第一章 引言

 一、选题背景及研究意义

 二、国内外研究现状

 三、研究方法和本书结构

第二章 新兴市场国的资本项目开放

 一、新兴市场国和资本项目开放的概念

 二、新兴市场国资本项目开放必要性分析

第三章 新兴市场国的经济特征及货币政策分析框架选择

 一、新兴市场国的经济特征

 二、新兴市场国货币政策分析框架选择

第四章 汇率的金融加速器机制

 一、理论争鸣及汇率的资产负债表渠道

 二、汇率的金融加速器机制的含义及表达

 三、汇率的金融加速器机制的决定因素

 四、汇率的金融加速器机制和货币政策规则选择

第五章 金融加速器模型的设计及货币政策分析

 一、模型框架

 二、汇率金融加速器机制的证实

 三、冲击下的货币政策规则选择

第六章 结论及今后的研究方向

 一、结论及启示

 二、不足及今后的研究方向

附录

 A 描述经济的方程系列

 B 线性动态系统

 C 资本项目开放及经济增长

 D Cook(2004．)的金融加速器机制证明

 E Gettler等(2006)的金融加速器机制证明

 F 模型参数及稳定值的设定

 G 各类冲击

参考文献

后记

大规模的、高频率的跨国资本流动已成为布雷顿森林体系崩溃以来世界经济的一个显著特征，特别是自20世纪90年代以来，美国等发达国家在全球范围内倡导金融自由化，与此同时，广大发展中国家也逐渐加快了金融市场对外开放的步伐(这些资本项目开放步伐较快的发展中国家被称做新兴市场国)。新兴市场国在资本项目开放后，包括货币政策在内的宏观经济政策必须要做出调整。我们知道，资本项目开放条件下的货币政策选择不同于封闭经济，不仅如此，20世纪在新兴市场国频繁发生的金融危机告诉我们，在资本项目开放后，新兴市场国的货币政策选择远比发达国家复杂得多。因此在这样的背景下讨论新兴市场国的货币政策是非常有必要的。随着我国融人国际资本市场的程度不断加深、广度不断扩大，外来冲击对我国国内经济影响会日益加大。因此如何把握资本项目不断开放下的货币政策也是我国政府应当正视的刻不容缓的任务。

郑重编著的《新兴市场国资本项目开放下的货币政策规则研究--基于开放经济的金融加速器模型》对货币政策的分析是在新凯恩斯主义的理论框架中进行的，并且是在考虑了新兴市场国独特性的新凯恩斯主义框架即金融加速器模型中进行的。运用新凯恩斯主义框架分析货币政策，使分析具有较强的理论基础。比起其他的新凯恩斯主义模型，本书更多地考虑了资本项目开放的作用。为能突出新兴市场国资本项目开放对货币政策的影响，本书在以下几方面做出努力：首先，在模型中引进了风险溢价，因此相关的对外债务规模可以确定下来。其次，考察了国际借贷成本对经济的影响。劳动和资本是生产所需的两大要素，由此信贷特别是国际借贷的作用可以在模型中体现出来。本书假设资本的存量变动不仅从供给方面决定产出变动，而且资本的变动所涉及的流量即投资也从需求方面决定产出。此外，本书还假设实际资本的生产需要外部资金，且外部资金以外币债务的形式被融资，这样国际信贷的作用在模型中被体现出来。最后，假设投资所需的信贷资金由外币资金融资，因此本书分析的资本项目开放重点是放在债权市场的开放对货币政策的影响。

在界定了资本项目开放以及新兴市场国等有关概念以后，本书简要说明了新兴市场国应当适应金融全球化的趋势，逐渐放开资本项目开放，同时积极在货币政策上做出调整以适应更为活跃的资本流动的需要。接着本书花了不少篇幅着重介绍新兴市场国资本项目开放的特点，用证据表明这些特点是新兴市场国考虑货币政策时所不容忽视的，包括资本流动的强顺周期性、资本逆转、债务美元化以及货币错配，这些特点结合新兴市场国其他经济现象，如金融市场不完全、财政主导、中央银行缺乏公信力等，带来的一个结果就是新兴市场国的货币政策不能照搬发达国家的成功经验，这体现在货币政策的分析框架选择上。为此，引入开放经济的金融加速器模型，指明该模型能较好地适应新兴市场国货币政策分析的需要。

开放经济的金融加速器模型中最重要的机制是汇率的金融加速器机制，正是这个机制的存在修改了传统关于货币政策以及汇率政策的选择，也正是由于这个机制的存在，才使新兴市场国的货币政策以及汇率政策选择问题显得这样的棘手。因此本书花了很多的笔墨用以分析汇率的金融加速器机制，从含义以及表达式等人手，详细说明了如何在实证检验中去检查该机制的存在性以及作用力的强弱，也详细探讨了该机制的决定作用，指明杠杆率、债务美元化程度、汇率的传递率、资本品构成、产出结构、垄断利润归属等都是决定该机制作用力大小的因素。因此对这些参数的合适选择会极大地影响最优货币政策规则的选择。在本书的模型中，对这些参数的设定主要借鉴了一些研究新兴市场国家文章的数据，同时为证实汇率传递率对汇率机制的影响，分别设定了三个不同水平的汇率传递率。

在《新兴市场国资本项目开放下的货币政策规则研究--基于开放经济的金融加速器模型》的开放经济的金融加速器模型中，首先证实了汇率金融加速器机制的存在，证实了该机制在非贸易部门比在贸易部门更明显。汇率传递率对该机制的作用也被证实，即随着汇率传递率的下降，汇率的金融加速器机制正逐步增强，而随着汇率传递率的上升，汇率的金融加速器机制下降得较缓慢。在该模型中，我们选择了四个具有代表性的货币政策规则进行比较，分别是固定汇率规则、标准的泰勒规则以及两个对泰勒规则的修改。本书选择了对新兴市场国而言重要的冲击，即世界价格冲击以及世界利率冲击。在这两个冲击下，分别用模型模拟了在四个不同的货币政策规则下的经济变量的表现，得出的主要结论是：即使存在着汇率的金融加速器机制，也并不意味着固定汇率优于浮动汇率，也不意味着对汇率反应要优于不对汇率反应的利率规则。究竟哪个规则更优，这要依赖冲击来源。在世界进口价格冲击下，就稳定实际部门而言固定汇率要优于泰勒规则，但就稳定通货膨胀率来讲，还是以泰勒规则等为代表的浮动汇率取胜。而在世界利率冲击下，标准的泰勒规则表现出更能稳定实际部门和通货膨胀率。这说明汇率的金融加速器机制是有限的。新兴市场大可不必因存在着债务美元化以及金融市场不完全等因素，而表现出汇率浮动恐惧症。汇率是否应当维持稳定?对此我们应当考虑冲击来源。当新兴市场更多地和国际金融市场联合，当利率变动比价格变动更频繁时，保持国内利率的灵活变动，而不被汇率所束缚，是更明智的货币政策规则选择。

《新兴市场国资本项目开放下的货币政策规则研究--基于开放经济的金融加速器模型》的创新主要在于：第一，运用开放经济的金融加速器模型分析货币政策，弥补我国在此方面研究的空白；第二，总结归纳了不同的证明方法，证实汇率的金融加速器机制的存在性；第三，比较分析了多个开放经济的金融加速器模型，在此基础上得出这些文章结论迥异的原因，并由此得出在设计开放经济的金融加速器模型中，应当注意的关键变量；第四，总结了汇率金融加速器机制大小的影响因素，使结论更具有普遍适用性。本书分析了为何汇率的金融加速器机制的存在并不意味着固定汇率更优，并列举了与此相关的种种原因。除此之外，还指出在何种情况下，汇率的金融加速器机制会更强烈，并导致浮动汇率的优势不复存在。

郑重编著的《新兴市场国资本项目开放下的货币政策规则研究--基于开放经济的金融加速器模型》利用开放经济的金融加速器模型考察新兴市场国货币政策问题。为适应金融全球化的趋势，新兴市场国应当逐渐放开资本项目，同时积极在货币政策上做出调整以适应更为活跃的资本流动的需要。新兴市场国对外开放过程中出现的一些经济现象，如资本流动的强顺周期性、资本逆转、债务美元化以及货币错配，使得新兴市场的货币政策不能照搬发达国家的成功经验，，必须有适合自己的货币政策的分析框架选择。本书借鉴了相关的新兴市场国家研究文章的数据，建立了开放经济的金融加速器模型，模型分析表明该机制作用下的货币政策规则选择也受汇率传递率、冲击来源等因素影响，因此汇率的金融加速器机制的作用是有限的，新兴市场大可不必因存在着债务美元化以及金融市场不完全等因素而表现出汇率浮动恐惧症。