约翰J.墨菲清楚地说明，所有市场都是相互联
系的。交易股票却不留意利率、汇率及黄金走势的
变化，这种行为将是十分愚蠢的。在这本有价值的
书中，技术分析大师教给我们所有人如何监控市场
间关系并从中获益。
——亚历山大·埃尔德博士 《以交易为生》
的作者
墨菲的基本假设在于：交易者的分析需要超越
市场本身，将其与其他市场之间的联系也纳入进来
——拥有宽广的视野，不但有利于把握全局，还可
以通过领先-滞后关系提前传递有价值的警讯。《跨
市场交易策略》中有价值的部分在于，作者用150多
张图表生动描绘出这些关键的市场互动关系，无论
是图表分析师还是基本面分析师都将从中受益良多
，理解市场间关系对所有交易者都至关重要。在与
那些金融怪杰的访谈中，我学到这样一条经验；市
场间的价格走势提供了关键的交易线索。就此而言
，本书为交易者提供了有价值的知识宝库。
——杰克·施瓦格 《金融怪杰》及《对冲基
金奇才》的作者
在今天这样一个飞速发展、紧密联系的全球市
场中，聪明的交易者会利用价格的跨市场运行牟利
。墨菲的新书以一种通俗易懂的方式让读者学会分
析图表，理解市场间关系的动态变化，学会如何利
用ETF从这些关键的市场动力中获利。作为
TraderPlanet.com公司的老朋友，墨菲再一次与我
们分享其热销书。
——莱恩·门德尔松 TraderPlanet公司的创
始人

前言
致谢
第一部分 旧格局
第1章 跨市场分析：相关性的研究
所有市场都是相关的
资产配置策略
交易所交易基金对跨市场交易的深刻变革
行业板块轮动与经济发展周期的相关性分析
股票市场先于总体经济见顶或见底
石油价格的作用
使用图表分析的好处
重在掌握全局
跨市场分析对技术分析的启示
一种技术分析的新模式
跨市场分析是一种进步
市场间关系缘何变化
跨市场分析原则
回顾旧格局
第2章 对旧格局的回顾
1980年是一个关键的转折点
20世纪70年代通货膨胀期的终结
1987年股市震荡强化了这一市场间关系
两次伊拉克战争
在1994年的隐形熊市中，市场间关系同样得到了印证
来自20世纪30年代的回响
通货紧缩情境
日本股市泡沫于1990年破灭
第3章 1997～1998年亚洲金融危机
始于1997年的亚洲金融危机
债券与股票之间的相关性不复存在
1997年与1998年的市场反应只是一次预演
1997～1998年的亚洲金融危机给跨市场分析带来的启示
亚洲金融危机让美联储的调控策略失效
发生于20世纪90年代的两起通货紧缩事件
通货紧缩对债券收益率的影响
日本通货紧缩与美国利率的关系
总结
第二部分 2000年与2007年的市场见顶
第4章 与2000年市场见顶有关的跨市场事件
2000年市场见顶之前的市场事件
原油价格暴涨两倍
短期利率导致反向的收益率曲线
房地产信托投资基金得益于股票的下跌
日用消费品类股票开始走强
2000年市场给我们的启示
债券、股票以及商品按照正确的顺序依次见顶
市场在2002年与2003年的见底次序颠覆了既有模式
美联储在2003年察觉到了通货紧缩
商品价格在2002年转头向上
第5章 美元在2002年的贬值推高了商品价格
商品价格高涨
商品价格从抗通缩中获益
美元贬值使黄金市场进入新一轮牛市
股票价格下跌同样利好黄金
投资选择太少
黄金与美元的走势发生重大变化
从纸面资产转向硬资产
股票见顶与黄金见底同时出现
黄金突破了15年来的阻力位
股票长期上升的趋势已然终结
20年来，黄金的表现首次超过股票
2003年，股票见底与石油价格见顶同时发生
第6章 资产配置轮动导致2007年市场见顶
各资产类别走势的相对强度
资产配置
相对强度比率
2002年，资金从纸面资产流向硬资产
商品/债券的比率也开始转头向上
债券/股票的比率也发生了变化
2007年，债券/股票的比率重新向债券倾斜
随着股票在2007年下跌，债券开始上涨
美国利率的下跌伤及美元
美元贬值将黄金价格推至历史新高
这3个市场按照正常顺序依次见顶
全球脱钩并不存在
第7章 2007年市场见顶的可视化分析
将传统的图表分析方法与跨市场警示信号结合
标普500指数图表2007年走势一瞥
市场宽度警示信号
NYSE腾落指数显示出顶背离
是什么导致了这种顶背离
石油价格的上涨伤及交通运输类股票
道氏理论
石油价格的上涨对消费者也产生了不利影响
零售业与住宅建筑业相互联系
早在2007年之前，零售股就已经开始走弱
住宅建筑业在2005年见顶，提前发出了预警信号
在2007年里的另一熊市警讯
市场宽度指标为何有效
总结
第三部分 经济周期与交易所交易基金
第8章 跨市场分析与经济周期
4年的经济周期
总统周期
用经济周期解读市场间转换
来自2000年与2007年的经验教训
石油：2004～2006年高利率的成因
美联储在2001年的宽松政策未实现效果
比较20世纪20年代与20世纪30年代
几十年来的资产转换
长周期的启示
康德拉季耶夫周期
将一个长周期划分为4个阶段
房地产业对利率十分敏感
房地产类股票并不总随利率变动
房地产类股票并不总随通货膨胀变动
18年的房地产周期
房地产周期的波峰姗姗来迟
经济周期确立了跨市场活动的分析框架
第9章 经济周期对行业板块的影响
经济周期中的行业板块轮动
2000年的行业板块轮动发出了经济收缩的信号
2003年的行业板块轮动预示着经济扩张期的到来
科技股领涨是另一个好兆头
小盘股率先见底回升
交通运输类股票领涨
2007年的行业板块轮动预示着经济将要走弱
行业板块轮动有两个方面
股市也是一个由行业组成的市场
行业板块与行业组之间的区别
行业板块轮动模型
2007年的行业板块轮动
行业组领涨
2009年的行业板块轮动趋势向好
我们需要对板块轮动的趋势进行监控
2011年的轮动趋势符合行业板块轮动模型
绩效棒线图
市场毯
使用市场毯来找出领涨股
比较绝对表现与相对表现

行业板块轮动与经济发展周期的相关性分析
跨市场分析在确定行业板块轮动（sector rotation）策略方面起着很重要的作用。美国的股票市场可以划分为不同的行业板块（还可以进一步细分为行业团体）。
交易所交易基金覆盖了所有的市场行业板块（以及大多数行业团体）。这极大地便利了投资者在经济周期的各个不同阶段内进人及退出不同的市场行业板块。在本书后面的章节中，我将向你说明如何利用跨市场原理（还有某些简单的图表技术）来确认领先及落后的行业板块，这将保证你的领先位置，或是助你摆脱落后的局面。你还将了解到，跟踪行业板块轮动将为股票市场及总体经济的发展方向提供哪些有价值的洞见。
当股票的新一轮牛市即将启动时，像非必需消费品股票（也包括其零售商）这样的经济敏感型行业的表现通常好于大多数股票。科技股与交通运输类股票也属于此类，它们的走势与经济周期密切相关。小盘股也先于大盘见底。当市场见顶时，这些极其类似的行业板块通常率先转头向下。当股市进入牛市末期时，能源股（其价格与石油价格密切相关）很容易成为市场龙头股。当能源类股票成为领头羊时，对股市来说，这往往是一个危险的信号。当资金从能源股中出逃，并流人诸如生活必需品、医疗保健以及公共事业股等防守型板块中时，我们可以将其视为股市正在见顶的一个信号。我将说明，如何确认这些风格转换，如何利用这一点来获利，以及它们的含义是什么。股票市场先于总体经济见顶或见底
如果股市形成重要的顶部，那么通常会使经济逐渐走弱（或步入衰退期）。比如，股市在2000年见顶，在接下来的春天，经济步入衰退期。2007年10月的股市见顶导致经济在当年的12月步入衰退期。当市场见底时，情况同样如此。在两次衰退期（2003年与2009年）结束前，市场在几个月前即已调头向上，由熊转牛。当股票市场走弱，资金就会从股市向债市转移。市场见底时则情况相反，资金会从债市向股市转移。幸运的是，投资者的这些情绪变化很容易确认，我将在本书后面的章节中对此加以说明。我们很难将金融市场的发展趋势从总体经济的发展趋势中分离出来。跨市场分析不但表明了市场的走向，而且为我们指明了总体经济的发展方向。在本书后面的章节中，你还会发现债券、股票及商品价格的历史走势均会出现波峰与波谷，在经济周期的拐点处，其走势是可以预见的。石油价格的作用
在2007年年初，石油价格开始上涨，随后，股票市场开始下跌。当市场于2007年见顶时，石油价格的作用不算反常，实际上，其表现可以说十分正常。在过去的40年里，每一次经济衰退都有石油价格上涨的影子。石油价格上涨还导致股票市场见顶，随后踏入漫漫“熊途”。20世纪70年代中期的情况正是如此，在1973年（第一次石油危机期间），原油的价格暴涨了3倍，股票市场在其后的1年（1974年）中暴挫50%。在1987年、1990年、1994年以及2000年的股市下跌中，原油价格的暴涨均先于股市的暴跌出现（或与股市同步出现）。与此相反，原油价格的暴跌通常会带来股市的上涨。两次伊拉克战争（1991年年初及2003年）初期的情况正是如此，股市因此开启了新一轮的牛市。当与石油价格密切相关的股票成为龙头股时，这对股市来说通常是一个危险的信号。这是我们跨市场分析必须考虑石油价格的原因所在。在大多数股票市场见顶之前，你都能看到石油价格激增的影子。
图1-3对原油及标普500指数在2007～2008年的价格进行了比较，图中显示了两种联系紧密的跨市场趋势。第一种趋势是，石油价格的上涨通常先于股票市场见顶。原油价格于2007年年初上涨（图中第一个上指箭头）。在2007年8月小幅回调之后，原油价格从9月开始了更为迅猛的上涨（图中第二个上指箭头）。一个月以后，股市在10月见顶回落（图中第一个下指箭头）。对股票来说，石油价格的上涨通常是一个警示信号，在大多数情况下会导致股市见顶回落。跨市场分析所掌握的第二种趋势是，石油价格通常在股市之后见顶回落。图1-3表明，原油价格在2008年7月见顶（图中第二个下指箭头），此时是股市见顶9个月之后。
P8-10

跨市场分析的视觉性极强。尽管《跨市场交易策略(典藏版华章经典金融投资)》所介绍的市场间关系有其坚实的经济学理论基础，也得到了相关统计的支持，但约翰J.墨菲的分析方法主要依靠的还是价格图表，使用图表来分析这些相关性。因此，你会在本书中发现许多图表。图表会让我们更容易比较，而且更引人注目。请放心，要理解这些图表，你不需要是一名图表专家。你只要拥有辨别涨跌的能力，保持一个开放的心态就够了。

我撰写的第一本与跨市场分析有关的书出版于
1991年，书名为《跨市场技术分析：全球股票、债
券、商品及外汇市场交易策略》（Intermarket
Technical Analysis: Trading Strategies for
the Global Stock, Bond, Commodity, and
Currency Markets）。我写那本书的目的在于证明
全球的金融市场是紧密相连、相互影响的。那本书
的主旨在于，技术分析师需要扩大图表的分析范围
，应该将这些市场间关系（intermarket
relationships）也考虑在内。比如，在单独分析股
票市场时，如果不将美元、债券及商品市场的最新
动态考虑在内的话，这一分析就是不完整的。我在
那本书中指出，金融市场通常可以作为相关市场发
展趋势的领先指标，至少可以用这一指标确认（或
否认）其他现行趋势。
由于本书初版中所包含的信息动了技术分析界
的“奶酪”，对他们所持的单一市场理论构成了挑
战，因此某些图表分析师对这些信息提出质疑，他
们认为这一新的、应用范围更广的跨市场分析方法
在技术分析领域不会有容身之处。许多分析师怀疑
市场间关系是否存在，即便这一相关性真的存在，
它们是否具备足够的持续性，从而具备预测价值，
这都是未知数。我曾向证券市场技术分析师协会
（Market Technicians Association，MTA）提交
了一篇与跨市场技术分析有关的论文，结果被拒稿
，理由是缺乏证据。这一看似革命性的想法（全球
市场之间存在着联系，美国的分析师可以通过追踪
国外市场趋势来获得某些优势）也饱受质疑。如今
，20多年过去了，世界已经发生了天翻地覆的变化
。
20多年后，跨市场分析（intermarket
analysis）已经成为技术分析的一个分支，其地位
也愈加重要。《技术分析杂志》（Journal of
Technical Analysis）对证券市场技术分析师协会
的会员进行了一项调查，让他们对各技术分析学科
的相对重要性进行排名。在调查中所涉及的14个技
术分析学科中，跨市场技术分析排名第五。此外，
我出版的第二本与跨市场分析有关的书《跨市场分
析：从全球市场相关性中获利》（Intermarket
Analysis: Profiting from Global Market
Relationships），已经成为证券市场技术分析师协
会注册市场技术分析师（Chartered Market
Technician，CMT）项目的必读书目，而该项目恰恰
就是此前拒了我稿件的那个项目。看到跨市场分析
在过去的20多年里获得如此长足的发展，并成功地
为技术分析界所接纳，真是令人欣慰。读完本书之
后，希望你也赞同这一点：跨市场分析已经成为技
术分析领域不可或缺的一部分。
我写的第一本跨市场分析的书（1991年）回顾
了20世纪80年代以来所发生的事情。自那时起，发
生于20世纪70年代的10年超级通货膨胀期已经结束
，商品泡沫于1980年破裂。这也导致了债券及股票
市场在20世纪80年代初期的大幅上升，长达20年的
通货膨胀放缓的大幕正式开启，债券与股票市场也
逐渐步入牛市。该书还分析了1987年的股市崩盘，
而这一事件也让我将跨市场分析的理论变成现实。
在该书于1990年年底付梓时，我还介绍了导致第一
次海湾战争爆发的全球事件。我写的第二本关于跨
市场分析的书（2004年）承接了第一本书未言尽的
部分，并对第一次伊拉克战争（1990～1991年）与
13年之后的第二次伊拉克战争（2001～2003年）进
行了比较。这两次战争的实际爆发时间也为股市在
1991年与2003年的新牛市拉开了序幕。第二本书还
描述了20世纪90年代的市场趋势，其中包括1994年
的那次隐性熊市，这也为市场间关系提供了另外一
些启示，石油价格的猛涨是债券及股票市场在这一
年下跌的决定性因素。
20世纪90年代发生的两起转折性事件，为金融
评论的字典增添了一个新名词——通货紧缩
（deflation），这两起事件分别是1990年的日本股
市崩盘及1997～1998年的亚洲金融危机。自20世纪
30年代以来，通货紧缩首次引起人们的关注。在
2004年出版的书中，我介绍了始于20世纪90年代末
期的通货紧缩威胁，并对它如何改变某些重要的市
场间关系，进而导致了纳斯达克股市泡沫在21世纪
初期的破裂进行了说明。在市场于2000年首次见顶
之后的十多年里，这些变化仍在起作用。在第二本
书的结论部分，我谈到了新一轮牛市于2003年的春
天启动（和石油价格在第二次伊拉克战争开始时的
崩盘有一定关系）。
我写的下一本书名为《图表炒家》（The
Visual Investor），这本书包括了那些与2007～
2008年金融危机有关的市场事件，在很大程度上，
这次金融危机由大萧条（Great Depression）以来
最大的一次房地产市场崩盘所引发。这本书说明了
如何将传统的图表技术分析方法与跨市场理论结合
，借此掌握事情的发展全貌。在这本书出版近5年之
后，我们依然能够感受到此次全球金融危机带来的
深远影响。
《跨市场交易策略》将回顾2000年以来的市场
事件，意在说明，在过去的10年里，通货紧缩的威
胁已经主导了大多数市场间关系及美联储政策。美
联储为了消除通货紧缩的压力而将美元贬值（美联
储曾在20世纪30年代尝试过这一方法），这也是始
于2002年的商品泡沫的直接诱因。跨市场相关性最
重要的变化之一当属债券与股票间关系的变化，自
1998年以来，这两者间的相关性已不复存在。在
1998年之前的10年中，债券价格的上涨总是伴随着
股票价格的上涨，然而，自1998年以来，债券价格
的上涨会让股票的价格下跌，这一新现象在2000～
2002年的股市崩盘中变得越发明显，在2008年金融
危机中则再一次重现。
自2007年房地产市场泡沫破裂以来，股票价格
与商品价格之间的联系日益紧密，这是跨市场相关
性的第二个变化，这不禁让人想起20世纪30年代的
大萧条。股票与商品的价格自2008年以来日趋同步
，这是因为两者均依赖于全球市场的变动趋势。与
2008年金融危机有关的事件给我们上了另外一堂难
忘的经济课，即必须注重市场与总体经济之间的关
系。股票市场是一项领先经济指标。股票市场通常
先于总体经济见顶及见底。在房地产市场崩盘后发
生的大萧条始于2007年12月（在股市见顶3个月后发
生），终于2009年6月（在股市见底3个月后发生）
。这也是自20世纪30年代大萧条以来，影响时间最
长、程度最深的一次经济衰退。美联储所采取的措
施与20世纪大萧条时期所采取的手段如出一辙，也
就毫不令人惊讶了。
在我看来，在过去的20多年里共发生了3个主要
的通货紧缩事件。首先，日本股市在1990年年初见
顶，这一世界上第二大经济体（在当时）随后进入
通货紧缩螺旋状态。其次是1997～1998年的亚洲金
融危机。最后是2007年的房地产市场崩盘。在我们
迈进21世纪的第二个10年之时，这3个通货紧缩事件
让市场间关系进入一种新格局。本书的目的就在于
解释这些新的格局是什么，以及你应如何利用它们
。
跨市场分析的视觉性极强。尽管本书所介绍的
市场间关系有其坚实的经济学理论基础，也得到了
相关统计的支持，但我的分析方法主要依靠的还是
价格图表，使用图表来分析这些相关性。因此，你
会在本书中发现许多图表。图表会让我们更容易比
较，而且更引人注目。请放心，要理解这些图表，
你不需要是一名图表专家。你只要拥有辨别涨跌的
能力，保持一个开放的心态就够了。

跨市场分析旨在通过对两个及两个以上资产或金融市场之间关系的分析，确定这些金融市场或资产间的相对强弱走势。除了对这些金融市场或资产进行个别分析，跨市场分析也考察某些联系密切的市场或资产——常见的资产有股票、债券、商品及外汇。跨市场分析现在已经是主流市场分析技术中的一部分。而《跨市场交易策略(典藏版华章经典金融投资)》则是跨市场分析的集大成者，是该领域经典的著作。
约翰J.墨菲既是一名交易专家，也是一名金融教育家，凭借其在这两个领域的丰富经验，约翰·墨菲为我们介绍了跨市场分析中的新格局。通过将坚实的经济学理论与形象的图表相结合，约翰·墨菲为我们揭示了这些市场间关系“新格局”的内涵，并详细介绍了这一新格局的具体应用。此外，墨菲还向我们展示了跨市场分析在资产配置及行业板块轮动策略中所起的重要作用，而二者均与经济周期密切相关。交易所交易基金为应用跨市场分析策略提供了极大的便利，对此，墨菲也做了详细说明。