经典畅销书《金融的逻辑》重装再现，被誉为中国的《国富论》。

陈志武所著的《金融的逻辑(1金融何以富民强国)(精)》探讨金融发展和一般市场发展对文化和社会带来的影响。作者从理论到事实对西方金融的发展正本清源，追溯财富基因，解读资本密码，剖析金融危机。作者创造性地从金融作为“大社会”中一分子的角度研究金融，对儒家文化进行金融学反思，直言市场经济是个人解放的必由之路，发展金融是中国的唯一出路。

为什么中国的钱这么多？

为什么中国人钱多了反而不安？

为什么说大国崛起靠的是制度而非掠夺？

为什么政府有钱不如民间富有？

为什么说养儿防老“不道德”？

为什么发展金融是中国唯一的出路？

陈志武所著的《金融的逻辑(1金融何以富民强国)(精)》探讨金融发展和一般市场发展对文化和社会带来的影响。作者从理论到事实对西方金融的发展正本清源，追溯财富基因，解读资本密码，剖析金融危机，廓清阴谋迷雾。作者长期关注社会转型问题，痛击时弊，观点振聋发聩。新版更增加数十幅插图，见证金融发展的历程；增添一篇后记，解析实体经济与虚拟经济的错误二分法，观点犀利。

序言 金融是什么

【第一部分】资本化的逻辑

 第1章 中国的钱为什么这么多

 第2章 为什么中国钱多了许多人并不感到富有

 第3章 西方的兴起是因为掠夺的银子多吗

 第4章 掠夺对西方的崛起贡献有多大

 第5章 资本化是美国资本主义的核心精神

【第二部分】金融的逻辑

 第6章 治国的金融之道

 第7章 政府有钱不如民间富有

 第8章 中国人的理财前景

 第9章 反思高利贷与民间金融

 第10章 中国是否会发生金融危机

 第11章 金融现代化为何如此艰难

【第三部分】金融危机的逻辑

 第12章 从美国次贷危机中学到什么

 第13章 政府为解救危机而持股银行不是国有化

 第14章 金融危机之下，美国的借贷消费模式会改变吗

 第15章 消费驱动型模式不会改变

【第四部分】股市的逻辑

 第16章 中国股市怎么了

 第17章 从国有银行A股上市中看到什么

 第18章 资本市场与法治发展的互动

【第五部分】文化的金融学逻辑

 第19章 对儒家文化的金融学反思

 第20章 儒家“孝道”文化的终结与中国金融业的兴起

 第21章 儒家文化与中国金融发展的滞后

 第22章 市场经济是个人解放的必由之路

 最后的话 发展证券金融是中国唯一的出路

编辑说明

致谢

新版后记

第2章 为什么中国钱多了许多人并不感到富有

中国正在经历的转型总是一个说不完的话题，因为正在发生的事情太多、太广，也太快，对于有兴趣研究人、研究社会的学者来说，这是个千载难逢的研究机会。还是以我们在前面谈到的“中国的钱为什么这么多”这个话题为例，我们看到，商品交换的日益市场化、经济活动的进一步钱化、财富和未来收入的快速资本化，这些都使中国的钱和金融资本越来越多。

但是，除此之外，正在经历的中国社会结构与文化转型也在给中国带来很多钱。具体讲，就是原来许多通过亲情关系、友情关系所实现的隐性经济交易和隐性保险信贷投资交易，都逐步被显性的市场交易取而代之，被直接钱化、金融证券化了，其结果必然使中国的钱和收入大大增加，同时当然也对金融业的发展提出挑战。原来由亲情、友情实现的互助互惠式隐性金融交易被钱化之后。如果替代性的显性金融保险、信贷、养老、投资产品又无法跟上，中国人在钱多的同时。可能反而对未来更感到不安，这不仅使中国的内需无法增长，使中国经济增长继续依赖出口，也让中国人的幸福感下降。

——靠亲情实现的隐性交易逐渐由市场取代

人类自古就难以以个体生存，人际经济交易、感情交换历来是人类得以存活的主要保障形式，必须通过彼此间的利益交换，特别是在不同时间、空间之间的人际利益交换来最大化我们的生存概率，来让我们对未来的生活保障(包括养老)有安全感。但是，人际交易，尤其是跨时间或空间的人际交易必须以相互信任为前提，否则，交易的不安全使我们即使有需要，也不会去跟他人做不同时空间的价值交换，不会去互相保险、互相借贷、互相养老、互相投资。

在市场规则、信用交易保障体系均不发达的社会里，人们主要依靠以血缘建立的家庭、家族为跨时空利益交易的场地，或者说家庭、家族就是隐性的内部金融市场。在传统中国社会里，血缘是这些族内、亲情内部利益交换的信用基础，而儒家“三纲五常”名分等级秩序便是信用交易的具体文化制度保障。“孝道”文化是这种个人未来生活安全保障体系的另称。

“养子防老”，亲戚间“礼尚往来”，生老病死时的相互帮助。这些都是保险、养老、信贷、投资等的具体实现形式，“血浓于水”的信念是用以强化这种体系的信用基础的文化价值。这些当然都是不能称作“利益交换”的跨时空经济交易活动，是只能做但不能这样说的经济活动，因此，这些经济交易所创造的价值从来不能以货币单位计算，没有被“钱化”，自然没有记入GDP之中。家庭、家族之内的经济交易或者说“互相帮助”、“互相照顾”再多，这种价值交换由于没以钱来核算，人们自然不会感到“钱多了”。

不过，随着中国社会结构的转型、文化价值观的变化，原来靠血缘、亲情实现的隐性金融交易正在由金融市场以显性金融交易的形式取而代之。原因有几个方面：第一，人口流动大大增加，例如在江西出生但到北京、上海、广州生活的人口比例越来越高，人口流动起来后，由血缘、家族提供的经济保障和养老互助功能越来越不可靠，正式的金融交易产品必须取而代之；第二，多年来所执行的独生子女政策也使单纯的家庭、家族养老互助体系无法胜任，特别是人均寿命的上升，使年轻的夫妻很容易要负责上两代12位老人的生活，因此，以血缘为基础的保障体系的效果越来越低；第三，在文化价值观上，中国人越来越追求个人自由和经济独立，把未来的生活保障尽量掌握在自己的手里，通过各种金融品种的组合安排把未来各类经济需要事先设定好，以此最大化自己经济上的独立。

越来越多的中国人开始依赖金融市场，而不是只依赖家庭、家族达到保障未来生活的目的，这当然也使中国的市场交易额大大增加。钱自然也多了。

就以中国的保险业为例，寿险、财产险、人身险、意外事故险、健康险等各类保费的总额，在2006年底为2万亿元，到2007年5月底大约是2．5万亿元，5个月增长25％。也就是说，如果是在传统中国社会里，这些保险品种都会以人格化的形式在家庭、家族以及朋友网络间实现了，隐性地实现了，那么，这2．5万亿元金融资产就不会在中国经济中出现，全社会的金融资本供给量就会少2．5万亿元，保险业的公司收入和从业者的收入也不会有，中国的钱量当然也会少许多。换言之，正是由于这些保险功能已逐步走出血缘、走出友情，由保险行业取代，中国的金融资产多了2．5万亿元，中国的货币收入也因此增加了许多。

P43-45

金融是什么

2007年7月，美国出现次贷危机。到2008年秋，次贷危机进一步演变成全方位的金融危机。在2008年9月15日雷曼兄弟公司倒闭之后，美国的金融危机不仅裂变成全球金融危机，而且转变成十足的经济危机，对全球经济形成严重冲击，给多国带来失业大增、政治动荡的严峻挑战。

这个时候，我们自然想知道：金融到底是怎么回事？危机之后，金融市场是否会终结？人类社会为什么需要金融市场？金融交易除了让华尔街、金融界赚钱之外，对社会到底有没有贡献、有没有创造价值？如果有的话，是如何贡献的？如何创造价值的？金融的逻辑是什么？

我跟金融结上缘，完全是巧合。或者说，整个人生都是一系列巧合，随机事件组合在一起，形成系列，就构成了你我的人生。

1986年1月，我从国防科技大学毕业，拿到系统工程硕士学位。由于那时我的英文较好，学校不让离校，于是，毕业即留校。只是到那时，我已对工程没有兴趣。权衡之下，就要求分到政治教研室工作，这样，至少能名正言顺地看些社会科学类著作。在那时候，全国没有几个政治学、社会科学类的研究生，就这样，我创造了历史，成了第一位进入国防科大政治教研室的硕士毕业生。去那里之后，具体工作主要是给教研室老师分苹果、送花生、收钱，等等。

到3月份，我收到耶鲁大学管理学院的录取通知，给我奖学金和生活费用，让我进入其博士班。由于该博士项目包括金融、财会、市场营销、管理经济学以及运筹学，说去了之后我可以选择其中任一学科作为研究方向。这么多选择，一下把我弄糊涂了，当时，除了经济学和运筹学之外，我确实不知道其他学科是什么。

那时，崔之元在国防科大读数学本科，我跟他在一起写文章、译书。问他：“什么是finance？”他说：“是金融。”“那，什么是金融？”他接着再给了一个解释，只不过，我确实没听懂，也就更不明白了，没记住他的解释。我想，反正我的兴趣是要用数理方法研究政治、经济与社会，所以，不知道“什么是金融”也无妨。

就这样，1986年8月28日，我稀里糊涂地来到耶鲁大学。第一学期，要上的课程没有多少选择，不管你今后学哪科，都要上线性代数、概率论与统计、微观经济学以及效用函数理论。第二个学期上的是非线性代数、计量经济学、博弈论、微观经济学。这期间，我发现，原来要跟随的那位导师教授年纪已经较大，他所做的研究课题有些过时了。同学给我建议：“不要选择博弈论政治学或者数理经济学了，还是学金融经济学吧。”

但是，“什么是金融”呢？

到今天，按照我的定义，金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易，金融学就是研究跨时间、跨空间的价值交换为什么会出现，如何发生，怎样发展，等等。

比如，“货币”就是如此。它的出现首先是为了把今天的价值储存起来，等明天、后天或者未来任何时候，再把储存其中的价值用来购买别的东西。但，货币同时也是跨地理位置的价值交换，今天你在张村把东西卖了，带上钱，走到李村，你又可以用这钱去买想要的东西。因此，货币解决了价值跨时间储存、跨空间移置的问题，货币的出现对贸易、商业的发展是具有革命性的创新。

像明清时期发展起来的山西“票号”，则主要以异地价值交换为目的，让本来需要跨地区运物、运银子才能完成的贸易，只要送过去山西票号出具的“一张纸”即汇票就可以了！其好处是大大降低了异地货物贸易的交易成本，让物资生产公司、商品企业把注意力集中在他们的特长商品上，把异地支付的挑战留给票号经营商，体现各自的专业分工。在交易成本如此降低之后，跨地区贸易市场不快速发展也难！

相比之下，借贷交易是最纯粹的跨时间价值交换。你今天从银行或者从张三手里借到一万元，先用上，即所谓的“透支未来”，明年或者5年后，你再把本钱加利息还给银行或张三。对银行和张三来说，则正好相反，他们把今天的钱借出去，转移到明年或者5年后再花。

……

第二，就如当年美国三只国债所表现的，这些国债的存在与交易给市场提供了评估其政府政策与制度优劣的具体工具，通过国债价格的上涨下跌，立即反映出市场对国家未来的定价。只要国家的负债足够高、只要继续发债的需要还在，国债价格的下跌必然逼着政府对其政策或法律做出修正。公民投票是民主制度的重要形式，但投票无法天天进行，而证券市场对国家的监督、评估、定价却是每时每刻的！美国和英国的兴起如此，其他西欧国家的经历要么也如此，要么就被金融市场所教训！

负债累累的政府是一个权力难以扩张的政府，因为负债后，一方面政府就得面对债券市场，另一方面就得征税，就得面对纳税人。或许，负债、债券市场、征税、纳税人，这些也都是民主宪政的砖瓦。金融不只是能帮助一个国家平摊一时的支付压力，还能促进制度的良性发展。

回头看，对金融的认识、理解，花了我二十余年时间。1986到2001年间的数理金融理论训练和研究，给了我分析人、社会、经济的科学方法和基本框架，让我认识到人生一辈子效用函数的最大化是人的行为的终极目的，而达到这一目的的手段和工具在不同时期、不同社会不一样。这一分析框架或许就是一把钥匙，帮助我认识社会、文化、历史还有其他，包括反思和审视我们习以为常的许多观念，也包括再思考企业和国家的治理战略。

本书汇集的正是这些年反思、审视、研究、讨论的结果。

2009年2月17日

2009年8月，《金融的逻辑》一书问世，当时正值全球金融危机深谷，中国经济也在忙于应对危机冲击。回头来看，本书的出版真可谓恰逢其时，因为一方面社会各界对金融普遍持负面态度，主流媒体铺天盖地给以华尔街为代表的金融业贴上了“贪婪”、“掠夺”等标签，另一方面人们也因此对“什么是金融”、“金融为什么”等话题特别好奇：既然金融市场已经发展了几百年，也经历了一次次金融危机，但每次危机之后人们不仅没有放弃金融，反而从每次危机中吸取教训，使接下来的金融发展得更健康、更深化，这背后的道理、缘故是什么呢？许多读者朋友怀着求知探索的热望，从各种严肃的金融学术读物和通俗的金融普及读物中寻找答案。在这个大背景下，《金融的逻辑》获得了众多读者朋友的认同，他们纷纷表示通过本书增进了对金融的认识和了解。我对读者朋友们的支持和认同表示感谢！

金融危机虽然为本书的出版提供了一个很好的契机，但是危机本身也强化了一些固有的错误观念，形成了一些错误、片面的说法。一个流行说法是“虚拟经济必须服务于实体经济”，另一个流行说法是“实体经济才是重点”。我想说的是，这些说法的大行其道，甚至影响到决策层中的许多人，对中国企业、个人和国家的长期竞争力提升是非常不利的。

这些话听起来有道理，尤其是在金融危机后更让人觉得很有道理，因为从表面上看，我们人类赖以生存的都是吃穿住行这些看得见摸得着的“实”东西，金融交易这些“虚”东西既不能填饱肚子，又不能提供温暖，所以，只有那些生产实物的实体经济活动才是真实的产出，这种劳动才创造价值！金融活动不创造价值！生产型经济当然才是发展的重点，而金融这样的“虚”行业也当然必须为实体经济服务！—这些观点的广为流行说明，社会大众距离真正理解金融、理解经济学原理，还有漫长的道路要走。

首先，没有游离于实体经济之外的金融业，金融也是实体经济。在这里，我们应该看到，任何经济活动的目的都是为了让作为消费者与生产者的人过得“好”、过得幸福。只要我们做的会给人增加幸福或说增加效用，那就是在创造价值。也就是说，我们应该以人的效用增加来定义价值、定位价值，而不是以是否生产实物来判断价值创造。农民种粮食，工人造汽车，我们知道他们在创造价值，因为他们给人提供了粮食、交通工具，帮助解决了人们的吃和行。另一方面，医生虽然没有生产实物，可是治好病给人带来健康，使人的效用增加，所以，医生当然也在创造价值。

那么，金融家的活动是否创造价值呢？我们还是按照金融是否改善人的效用为标准进行判断。就以灾害保险为例。现在有了财产的灾害险，即使发生火灾水灾，房产毁了，保险公司可以赔付，不用担心一家人是否还能活下去，更不用担心哪一天被逼得走投无路只好靠卖妻卖女求得活路，因此，心里有安全感。相比之下，在传统中国社会，因为没有保险等避险金融市场，一旦发生灾害，众多家庭往往无家可归，面临生存挑战，甚至被迫卖妻卖女，把妻女作为避险资产使用，以求得一家其他老小活下去的机会。在这个意义上，金融市场带来的不只是更多人的心里更安全踏实、睡好觉，而且把女性从避险工具和相配的妇道约束中解放出来，使女性得到了解放。从更一般的意义上讲，金融虽然不直接增加物质的总产出，但是通过给人们提供丰富的跨期配置收入与消费、平滑风险事件给生活带来的冲击的工具，让人们不至于一时饿得难有生路、一时收入多得无处可花，使每个人一辈子的总体效用达到最高。金融交易虽然没有直接生产更多看得见摸得着的物质，却使人类社会的整体幸福感、整体效用大大增加。

在我们看来，什么是实体经济不应该由是否生产实物来定义，而应由是否增加人的效用来定义。工人、农民、企业家通过生产实物，提升人的效用，而金融家通过提供跨期配置风险、跨期配置收入的工具，也提升人的效用。只要是在从事增加人类效用的经济活动，就都是实体经济的重要组成部分。所以，根本没有工业和农业是实体经济而金融等服务行业是虚拟经济这回事！

那么，为什么这么多人难以走出“生产东西的行业才是实体经济”、“金融是虚拟经济”这种误区呢？这当然有其历史背景。在传统农业社会或者更早时期，生存、温饱一直是人们面临的最大挑战，之所以如此，就是因为物质生产能力始终低于人的需求，供不应求，短缺一直困扰着人类。于是，人们在判断什么活动创造价值、什么经济活动最重要的时候，自然以你是否在生产粮食、生产看得见摸得着的实物作为主要甚至唯一的价值判断标准。换言之，当物质供给始终不足、许多人处于饥饿或饥饿边缘的时候，物质生产的边际价值最高，于是，帮助解决温饱、让人活下来是最重要的，其他像金融这样的经济活动虽然也重要，但只能是第二、第三位的，因为物质生产首先是解决今天的短缺问题，是为今天能活下去直接服务的，而金融更多地是解决跨时间、跨空间价值交换的问题；如果今天的生存还没解决好，人类社会当然顾不上考虑明天、后天是否能活得好了；所以，在传统农业社会、在物质短缺的社会里，物质生产的边际价值最高，金融活动的边际价值相对较低，人们自然以你是否在“生产东西”来判断你是否在做正事、是否在给社会做贡献，社会盛行“唯实物经济”价值观就不足为奇。也正因为这种价值观和物质短缺的现实，农业社会几乎只有实物生产经济，没有金融经济，人们把从事金融的人或商品交易的人视为“不务正业”，甚至视为“剥削者”。

好在1780年左右开启的工业革命改变了人类社会。工业革命首先发生在英国，到19世纪上半叶慢慢扩散到欧洲大陆和美国，它通过机器代替人工，使每个人每天的物质产出大大提升。其结果是，到了19世纪后半期，美国许多行业的物质产能开始超过需求，在那时开始出现“市场营销”、“大众广告”这些新型职业。试想，当社会处于物质短缺的时候，是消费者自己去寻找商品，是卖方“俏”买方“贱”，卖方当然不需要花钱做广告、做“市场营销”了；可是，随着物质生产能力于19世纪后半期超过需求，买方就走俏了，卖方就必须在竞争中通过广告获得消费者的注意，所以，相当程度上，大众广告的出现标志着率先进入工业革命的社会开始走出短缺的时代，向物质过剩的时代迈进。

到了20世纪，特别是随着中国于1978年后开始改革开放，工业革命的力量不仅使先发达的国家走出短缺，而且使中国、印度这些人口大国也快速走出短缺，进入产能过剩时代。20世纪90年代以来，中国过剩的物质生产通过出口市场找到了销路，如今出口市场渐渐饱和，物质过剩除了削减产能之外，已无其他出路。在这个时候，与产能严重过剩形成最大反差的是中国社会的金融供给严重不足，金融服务供不应求。经济学的常识告诉我们，当局面是物质产能过剩的同时金融产能短缺时，那就说明物质生产的总体边际价值为负值，而金融服务的边际价值为最高！也就是说，此时需要重点发展的不是传统的“实体经济”或“实物经济”，而是金融行业，因为后者的边际价值最高，金融业的发展能快速增加社会的整体效用。

因此，真正理解经济学、理解金融的逻辑的决策人，应该说的是“要重点发展金融经济，放缓发展实物经济”，而不是“实体经济为主，金融经济为辅”。当然，现在的主流政策还是“以实体经济为主，金融业必须为实体经济服务”，如果再这样继续下去，从上面谈到的经济学逻辑我们能够看到，这会继续强化资源错误配置，恶化经济结构扭曲，最终带来经济困难甚至危机。

正是因为这些错误说法的大行其道，我希望《金融的逻辑》第二版的出版，能够继续帮助社会公众消除对金融的误解。因为金融作为现代社会、现代经济不可或缺的重要组成部分，不仅不会因为一次或几次危机而中断或者消失，恰恰相反，危机有时甚至是金融业必要的清毒、消毒过程，为其接下来更健康、更深入的发展奠定基础。退一步讲，金融业伴随各发达经济体存在并深化发展了多个世纪，这一事实本身就证明了金融对社会的正面价值。在看到并认同这个结论的同时，我们还有必要认清金融背后的逻辑。

陈志武

2014年9月15日