徐登峰著的《资本如何布局(中国企业国际化之路)》从国际化战略、国际化道路选择、投资时机选择、投资区域选择、投资进入模式选择、投资项目来源、投资项目初步选择标准、投资项目风险管理、中国企业境外布局的实际经验等角度系统阐述了中国企业资本布局之道，诠释了中国企业国际化发展之路。
实战派，不一样的实战派，有深厚学院派功底的实战派。
虚实结合，透过案例提炼投资理念。
抓住大型企业的痛点，也贴近中小企业的关切。
有贸易型企业的投资经验，也呈现了国际工程企业的产业转型故事。

徐登峰，管理学博士，教授级高工(管理类)，出生于江西武宁，某大型中央企业高级投资主管、连续15年担任该公司投资评审委员会委员。
是中国人民大学最受学生欢迎的MBA企业导师之一，商务部中国国际经济合作学会学术委员、中国国际工程咨询协会专家委员会委员，致力于成为中国境外投资和公司治理专家。在战略投资、公司治理等管理一线耕耘20余年，曾任高科技公司副总经理、上市公司资本运营部主任、大型中央企业综合管理部副主任和投资部副总经理，境内外公司董事、董秘、董事长。2010年出版第一本专著《中国企业对外直接投资进入模式研究》。
联系方式：xdf1968@163.com

第一章 “一带一路”倡议下的境外经贸合作区和经济合作走廊
第一节 “一带一路”倡议的制度形成
一、1979～2002年“走出去”战略的酝酿
【案例】首钢在秘鲁的风雨历程
二、2003～2012年“走出去”战略的体系基本形成
三、2013年提出“一带一路”倡议
【专题】开发性金融推动“一带一路”项目
第二节 境外经贸合作区，实施“走出去”战略的重要抓手
一、境外经贸合作区的现状
【附录】经过商务部考核确认的境外经贸合作区目录
二、境外经贸合作区的盈利模式
【案例】N公司投资建设境外经贸合作区的建议
三、境外产业园建设的风险提示
第三节 “一带一路”倡议打造境外经济合作走廊
一、中巴经济走廊
二、中蒙俄经济走廊
三、新亚欧大陆桥经济走廊
四、中国—中亚—西亚经济走廊
五、中国—中南半岛经济走廊
六、孟中印缅经济走廊
第二章 国际化，中国企业之路
第一节 国际化的测量
一、吸引外资对外投资
二、外国直接投资流出业绩指数
【专题】中国商业银行的全球化水平
第二节 中国企业为什么要进行境外资本布局？
【讨论】逆全球化来了吗
第三节 中国企业国际化的路径选择
一、蒙牛立足中国市场，引进国外股东、技术、人才和奶源
二、从柳工集团看，国际营销一国际制造一国际并购的国际化之路
三、国际工程企业的国际化之路
四、战略联盟也是一种国际化
五、并购，中国企业国际化之路
【案例】中国BC集团在巴西投资设厂的失败
第四节 中国企业国际化的问题
一、夸大并购协同正效应，忽视并购协同负效应
【案例】海尔、金凤科技、中信集团的协同效应
二、属地化经营观念和能力不足
三、国际化经营管理和并购人才，你在哪里
【讨论】如何物色培养国际化人才
四、安全和税务两大风险
第三章 国际化战略
第一节 战略三要素
一、在哪
二、去哪
三、怎么去
【专题】如何绘制战略地图
第二节 国际化战略目标
一、国际化战略的长期、五年和年度目标
二、战略是制定出来的还是走出来的
第三节 如何实现国际化战略目标
一、投资是最重要的战略举措
二、四级目标考核体系落实企业的战略
第四节 战略的动态管理
一、战略评价与战略调整
二、华润的6s战略管理体系
第四章 行业发展道路选择
第一节 原有产业的境外投资
一、并购改变竞争地位
二、中国农业通过产业内投资获得新的市场或资源
【专题】日本、韩国农业对外投资的经验教训
第二节 产业链延伸之路
【案例】上海复星对印度的医药产业链并购
第三节 跨界并购，进入一个新的行业
一、是否进入新的行业
二、行业研究与新行业的选择标准
【案例】杉杉股份布局锂电池领域
三、怎样进入一个新的行业
【案例】美的的汽车和智能机器人行业的扩张
第五章 投资时机选择
第一节 顺势而为，徐图天下
一、看政策之势、行业之势和标的企业之势
【讨论】医疗健康产业并购：时机来了
二、并购，我们在等什么
【案例】中金岭南等来的国际化机遇
三、有合作基础的并购优于没有合作基础的，渐进多次并购优于一次并购
第二节 新兴行业的第一轮洗牌是较好的并购时点
一、2012年，光伏行业的第一轮洗牌
二、2016年，中国风电行业的第二轮洗牌
三、人工智能和机器人行业的洗牌会来吗
第三节 周期性行业的“冬天”布局
一、李嘉诚的反周期投资
二、储备现金，捕捉周期性行业的低潮机遇
三、该出手时就出手，上海复星在中国经济周期起起伏伏中，准确果断抓住机遇
第六章 投资区域选择
第一节 区域选择理论与东道国选择的一般原则
一、追逐东道国产业或资源的国际比较优势
二、能够发挥中国企业比较优势的国家布局资本
三、去投资环境合适的东道国投资
第二节 发达国家的投资
一、到美国去投资
二、到中小企业隐形冠军机会丰富的德国去投资
第三节 发展中国家的投资
一、埃塞俄比亚重演中国改革开放的投资机遇
二、阿尔及利亚，非洲最具投资价值的资源大国投资并不理想
第四节 农村包围城市还是城市包围农村
第七章 投资进入模式选择
第一节 新建还是并购
一、跨国并购逐渐成为主流
【案例】海尔的“出口起步——海外建厂——渐进性并购——大规模并购”
二、“小规模、多并购”还是“大并购、大跃进”
第二节 参股、控股到全资
一、火候不到，不急于控股
二、平分股权的隐患
【案例】“血雨腥风”的真功夫股权之争与“海底捞”的成功经验
第八章 投资项目来源
第一节 等来的项目——机会型投资项目来源，妙手偶得、顺藤摸瓜
第二节 找来的项目——主动型投

本书作者徐登峰是我的学生，他1996年到1999
年在清华大学攻读工商管理硕士学位时，我是他的
导师。那时，我恰好担任清华大学经济管理学院党
委书记。
今年国庆，他又出新著，请我作序。我的第一
感觉，除了作为教师的荣耀，就是这个选题很有意
义。为什么《资本如何布局——中国企业国际化之
路》这个选题这么有意义呢？
首先，今年是中国改革开放40周年，也是中美
贸易最不平凡的一年。习近平主席在博鳌亚洲论坛
2018年年会开幕式上指出：“40年来，中国人民始
终敞开胸襟、拥抱世界，积极作出了中国贡献。”
中国的改革开放不仅全面改变了中国，也深刻影响
了世界。
在对外投资领域，这种改变可以体现在以下三
个“八年”之中：1.中国对外直接投资流量八年从
百亿到千亿美元：2005年首破100亿美元，2013年达
到1078.4亿美元。2.中国对外直接投资存量八年从
千亿到万亿美元：2007年中国对外直接投资存量首
次超过1000亿美元，2015年达到10978.6亿美元。
3.中国的境外企业数量八年从一万家到三万家：
2007年首次超一万家境外中资公司，2015年首次超
过三万家。
近三年来，中国对外直接投资呈现出新的发展
高潮和调整：1.2015年，中国对外直接投资流量首
次超过同期利用外资规模，这一年，中国利用外资
1356亿美元（全球第一），对外直接投资流量
1456.7亿美元（全球第二）。2.2016年，中国对外
直接投资流量1961.5亿美元，规模占全球外国直接
投资规模的比重首次超过10%。一些中国企业在国际
并购领域高歌猛进、频频出手，在房地产、酒店、
影城、体育俱乐部领域出现了非理性对外投资风险
。3.2017年，中国对某些境外投资进行了必要的管
制和收紧的同时，加大了在“一带一路”国家的投
资。目前，100多个国家和国际组织以不同形式参与
了“一带一路”建设，80多个国家及国际组织同中
国签署了合作协议。中国正在努力构建新型全球化
发展模式和路径，以及全球治理新思维、新模式。
近几十年来，经济全球化促进了全球投资、贸
易与生产的蓬勃发展，也带来了冲突、分配不公和
环境污染等问题。2008年国际金融危机爆发至今数
十年，全球经济并没有迎来理想的复苏，相反却陷
入持续的结构性低迷，贸易保护主义不断升级。席
卷欧美的民粹主义甚至认为，现在需要封锁边境、
强调民族主义，本国第一、管好自己，这实际上是
一种“逆全球化”现象。
对所有国家而言，经济全球化都是一把双刃剑
，利弊兼而有之。经济全球化确实带来了新问题，
但我们不能就此把经济全球化一棍子打死，而是要
适应和引导好经济全球化，消解经济全球化的负面
影响，让它更好地惠及每个国家、每个民族。世界
正在进入西方收缩经济全球化步伐的调整时期，当
代的经济全球化进程将逐渐由新兴市场国家和发展
中国家提供主要动力。平抑经济全球化逆动，防止
当代西方错误思潮趁机对我们进行的强烈冲击，推
动世界经济开放发展和更高水平的复苏，不仅是中
国自身发展的需要，也是国际社会特别是发展中国
家对中国的期待，是大国的责任担当。
因此，走好中国企业的国际化之路就显得更有
必要。对外投资是规避贸易壁垒的有效方式之一，
中国企业可以从提升企业海外投资水平，增强企业
内生发展实力，处理好与东道国的关系以及选择多
元化的被投资国几个方面着手进行有效应对，在全
球经济环境动荡的过程中处于有利地位。未来，中
国企业不仅要投资，更要会投资，更要善于提升资
本海外布局的能力，娴熟国际规则，适应投资所在
地的文化和传统，建立起互利共赢的理念和方式。
其次，资本如何布局是企业发展过程中普遍面
临的问题。在“走出去”战略和“一带一路”倡议
下，中国企业加速在境外，尤其是“一带一路”沿
线国家投资布局。中国企业的国际化程度越来越高
，境外资产存量、境外业务收入、境外利润以及境
外人员所占比例越来越大，很多中国企业的经营和
资产风险也逐步从国内移到国外。投资是企业最大
的颠覆性风险，而项目选择决定了一个投资项目70
％以上的风险。因此，如何进行资本布局，如何选
择投资项目显得尤其重要。
最后，资本布局也是这一轮国有企业改革的关
键词。2015年8月，中共中央、国务院印发的《中共
中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》
明确提出，完善国有资产管理体制，以管资本为主
推进国有资产监管机构职能转变、改革国有资本授
权经营体制、推动国有资本合理流动优化配置、推
进经营性国有资产集中统一监管。管资本为主是这
轮国有企业改革的亮点和重要突破口。2016年12月
，中央全面深化改革领导小组第三十次会议审议通
过了《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方
案》等文件。会议强调，要按照以管资本为主加强
国有资产监管，明确四项重点内容：管好国有资本
。布局、规范资本运作、提高资本回报、维护资本
安全。国资委放权和从管人、管事、管资产转变为
管资本是改革的核心议题，中国政府力图推进国有
资本战略布局，经营权将更多地下放到企业，让企
业成为独立的市场主体。
企业成为独立的市场主体，具有更多的话语权
，意味着企业承担着越来越重要的决策职能和决策
风险，更需要有高水平的投资能力。从这个角度，
如何有效地进行境外资产布局，如何保证资产安全
就成为每个“走出去”企业的重要话题。中国企业
还存在投资行为非理性、投资战略不清晰、与中国
企业自身主业缺乏协同、投前投后管理不健全等问
题。令人欣慰的是，以上都是本书讨论的核心问题
。
本书的主要内容是什么？有什么特点？
本书从国际化战略、国际化道路选择、投资时
机选择、投资区域选择、投资进入模式选择、投资
项目来源、投资项目初步选择标准、投资项目风险
管理、中国企业境外布局的实际经验等角度系统诠
释了中国企业资本布局之道，诠释了中国企业国际
化发展之路。本书具有以下三个特点：其一，虚实
结合。比如，“走出去”战略、“一带一路”倡议
的分析落到境外产业园和经贸合作区的实处。比如
，投资项目选择结合了公司战略管理理论。其二，
通过案例提炼投资理念。比如，“小算盘、大算盘
”“等，是一种智慧”“资本是如何进入一个新的
行业”。目前，关于尽职调查、谈判等“术”层面
的书逐渐多了起来，但是关于投资思想，尤其是境
外投资思想的书还不多见。本书既有实战派的经验
，也有学院派的功底，难能可贵。其三，兼顾各个
类型的企业。本书既有大型企业的成功经验，也有
小规模民营企业的漂亮案例。不仅抓住了国有企业
的痛点，而且贴近了民营企业境外投资中的关切。
不仅介绍了实业投资、贸易型企业的投资经验，也
呈现了国际工程企业从垫资、融资到投资的产业转
型故事。
长江后浪推前浪，江山代有才人出。
相对于如火如荼的中国国际经济合作的实践，
中国“走出去”理论研究虽然也推出了一批优秀的
研究成果，总体上已略显滞后。中国需要一批具有
理论深度，又有实战经验的专家学者，研究国际经
济合作理论、政策、形势、任务和发展战略，进行
具有前瞻性、时效性的学术与经验交流，在实践中
系统提炼总结，形成“中国特色”的全球化经营的
知识体系和理论流派，为政府和企业建言献策。
本书作者徐登峰，是清华大学MBA、中国人民大
学技术经济及管理专业的管理学博士。现任某大型
中央企业高级投资主管，兼任商务部主管的中国国
际工程咨询协会对外投资专业委员会专家、中国国
际经济合作学会学术委员会委员，大型中央企业投
资评审委员会委员。作者从2003年开始就一直从事
境外投资工作，既有深厚的理论功底，又有丰富的
境外投资一线工作经验。像本书作者这样善于总结
、勤于思考的专家型实战人才，不可多得。希望他
能够在境外投资这片热土上继续深耕细作，继续推
出有价值、有高度、接地气的好作品。
清华大学经济管理学院原党委书记：吴栋教授
二○一八年十月十日于清华园

徐登峰著的《资本如何布局(中国企业国际化之路)》首先从国家和企业战略的角度出发讨论了中国企业的境外资本布局之路，进而全面分析提炼了投资项目选择中的产业链、时机、区位、进入模式中等四大问题中的基本原则和基本规律，并对投资项目来源与初选标准的的两个实务问题进行了阐述，最后分析了各类中国企业境外投资的发展道路和风险管理问题。本书包括十一章，分别是“一带一路”倡议下的境外经贸合作区和经济合作走廊；国际化，中国企业之路；国际化战略；行业发展道路选择；投资时机选择；投资区域选择；投资进入模式选择；投资项目来源；投资项目的初选标准；投资项目风险管理；各类投资主体的境外投资实践”。

这本书，姗姗来迟。
2010年，我的第一本专著《中国企业对外直接
投资进入模式研究》由经济管理出版社出版。这一
年6月16日，我四十二岁初为人父；10月26日，参观
了上海2010年世界博览会。彼时，我还是某中央企
业综合管理部主持工作的副主任，刚刚兼任了上海
黄浦区、南浦大桥畔的一家小型企业的董事长。不
到一年以后，我卸任了这些管理岗位开始走专家发
展之路。也就是这次职业发展转型之后，我逐步萌
生了写第二本书的念头。
当上帝为你关上一扇窗的时候，会为你开启另
一扇门。
2011年，我开始担任上一级公司(某大型中央企
业)高级投资主管，继续兼任上一级公司投资评审委
员会委员。我走专家路线，从不甘心到渐入佳境，
自己有更多的时间专注于产业投资研究，有更多的
精力结合实践总结、积累和思考。同年六月，在中
国云南国际经济技术合作公司时任副董事长汪桔的
引荐下，我开始担任商务部中国国际经济合作学会
学术委员。六年后的2017年，我又加入中国国际工
程咨询协会专家委员会。
2012年前后，国资委密集出台了国资委第26号
令(中央企业境外国有资产监督管理暂行办法，2011
年)、27号令(《中央企业境外国有产权管理暂行办
法》，2011年)、28号令(中央企业境外投资监督管
理暂行办法，2012年)，境外资产监管成为管理重点
。我有幸代表公司参与了国务院国资委监事会工作
局组织的《中央企业境外国有资产监督检查方法研
究》，并在2012年6月参加了在宁夏银川举行的境外
资产监督培训，聆听了宝钢集团监事会主席李南山
的讲课。停滞了四年后的2016年，我的研究方向也
机缘巧合地由境外投资向公司治理延伸，因为全球
公司治理也是境外投资中的一部分。我知道，聚焦
才能闪耀，成为中国境外投资和公司治理专家成为
我未来努力的方向。
人生就是这样，一次不在意的相见，可能在未
来带来重大的人生转折；一些不经意的学术和工作
经历，串起来就是最终的职业方向——我在1999年
答辩的清华大学硕士论文研究的是企业家监督，而
2009年答辩的中国人民大学博士论文的主题是境外
投资。
受母校的邀请，2013年，我开始担任中国人民
大学MBA企业导师、清华大学MBA校友导师，参与了
MBA入学考试面试、论文匿名评审、论文答辩等环节
，组织自己所带MBA学生进行境外投资主题读书会(
包括投资项目选择、公司战略、尽职调查、交易结
构设计、融资、税务筹划、谈判签约、并购整合等)
。教学相长，这些优秀的、活跃在中国企业国际化
各条战线上、普遍正值而立之年的学生丰富了我的
“国际化”视野，延伸了我研究的案例。
2016年元旦刚过，我的父亲88岁与世长辞；86
天后，86岁的母亲也永远离开了我们兄妹六人，去
与她朝夕相伴65年的老伴相聚。这一年，也是我国
境外投资最狂热的一年，中国2016年对外直接投资
流量1961.5亿美元，规模占全球外国直接投资规模
的比重首次超过10％。大连万达王健林说“先定一
个小目标，比如挣它一个亿”；海航大手笔频频出
手海外并购，2016一年之内完成十多起并购，最大
的三笔分别是100亿美元、65亿美元和60亿美元。
狂热带来高负债，带来隐患，带来调整。2017
年，中国境外投资在这一年出现少见的管制与政策
收紧。这一年，中国境外直接投资流量为1582.9亿
美元，成为2002年以来的首次下降。逆不悲观、顺
不狂妄，相信未来。
历史的车轮滚滚向前。1998年东亚金融危机，
2008年美国次贷危机，蔓延成全球的金融危机。
2018年，这个敏感的年份又遭遇中美贸易战……不
管怎样，境外投资是规避贸易壁垒的重要手段，国
际化和多元化是企业发展永恒的主题。中国企业的
跨国并购已经更加娴熟精到，投资专家、中介机构
和境外公司职业经理人三支队伍也已经发展起来。
经济全球化必将是主旋律、是大势所趋。
我和本书编辑任乐乐的相识也是偶然。2016年3
月5日、北京中关村老图书城，我应邀参加张伟华的
《海外并购交易全程实务指南与案例评析》签售活
动，我被组织者点名提了个问题。我提问之后，旁
边一位漂亮女孩和我攀谈起来——她就是《海外并
购交易全程实务指南与案例评析》的责任编辑任乐
乐。那时，我的《跨国并购指引》(当时草定了一个
书名)书稿已经敲了近百万字，有一搭、没一搭地往
前写着，越写越庞大。而市场上已经陆续有优秀的
类似书籍上市。后来，在乐乐编辑的启发下，我将
书稿一分为三，其中第一部分，就是本书《资本如
何布局——中国企业国际化之路》。2018年7月，任
乐乐离开了出版社，据说转型到一个私募投资公司
。接手本书的张海洋编辑，朝气蓬勃、细致认真。
2003年，我第一次出国进行跨国并购时，只能
买到一本英译版的并购参考书，实用价值不大。近
年来，跨国并购和产业投资的优秀书籍越来越多，
如黄兆华2017年出版的《柳工出海》。作为主并方
，我们不仅需要有法律、财务等“术”的层面知识
，更需要投资“道”层面的思想；作为投资者

三、2013年提出“一带一路”倡议
2013年9月，习近平主席分别在哈萨克斯坦和印尼国会发表演讲时提出建设“丝绸之路经济带”和“海上丝绸之路”，简称“一带一路”倡议。
2014年，中国的对外投资首次超过吸引外资。根据邓宁的投资阶段理论，当一国人均GDP超过4750美元时，对外直接投资净额明显表现为正值，并呈逐步扩大的趋势。2014年，中国人均GDP为7300美元；我国出境旅游人次首次突破1亿人次大关，达1.07亿人次；中国对外投资净流量1231.2亿美元，首次超过吸引外资，第一次呈现对外直接投资净额为正。2014年12月，中央经济工作会提出，要重点实施“一带一路、京津冀协同发展、长江经济带”三大战略。这三大战略将解决中国东中西区域经济发展不平衡的问题，改善区域经济结构。
2015年，非公经济的对外投资和对外并购首次超过公有经济。2015年3月，国家发展改革委、外交部、商务部联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，详细解读了“一带一路”倡议的时代背景、共建原则、框架思路、合作重点、合作机制、中国各地方开放态势、中国积极行动、共创美好未来等丰富的内容。这一年，中国企业对“一带一路”相关的49个国家开展了直接投资，投资额共计150亿美元。沿线各国都在努力提升贸易投资便利化水平，探讨各种类型的自贸区或一体化进程。
“一带一路”倡议的目标是要建立一个政治互信、经济融合、文化包容的利益共同体、命运共同体和责任共同体，推动包括欧亚大陆在内的世界各国，构建一个互惠互利的利益、命运和责任共同体。通过加强基础设施领域合作，联通沿线中心城市、主要能源资源区块、重点产业集聚区，逐步将合作范围扩大至装备和产能合作，加大加工制造业等优势产能，以及装备、高铁、核电等高端制造领域走出去的力度，推动中国经验、技术和劳务走出去，促进沿线有关国家产业升级。
“一带一路”倡议落实了一系列中国参与世界的种种行动：中国积极参与联合国维和、G20、APEC等国际事务，参与协调地区事务如东盟10+3、中日韩领导人峰会、朝核问题六方会谈等机制；发起并主导上海合作组织、博鳌亚洲论坛、中欧论坛、中东欧合作论坛、中非合作论坛、中阿合作论坛、中国东盟10+1、亚信峰会、金砖国家峰会、中一南美、加勒比海国家、中一南太平洋岛国等对话平台；倡设亚洲基础设施投资开发银行、金砖国家投资开发银行、中国一东盟海上合作基金和丝路建设基金；加快自贸区建设和谈判进程，倡导缔结亚太自贸区(FTAAP)；继续发挥沿线各国区域、次区域相关国际论坛、展会以及博鳌亚洲论坛、中国一东盟博览会、中国一亚欧博览会、欧亚经济论坛、中国国际投资贸易洽谈会，以及中国一南亚博览会、中国一阿拉。伯博览会、中国西部国际博览会、中国一俄罗斯博览会、前海合作论坛等平台的建设性作用；支持沿线国家地方、民间挖掘“一带一路”历史文化遗产，联合举办专项投资、贸易、文化交流活动，办好丝绸之路(敦煌)国际文化博览会、丝绸之路国际电影节和图书展；倡议建立“一带一路”国际高峰论坛。
2016年9月20日，笔者参加北京西苑饭店的一个论坛，前商务部副部长、中国WT0首席谈判代表龙永图谈了三个观点，“一带一路”不是中国的独唱，是全世界的合唱。中国要搞一批示范性和早期收获的项目，寻找项目的突破口。企业“走出去”参与“一带一路”的投资建设，打铁需要自身硬。什么是“一带一路”项目的突破口？在于具体项目，而具体项目的突破口在于资金。
“一带一路”是一个大的区域合作战略，主要靠投资。国家主席习近平曾就“一带一路”建设提出八项要求，其中一项要求就是要切实推进金融创新，创新国际化的融资模式，深化金融领域合作，打造多层次金融平台，建立服务“一带一路”建设长期、稳定、可持续、风险可控的金融保障。
钱从哪来？
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