《经济严冬就在眼前》作者哈瑞·丹特、罗德尼·约翰逊预测准确率高达90％，荣登《纽约时报》最佳畅销书榜！“唯一未曾失准的经济预测专家”哈瑞·丹特最新研究成果！黄金、白银不再保值，房地产价格将下降50％！全球经济危机即将来临，2012年将是这场危机的起始点！全球最后一个大泡沫在中国！你该如何应对？

通货紧缩危机可能在2013年年初，或最晚在2015年年初之前达到高峰。当危机结束，房地产价格会下降55％-65％。经济严冬将蔓延全球，中国巨大的泡沫也将破灭……未来数十年，你将面临这一生中最大的挑战！

进入2012年，80年一遇的经济严冬周期正在到来，发达国家和中国人口持续老龄化，信贷与房产泡沫不断萎缩，银行系统危机回潮，近百年来的首个通货紧缩时代即将开启！

这是一场完全不同的危机！

此次危机与20世纪70年代的通货膨胀危机大相径庭，我们必须采取完全不同的个人、投资与商业策略予以应对。

未来几年内，最大的意外是被人们一路看跌的美元将成为避风港并重展雄风，而金银泡沫则会与股票泡沫一起烟消云散。房产业将突破人们的预测底线，疯狂下跌。

消费者和商业才是经济发展的推动力，而非政府；中国政府过度的基建投入无法维系GDP上涨；随着人口老龄化和退休潮的来临，经济增长必将放缓。此次经济严冬将持续10年，中国未来面临的关键问题将是劳动力匮乏。

中国经济即将面临危机，如何保护财富，我们的投资机遇在哪？

随着中国人口红利的消失，人口趋势将对中国经济发展产生不可估量的影响。再加上全球性通货紧缩就要到来，中国经济将面临雪上加霜。

《经济严冬就在眼前》作者哈瑞·丹特、罗德尼·约翰逊认为，中国的大泡沫即将破灭，2013-2015年全球房地产将要崩盘，是时候将手中的房地产出手了。在通货紧缩中，现金流才是王道。《经济严冬就在眼前》指导我们适时调整生活和理财规划，就能安然度过危机，在未来获得更好的发展。

中文出版序 中国还能增长多久：城市化与人口的悖论

前 言 凯恩斯经济学的终结

 凯恩斯理论错在哪里

 利率降了，人们就会买房吗

第一章 通货紧缩即将改变一切

 泡沫经济是怎么来的

 消费者关心的不只是价格

 中国和新兴市场国家救不了美国

 政府救市是在助长泡沫

 多攒钱，少消费

第二章 人口趋势决定经济的未来

 生命阶段对消费者需求的影响

 人们为什么消费

 不同世代间相似的经济模式

 通货膨胀不是坏事

第三章 现代史上最大的房地产与信贷泡沫

 马克一家：从豪宅到蜗居

 信用卡给我们带来了什么

 借钱的人多，想把钱借出去的人更多

 债券化：金融机构的疯狂发明

 泡沫也不全是坏事

 股价跌落，房价上涨

 短视的投资者

 政府把房地产风险转嫁给纳税人

 银行真能承受房价跌落的后果吗

 几乎所有经济泡沫都会回至原点甚至稍低水平

第四章 政府负债累累，社会福利已成空头支票

 政府财政的丑恶嘴脸

 养老金计划如何运作

 养老金账户有多少空账

 政府靠不住

 社保和医保的巨大缺口

 借债容易还债难

 公共部门必须调整支出

第五章 政府为什么害怕通货紧缩

 谁还愿意借钱消费

 政府想要的是通胀，不是通缩

 通胀可控制，通缩是恶魔

 通胀与通缩的根本区别

 政府为什么要印制钞票

 央行增加货币供应是为了制造通胀

 美元贬值会推动人民币贬值

 增发货币对消费者没有任何好处

 政府的经济理论是错的

 通货紧缩无法阻挡

第六章 政府救市计划为何注定失败

 越救越糟的经济

 救市资金用错了地方

 消费缩减导致就业危机

 失业情况调查

 被忽略的劳动力群体

 真实的失业情况

 机构调查不可告人的秘密

 当前就业统计调查

 公务员已经不是铁饭碗

 就业数据被美化了

 房地产市场的僵局

 旧伤未平又添新疤

 经济严冬中，救市计划失效

第七章 贷款消费，我们是不是错了

 存钱的重要意义

 房子还是我们的经济保障吗

 借贷消费的苦果

 “我们遭遇了敌人，那就是我们自己”

第八章 最后的中国大泡沫

 被低估的中国城市化趋势

 快速膨胀的中国房地产泡沫

 全球观察与趋势盘点

第九章 如何在经济危机中生存而且活得更好

 人们的真正需求

 通货紧缩是把双刃剑

 债务是死神

 谨慎选择债券

 对抗通缩的投资之道

 为下一次股票崩盘作好准备

 买房不如租房

 捡便宜的机会

 合理避税是我们的责任

 如何在危机中保住自己的工作

 自由职业和自我创业将成为潮流

第十章 抓住经济严冬里的机会：终极长期战略

 如何看待消费下滑

 需求缩减背后的真正原因

 消费者的想法在变化

 放贷日益缩进

 大家借钱都很难

 我们的财产在贬值

 就业会越来越难

 企业如何在衰退中寻找机会

第十一章 政府的经济刺激策略都是错的

 激励的根本在于利益

 我们应接受通货紧缩

 抵押贷款是危机之源

 房地产的问题所在

 愚蠢的工会组织

 最大的赖账者：美国政府

 收入问题：税收

 解决就业问题最重要

 总结

第十二章 下一个十年：准备迎接更大的人类社会革命

 哈瑞·丹特对人类远景的展望

关于作者

致谢

第八章 最后的中国大泡沫

鄂尔多斯、康巴什、郑州新区和二连浩特，中国的这4个城市和地区有一个相似之处：无人居住。这些城市不过是一座座空城。它们不是又小又破的边远地区，居民纷纷背井离乡，奔向大城市寻找更好的生活；而是政府刻意建造的大型都市，仅仅是为了维持所谓的建设。中国会对地方政府官员按照当地经济增长和就业情况考评政绩，促使地方党政一把手们想方设法地刺激增长。当2008-2009年衰退来袭，似乎只有一种方法能够力挽狂澜：建设。有了明确的政府支持与暧昧的政府担保的双保险，中国的资本投资热潮已经冲出了可控极限。英国伦敦《每日邮报》2010年12月的一篇文章中刊登了若干幅卫星照片，全部是中国的“鬼城”；文章同时指出中国约有6 400万套空置住房，但每年仍有20个在建新城市。当这种无谓的过度投资最终走向末路，中国经济以及通过商品和设备供应助长其过度投资的国家，都将尝到苦果。

在《下一轮经济周期》第六章中，我们已经详尽阐述了世界经济增长将由欧洲、北美、日本、韩国等发达国家转向中国、印度、巴西等新兴市场国家的原因。新兴市场国家和发达国家的增长均在20世纪八九十年代加速，但自2008年之后，情况有所改变。尽管北美、澳大利亚和新西兰自2023年开始会经历新一轮发展热潮，但整个世界的增长中心毫无悬念地会转至新兴市场国家。具体原因非常简单，且不妨予以量化：

1.发达国家人口逐渐老龄化，支出和劳动力增长的峰值年代已经过去；而新兴市场国家由于人口出生率下降、人口寿命增加，正在享受发达国家20世纪已经享受过的“人口红利”。在印度这样的国家，过去的出生率和人口寿命增长趋势，其实已经奠定了为期将超过50年的劳动力与人口增长。如果中东与非洲实现持续经济增长，则能够享受更长时间的人口增长趋势。

2.发达国家城市化程度已达70％-80％，达到增长平台期。我们的研究表明，城市化程度是收入增加、人均国内生产总值上涨的最大推动力。大部分新兴市场国家的城市化程度仍然介于30％（印度）至50％（中国）之间，未来几十年的发展空间巨大。新兴市场国家中唯一的例外是拉丁美洲，其城市化程度目前已达70％-80％。

新兴市场国家长期强势增长趋势明显。增长最强的地区为印度和中东，如果非洲能够进入发展集团，则其发展势头可能更胜一筹。下一轮大崩盘结束之后，这些地区将是投资的理想之地。新兴市场国家面临的问题有三：第一，此类国家严重依赖向发达国家的出口，而发达国家在未来十几年，特别是未来几年内将遭受严重的经济衰退；第二，此类新兴经济体目前不断向中国出口，助长了中国的经济泡沫，而这一泡沫在未来几年内必将破灭；第三， 29-30年的商品周期在2008年中期至2011年中期达到峰值。商品价格将在2020-2023年，特别是在2015年左右下跌，势必影响到大部分新兴经济体，尤其是中东、非洲和拉丁美洲地区。

全球最后一个主要泡沫正在中国酝酿、膨胀，其严重程度堪比此次全球泡沫热潮。但中国的热潮很快就会结束。人们总是信心十足地说：“不，中国泡沫不会破灭！”他们坚信中国（与印度一样）正在人口趋势的推动之下昂首挺进，至少会持续数十年时间！我们对此没有异议，而且此类人口研究也是我们诸多理论的基石。但未来若干年之内，还存在一个完全相反的重要趋势，我们下面就要讲到。如果无法认清此类趋势，很可能会错过重大的抛售机会！无论是新兴市场国家，还是加拿大、德国、澳大利亚、新西兰等发达国家，其大部分出口均面向中国。中国已成为全球最大的生产中心和第二大经济体。目前，全球一半以上的塔吊活跃在中国的建筑工地上。如果如我们所料，像在1998年亚洲金融风暴时就已看到的那样，中国泡沫一旦破灭，则整个新兴市场国家都会受到拖累，世界经济也将随之衰退。发达国家现已进入漫长的缓慢增长期，且情况将在2012-2015年进一步恶化。  中国的实际国内生产总值增长可谓惊人，在2007年达到了13％，并在2009年下跌至6％后再次于2011年回弹至12％。这一急速增长已经持续了14年。目前，鉴于飞涨的食品与能源价格已经影响了经济增长走势，中国和印度都在采取相应的货币政策遏制经济增长过热。通货膨胀在印度引发了抗议活动，在很多国家，特别是中东国家，甚至导致了暴乱发生。既要维持高速增长，又要保证正常的商业秩序，根本就是天方夜谭。东亚的新兴市场国家已经开始采取新的策略，由政府主导重大资本的投资（以及外商直接投资），以带动其从新兴市场国家地位向发达国家地位的转变。这不失为一项理想策略，有助于国家从世界舞台上的出口配角华丽转身，成为更重要、更稳固的消费者及商业主导经济体。但此类增长终有尽头。政府主导的策略最终超过了快速增长的消费者需求，尤其是在基础建设和出口业内。过度扩张会引发重大泡沫和货币危机，1997年年末至2002年年末的东南亚金融风暴和日本1974-1982年的大衰退即属此列。尽管中国家庭收入快速增加，收入占国内生产总值比值在1999年达到了最高峰-90％，但在2008年时，这一数据已跌回至68％。消费者贡献比例逐渐缩减，而政府则通过资本开支和出口，在国内生产总值中的贡献份额不断加大。这样的方法在世界经济放缓的今天尤其无路可走！中国的固定资本投资在其国内生产总值高增长率中到底占有多大比例？答案是66％，而且这一比例仍在上升。本章篇首的“鬼城”就是例证。

Pivot资本管理公司2010年年初一份关于中国经济的研究报告显示了中国政府资助的固定投资泡沫规模。图8-1显示了中国2009年前12年扩张期中的固定增长资本投资（GFCF）平均为50％，大大超过了韩国（1990-1997年的39％）、日本（1968-1974年的36％），或马来西亚（1990-1997年的44％）。请注意，东南亚的上一场类似泡沫出现于1990-1997年间，以为时5年、持续到2002年方告结束的泡沫收场；在此期间，受影响的各国股市跌幅超过70％。美国此类资本投资平均约为15％，其中70％来自消费者需求，20％来自政府。新兴市场国家中由固定资本投资推动的增长率呈现较高水平是很自然的事，但这一比率不可能长期保持在超过50％的水平，前景不容乐观。

除政府主导的基建之外，中国以及很多新兴市场国家的出口占国内生产总值份额通常为35％或更多。因此，世界性经济衰退对此类出口型国家的影响会远远大于对内销型国家的影响。由此，即便中国经济仍然维持了6％的增长速度，也并未遭遇严重衰退或银行系统崩溃，其股市在2008年也还是暴跌了70％以上；而美国虽然经历了比中国严重得多的经济灾难，股市跌幅不过50％左右。热潮背后的主要推动力，部分源自信贷。中国的信贷增长速度远远高于国内生产总值增长。资本投资策略导致了中国快速增长的制造业内过剩产能堆积。中国钢铁产能超过全球其他任何国家，其实际产能高于实际生产率20％。中国是全球最大的水泥消费国，而其产能至少高出生产能力25％，并仍在不断增加。简直是惊人地庞大！铝生产及产能更是惊人，过剩产能接近40％，且持续上涨。Pivot资本管理公司的报告称：“中国水泥消耗量至少为13.5亿吨，超出世界其他国家消耗量的总和。中国的空闲产能（约为34亿吨）可供印度、美国和日本的总体消费，且还有剩余。”

中国已成为全球最大的生产中心和第二大经济体。现代史上最强的政府主导资本投资热潮产生的过度扩张与过剩产能，势必导致全球商品与制造品的价格战。随着发达国家在2011年年末至2013年年末，最迟在2014年进入下一轮大衰退，此类价格战必会引发价格上的通货紧缩。我们将会看到“债务定时炸弹”的另一维度，以及全球通缩危机。

被低估的中国城市化趋势

Pivot公司的报告同时认为中国的城市化数据被大大低估了，“中国对城市中心的定义标准为人口密度每平方公里1 500人以上。按此计算，休斯敦或布里斯班等西方国家城市在数据层面均不能算作城市范畴”。  这一定义非常重要，而且在某种程度上亦能适用于印度这样的国家。我们的研究表明，新兴市场国家人均国内生产总值增长与持续上升的城市化程度关系极其密切。当城市化程度达到20％且发展道路明确时，这样的联系即会显现出来。当今发达国家的城市化程度介于70％-80％之间。城市化程度与国内生产总值增长间的关联是非常自然合理的，因为当一个家庭由乡村迁至城市生活，收入与支出均会翻倍！巴西和拉丁美洲目前的城市化程度基本已经达到了70％-80％的水平，因此，虽然这些国家的人口与劳动力增长趋势会延长至21世纪30年代左右，它们的增长却并非如大多数人所预料的将会长期持续下去。我们将在后文予以说明。大部分新兴市场国家未来几十年内均会经历自然的城市化增长，其趋势走向完全可以预测。

图8-2为中国过去与未来人均国内生产总值增长与城市化发展程度间的关系。目前，中国的城市化程度不到50％，人均国内生产总值略高于5 000美元。预计中国城市化程度将在2050年后达到80％，人均国内生产总值上升至8 800美元左右。但根据国际标准判断，中国目前的城市化程度更加接近60％-65％。人口大国的城市化程度顶峰应该更接近70％而非80％，比如日本的情况；尤其是考虑到中国人口老龄化迅速，且能够用于城市发展的平地面积有限，则情形尤其如此。较之20-34岁的年轻人，老年人迁至新地区或城市的可能性较小。

若中国城市化进程比现有报道数据成熟，则中国在未来数十年内（可能至2035年左右）的增长前景不会太过强劲，与印度和南美洲之外的大部分新兴市场国家情形完全不同。中国未来面临的更关键问题是劳动力增长水平，或者叫劳动力匮乏问题。新兴市场国家中，劳动力增长与人口支出趋势联系更加紧密，但与消费浪潮（落后于出生潮46年）的关系则不似在发达国家中那样密切。中国人口趋势将在2015年左右达到峰值，持续至2025年前后，之后几十年速度减缓（图8-3），基本走势与欧洲相似（但速度较缓和），且比美国的情形更加严重。甚至消费浪潮的经济增长延伸也将在2015年左右出现更大幅度的峰值，然后开始走下坡路，直至2025年；此后于2035年出现最终的第二轮顶峰，随之而来的就是为期数十年的衰退。

鉴于此类过度扩张的极端情况来自前所未有的政府刺激性资本投资热潮，而非破纪录的私人信贷泡沫，中国经济很可能在2011年年末达到长期峰值。但中国的人口峰值最早到达时间也要在2015年。在基建、房产、生产等方面的过剩产能被彻底清除前，中国人口趋势即已向峰值进发。中国应在未来数十年内继续城市化进程（但速度须放缓），而其城市化进程达到峰值的时间点可能比大部分主流分析的预测要近。考虑到中国目前面临的种种情况，未来数十年内印度和东南亚地区很可能成为世界经济发展的更热点地区，而中东、拉丁美洲和非洲则会为下一轮经济热潮提供自然资源。

P207-214

中国还能增长多久：城市化与人口的悖论

在过去10年中，尤其是2008年以来，中国政府主导的资本投资大泡沫引发了严重的房地产泡沫，并造成了房地产、基础设施建设和工业产能领域的严重过剩，这些都是我们有目共睹的。建造大型都市、保持建设，这是中国政府为抵御衰退所采取的措施，也起到了刺激经济增长和提高就业率的效果，但这样的增长还能维持多久？

近期我们发现，欧洲的经济放缓趋势在2012年年初已蔓延至美国，并开始影响中国。鉴于欧洲债券外逃使得美联储的借贷成本和救市能力维持在较高水平，美国目前出现了最后一轮即第三轮量化宽松政策，或称货币刺激。在2012年年中遭受一次微型崩盘后，美国股市会出现最后的反弹，然后在2013年年初和2014年年末之间崩盘，出现急剧的下跌，但应该不会跌到5 000点以下。随着全球范围内的经济放缓与崩溃，中国政府主导的房地产泡沫行将破灭，并将引发比2008～2009年更严重的衰退。关于这一点，我们将在本书中进行详细讲述。

在中国经济中，消费者支出推动因素逐渐减少，基本上从1980年以来就一直呈下降趋势，近年来个人消费占国内生产总值（GDP）的百分比约在30％～40％之间，而政府资本支出则渐占上风。这一态势非常不健康，而且已经助长了史上最大的泡沫生成，势必与其他泡沫一样，终会迎来破灭的命运。鉴于过去10年中，中国政府已经过度建设，下～轮经济衰退发生时，便很难再通过此类方法刺激经济、保证就业。比如，某项研究显示，中国24％的城市住房没有电力消耗，即处于空置状态，而鄂尔多斯这样的百万人口级城市也近乎完全无人居住。

快速的城市化进程是中国1980年之后实现前所未有增长的另一动力。政府不遗余力的经济刺激和过度建设，也是为了向从农村到城市的大批农民工提供就业机会。很明显，中国政府看到了其他新兴国家政府尚未发现的事实：城市化是推动新兴国家经济增长的主要因素，而不像发达国家那样，经济增长主要取决于人口趋势。以2010年为例，中国城市家庭年均收入超过2500美元，农村家庭则只有约800美元，前者是后者的3倍多。因此，城市化是推动国内生产总值增长的最快捷途径。

中国的城市化进程一直快于印度等其他新兴国家，所以才能在新兴国家中保持最高的经济增速。在大部分新兴国家中，人均国内生产总值和收入的增长都与城市化有直接关联。中国目前的城市化比例略高于50％，以2010年的数据来看，中国人均国内生产总值购买力平价约为8 569美元（以国际元计）。未来20～30年内，随着中国的城市化比例最终达到70％～80％，中国人均收入可能增长60％左右。

持续的城市化进程将是中国经济发展之外的附加利益。但中国的人口发展却呈下降态势，且劳动力增长自201 5年以后逐渐放缓。

这就是过去10年的大泡沫在未来数年必然破灭之后，中国出现的悖论。当中国最终消除了房地产、基建和工业产能等方面的过剩之后，却必须面对人口趋势放缓问题。中国在2010～2015年之间，消费浪潮和劳动力人口同时到达顶峰，随后劳动力人口趋势将减缓，消费浪潮也会随之出现下降和波动。在美国、日本等发达国家，消费峰值（消费浪潮）出现在出生高峰期46年后与消费者支出和经济增长间的关系最为密切。但新兴国家的收入增长速度不比发达国家，因此其经济增长与劳动力增长之间的联系更为紧密；我们目前即可预测出未来数十年的情形。中国的劳动力增长将在2015年达到峰值，此后数十年会像欧洲与日本一样出现大幅下滑。这也是中国白20世纪70年代以来实行独生子女政策的结果。

即便是消费浪潮不断延伸，中国的人口趋势仍会在2015年达到峰值，之后数十年呈下降趋势，仅在2025～2035年间出现短暂缓解。中国的城市化进程很可能也会减缓，特别是在2013～2015年年初左右的大崩盘和全球萧条中将会尤其明显；鉴于随着年龄增长，老年人不愿由乡村迁至城市生活，中国的城市化长期进程也难逃减慢趋势。20多岁的年轻家庭是迁移的主流群体，但中国这样的家庭数量会逐渐减少。

综合中国持续的城市化进程与放缓的劳动力增长趋势来看，我们认为在2023～2035年间的下一次全球繁荣中。中国的正常增长率应为3％～4％，而非8％～12％。2035年之后，中国的人口趋势形势将更加严峻，城市化水平将接近。70％～80％的长期峰值，经济增长会进一步减缓。

自2009年反弹之后，中国股市一直不如全球市场，且将再次出现2008年金融危机中的崩盘现象。上证综合指数可能会跌至1000点左右。之后，投资者可在2014年晚些时候开始进入下一轮长期投资。本次全球金融危机和“经济严冬”预计将持续10年，但股市，特别是新兴国家股市，会在2014年晚些时候跌至最低点。中国投资者可以考虑在东南亚和印度等强增长地区投资，这些地区在2014或2023年后的增长会超过中国。

正如我们所观察到的，中国房地产市场的虚高程度超越了其他新兴或发达国家，因此其房地产领域会遭受最严重的崩溃。在大部分高房价发达国家城市，其房价为平均年收入的8～10倍，这一数值在新兴国家城市为10～25倍。而中国房价最高的城市之一——深圳，房价为年收入的43倍，上海则是39倍，这样的城市受到的；中击也将最为严重。

因此我们建议，在2013～2015年间可能出现的全球房地产崩盘发生之前，中国投资者应将手中所有非关键性商业与住宅房产出手。

虽然我们提出了诸多危机预测和警示，但本书最重要的观点在于，即将到来的萧条或经济严冬并不是威胁，而是机会。投资者和商业机构可以以史上最低的价格进行金融资产再投资，而实力较强的商业机构、企业则可以从较弱的对手手中承继资产。我们无法改变风向，但可以调整风帆。此次全球衰退可能会在2013年年初到2014年年末间变得最为严峻，我们希望读者能凭借本书中的大量信息安然度过，并有所发展。中国在下一次全球热潮中的增长的确会放缓，但请记住，中国仍然处于亚洲的中心，这是未来继续推动强劲出口与就业的最强增长区域。祝你成功！

哈瑞·丹特