《谁偷走了我们的财富》作者张化桥，被称为“最敢讲真话的经济分析师”，效力瑞士银行(UBS)11年，曾连续四年被评为“最佳经济分析师”，拥有丰富的国际顶级投行工作经验，透彻了解国际及中国市场。

作者前作《影子银行内幕：下一个次贷危机的源头？》《避股市的地雷》《一个证券分析师的醒悟》均极受读者欢迎，屡次重印，每次出版新作都会掀起购买浪潮和热门话题，全球知名媒体争相报道。

“中国人非常勤劳，却依然贫穷”是作者的一句感叹，也是令人困惑的“共识”。《谁偷走了我们的财富》分析了造成“越投资越贫穷”的原因，让读者引以为戒，防止我们辛苦赚来的财产贬值；甚至被“偷走”！

除了大胆叙述一些经济分析师的“行内共识”；反思我们自己犯的错误；政策上的问题，作者也大方分享了自己的投资选股方法；财产分布，力求帮助读者看清现实；有所借鉴，有力捍卫自己的财富。

中国人勤勤恳恳，带来的经济高速增长有目共睹，可为什么我们还是觉得自己不够富有？究竟是谁偷走了本来属于我们的财富？“得罪人不是我的目的，我只想讲出真话”——“最敢言的经济分析师”张化桥，在张化桥的《谁偷走了我们的财富》中延续其风格，深刻剖析我们在个人理财、投资中会导致收入贬值的错误，和形成财富不安全感的原因。目前股市的问题在哪里？我们的财富怎么不知不觉溜走了？选股中，我们最容易犯什么错误？均是作者想深入探讨的问题。书中从理财方法、股市、金融、公司选择、政策环境等几大方面，借犀利的语言，引导我们反思自己，做一个出色的投资者，跑赢大市。

序 你的艰难岁月，我的艰难岁月

第1章 谁能战胜股市？

 1.01 打工仔的发财梦

 1.02 踏踏实实的个人投资

 1.03 我的资产分布

 1.04 国有企业好过民营企业

 1.05 看好银行股的理由

 1.06 老股民的新困惑

 1.07 股市见底了吗？

 1.08 债券与股市的关系

 1.09 A和H，买哪个？

 1.10 我们会犯的七大错误

第2章 股民要如何避免越来越穷？

 2.01 “股市真便宜”是什么意思？

 2.02 为什么中国股市不尽如人意？

 2.03 投资者需要安全边际

 2.04 股民怎样才能越来越富？

 2.05 我们要与时俱进

 2.06 你究竟是股东。还是捐款人？

 2.07 股票市场需要游说者吗？

 2.08 摆脱流动性刺激，振兴股市

 2.09 A股的未来十年

 2.10 该控制货币供应量了

 2.11 中国股市需要QFII吗？

第3章 什么是能让你安枕的好公司？

 3.01 你的钱属于谁？

 3.02 董事长的业绩

 3.03 董事被迫发大财

 3.04 投资者踩着舞步去上班

 3.05 企业执行力左右大局

 3.06 好行业也有坏公司

 3.07 公路股的投资价值

 3.08 看见魔鬼时，别吭声！

第4章 金融创新成了危机之源？

 4.01 中国的银行不能再膨胀了

 4.02 银行可以上市，但不得融资

 4.03 中国银行股的黄金岁月

 4.04 余额宝想动银行的奶酪？

 4.05 政府必须奖励余额宝

 4.06 开办民营银行的“捷径”

 4.07 谈影子银行内幕

 4.08 小微贷款的基础设施在哪里？

 4.09 银行业的前景如何？

第5章 咱们的财富在哪里？

 5.01 如果水价涨五倍

 5.02 咱们为什么都爱发改委？

 5.03 最简单的政策就是不行

 5.04 谁夺走了企业家的快感？

 5.05 企业的并购和噩梦

 5.06 降低中小企业资金成本的关键

 5.07 咱们天天被摊薄，还在傻乐

 5.08 衡量通胀，看科长指数

 5.09 “货币战争”的可笑

 5.10 中国必须加息，而不是减息

 5.11 我们的两个信贷市场

 5.12 建议发行“中华地票”

附录A

 投资要有护城河

站在老板的立场考虑问题

下面是我2011年在万穗小额贷款公司担任董事长时，给新员工的讲话，主题是职场态度，但愿对大家有用。

各位新同事，欢迎加入草根金融行业，欢迎加入万穗小额贷款公司。我想讲两个话题，一是我们草根金融从业人员的职业规划，二是小额贷款行业为我们创造的光明前景。

首先要讲的一点是我们草根金融人士的职业规划。我在2011年6月20日离开瑞士银行，加入了万穗小额贷款公司。有人表示赞赏。有人不理解。但是，自己的日子还得自己过。我不太在乎别人怎么说。人们的“震惊”让我觉得我好像做了一件自残的蠢事，委屈自己的事。我想说，我很高兴我做了一个正确的决定。我父母和妻小也都很高兴。

我知道你们有的人是因为喜欢这个行业而来，有的人是勉强而来。但是，不管怎样，我希望大家在未来几个月能够发现小额贷款行业的美丽，决定扎根这个行业。

新来的同事中，有一个华南理工大学的毕业生。她问我，参加工作后，如何继续增加自己的知识。我觉得，有针对性的学习才最有收获。我建议，假想三年后你准备自己开设一家小额贷款公司，把这个目标当作你最重要的学习任务。有了这个目标，你就会细心地观察你的同事们每天在做什么，为什么那样做，万穗公司的流程和制度，客户评审和服务，等等。你会知道你必须做一个多面手。想想看：三年后你站在街上，大吼一声，我开店了！你想聘请6～8个员工，到哪里去找？花多少钱？如何说服他们加盟？这些人如何分工？你如何把这6～8个孤岛连接起来？灯油火蜡，样样都要你掏钱，你承受得了吗？万一前期的投入不能马上有收获，你怎么办？

我们鼓励大家要有另立门户、开办小额贷款公司的想法，我们愿意帮你找种子资金。你们如果每天都有这种想法，就会明白创业者的艰辛和孤独！特别是在亏钱的时候和前途不明朗的时候，他们更加孤独。这两个月，我领略了那种滋味。好在我不是在创业，我接过来的是一个运行非常平稳，让同行们很羡慕的企业，而且我们正处在一个沸腾的朝阳行业！

你们有些校友去了北大和清华读研究生。不要羡慕他们。你们还有些校友当上了公务员，或者找到了大银行的工作。不要羡慕他们。让他们羡慕你们吧！在职业发展和个人收入方面，他们走上了一个平稳上升的轨迹。我们的起点也许比他们低很多，但是，我们的轨迹是一条斜率很大，很陡的曲线。三年后，或者五年后，我们的轨迹会跟他们的相交。之后，我们的会超越他们的。我们的技能积累会更快，也会更早实现财务自由。

我的希望是，我们的员工在跟亲友和老同学聚会的时候，用很自豪的语气说：“我在万穗小额贷款公司工作。那是一个和睦的工作环境。我们的工作有意思，待遇也很不错。”

任何工作都有可能变得枯燥。但是，我们的工作也真不错：你的客户分布在所有行业。这是一个学习真本事的课堂。书海茫茫，让我们经常失去方向。我们很多人每天双眼盯着电脑，在漫无边际和没有意义的新闻和噪声中度日。这不叫学习。我坦白，我也经常如此。

关于学习实用的东西，我讲讲个人的故事。我在大学和研究生时学的都是宏观经济学。毕业后，我做的也是经济学研究，直到1998年年底我被汇丰银行开除。我失业了四个月。那时候，亚洲金融危机正处于最恶劣的阶段，香港的各类商业机构都在裁员。我去找工作时，面试的人都说，你专业还挺不错的，但是我们没有空缺。有一个英国投资银行(Cazenove，嘉诚)的女主管May Tan(马来西亚华人，现在她是渣打银行亚洲区的行长)对我说的那番话让我终生难忘。她问我：“你能否告诉我，你将如何为我们赚钱？你要先为我们赚钱，我们才能有钱付你的工资。”我大吃一惊！我以前从来没有想过这种事。我们传统的观念是，你当雇主的，给我多少钱，我就干多少活。你安排我干什么，我就干什么。我不高兴，就跳槽。她的话真的帮我开始为我的老板考虑。我很感谢她改变了我的职业观。那以后的十多年里，我一直跟她有来往。虽然我和她算是竞争者，但我还帮她的几个大客户安排了在北京的会议。我喜欢用这个故事来教育我的孩子和侄子们。

当时，我无法告诉嘉诚的她，我如何能为嘉诚赚钱。于是我也没有获得嘉诚的聘用。几周以后，我的老东家法国东方汇理银行请我回巢。又过了几个月，我的另外一个老东家，瑞士银行，也请我回巢，还加薪晋级当研究部主管。你可以想象我的感激。不过，瑞士银行的老板有话在先：瑞银的中国研究部必须是《机构投资者》杂志前三甲，否则会炒我鱿鱼。那几年，我真的是拼命了。两年后。我排名第一，一直维持了五年。后来，我眼看撑不住了，就跳到了一家上市公司工作。

我扯得太远了。我想说的是，你们可以先站在老板的立场上考虑问题。你为老板着想，就容易成为老板。如果三年以后自己开办小额贷款公司，你准备好了吗？

P6-9

你的艰难岁月，我的艰难岁月

虽然已经有了36年的经济高速增长，但是从某些角度看，咱们中国确实还是很穷。而且，考虑到自然资源(包括水和新鲜空气)等因素，咱们未来还会有段比较艰难的日子。

发牢骚很容易，但是，我这本书不准备那样做。我只是想分析，咱们为什么会如此。究竟是谁偷走了本来属于咱们的财富？

说实话，我认为，其实咱们还是应该反思自己。我们的国家；做决策的部门，都是由千千万万普通人组成的。20世纪80年代，我本人就在中国人民银行总行工作过三年。后来，我又到国有的大企业担任高级管理职务。当然，决策部门在制定政策的过程中，实际上在大多数情况下反映了民意，但民意经常是错的。有些政策始是正确的，但是，时过境迁，政策就需要调整。有时候，民意可能会阻碍改革，阻碍进步。

本书分析了部分经济决策的问题，更重要的是分析咱们自己的无知。本书的落脚点是，作为一个老百姓，我和你如何看到咱们自己的问题，以求尽量少犯错误。即使我们无力强迫别人改变看法，独立思考和实现财务自由，总可以吧！

年轻时的艰难与幸运

我年轻的时候，日子过的很艰难。但是，今天的年轻人可能没有我那时候幸运。你遇到的挑战更大。

我已经52岁。1979年，我从湖北省荆门县的农村考进湖北财经学院读大学本科。虽然当时的中国和当时的我都非常贫困，但是，空气是清新的，空气中流动着希望。

我的父母都是农民，而且因为他们是老上中农成分，所以在村子里抬不起头来。

在大学里，我们几乎没有学到真正的知识或者技能。因为，师资在当时非常差，课程安排和现在也不能比。我记住的仅有的两个东西，就是“经济基础决定上层建筑”，“财政取之于民，用之于民”。

大学生在那个时候是天之骄子，学费全免。生活费也有救济，我家贫困，所以我每个月可以收到12元人民币的政府补贴，父母再补贴3元，足够了。衣服和其他消费大约每个月6元。

1983年，我们顺利地毕业了。当然，我们的脑子里还是空空的，所学到的财经知识极少。但是，我们有担保分配。我被分配到了襄樊市税务局。不过，我还没有来得及去襄樊报到上班，就收到了研究生的录取通知书。

虽然专业知识很少，但是我的数学和english还算不错。我考到了在北京市五道口的中国人民银行的研究生部。这里的学制和师资跟武汉市差不多。三年又顺利地过去了，我依然头脑空空。

在五道口，我的月薪46元人民币，再加上副食补贴5元，交通补贴3元，日子也能过得去。虽然当时北京的国营企业工人的平均月薪也不过40多元人民币，但是人家还要养家糊口。所以，我必须始储蓄。我的学长跟我强调，我每个月至少要存15元才能保证五年以后成家！

我那样一个农村的穷学生可以顺利读完七年大学和研究生，靠的是政府支持。而且，当时的城乡相对平等，大家生活条件差不多，物价也很低。我并没有感受到城里来的同学有太严重的优越感。

中国的巨变

到了30多年以后的今天，中国发生了翻天覆地的变化。跟30多年前比，你的名义收入比我当时增加了很多倍，你的财富增加了很多倍，也许你还买了好几套房子。但是其实很多人还是会担心，我们的退休真的有保障吗？我们的房子会不会因为环境恶化而贬值许多？我们的子女能够找到合适的工作吗？他或者她会遇到何种竞争？

这30多年来，我认为中国最大的变化是:

(1)房改＋利率管制。十多年前“房改”导致的巨大财富聚集。一大批本来的公共性房屋突然间变成了私有财产。拥有房产的人象征性地付了一点钱，但是这些钱还是大大低于公平价值的。随后年复一年的经济发展以及通胀推高了这些房产的价格，使房产拥有者的财富迅速升值，造成了与无房者的差距越来越大。

在一个资产价格持续膨胀的环境里，你必须有资产，才能跟市场保持一致。如果你的资产多于平均数，你就会跑赢大市；否则，你会被大市甩在后面。就是这样残酷。

(2)股市。这20年来的股市伤害了大量股民，养肥了部分上市公司大股东；PE(私募股权投资)投资者和内幕交易者。这里的主要原因是什么呢？

首先，我们把企业上市当成了“扶贫”，以及国有企业的“脱贫”。当然，这种特权不能太多太泛，因此，政府严格控制了上市企业的数量，其结果是股票价格的长期被高估。在企业上市数目不断增加的过程中，股价就处于长期下滑趋势中。

其次，每次遇到股市大跌，股民便“勇敢地”当起了炮灰。同时，股民看到了四面八方在给我们鼓劲儿:报纸的社论；电视演说；降低印花税；停止IPO(首次公募股)。

(3)城乡差距。60多年来，中国的城乡差距在迅速扩大。

2014年，政府始下决心逐渐取消这种城乡差距。不过，我不知道真正取消户口还要多长时间，因为毕竟这涉及到多方面的利益。

让人十分担忧的一点是，即使农民可以自由进城，他们中的一些人可能也没有经济能力住在城里。他们的医疗；教育；文化；经济和政治地位在短期内还是会有巨大差距。30多年来的通胀和资产价格升值使他们离家乡的难度增大了。而农村的土地在萎缩，河流被污染或者干涸，森林在消逝，他们的生计受到了根本性的威胁。

(4)国有企业。特别是垄断性国有企业，比如石油；石化；铁路；电力；交通；水务；银行等行业的参与者占领了有利的地位。他们的报酬越来越高，越来越高于其他行业，因此现在调整也渐渐始，以免出现报酬与付出脱节的情况。毕竟，我们不能以“多劳多得，激励机制”为理由，将国有资产本来就应该有的回报当成员工们的劳动回报。如果不尽快调整，在以上这些行业之外，我们很多人会越来越被甩在后面。

英国是如何转型的？

过去一年多，我住在伦敦，处于半退休的状态。我的主要兴趣在研究英国和欧洲的经济变迁。

我经常问自己，英国为什么国富民强？它的国土面积相当于中国的江苏；浙江和上海之和，人口相当于江；浙；沪的一半。但是，它的经济实力和国际地位为什么那么高？环境保护得为什么那么好？

我想起咱们的榆林地区；大同地区和其他类似地方的命运，不禁有点黯然。咱们何时才能转型？转型做什么？怎么转型？100年前，英国曾经也是一个煤炭大国，但是到20世纪的五六十年代，它的煤炭资源始枯竭。当撒切尔夫人的政府强制关掉一些奄奄一息的煤矿时，全国的大罢工充分反映了民众的迷茫和恐慌。今天，那些旧时的产煤地区的经济仍然比较脆弱，但是，英国的经济转型总体还算成功。

过去，英国曾经侵略和掠夺过很多国家和资源，罪大恶极。今天，这样一个小国依然有大量的公民在世界各地谋生和发展。海外“英侨”占英国总人口比重的排名可能在世界上数一数二。这本身就是放和进取的标志。除此之外，虽然国土面积很小，但是从英国对外来人口和外商投资的放程度看，它依然是世界上最好的地方之一，有时坚持这样做也相当不容易。

开放与富有密切相关

2014年年初，我亲身感受了一件有趣的事，足以证明英国的政策稳定性和了不起。十年前，东欧几个穷国(罗马尼亚；保加利亚等)加入了欧洲共同体。当时的条约是，十年后，这些国家的公民可以随时到欧洲共同体的任何其他国家(包括英国)就业和定居。2014年年初，十年的限制很快就到了。可是，欧洲经济整体还在萧条之中，只有英国经济稍微好一些，而且，作为欧洲唯一的英语国家和(也许)最放的国家，英国对于东欧公民具有很大的吸引力。所以，从2013年起，许多英国人就始担心东欧的劳工蜂拥而至，抢他们的饭碗，导致英国的住房；车站和医院等基础设施无法应付。

英国的一份报纸《每日电讯报》(The Daily Telegraph)甚至组织了万人签名运动，呼吁政府紧急采取措施，要么撤销当时的条约，要么增设对外来劳工和移民的限制(其实也是撤销承诺)。英国政府虽然遇到来自选民的极大压力，但是承诺就是承诺，条约就是条约。所幸的是，东欧的移民并没有像潮水一样涌入英国。

在整个抗议过程中，我一直在思考，如果把英国换成中国，情况又会如何呢？说不定，我们会找无数个理由，说这个不行，那个不行，武断地撤销承诺。英国今天的富有当然跟它的放密切相关。我问自己，咱们能否认识到这一点？

在伦敦，我经常碰到中国的企业家到这里来考察；旅游；经商，大家都说英国的法律制度透明和容易遵循。这就是英国成功的关键，也是它未来继续taiwanese_chinese荣的根本原因。它在外国人中的口碑，给外国人的消费者体验实在是金不换。如果一个国家的人非要把外国人折腾得死去活来才善罢甘休，伤害的当然是自己。

我在中国人民银行总行工作时，已经有大量的外国银行在中国成立了代表处。但是差不多30年以后的今天，外国银行还是受到诸多限制，他们在中国的银行业务也一直在寒风中哆嗦。我们多年来奢谈监管和限制，受伤害的当然只能是中国人自己。

有时候，我们可能还有一些心理障碍，导致了我们的贫困。在本书中，我希望通过各种话题，谈谈咱们公众所需要的心态调整，也试图对一些经济政策和咱们老百姓的反应做一些评论，发表我的建议。

今天我们遇到经济问题时不能归罪于别人，不能归罪于政府，只能反思自己。咱们自己的错误和无知是最大的敌人。如果我们想朝着美好的方向改变，最大的障碍往往是不能及时意识到或者改正咱们自己的错误。

本书前面几篇文章是新写的，后面多数是在我的博客文章基础上整理的。得罪人不是我的目的，我只是希望讲出实话。

张化桥