詹姆斯·里卡兹（James Rickards），美国国防部和美国情报部门的国际经济和金融威胁顾问，曾任五角大楼金融战争演习协调员；约翰·霍普金斯大学金融经济学顾问委员会成员；《战略情报》（Strategic Intelligence）时事通讯编辑。
著有畅销书《之死》（The Death of Money）和《货币战争》（Currency Wars）等，其作品已被译为14种语言。

撰写《货币战争》的挑战之一在于讲述始于2010
年的战争故事。毕竟，书中叙述的第一次货币战争从
1921年到1936年，持续了十五年，而第二次货币战争
从1967年到1987年，持续了二十年。如果这一模式不
变，新的货币战争可能延续到2020年或是更久。试图
在2011年写这个故事看起来有点太早了。
我的方法是专注于国际货币系统的潜在动力学。
通过提供对系统结构的理解，我给予读者们合适的方
法来评估今后的事件。事实上，理解动力学的好处是
，你无需水晶球就可以预卜未来。对货币战争动力学
的理解，使我们能够高瞻远瞩，透过市场的混乱、反
复无常和政治风险的迷雾看清前景。
就本书的主题而言，我的分析和预测得到了支持
。第八章提到，“对欧元的生存已无悬念”。鉴于
2011年对欧元命运的高度忧虑，这在当时似乎是一个
令人惊讶的预测，但它被证明是正确的。请注意欧元
即将崩溃、希腊将被驱逐出欧洲货币系统和德国正在
印制新版本的马克以便欧元废弃后使用的流言蜚语。
看来我们似乎匪夷所思地预测了欧元仍然会完好无损
，写作本书后记时，1欧元的价值仍为1.30美元，几
乎与2011年1月危机的最后阶段开始时完全一样。欧
元活了下来。
这个预测就是来自对更大动力学的理解。如本书
所述，美国和中国都有自己的理由削弱其货币，或至
少保持其不升值。欧洲依赖美国和中国的流动性和投
资，以保证其经济渡过难关。美国和中国都希望欧元
强势，并拥有金融力量促使其发生。基于这些原因，
很容易看出为什么欧元能一直保持强势。
《货币战争》也叙述了国际货币基金组织在二十
国集团首脑的授权下，作为事实上的世界央行的权力
之扩张。国际货币基金组织力求其成员国所谓特别提
款权的借贷能力的巨大扩张。在过去的一年里，这一
趋势持续并扩大了。
2012年，国际货币基金组织实际上提取了它的一
部分信贷资金参与对希腊的救助，并建立了一道金融
防火墙，降低了危机向西班牙、法国和意大利扩展的
可能性。现在国际货币基金组织更接近于真正的中央
银行，其扩展的资产平衡表的负债部分是特别提款权
票据，而资产部分是主权票据。这一平衡表会随着防
火墙所需规模的扩大而继续。
当一个危机出现时，无论它是在欧洲实时滚动的
，还是另一种如2008年的恐慌，各国央行和全球精英
的自然选项，便是印钞以及国际货币系统具有流动性
。然而，主要央行——美联储、欧洲中央银行、中国
人民银行、英格兰银行和日本银行——已经为多年来
的印钞、杠杆化以及低质量和低流动性的债券所累。
世界上剩留的仅有主要净资产平衡表隶属于国际货币
基金组织。因此，在可预见的未来，每一场重大的金
融危机，将涉及国际货币基金组织特别提款权的某种
资产平衡表扩展和货币印制，因为它是新的流动性的
唯一来源。这是今后几年里另一种会出现的金融动力
学。
在这些和其他主题——中国对黄金的索求、俄罗
斯在自然资源方面的主导地位和美国的持续衰退——
方面，本书是对国际金融前景的一份良好导引。然而
，在过去的一年里有一些重要的发展，其中最重要的
是公开的金融战争的到来。货币战争一般涉及对经济
优势的争夺，但并无真正的敌意。2012年，我们看到
了用货币作为武器的真实战争的出现。
三十多年来，美国对伊朗实施过不同类型的禁运
，最近，随着伊朗接近于掌握铀浓缩以及核武器制造
，禁运的节奏加快，范围扩大。美国于2012年2月5日
投放了针对伊朗的终极金融武器：银行接到指令，如
果它们与伊朗的中央银行有业务往来，将被禁止使用
美元结算系统。
这一禁令使得伊朗拥有的美元很快耗尽。需要用
美元购买进口商品如手机和电脑的商家，无法获得美
元，除非通过黑市。美元稀缺引发伊朗里亚尔在几天
内对美元贬值40％。这意味着商家们必须将商品的里
亚尔定价翻倍，以获得补充进口商品库存所需的美元
。
价格上涨为伊朗经济的诸多方面注入了超级通胀
，并引发了银行挤兑，因为储户急于提取他们的存款
，以便转换为硬资产寻求保护。伊朗银行大大提高了
存款利率以安抚储户停止挤兑。与此同时，伊朗政府
对美元的黑市交易实施严惩，最高判处死刑。
通过将伊朗完全挤出美元结算系统，美国在短短
几天内造成了货币崩溃、超级通胀和利率飙升。这些
事件将导致伊朗大城市居民的深深不满，他们与巴黎
和东京的人们一样热爱和享受着移动设备和摇滚乐。
虽然事件发生在伊朗议会选举几周前也许并非巧合，
但选举如常进行，民众们也没什么明显的不满。
不过美国的制裁措施有一个巨大的漏洞。那就是
存在着其他结算系统，包括那些在欧洲的欧元交易结
算系统。在更高的水平上，主要货币的支付，几乎都
通过位于布鲁塞尔的SWIFT（环球同业银行金融电讯
协会）进行。伊朗可以继续用欧元、日元或瑞士法郎
通过相应的银行甚至是SWIFT支付，即使它被排除在
美元结算系统之外。
2012年3月，美国成功地迫使SWIFT的董事

前言
·第一部分·军事演习
第一章 演习准备
第二章 金融战争
·第二部分·货币战争
第三章 对黄金时代的反思
第四章 第一次货币战争（1921年～1936年）
第五章 第二次货币战争（1967年～1987年）
第六章 第三次货币战争（2010年～）
第七章 G20解决方案
·第三部分·下一波全球性危机
第八章 全球化和国家资本主义
第九章 经济学的误用
第十章 货币、资本和复杂性
第十一章 终曲——纸币、黄金或混沌？
结论
平装版后记（2012年）
致谢
参考文献

金汇兑本位是一个自平衡系统，但有一个关键的缺点。在纯粹的金本位中，黄金供应是货币的基础，它发挥了使经济扩张和收缩的作用，而在金汇兑本位下，货币储备也同样发挥作用。这意味着当中央银行制定利率和其他货币政策时，可以把货币储备作为调节过程的一部分。正是这些政策驱动的调节，而不是黄金运作本身，使该系统最终分崩离析。
纸币的一个特点是，它既是持有者的资产，又是其发行银行的责任。而另一方面，黄金只是一种资产，除开1920年代的罕见情况，那时它是一个银行转到另一个银行的贷款。因此，黄金的调节交易通常是一种零和博弈。如果黄金从英国转移到法国，英国的货币供应量就会减少，而法国的货币供应量则会按照黄金的数量而增加。
只要法国愿意在贸易中接受英镑，并且把英镑重新存入英格兰银行以帮助维持英镑的货币供应，这个系统就可以很好地运作。然而，如果法兰西银行突然收回这些存款，并向英格兰银行要求以黄金结算，英国的货币供应将大幅度收缩。与古典金本位制度典型的逐步平稳调整不同的是，新的系统更容易经历剧烈和不稳定的波动，并可能很快转向恐慌。
金汇兑本位下的赤字国家会发现自己就像一个房客，房东一年都没有来收租，然后突然出现，要求立即付清前十二个月拖欠的租金。有一些房客未雨绸缪，存了钱，但更多的人无法抗拒宽松的信贷诱惑，从而最终发现自己资金短缺，面临着被房东驱逐的厄运。当贸易伙伴赎回其外汇时，如果这个国家黄金短缺，就可能处于类似的尴尬境地。金汇兑本位的本意是把黄金和纸币系统的最好一面结合起来，但实际上，结合的却是其中最坏的东西，特别是因意外赎回黄金而导致的内在不稳定。
到1927年，法国稳步积累了黄金和外汇，而英国则是大量流出。按照游戏规则，现在该轮到英国提高利率和收缩经济，随着时间推移，这会使其经济更有竞争力。但英格兰银行行长蒙塔古·诺尔曼拒绝提高利率，部分原因是他预期，这将引起政治上的强烈反弹，同时他认为，黄金和外汇流入法国是由于对法郎估值过低。法国出于自身的利益拒绝法郎升值，但又表示他们可能会在将来这样做，这就造成了进一步的不确定性，并鼓励了对英镑和法郎的投机活动。
另一方面，1927年降息后，美国于1928年开始了一系列的利率提高政策，显示其经济的高度紧缩。考虑到美国在黄金储备上的主导地位和黄金的持续流入，这些加息政策与按照游戏规则应该做的事情正好相反。但正如国内政治的考量使英国在1927年拒绝提高其利率一样，次年美联储也在应该降息时决定加息，究其原因，也是出于对国内因素的考虑，特别是对美国股市资产泡沫的恐惧。简而言之，金汇兑本位的参与者将国内因素的考量置于游戏规则之上，从而破坏了金汇兑本位本身的平稳运作。 金汇兑本位还有另一个缺陷，远比英国、美国、法国和德国央行之间缺乏协调更加严重。缺陷涉及黄金对美元的价格被固定以锁定新的本位。第一次世界大战期间，各国印制了大量纸币以偿还战争债务，但黄金供应量却很少增加。此外，现有的黄金，越来越多地流向美国，留在欧洲的就相对减少了。对于战后纸币一黄金的价格比与战前的黄金价格，两者如何兼顾，在1919年之后成为主要难题。为了回到战前的金价，一种选择是以战前的金价为目标，减少纸币的供应量。这将导致高度通货紧缩，使物价总水平急剧下降。另一种选择是重估金价，使之上扬，以便在纸币供应扩张的情况下支撑起新的金价。提高金价则意味着永久性的货币贬值。于是，选择将在通货紧缩和货币贬值之间进行。
P60-61

货币战争的核心是用各种手段使本国货币贬值，从而在出口上占有价格优势，以损害贸易伙伴为代价，获取本国经济的暂时增长，但其长期效果却是经济衰退；历史教训是，一个国家不能靠贬值走上繁荣之路。这一点已在第一次货币战争（1921～1936）和第二次货币战争（1967～1987）中得到充分证明。但这一历史教训看来很难吸取。美联储奉行量化宽松政策，滥印货币，从2010年起把世界推入第三次货币战争中。货币三雄（美元、欧元和人民币）是这次货币战争的主要参与方，虽有二十国集团和国际货币基金组织从中调停，但前景尚不明朗，还可能再持续五年或更久。
正直中美贸易战之际，詹姆斯·里卡兹著的这本《货币战争》或许能为大家看懂此次博弈提供一些参考。

1971年8月15日，一个安静的星期日晚上，理查
德·尼克松总统占用美国最热门电视节目的黄金时段
，开始广播演说，以宣布他的新经济政策。美国政府
将实施全国性的价格管制，对国外进口商品征收高额
附加税，并禁止用美元兑换黄金。由于一场正在进行
的货币战争摧毁了人们对美元的信任，这个国家正处
于危机之中，因此总统确信，这些极端措施是必要的
。
今天我们正在介入一场新的货币战争，另一次美
元信任危机即将到来。这一次的后果要比尼克松面对
的严重得多。全球化、金融衍生品和杠杆化产品在过
去四十年里的增长，使得金融恐慌及其蔓延几乎不可
能被遏制。
新的危机可能会从货币市场开始，并迅速蔓延到
股票、债券和期货。当美元崩溃时，以美元计价的市
场也会崩溃。恐慌将迅速蔓延全世界。
结果是，另一位美国总统（或许是奥巴马），将
援引现存的法律，通过广播、电视和互联网宣布一项
激进的干预计划，以避免美元彻底崩溃。这个新计划
甚至可能涉及回归金本位。如果回到金本位，黄金的
价格会比现在高得多，这样可用的固定数量的黄金才
能支撑膨胀臃肿的货币供应。因投资黄金而获得新财
富的美国人，将面临以公平名义征收的90％的“暴利
税”。目前存放在纽约的欧洲和日本的黄金将被征用
，为新的美元政策服务。毫无疑问，欧洲人和日本人
会得到一份收据，他们的黄金将以新的更高的价格兑
换成新美元。
作为替代方案，总统也可以不回到金本位，而是
利用一系列资本管制以及由国际货币基金组织（IMF
）创建的全球性货币，来缓和并稳定局势。国际货币
基金组织的全球性救市不会用旧的、不可兑换黄金的
美元，而是用新印制的具有特别提款权的全球性货币
。生活仍将继续，但国际货币体系永远不会再跟以前
一样了。
以上并不是遥不可及的胡乱猜测，在过去，这一
切全都发生过。一次又一次，纸币贬值，资产冻结，
黄金被没收，资本被管制。对此，美国也无法独善其
身；事实上，从1770年代到1970年代，经历了革命、
内战、大萧条和卡特时期的恶性通货膨胀，美国一直
是美元贬值的引领者。在一代人中没有发生货币崩溃
的事实，只是意味着下一次崩溃已经逾期。这不是猜
测——先决条件早已满足。
今天，本·伯南克领导下的美国联邦储备委员会
，正在进行金融史上最大的赌博。从2007年起，美联
储通过削减短期利率和自由借贷来抵御经济崩溃。最
终，利率归零，美联储的弹药用完了。
之后，在2008年，美联储发现了新的弹药：量化
宽松。虽然美联储宣称，该计划是通过降低长期利率
以缓解金融状况，但究其本质，它只是刺激经济增长
的一个印钞方案。
美联储正试图用资产价格、商品价格和消费价格
的膨胀来抵销崩溃后的自然膨胀。基本上这是一场对
抗通货紧缩（通常伴随着萧条）的拔河比赛。在典型
的拔河比赛中，开始时很少有什么发生。双方势均力
敌，一段时间内没有动静，只是绳索被拉紧。最终，
一方崩溃，另一方把失败者拖过界线以宣布胜利。这
是美联储豪赌的精髓。它必须在通货紧缩占上风之前
制造通货膨胀；它必须在拔河比赛中获胜。
在拔河比赛中，绳索是从一端向另一端传递力量
的通道。本书讲述的就是这条绳子。在通货膨胀和通
货紧缩的较量中，绳索是美元。美元承受着所有对抗
势力的作用力，并把这种力量传递给全世界。美元的
价值变化将告知谁赢得了拔河比赛。这种特殊的比赛
实际上是一场全面的货币战争，它不是一场游戏，而
是对世界上每一种股票、每一种债券和每一种大宗商
品价值的攻击。
对美联储而言，最好的可能世界是这样的：资产
价值被维持，银行变得更健康，政府债务消失了，似
乎没有人注意到有什么问题。然而，通过规模空前的
印钞，伯南克已成为21世纪的潘格洛斯潘格洛斯
（Pangaloss），伏尔泰的小说《老实人》中的人物
，他的哲学是：在所有可能的世界中，我们这个是最
好的，一切都因为绝对的必要而发生，一切都以最好
的方式发生。——译者，希望最好的情况出现，但对
最坏的情况几乎毫无准备。
这里有一种非常现实的危险：美联储的印钞会突
然变身为恶性通货膨胀。即使通货膨胀没有影响消费
价格，它也会在资产价格中显现，导致股市、期货、
土地和其他硬资产的泡沫，这些泡沫很可能会像2000
年的科技股或2007年的房市那样破裂。美联储声称有
手段可以避免这些结果，但这些手段从未在这种情况
下，或是在如此大的规模上尝试过。美联储的补救措
施——更高的利率和紧缩的货币——很可能会导致美
联储原本打算避免的大萧条。美国经济处于萧条和恶
性通货膨胀之间的刀刃上。数以百万计的投资者、企
业主和工人，忧心忡忡地想知道美联储能在这把刀子
上平衡多久。
更糟的是，所有这一切都不是在真空中发生的。
如果美联储的政策操作仅限于美国经济，那是另一回
事，但它不是。印制美元的影响是全球性的；通过实
行量化宽松政策，美联储事实上向全世界宣布了货币
战争。美联储政策许多令人担忧的潜在影响已经在海
外显现。在美国印制美元，意味着中国的通货膨胀率
更高，埃及的食品价格上涨以及巴西的股市泡沫。印
制美元，意味着美国债务贬值，外国债权人收到的美
元贬值。贬值，意味着发展中国家的失业率升高，因
为他们的出口商品对美国人而言更加昂贵。由此造成
的通货膨胀，也意味着发展中国家需要的进口商品如
铜、玉米、石油和小麦的价格更高。各国已经开始通
过补贴、关税和资本管制来反击美国造成的通货膨胀
；货币战争正在迅速蔓延。
虽然美联储印制万亿美元的规模可能史无前例，
但货币战争并非前所未闻。货币战争曾发生过——单
单20世纪就有两次——而且结局总是很糟。在最好的
情况下，货币战争造成有些国家从贸易伙伴那里窃取
了经济增长。在最坏的情况下，对资源的争夺导致了
侵略和战争，它蜕变成通货膨胀、衰退、报复和暴力
。历史上的先例足够清晰，今天的危险则更大，因为
金融关联的规模和复杂性在全世界呈指数级增长。
使许多观察家困惑的是，近年来经济学家在预见
或防止经济灾难上的彻底失败。他们的理论不仅没有
阻止灾难，反而使货币战争变得更糟。经济学家的最
新解决方案——例如被称为特别提款权的全球货币—
—具有潜在的新危险，而且它并不能帮助我们从现存
的困境中解脱。
这些新的危险中有一些不仅威胁到美国的经济福
祉，也威胁到我们的国家安全。国家安全专家对货币
问题的审视，传统上是交给财政部进行的。新的威胁
不断成为人们关注的焦点，从中国购买黄金到主权财
富基金的幕后动机。而大于任何单一威胁的，是美元
本身的崩溃。军事和情报领域的高级官员现在认识到
，美国独特的军事优势只能靠美元同样独特和占主导
地位的作用维持。如果美元崩溃，美国的国家安全也
将随之崩溃。
虽然当前货币战争的结果尚不确定，但如果美国
和世界各国的领导人未能从前任的错误中吸取教训，
某种类型的最坏情况几乎是不可避免的。本书从经济
政策、国家安全和历史先例的角度来审视我们当前的
货币战争。它将解读扑朔迷离的失败案例，以及被一
厢情愿和傲慢偏见推动的现行公共政策，并指出一条
通向更有事实根据的有效做法的途径。最后，读者将
理解为什么新的货币战争是当今世界上最重要的战争
——正是这场战争决定了所有其他事情的结果。

1971年8月15日，一个安静的星期日晚上，理查德·尼克松总统发表广播演说，宣布他的新经济政策。政府将实施全国性的价格管制，对国外进口商品征收高额附加税，并禁止用美元兑换黄金。由于一场正在进行的货币战争摧毁了人们对美元的信任，美国正处于危机之中。
一次又一次，纸币贬值，资产冻结，黄金被没收，资本被管制。对此，美国也无法独善其身。事实上，从1770年代到1970年代，经历了革命、内战、大萧条和卡特时期的恶性通货膨胀，美国一直是美元贬值的引领者。
今天，我们正介入一场新的货币战争，另一次美元信任危机即将到来。这一次的后果要比尼克松面对的严重得多。全球化、金融衍生品和杠杆化产品在过去四十年里的增长，使得金融恐慌及其蔓延几乎不可能被遏制。
本·伯南克领导下的美国联邦储备委员会，正在进行金融史上最大的赌博。从2007年起，美联储通过短期利率削减和自由借贷来抵御经济崩溃。最终，利率归零，美联储的弹药用完了。
之后，在2008年，美联储发现了新的弹药：量化宽松。虽然美联储宣称，该计划是通过降低长期利率以缓解金融状况，但究其本质，它只是刺激经济增长的一个印钞方案。
一种非常现实的危险是美联储的印钞会突然变身为恶性通货膨胀。更糟的是，所有这一切都不是在真空中发生的。印制美元的影响是全球性的；通过实行量化宽松政策，美联储事实上向全世界宣布了货币战争。
虽然美联储印制万亿美元的规模可能史无前例，但货币战争并非前所未闻。货币战争曾发生过——单单20世纪就有两次——而且结局总是很糟。在最好的情况下，货币战争造成有些国家从贸易伙伴那里窃取了经济增长。在最坏的情况下，对资源的争夺导致了侵略和战争，它蜕变成通货膨胀、衰退、报复和暴力。
一个盈家，是不能靠货币贬值走上繁荣之路的。
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