对于中国投资者，A股是门槛较低，参与面较广的投资品。然而，中国证券市场始终“熊长牛短，股民难逃“一盈、二平、七亏”的宿命……
A股注定是“万人坑”“碎钞机”？
股民注定是被一茬接一茬收割的“韭菜”？
熊市漫漫成常态，投资者注定只能任由恶熊、凶庄宰割？
《寻找穿越牛熊的股市投资策略》一书中，作者黄凡将20多年专业投资经历中积累的股市神奇投资术无私传授给读者，希望每一位股民都能拥有轻松战胜股神的必杀技！

黄凡，现任宁波银行私人银行部总经理。
加拿大萨斯喀切温大学商学院工商管理硕士，持特许金融分析师（CFA）、注册理财师（CFP）、注册会计师（加拿大CPA）等证书。
加入金融界前，于广州大学从事经济管理方向的教学和研究工作长达五年。20世纪90年代后期在广州本地券商和证券交易服务中心任职多年，为中国证券市场第一代的投资经理。后在加拿大帝国商业银行任职私人投资经理和资深投资顾问职位。2007年回国后任汇丰银行广州支行行长。2007年10月至2016年7月全面负责德意志银行中国区的私人财富管理业务。
为《钱经》、《福布斯》（中文版）、《金融时报》（中文版）等杂志的专栏作者，著有《淡定，才能富足》一书。

推荐序1
推荐序2
推荐序3
自序
第一辑 看懂A股特色
“水牛市”中的“菜鸟股神”
新股IPO中的“叶公好龙”
救市、救市、救市，谁才是真正的救主
巅峰上的创业板
股市投资的秘笈到处有吗
从不反思的投资者
“先人为主”与“死不改悔”
“内幕消息”路路通
第二辑 股市众生相
明星炒股巨亏说明什么
“股神”与股市的投资正道
股市的预测者与听风者
总是受伤的散户与稳赚不赔的资本玩家
第三辑 如何应对A股的牛短熊长
如何应对A股极具特色的牛短熊长
如何判别牛市还是熊市
梦想中的牛市还在吗
牛市来了该买什么
牛市中要敢于盈利
“无为”中有大作为
熊市中的股票二级市场，建议勇于不参与
第四辑 A股靠谱赢利法则
寻找“涨十倍股票”的投资逻辑
与各种泡沫保持距离
适合中小投资者的投资策略是什么
对大家都好的投资品在哪里
把握“深港通”带来的投资机会
如何做股市的“幸存者”
冬眠，是为下一个春天的觅食做准备
第五辑 价值投资真的不适合A股吗
研究基本面，就输在起跑线吗
“你不理财，财不理你?”还是“你不理财，财不离你?”
负多胜少的热点炒作
股市“高抛低吸”真的有效吗
坚持价值投资是在股市中长存的秘诀
谁才是股市的真正赢家
股市投资的顺流与逆流
什么才是有效的股市投资方法
如何完成战胜“股神”的“简单任务”
“坚持”就是股市投资取胜之道
第六辑 淡定才是王道
投资者最难战胜的敌人是自己
股市投资须知行合一
做一片远离雪崩险地的雪花
在股市涨跌中保持淡定
心态决定投资策略，策略决定结果
第七辑 下一轮牛市何时来
下一轮牛市会很快来吗
A股何时才真正“很有投资价值”
真正的注册制才能带来真正的牛市
何时A股才会改变熊长牛短
第八辑 A股之外的投资天地
中国式的次级债，是下一轮风暴的中心吗
直面资本市场的冬天
楼市高处不胜寒
中国房地产是永不终结的繁荣吗
除了房子，我们还有诗和远方
“黄金十年”终结后又再兴起了吗
财富管理的“龟兔赛跑”
海外保单，是否值得拥有
互联网“宝宝们”既非神，也非魔
如何避开投资理财的陷阱
海外投资正当其时
第九辑 理财碎碎念
寻找相对确定的投资机会
如果用电脑代替人脑来做投资理财决定
选对工具才能理好财
寻找投资的“乌托邦”
结语
后记
致谢与承诺

让中产阶级财富更安全
2013年，黄凡先生出了第一本书《淡定，才能富足》
，当时我作序《为什么你拒绝成为巴菲特》。眼下，黄凡
先生的新书稿《寻找穿越牛熊的股市投资策略》，就在我
的邮箱里。
中间经历了什么，大家都很清楚。2014—2015年那一
波疯狂的牛市与股灾，今年让我们在重新咀嚼“淡定”这
两个字时，别有一番滋味。那时候你淡定了吗？从个人到
机构，从监管机构到决策层，恐怕都在极度亢奋到极度惊
慌之间剧烈震荡。
我的理解，所谓淡定，就是一种价值投资的态度。我
一直相信价值投资。并不是说人可以战胜市场，而是说坚
持价值投资，可以避免投资陷阱，克服自身弱点，长期而
言可以跟上市场成长的大势，获得应该属于自己的收益。
而仅仅跟上市场成长的大势，已经可以达到股神的境
界！例如巴菲特管理的伯克希尔·哈撒韦公司的股票，过
去10年的年化回报率为6.4％，而同期美国标普的年化回报
率达到6.7％，甚至过去10年来的A股上证指数，连分红在
内的年平均回报率也达到6.9％。我们看下国内受人追捧的
“股神”：那些至今还在市场上存活的，已经被打回原形
，其所管理基金的投资收益从过往来看仍然与市场大势基
本保持一致；而有些获得超高收益的，有的因为操纵市场
，其下场我们已经很清楚了。
价值投资的本质，是投资一家优秀的公司，在其价值
低估时买入长期持有并适时卖出。所有强大理念都是听起
来简单但做到很难的——你必须能辨别出什么是优秀的公
司；你需要判断其价值是否被低估；在被低估时你要有资
金买入；最后，你能准确判断时机，并卖出获利。能做到
这些并坚持下去的人凤毛麟角。
在中国尤其难。市场不透明甚至造假横行，使你无法
辨别优秀公司；制度有缺陷，使你面对的二级市场股票价
格一上市就是扭曲的；面对日益开放的市场，市场基本面
变化更加复杂；而新的技术让产业变动迅速，产品与服务
的周期变短，甚至连公司的寿命都变短了。长期持有似乎
成为一种书呆子的理论。
巴菲特的做法当然无法照搬到中国，因为中国市场与
美国市场有巨大的差异。但是，如果你相信你进入股市不
是在进入赌场，你愿意对你自己和家庭辛苦挣来的钱负责
的话，你一定要寻找到投资的规律，其中的大概率可能性
，还有一段时期内反复波动下隐藏的中枢。市场的曲线中
蕴含了无数的变量，短期内无法测准，但在长期内可以让
人们基本把握。你比政府更牛吗？看看史上最牛的政府制
造的“牛市”结局如何吧！
坚持价值投资的理念，其实就是对个人与家庭财富更
负责任。过去的一年，我们看到中产阶层的财富经历了几
轮洗劫：股灾、人民币贬值、以P2P为代表的各种互联网金
融公司的跑路。还好房地产的再度活跃让有产者产生了“
富裕”的幻觉。
黄凡先生的这本书非常及时，不仅深刻总结了股灾的
教训，而且剖析了当下复杂的经济与市场局面。我认为这
本书是写给中产阶级的。价值投资的理念，当下最重要的
意义，不是去赚多少钱，而是让财富更安全。
周健工
上海第一财经传媒有限公司首席执行官

本书首先为读者确立正确的理财观与合理期待值，并全面介绍了股市、楼市、债券、黄金、外汇，以及保险等各种主流理财产品。作者继而重点探讨了理财过程中的心态、策略，提出了“淡定，才能富足”的观点，强调理财本应轻松幸福，致力于大概率的小成功。最后，作者黄凡结合婚姻和移民，对财富的继承、转移提出了全面的规划建议。

笔者以1992年8月到深圳参与“抢购”新股认购证为起
点，开始参与A股投资，几乎全程经历了国内股市每一轮牛
熊周期的大起大落。国内股市确实是一个极难驾驭的新兴
市场，投资者们参与其中，多抱着发财致富的梦想而来，
最终在亏损后悻悻而去。
大起大落的市场中，各个时期都不乏曾经红极一时的
牛人、牛股、牛机构……笔者有幸目睹了他们的升腾和幻
灭。越是牛的，在市场的灿烂时间越短暂。这些消失的牛
人有：20世纪90年代的管金生、赵笑云、张国庆……21世
纪的吕梁、带头大哥、徐翔……消失的牛股从琼民源，到
银广夏，再到中科创业……消失的机构更有万国、中经开
、南方……一语蔽之，在A股这块土壤中，尽管市场从没有
“慢牛”，但也从来就容不下参与者的“快牛”。“很牛
很牛的”奔牛不断产生，但很快就消失了，“不太牛的”
慢牛往往容易长期生存。
那么，成熟市场又如何？就真的那么容易为投资人所
把握吗？笔者在20世纪90年代后期离开证券投资行业，到
加拿大求学并工作。当时，正值美国股市长期牛市的高峰
，投资者们信心满满，投资策略中必提“长期投资股票会
令人实现财务自由”。
“长期投资股票会令人实现财务自由”的说法，以20
世纪90年代北美股市处在上升通道为背景（见图16）。
美国标普500指数十年间上涨372.54％，考虑加上分
红派息，总回报高达492.29％，年化收益率为19.64％。
而同期十年间原油价格下跌了12.46％，金价更是下跌了
27.89％。股票不愧是20世纪90年代的最佳投资品！
当时，美加等地的投资者信心满满。记得教我们投资
组合管理的教授告诉我们，他从不买房（只是租房），也
不买其他债券、黄金等投资品，全部资产投资在股票组合
里，他每月的工薪节余也被投资到股票组合。他的计划是
，十年后，他55岁时，可实现财富自由而退休。其实，当
时美加理财师们的口号是“FREEDOM 55”（帮助客户在55
岁时实现财务自由）。记得21世纪伊始，纳斯达克指数节
节上涨，每当有回调，很多投资者认为是“Life time！
opportunity（一生只得一回的机会）”，跑步入市。笔
者当时刚作为管理培训生被招进道明加拿大信托银行（TD
CANADA TRUST）。当时在银行的理财师培训中，必不可少
的一课就是学会为客户“画一张美丽的大饼”——摊开一
张股票指数曲线图，告诉投资者股市的回报率每年可达20
％，只要每月定投一定的金额，若干年后就是“百万富翁
”……然后？就没有然后了！
踏入21世纪，以高科技泡沫破灭为开端，美股也经历
了“十年不涨”的厄运，美联储的“放水”（长期实行宽
松的货币政策）救市还催生了美国的地产泡沫，最终酿成
了席卷全球的金融海啸……
这故事是否似曾相识？我们不少投资者在2006—2007
年间不是被“增加居民的财产性收入”的口号忽悠而入市
的吗？股市万点论当时不是大有市场吗？其后，是连续7年
的低迷。然而，投资者也该在教训中清醒过来了吧？事实
并非如此，在2014年启动到2015年6月就结束的短暂的“国
家牛市”和“杠杆牛市”中，更多的投资者高喊着“不能
错过一个时代”而踊跃入市，最终历经几轮暴跌，承受了
比在2008—2009的熊市中更为惨重的损失。
一句非常有哲理的谚语很形象：人类史上最值得吸取
的教训，就是人类从不在历史中吸取教训。这句谚语在股
市投资中尤其适用。
古今中外，股市都呈现出明显的周期性。牛市与熊市
的更替周而复始。参与者的财富被重新分配。
笔者根据自己在国内外长期参与股票市场投资的经验
和教训，总结出了“简单”并且可复制的穿越牛熊的投资
策略，通过本书与读者分享。其目标并非让投资者有办法
迅速通过股票投资致富（此目标其实是包括笔者在内的二
级市场股票投资者无法实现的），而是帮助投资者避免成
为充满凶险的二级市场中随时被宰杀的“羔羊”。其实，
作为普通的投资者，只要具有淡定的心态，降低对回报的
预期，坚持本书提到的相关投资原则，应用一些“简单方
法”，就能在市场中长期生存。如果生存的时间足够长，
您的长期投资回报率也是可以比肩“股神”巴菲特的。

黄凡先生的这本书非常及时，不仅深刻总结了股
灾的教训，而且剖析了当下复杂的经济与市场局面。
我认为这本书是写给中产阶级的。价值投资的理念，
当下最重要的意义，不是去赚多少钱，而是让财富更
安全。
——上海第一财经传媒有限公司首席执行官 周
健工
我是认同黄凡先生的投资之道和为文之道的。黄
凡先生在投资界浸润多年，写了很多有理有据的靠谱
文章。这个年代当网红容易，靠谱难。好在文字不是
易碎品，都放在那里，有心的读者自会检验。
——秦朔朋友圈、中国商业文明研究中心发起人
前第一财经传媒有限公司总经理 秦朔
黄凡先生作为中国股市最早的职业投资人之一，
至今已是中国私人财富管理领域最为资深的投资人士
。本书从中国股市特性说起，遵循股市投资的道、术
、法，从宏观到微观，从人性到策略，不一而足，娓
娓道来，引人入胜。
——紫江控股集团执行董事 陈虎

2015年4月至5月间，由监管者发起，经杠杆帮忙撬动的A股“水牛市”渐入高潮，多数人微信朋友圈的热门话题就是推荐股票。在以新投资者为主的“菜鸟”群体主导的市场中，让人啼笑皆非的怪现象屡见不鲜。
一些网上流传的小故事摘录如下：
故事一：骰子选股的小尚。看到同事炒股收益丰厚，小尚年前就动了进场的心思，但对于股票投资，小尚实在了解有限。在如何选股上，小尚选择掷6次骰子，拼出来的数字如果是股票的代码，他就买进去，然后等涨了再卖。
故事二：看日子选股的刘哥。刘哥是看日子选股，比如这天是空仓的，刘哥便会看看今天是什么日期，如果那天是3月28日，他就会根据日期拼出600328、300328、000328（空号）三个股票代码，最终选择在3月30日买进了“300328”。
故事三：抛硬币决定的小志。最让小志难以决定的是要持仓留守还是落袋为安。为了解决这个难题，小志采取了一个最简单的方式——抛硬币，如果正面朝上就持仓留守，如果反面朝上就落袋为安。
故事四：股民打电话请证券分析师推荐股票。证券分析师烦了：“别问我股市了！除了股市，我们还有诗和远方……”股民：“‘诗和远方’是哪个板块的，代码多少？”证券分析师生气地把电话挂断了，股民根据记忆搜索拼音代码SHYF，买入石化油服10万股。结果第二天，石化油服涨停……
以下是笔者某朋友圈中的真实故事：
某资深股民朋友，研究一晚上，计划上午买入×××535，结果忙乱中输错买了×××355。正在懊恼，不久却发现×××355直奔涨停。
有一组网络统计数据反映：当时炒股的大学生中，有21％在选股过程中仅仅是因为“名字不错”就买进了；10％是“别人抛我就进”的“逆向思维”。另外，采用抽签摇号、梦中神授、星座风水等“选股”方式的更是大有人在。
“水牛市”高峰时，笔者与几位公募基金公司的老总聊天时，他们也表示，经验丰富的基金经理在这一轮牛市中的表现远不及经验少的新人，因为新人“敢于买人”。笔者于是开玩笑，建议基金公司撤销研究团队，用心理辅导小组取代之。因为，如果自上而下地研究宏观经济，经济增速下行，是得不出大胆买股票的策略的；而根据由下往上的选股方法，也不容易找到有价值的投资标的了。心理辅导小组可以为经验丰富而具备风险意识的投资经理们“壮胆”……
投资决策上，“看市盈率投资的，不如看市梦率的；看市梦率的，不如看市胆率的；看市胆率的，不如看市傻率的”，就是当时股市投资操作的真实写照。整个市场进入了集体“博傻”的状态。
事实上，2014年是中国经济24年来增幅最低的一年，上市公司的整体经营业绩也不算理想。而上市不久的次新股更是频频上演业绩“变脸”的大戏。截至2015年4月中旬的统计数据显示：在128家披露2014年业绩预告或年报的次新股公司中，40家公司预计业绩将出现同比下降，占比超过三成。此外还有25家次新股公司业绩续盈，1家公司业绩不确定。如果按照续盈公司中有半数业绩下降估算，在上述128家次新股公司中，业绩“变脸”的比例或超四成。
当时，沪市1／3、深市一半以上预期盈利企业的预期市盈率高于50倍，整体估值已明显高于历史平均水平。一直疯涨而被称为“神创板”的创业板更是平均市净率近10倍，平均市盈率也在100倍以上，盈利能力只有几分钱的股票股价高达400元。在如此高水平的估值上再谈投资价值简直是天方夜谭了。
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