用者开始学习。
〖1〗财务管理： 基于实践的方法（第8版）第3章现金流量和财务分析〖2〗 3.1.1财务信息的使用者
财务报表是用于发布企业经营业绩的报告。它的主要使用者是投资者、债权人和管理层本身。
投资者和财务分析师财务报表最重要的功能是向外部的投资者提供相关信息。这些人或者组织可能会购买公司的股票，也或许借钱给公司。债权人关心的是企业的稳定性和现金流量，而持股者最基本的关注点则是企业远期的成长能力。
投资者有时候亲自分析财务报告，但是多数情况下则依赖于财务分析师的报告。这些分析师为大型经纪公司或者金融机构工作。他们的工作是作为一个外部人士尽可能多地了解一家特定公司及其所处行业，以利用这些信息来预期企业的业绩，然后对这家公司的投资价值给出建议，包括是否购买或者出售公司的股票以及公司的债务状况是否安全。鉴于财务分析师的中介咨询职能，他们被看作是“投资者导向信息”的主要读者。
分析师的一项主要工作就是研究公司近期公布的财务报表。值得注意的一点是已经公布的财务报告与公司的“过去”有关，而分析师的关注点则在“未来”。然而，由当前信息反映的“过去”通常是对“未来”最好的反映。在本章我们将学习财务分析师和资深的投资者经常使用的基本分析工具。
供应商/债权人被要求以赊销方式与公司进行交易的供应商是另一个报表使用者群体。因为他们预先为产品和服务垫付了资金，所以他们和借款人关心的事情是一样的。关键的问题是公司是否有可使用的现金以便在不久的将来偿还债务。
管理层最后一个报表使用群体是公司自己的管理层。财务报表反映了他们在公司经营的每一个方面中存在的成功与失败。管理层可以通过研究这些结果来分析经营中的优势与劣势。而这一过程可以显示出管理层应在何处努力改正问题并提高公司业绩。
3.1.2财务信息的来源
关于任何一个上市公司财务信息的最基本的来源就是它们的年度报告。任何一个向公众出售股票的公司都被要求公布年度报告，而一份典型的年度报告应该包括近几年的财务信息，并附有对公司及其业务的大量说明。
一份年度报告中的财务信息是必须经过独立会计师事务所审核的。审核并不能完全确保报告的准确性，但却可以在一个合理的水平上保证报告上的数字是根据公认会计准则（GAAP）编写的并具有合理的客观性。然而，对于在说明中披露的信息，公司则具有较大的自由度。
事实上，年度报告也存在一些问题。它们总是从一个有利的角度描述过去的业绩和未来的预期。也就是说，它们偏向于报告公司今年做得像去年预期的一样好，而且会在明年做得更好。报告总是倾向于缩小或者忽略错误与失败，夸大成功，并用不实际的乐观词汇来