60多年来，像沃伦·巴菲特这样精明的股票市场专业人士一直在践行本杰明·格雷厄姆的价值投资原则——挖掘被低估的股票，并以最小的风险找到隐藏的成功机会。
这曾经是投资圈内的秘密，现在变成了每个投资者都可以使用的财富积累策略！
·安全的赚钱法则
·挖掘低估的股票
·不再为择时烦恼
金融作家珍妮特·洛以一种清晰易懂的风格，结合有趣的故事和引言，揭开了价值投资的神秘面纱，并提供了简单易行的交易策略，可以帮助你收获巨大的投资回报。

珍妮特·洛（Janet Lowe），知名财经作家，本杰明·格雷厄姆的研究权威，潜心研究格雷厄姆的价值投资理论逾30年，著述甚丰，经常在《新闻周刊》《基督教科学箴言报》《洛杉矶时报》等知名媒体发表文章。著有畅销书《格雷厄姆经典投资策略》《沃伦·巴菲特如是说》《杰克·韦尔奇如是说》《比尔·盖茨如是说》《查理·芒格传》等。

推荐序一（陈嘉禾撰写）
推荐序二（欧文·卡恩撰写）
前言
第1章 价值投资的优势
价值投资概述
从基础做起
价值投资巨星
大师之声
为什么不是每个人都做价值投资
小玩家们感觉到力所不及
选择多的是
财力过于雄厚，一些公司却迷惘了
市场操纵
是一种哲学，而非一个简单的公式
三个关键概念
正确的态度
安全边际
内在价值
道式理论的传承
巧妙的科学
结论
请记住
第2章 资产负债表中的安全性
所见即所得的投资
伟大的论战
平衡的观点
资产负债表和利润表相辅相成
令人舒适且甜蜜的惊喜
资产负债表是什么
资产负债表告诉你了什么
阅读财务报表
投资者对资产的观点
资产能够回收再利用
隐蔽资产型公司
并非所有的资产都是平等的
硬资产
软资产
账面价值，有人在乎吗
我们关心的是：账面价值还没有“死”
负债问题
开始讨论比率吧
在你不需要借钱的时候，借钱最容易
净流动资产
酸性测试
清算价值
醒醒吧，管理层
净的净资产
所有权信息
那些神圣的股息
不仅仅是老一辈投资者的回报
总回报
你的股权被稀释了吗
保留股息的基本原理
危险的股息
结论
请记住
第3章 在利润表中确定增长
利润表是什么
投资者对盈利的看法
昙花一现的利润
遭受重击
公司税
持久的盈利
盈利能力
留存收益
普通股的特性
在《未来水世界》中他们被称为“烟民”
好东西值多少钱
盈利的稀释
内在价值的公式
市盈率
股价的上限
过高的市盈率
过低的市盈率
盈利、销售和未来的增长
趋势
茶叶占卜
让盈利增长
成长型股票
增长策略
没有盈利就无从衡量
结论84请记住
第4章 管理层的角色
公司的守护者：CEO
选择优秀的公司
一个建立在荣耀上的封建体系
榨取现金流
像所有者一样思考问题的管理者
定性因素
量化需要数据
管理层与股价的关系
闲聊还是不闲聊
剖析股东大会
股东的权利
结论
请记住
第5章 建立投资组合
可观的投资回报是智力的产物
增长型基金的寓言故事
保守就仅仅是保守而已106目标
适当的回报
分散化投资
分散化投资规则一
现金、债券和等价物
固定收益债券的选择
分散化投资规则二
一家极好的公司
国际股票
开拓海外市场时看好你的钱包
最好的海外投资方式
税收优惠
平均成本法
股息再投资
耐心
何时卖出
为了更好的业绩表现而修枝剪叶
结论
请记住
第6章 寻找价值股
综合所有的因素
快速回顾一下
安全边际
被低估股票的十大特征
定性因素
稳定性优于灵活性
规模不是缺陷
了解行业会加分
检查管理层
本杰明·格雷厄姆的投资方法
防御型投资者
激进管理型的投资组合
精心调整后的投资组合
挖掘价值被低估的股票
寻找你所需的信息
去图书馆
公司比较
买入股票只是投资活动的开始而已
结论
请记住
第7章 在每个市场中都茁壮成长
在合适价位的合适证券
尊重市场
山峰、草地和山谷
市场分析
择时与择价
相信牛市
在过山车的顶部暂停
与熊市做朋友
市场处于底部时的便宜货
市场处于底部的信号
买入时机
结论
请记住
第8章 风险管理
有效市场不是……
有效市场假说淡出了人们的视野，但并未被遗忘
贝塔因子
大气湍流不会使飞行活动变得危险
极其便宜的股票
基金经理人的自白
期货、期权和衍生产品
风险与回报
再论投机
猜测还是了解
总有新事物
垃圾股与垃圾债
杠杆
当收到追加保证金通知
买入股票后看到股价下跌
结论
请记住
第9章 特殊机遇投资
修订规则
当机会来敲门时，请确认它的身份
被极其低估的股票
磨炼
可转换证券：上不封顶，下有保底
优先股
认股权证
套利是一种本能
清算套利
并购或合并套利
惊喜套餐
对等合并
套利法则
破产
垃圾债券
不好意思，违约了
首次公开发行股票
便士股票
结论
请记住
第10章 真理会使你富有
跟着那些做得最好的人去做
价值投资的浓缩精华
越简单越好
三大基石
检查点
格雷厄姆的分散化投资理论
临别寄语
附录
尾注
术语表

在投资市场上，有许许多多种理论。但是，我经常和
大家说，其实我们根本不需要那么多的理论。我有一句玩
笑话：人这一辈子，只要能学到沃伦·巴菲特十分之一的
本事，赚到他百分之一的钱，或者学到他百分之一的本事
，赚到他千分之一的钱，也就够用了。想想看，这句话虽
然是玩笑，但是讲的绝对没错：巴菲特身价几千亿人民币
，千分之一难道还不够用吗？
既然学巴菲特就足够，那么为什么投资者还要劳神费
力地去学其他的方法呢？而聪明的巴菲特，也没有自己努
力创造什么新的投资方法。巴菲特师从本杰明·格雷厄姆
，他经常说自己是85%的格雷厄姆加上15%的菲利普·费雪
。换言之，巴菲特的意思就是，他的理论并没有多少原创
的内容，只不过是85%格雷厄姆的方法，加上15%费雪的方
法而已。这话虽然谦虚，却也是事实，毕竟资本市场的真
理只有一个，而如果格雷厄姆和费雪已经找到了它，巴菲
特又何以发明“新的真理”呢？
然而，几千年前中国的老子就说过，“大道甚夷，而
人好径”。大路多么好走，宽敞又平坦，但是有人就是喜
欢抄小道，喜欢另辟蹊径，喜欢自己发明创造一些奇奇怪
怪又不好用的方法。
在资本市场上，这种现象尤其明显。对于那些有足够
资本市场经验的人而言，他们一定不会否认一个事实：许
多投资者都有自己发明创造或者道听途说得来的投资方法
。这些投资方法有看K线图的，有听小道消息的，甚至有靠
做梦梦到投资机会的。（不瞒你说，根据梦里的指示来买
卖股票的方法，我还真听过不止一次。）这些方法有用吗
？没用，但是人们就是喜欢用它们。
对于聪明的价值投资者来说，他们在对这个市场的荒
谬和奇异叹息的时候，一定不会拒绝利用这种混乱。这种
市场的混乱一方面让人扼腕，另一方面会给有准备的价值
投资者带来无穷无尽的投资机会。这就像打牌，你当然希
望你的对手刚喝了半斤二锅头，摇摇晃晃连自己的牌都拿
不稳。如果你对面坐着一个清醒、西装革履的数学博士，
他一边从自己的金丝眼镜里打量你的一举一动，一边小心
地捻开自己的牌，你一定会觉得不寒而栗。
在过去的几百年里，科技已经把我们这个社会改变得
天翻地覆。今天，许多过去的工作已经不再存在，喂养马
匹、打字、收发信件、磨豆腐这些工作，都已经被机器取
代。但是，证券投资行业，却像山岳一般屹立在我们今天
这个社会。今天，证券交易所的投资者所面对的市场，从
本质上来说，和几百年前南海泡沫、郁金香泡沫时期的投
资者所面对的，并没有两样。而如果一个聪明的投资者想
要在今天的资本市场立足，他一定不会放弃那些前人的智
慧。
不过，格雷厄姆和巴菲特的著述浩如烟海，很多时候
让普通投资者感觉难以入手。比如，巴菲特就从来没有写
过概括性的投资著述，他所有的智慧都散落在一大堆的股
东信和语录中。而格雷厄姆的时代离我们已经很远，他留
下来的思想，无论文字还是案例，都难以为今天的投资者
所轻松接受。这时候，一些概括性的著述，就显得尤其必
要。
这本《格雷厄姆经典投资策略》，从价值投资的方法
论、财务分析手段、企业研究方法、投资组合的管理等多
个角度，把格雷厄姆以及他的得意门生巴菲特的投资逻辑
，以很简单明了的方法排列在一起。对于刚入门的投资者
，以及那些对价值投资不甚了解的投资者来说，这本书是
很有价值的。而对于那些已经深谙价值投资理论的人来说
，以一种轻松明快的方式重温价值投资的智慧，也不无裨
益。
千招会不如一招熟。愿这本小书，能把本杰明·格雷
厄姆和沃伦·巴菲特的投资智慧带给你，给你的投资带来
扎实的价值投资招数，为你的财务健康添砖加瓦。
陈嘉禾
信达证券首席策略分析师
研究开发中心执行总监

本书是美国著的财经作家珍妮特·洛的又一本关于价值投资的著作。
本书纠正了许多关于价值投资的错误观点，用极其明晰的语言、无可辩驳的逻辑告诉你，价值投资决不是那些掌握巨额资金的人才可使用的专利。
珍妮特还通过大量的实例，表明成就自己财富梦想的价值投资者，通常是那些能把自己的个性与格雷厄姆的理念完美融合在一起的人。

能够遇到格雷厄姆，是我这辈子最幸运的事。现
在珍妮特给了读者一个近距离学习格雷厄姆的机会。
这本书把握住了格雷厄姆理论的精华，每一个对价值
投资感兴趣的读者都能从中获益匪浅。
——沃伦·巴菲特
一本时机已到的书！在这个市场动荡不安和成干
上万只基金共存的时代，作者珍妮特·洛介绍了有关
智慧与理性的重要原则。我强烈推荐这本书。
——理查德·罗素 《道氏理论通讯》编辑和出
版人
本书讲述的明确的价值投资哲学是对投资者最好
的指导，多年以来，书中的基本原则一直是我们成功
的基础。
——查尔斯·布兰德斯 Brandes投资合伙公司董
事总经理
这本书具有扎实的研究基础，并且脉络清晰，简
单易懂。投资新手可以找到各种各样的投资方法，使
他们的财富不断增长。但当做某项具体投资决定变得
困难时，重读这本书，会让你少犯错误，避免亏损。
——欧文·卡恩 与格雷厄姆共事27年的助教
卡恩兄弟集团创始人、董事长
这本小书让每个投资者都可以从本杰明-格雷厄姆
的成功技巧中获益。
——《Smart Money》杂志

在投资市场上，有许许多多种理论。但是，我经常和大家说，其实我们根本不需要那么多的理论。我有一句玩笑话：人这一辈子，只要能学到沃伦·巴菲特十分之一的本事，赚到他百分之一的钱，或者学到他百分之一的本事，赚到他千分之一的钱，也就够用了。想想看，这句话虽然是玩笑，但是讲的绝对没错：巴菲特身价几千亿人民币，千分之一难道还不够用吗？
既然学巴菲特就足够，那么为什么投资者还要劳神费力地去学其他的方法呢？而聪明的巴菲特，也没有自己努力创造什么新的投资方法。巴菲特师从本杰明·格雷厄姆，他经常说自己是85%的格雷厄姆加上15%的菲利普·费雪。换言之，巴菲特的意思就是，他的理论并没有多少原创的内容，只不过是85%格雷厄姆的方法，加上15%费雪的方法而已。这话虽然谦虚，却也是事实，毕竟资本市场的真理只有一个，而如果格雷厄姆和费雪已经找到了它，巴菲特又何以发明“新的真理”呢？
然而，几千年前中国的老子就说过，“大道甚夷，而人好径”。大路多么好走，宽敞又平坦，但是有人就是喜欢抄小道，喜欢另辟蹊径，喜欢自己发明创造一些奇奇怪怪又不好用的方法。
在资本市场上，这种现象尤其明显。对于那些有足够资本市场经验的人而言，他们一定不会否认一个事实：许多投资者都有自己发明创造或者道听途说得来的投资方法。这些投资方法有看K线图的，有听小道消息的，甚至有靠做梦梦到投资机会的。（不瞒你说，根据梦里的指示来买卖股票的方法，我还真听过不止一次。）这些方法有用吗？没用，但是人们就是喜欢用它们。
对于聪明的价值投资者来说，他们在对这个市场的荒谬和奇异叹息的时候，一定不会拒绝利用这种混乱。这种市场的混乱一方面让人扼腕，另一方面会给有准备的价值投资者带来无穷无尽的投资机会。这就像打牌，你当然希望你的对手刚喝了半斤二锅头，摇摇晃晃连自己的牌都拿不稳。如果你对面坐着一个清醒、西装革履的数学博士，他一边从自己的金丝眼镜里打量你的一举一动，一边小心地捻开自己的牌，你一定会觉得不寒而栗。
在过去的几百年里，科技已经把我们这个社会改变得天翻地覆。今天，许多过去的工作已经不再存在，喂养马匹、打字、收发信件、磨豆腐这些工作，都已经被机器取代。但是，证券投资行业，却像山岳一般屹立在我们今天这个社会。今天，证券交易所的投资者所面对的市场，从本质上来说，和几百年前南海泡沫、郁金香泡沫时期的投资者所面对的，并没有两样。而如果一个聪明的投资者想要在今天的资本市场立足，他一定不会放弃那些前人的智慧。
不过，格雷厄姆和巴菲特的著述浩如烟海，很多时候让普通投资者感觉难以入手。比如，巴菲特就从来没有写过概括性的投资著述，他所有的智慧都散落在一大堆的股东信和语录中。而格雷厄姆的时代离我们已经很远，他留下来的思想，无论文字还是案例，都难以为今天的投资者所轻松接受。这时候，一些概括性的著述，就显得尤其必要。
这本《格雷厄姆经典投资策略》，从价值投资的方法论、财务分析手段、企业研究方法、投资组合的管理等多个角度，把格雷厄姆以及他的得意门生巴菲特的投资逻辑，以很简单明了的方法排列在一起。对于刚入门的投资者，以及那些对价值投资不甚了解的投资者来说，这本书是很有价值的。而对于那些已经深谙价值投资理论的人来说，以一种轻松明快的方式重温价值投资的智慧，也不无裨益。
千招会不如一招熟。愿这本小书，能把本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的投资智慧带给你，给你的投资带来扎实的价值投资招数，为你的财务健康添砖加瓦。
陈嘉禾
信达证券首席策略分析师
研究开发中心执行总监
第1章 价值投资的优势
沃伦·巴菲特，奥马哈市的亿万富翁，是在1995年伯克希尔-哈撒韦公司的股东大会上说出以上这段话的。就在这次大会的几个月前，他在迪士尼公司收购美国广播公司的并购案中赚取了21亿美元的利润，为其控股公司创造了一笔可观的年度盈利。沃伦·巴菲特经常向他的良师益友、精神导师以及前任雇主——已故的本杰明·格雷厄姆致敬。
令巴菲特困惑的是，无数投资者追逐并奉行一个又一个华尔街风潮，但真正安全且高回报的投资秘诀其实就在他们的眼皮底下，并已存在了数十年。在20世纪初期，价值投资的基本原理就已被使用，这些原理帮助投资者们在20世纪的大牛市和大熊市中生存下来并获取了丰厚的收益。格雷厄姆运用他的投资策略经受住了史上最严峻的一次考验——1929年股市大崩溃。
尽管被称为“价值投资之父”，但当格雷厄姆开始在哥伦比亚大学授课时，并未给其投资理念命名，他的目标仅仅是提出一种合理又务实的投资方法。到1934年，在格雷厄姆和戴维·多德合著影响深远的《证券分析》时，他的理念也未曾改变。这本书成了一本经典著作，也成了无数杰出投资者的指路明灯。
价值投资概述
价值投资者购买一家公司的股票时，如同购买整个公司，其很少关心股市短