参与市场和打扑克一样，如果你没有优势，就
不应该参与。在市场上获得优势有3条路径：信息、
分析和人类行为。前两个很难获得，而且在不断变
化的环境下也难以维持。人类的本性是在恐惧和贪
婪中不断往复循环，这种状况从未改变，这也是获
得持久市场优势的肥沃土壤。直到今天，还没有出
现一本综合性的指南，指导人们从这个无尽的源泉
获得利润。理查德L.彼得森是资本市场人类行为方
面的世界级专家，他出版了不少这方面的优秀著作
。每个严肃认真的投资者都应该读读这部杰作。本
书将给你带来红利。
——比尔·米勒（Bill Miller)，LMM有限责
任公司总裁、首席执行官
终于出版了一本由市场从业者，也是教授撰写
的行为金融著作。彼得森的这本书是开创性的成果
，不仅帮助我们整理情绪，还使我们从中获取收益
。
——基思R.麦卡洛（Keith R.McCullough），
Hedgeye风险管理首席执行官
这不只是一本有关交易的书，也不只是涉及情
绪，这是一本告诉我们如何测量金融市场参与者情
绪变化的书。理查德工彼得森很有远见和真知灼见
，他很早就致力于开发将金融大数据转化为信息和
供主动投资者使用的交易推断方法的技术工具。和
以往一样，我要提醒读者，金融市场具有高风险，
非常复杂，而且不容易掌控，尤其是学术文献仍努
力在如何测量预期回报和风险方面寻求共识。
——赫什·舍夫林（Hersh Shefrin)，圣塔克
拉拉大学教授，《行为风险管理》作者

诚如本书前言所介绍的，这是一本最新的行为
金融研究专著，作者使用了当前非常流行的网上文
本信息抓取和分析技术，对金融市场的价格行为进
行了深入的量化分析和测试，更准确、清晰和全面
地解释了股票价格运动的内在机制。作为行为金融
的研究者和实践者，本书也给我们带来了很多启发
。
本书采用了汤森路透的一个成熟的文本分析工
具，当然，作者的目的并非为了推广这个产品。但
是通过书中给出的这个产品的案例，我们可以清晰
地看到这种行为金融分析思路的巨大威力，当然，
也可以据此开发出更强大有用的同类工具。文本分
析对于不同的语言，做法和效果都有很大差异，这
也是中国投资者值得进一步深入研究的领域。
行为金融研究成果给了我们一个全新的认知框
架，量化信息文本分析给了我们一个强大的市场情
绪侦查工具，使行为金融和投资者心理分析有了更
坚实的基础，给技术分析方法提供了补充和支持。
当然，世界上没有全自动的万能算法可以掌控复杂
多变的市场。行为金融理论是基础，更重要的是灵
活运用。这是操作层面的问题，并非理论可以完全
解决的。译者本人也有自行开发的行为金融股市分
析体系，但在市场情绪把握和分析方面，仍缺乏本
书介绍的这种分析手段，相信这种工具可以更好地
补充视觉和定性分析的不足，为借助投资者心理和
行为金融原理指导投资的专业人士提供更大的帮助
。
在本书翻译过程中，徐慧琳、田黎、蒋榕烽、
朱红燕、张莉、李祯、虞月君、曲嘉欣、师霞麟、
崔伟民、周虹等参与部分翻译工作或提供了建议、
支持，特此致谢。

前言
致谢
第一部分 基础篇
第1章 认知与大脑
第2章 头脑与情绪
第3章 信息处理
第4章 情绪化的市场
第5章 找出噪声中的信号
第二部分 短期模式
第6章 信息影响
第7章 日常逆转
第8章 周逆转
第9章 唯一该恐惧的事
第10章 听到小道消息时买进
第三部分 三种长期模式
第11章 趋势和价格运动
第12章 价值投资
第13章 愤怒与怀疑
第14章 领导力心理
第15章 探讨不确定性
第四部分 不同资产的复杂模式
第16章 可选择性
第17章 吹破泡沫
第18章 预测泡沫破灭时点
第19章 大宗商品市场情绪分析
第20章 外汇特征
第21章 经济指标
第22章 情绪王国
第五部分 大脑管理思维
第23章 科学思维
后记
附录A 汤森路透MarketPsych指数
附录B 经济建模方法
术语表
译者后记
注释

第1章 认知与大脑
我们之所以下赌注，是因为我们认识到的风险超过了实际风险，这是我们做任何事的出发点。
——威尔伯·罗斯（Wilbur Ross）
2005年，卡特里娜飓风正面袭击了墨西哥湾，一场5级飓风——丽塔，几周后又接踵而来。媒体连篇累牍地报道卡特里娜带来的后果，到处都是居民房屋浸泡在洪水中的凄惨画面。电视循环播放来自网络的洪水受灾者站在屋顶的新闻，他们向航拍新闻的直升机招手求救，周围是褐色泛滥无际的混浊洪水。卡特里娜飓风造成了美国有史以来代价最大的一次自然灾害，全部财产损失高达1080亿美元（以2005年美元基准计算）。至少有1833人死于这场飓风和随之而来的洪水。保险公司为此赔付了数十亿美元的损失赔偿金，而在之后的两年里，他们每年都提高保费50%。
人们近年来越来越相信，5级飓风会更频繁地光顾墨西哥湾。2005年发表的一篇影响广泛的科研报告，确认大西洋强大飓风的形成速度正在加快。阿尔·戈尔的影片《难以忽视的真相》（An Inconvenient Truth）是一部警示全球变暖引发灾难性环境风险的纪录片，在飓风袭击之后不久公开发行。造成巨大损失的2005年大西洋飓风季，似乎意味着最糟糕的情形正以比预期更快的速度成为现实。
精明的投资者，特别是再保险公司，嗅到了人们对高风险的恐惧中蕴藏的机会。沃伦·巴菲特的伯克希尔集团和身为亿万富翁的投资人威尔伯·罗斯，都把钱投向了墨西哥湾的再保险企业。在《华尔街日报》的一篇采访稿中，罗斯说到他的这类投资：“我们之所以下赌注，是因为我们认识到的风险超过了实际风险，这是我们做任何事的出发点。”
按照定义，恐惧是一种对危险认知的情绪反应。当人们预料将受到威胁时，就会产生恐慌。令人不快的感受和恐惧促使人们采取行动回避那些威胁，以消除这种不舒服的感觉（如急切购买保险，以备下一次风暴来临）。精明的投资者抓住和利用了这种由恐惧心理导致的机会。
投资者的恐慌心理值得重视。他们害怕永远达不到预期水平的投资；他们害怕肥手指、黑客，以及那些在毫秒间会让他们破产的隐藏在华尔街机器中的“幽灵”；他们害怕债务、不称职的管理和恐怖袭击。华尔街（生活也是如此）有太多风险需要紧盯。尽管投资者无法理解和预测每个风险，但当别人对风险的判断与他们的不同时，他们会想方设法搞清楚原因。
本书检讨了由投资者心理因素造成的市场价格模式。价格通常不会以一种明显方式做出反应。有时候它们对发生的事件在几毫秒内做出反应，另一些时候的反应时间可能是几天，有时甚至完全没有反应。有时候价格会上下波动，有时候会形成一个趋势。
价格是众多投资者为回应新信息而进行买卖操作所产生的结果。这个枯燥乏味的说法，无法充分涵盖真实市场事件背后的兴奋、痛苦和厌倦，正是这些情绪引发了癫狂、恐慌和价格趋势。本书的目标是展示媒体信息流对投资者心理的影响，比如飓风过后风险意识提高所产生的投资机会。
长期隔阂
我在金融经济学家培训学校学习时，学到的“行为准则”是：要用理性模型的资产价格理论进行解释。只有在所有办法都试过且都不管用时，才从非理性投资者行为中寻找答案。
——马克·鲁宾斯坦（Mark Rubinstein）
心理学界和经济学界从第二次世界大战（简称“二战”）到今天，一直存在很大的隔阂。但是以前不是这种情况。约瑟夫·德拉维加（JosefDe La Vega）的著作《困惑之困惑》（Confusion de Confusiones）是第一部描写股市（阿姆斯特丹交易所）的市场微观结构的书，而且也是第一次对市场投机者做一个历史性评论。德拉维加提到阿姆斯特丹交易所是由“天不怕地不怕”的勇士（liefhebbers），和“胆小怯懦和神经质”的破坏者（contremines）的永久冲突主导的。在随后的几个世纪里，这类有影响力的经济学家，如大卫·休谟（David Hume，1780）分析了驱使人们经济行为的“激励动机”。1939年，约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Kevnes）提出了著名的说法——“动物精神”驱动了经济增长。
P2-4

理查德L.彼得森著的《交易情绪密码(大数据揭示投资群体心理)》是读者理解信息和情绪对全球股票市场价格影响的完整指南。本书探索了一种了解和掌握市场的新方法。虽然许多投资者都更倾向于使用基本技术和信息，以确定市场机会，但是情绪仍然是一个重要但往往被忽视的因素。本书适合投资者和交易员，从业余投资者到专家都可以从中获益。

当我还是一个12岁的顽童时，我的父亲（金融
学教授）同意我开一个小的经纪账户做交易，那时
的我懵懵懂懂不知所措，我不知道股市是怎么回事
，不晓得从何处入手。他教会了我如何阅读日报上
刊载的股票行情（那是1985年）、打电话给经纪人
和下单。在没有多少知识和完全没有经验的情况下
，父亲就放手让我操作账户的股票交易了。
为了挑选投资标的，我一开始求助于本地报纸
。我不放过股票报价表中的每一个字。可是对我来
说，那些数字没有任何意义—这是我碰到的第一个
挫折。作为后备计划，我去了图书馆，图书管理员
给我推荐的是20世纪60年代老旧的股票书和道氏理
论。我当时想“这里根本没有我想要的东西”。我
想知道的是现在该买什么股票，而不是学习古老的
理论。
后来我走进一家书店，一位年轻店员把我带到
杂志陈列区，我拿起的第一本杂志上列着1985年前
十大成长股。“太棒啦！”回到家我马上致电经纪
人，让他照着这个股票名单各买了一些。
之后几个月我都没再关注这些股票的表现。大
概一年以后，我觉得差不多该查看一下股票账户了
，希望等着自己的是大赚一笔的好消息。实际上，
我幻想着那个经纪人不久就会打电话向我请教投资
建议。当我打开账户查看报表时，我看到的完全出
乎意料，账户余额居然缩水了20%。
太奇怪了，我又去了那家书店，和另一位店员
讲了我的遭遇。他告诉我：“显然您买错了杂志。
”我意识到“他是对的”。他帮我找到一本杂志，
上面列着1986年十大最具创新力的股票。我回家后
买了其中几只股票，然后开始等待。这次我更用心
了，发现前三个月账户余额在增加。我感觉良好，
又开始飘飘然，想象自己被别人看作股票投资天才
。
一年后，我打开最近的账户账单报告，发现损
失更大了—我的账户余额比开始时少了近一半。我
想：“怎么会是这样？”我不安地打电话给那个经
纪人，他确认我确实亏了那么多钱。
我想知道专家懂而我不懂的那些东西，所以开
始读那些投资天才（比如本杰明·格雷厄姆和彼得
·林奇）写的书。这些书不仅教给了我基本面知识
，也教了我心理学。看上去很多历史上最成功的投
资者都利用过对投资者行为的分析。罗斯柴尔德勋
爵（罗斯柴尔德银行帝国的早期继承人）在1812年
曾对投资者说过：“炮声响起时买入，欢呼胜利之
时卖出。”本杰明·格雷厄姆写道：“我们从悲观
者手中买来股票，然后卖给乐观者。”沃伦·巴菲
特把这句话加以改进，说成：“在别人贪婪时要恐
惧，在别人恐惧时要贪婪。”这个建议是有用的指
南，但还不够具体，也不容易执行。
基于心理的投资建议似乎过于模糊，我想要的
是更清晰的指引。当我在大学埋头做工程学作业时
，我发现投资的真正优势就是深入掌握数学和模型
。
数学恐慌
尽管我在12岁时被市场打败了，但在大学里，
我学习了技巧，把损失的钱又赚了回来。学习电子
工程学，掌握好数学、软件编程和机器学习算法，
似乎是激活正在休眠的交易账户的最佳途径。我收
集了很长时间的价格和交易量过往数据，积累了工
程系高速RISC计算机的CPU时间，编写程序，验证价
格数据表现出的模式。
我开发的预测系统刚开始时表现不错。我用算
法发现了价格变动的基本模式，在样本数据上可以
达到很高的准确度。我决定把它用于实际交易之中
。在之后的三年里，我都是根据这套系统给出的方
向信号交易标普500期货合约的。
尽管系统基本上还算成功，但是出现了两个问
题：一是我看到了量化分析师所说的超额收益递减
现象，好的算法交易系统的交易利润水平会逐步降
低。这些模型在20世纪80年代和90年代初的“训练
数据集”上表现不错，但在90年代后期，每一年的
收益水平都在下降。也许其他交易者也发现了同样
的模式，并进行了套利操作，也许是因为市场在改
变。
这套交易系统的第二个问题和个人关系更大。
它有时会在股价直线下落或消息非常负面时发出买
入股票的信号，有时在市场屡创新高时发出卖出信
号。对我来说，这些信号是错的，系统要求与其他
交易者反向操作，我从感情上很难执行这样的操作
。尽管我从理智上知道选择性对待交易信号是个坏
习惯，但我还是经常找借口违反这个交易规则。事
后分析，我发现最好的交易信号正是那些我从感情
上很难接受的逆向操作指令。我不得不违背自己的
本性才能做好交易。
把这两个问题放在一起考虑，我在市场上最持
久的优势—将导致超额收益下降的可能性降到最低
的能力，可能就是辨别驱使交易者陷入羊群效应的
信息和感觉（情绪），而其他交易者总是过于频繁
地陷入这种困境。情绪总有办法把交易者拖下水，
不断地愚弄他们。我想找到一种量化情绪的方法，
使我可以利用情绪而不会成为它的受害者。我变成
了研究情绪的专家，并从中获得了收益。
在读了四年医学院，又当了四年心理治疗师之
后，我研究了有关决策制定的生物学理论。在实习
期间，我开始指导投资者。正是通过训练和指导，
我深入了解了成功交易者的非常个性化、多样化的
特质。
……
本书采用的方法也有一些潜在缺陷。首先，它
基于对大量文本数据（正规说法是，1998年以来发
表的几十亿篇财经新闻和社交媒体文章的内容）的
量化处理。对于如此海量的信息，难免存在错误关
联的风险。我们在第5章讨论了这个问题。在过去几
年里，我们发现了很多由于统计错误和程序缺陷而
无法复现的初步结果。本书给出的结果都经过了多
个数据版本的重复验证，采用了不同来源的价格数
据进行排错处理，而且通常做了前向测试。我们希
望本书给出的结果是经得起检验的，只有来自外部
的复现和时间能够证实它们的正确性。其次，从大
脑层面到市场层面解释一个现象，需要有演绎的飞
跃，而这可能无法得到当今的科学研究的支持。尽
管本书提出了这种联系，却不一定是成立的。再次
，由于本书的写作建立在已有学术成果的基础上，
而且是面向行业内读者的，所以中间穿插了学术术
语、交易行话、交易证据和示例。本书尽可能让文
字流畅、逻辑关系清晰，但是即使付出了最大努力
，也仍不一定容易阅读。在很多情况下，研究成果
是非常复杂琐碎的。例如，学术界对Twitter和
Facebook上表达的情绪进行了可预测性差异方面的
研究，读者可能会对这些研究成果的广度产生疑问
。最后，本书简化了基于情绪的投资。这个方法可
能是最困难和最危险的投资规则，因为它违反了我
们的人性。只有非常老练且具有出色风险管理能力
的专业人士才会尝试本书的投资策略。本书既是教
科书，又是投资指南，采用的是模块化架构，读者
可以按照自己的喜好选读感兴趣的章节。
本书也存在明显的利益冲突。本书出自数据供
应商，而且包含了我们自己的研究成果，与出售数
据的供应商存在竞争关系。为了减少这个偏差，本
书回顾了现有的学术文献。我们也向全球合格的研
究机构提供了TRMI情绪数据，而且它们的结果也包
括在相应的章节里。另外，我们的研究成果确保在
统计方面是真实的，本书中的所有股票曲线都在各
种条件和限制下重现过，可以确保稳定性。但是利
益冲突是存在的。医学证据表明，这类冲突是下意
识的、有说服力的，而且经常被忽视。我们承认有
可能存在明显的偏差，希望这种偏差不会降低这项
工作的整体质量或长期影响。
金融市场是各种人的创造物：他们会对恐惧和
不确定性做出反应，过度自我，对别人过分苛求，
喜欢做预测和从众。市场价格就像人类一样，时而
会受情绪的驱使。本书讨论的是系统性和群体投资
者情绪导致价格模式。读者既可以从这些模式中获
得优势，又能利用其管理好自己的情绪。我们希望
读者通过阅读本书获得对金融市场的新认识，成为
一名卓越的投资者。

在理查德L.彼得森前一本交易心理学著作Inside the Investor's Brain中，他展示了管理情绪如何帮助顶级投资者跑赢市场。在《交易情绪密码(大数据揭示投资群体心理)》里，彼得森带你走入大众心理科学，不仅展示了价格模式是存在的，而且那些最具可预测性的模式恰恰就根植于人类的共性。
彼得森的团队开发了用于挖掘数据（社交媒体的主题、理念和情绪）的文本分析引擎。基于这些数据，他们建立了一个基于社交媒体的市场中性对冲基金，截至2008年金融危机，这只基金跑赢了标普500指数20%以上。在这本具有突破意义的指南里，彼得森展示了他们是怎样做到的，以及为什么这种对冲策略是有效的。运用算法分析媒体数据，为我们打开了一个我们从未了解过的世界，懂得了投资者的情绪如何导致市场价格形态重复出现。阅读这本书，你会更深切地理解新闻和社交媒体是怎样引导投资者的，你可以使用本书提供的经过时间检验的技术，进行聪明的交易，哪怕这违背了你的直觉。本书通过技术面和基本面的讨论，解释了主要的市场价格驱动因素——全球信息流，以及投资者对信息的反馈。本书提供了专业指导，帮助你发展竞争优势、管理风险，以及克服我们时而暴露的人性弱点。通过学习交易者如何使用情绪分析和统计工具，可以：
·预测市场价格如何受到新闻、小道消息和社交媒体的影响
·识别价格形成趋势的时点、趋势转折点，以及价格何时回归均值
·提高基于价值和动量的投资回报水平
·在投机泡沫时期利用大宗商品和货币的价格模式而获利
·预测全球经济变化
·克服投资中最常见的从众行为
本书将深化你对市场的理解，给你提供市场无论上涨、下跌还是震荡都能盈利的技术和工具。