当今中国市场经济日趋成熟，企业信用在未来资金借贷与商业贸易中的地位日益凸显。阿诺·德·瑟维吉尼编著的《信用风险度量与管理》可帮助读者在理解新巴塞尔协议的基础上，更加详尽地了解并且控制信用风险。银行家、企业管理者以及从事信用风险管理的专业人士都可以通过阅读《信用风险度量与管理》而受益。

中国的金融市场正变得越来越开放，随之而来的是日益增加的信用风险和违约问题。特别是在引入新巴塞尔协议之后，国内银行、企业管理者及金融专业人士将面临很多问题与困惑。阿诺·德·瑟维吉尼编著的《信用风险度量与管理》可帮助读者在理解新巴塞尔协议的基础上，更加详尽地了解并且控制信用风险。

《信用风险度量与管理》作者长期任职于全球著名信用评级机构——标准普尔公司，积累了大量的数据和丰富的经验。作者以微观经济学作为基础，全面分析了信用评级的基本原理、各种信用评级的数量方法和数学模型、与信用相关的结构化产品和金融衍生品、信用风险管理以及资产配置方法等。《信用风险度量与管理》不仅提供了识别、度量、监控信用风险的最新技术模型，还针对资本管理的实际问题提供了相关的解决方案，并辅以相应的数据和见解。可以说，《信用风险度量与管理》把信用风险度量与管理的理论和方法完美地结合在一起，反映了来自国际权威信用评级机构的观点与视角，是了解和掌握信用评级原理、信用风险分析与管理的绝佳读本。

当今中国市场经济日趋成熟，企业信用在未来资金借贷与商业贸易中的地位日益凸显。银行家、企业管理者以及从事信用风险管理的专业人士都可以通过阅读《信用风险度量与管理》而受益。

译者序

推荐序

引言

第1章 信用、金融市场与微观经济学

 负债在公司理论中的作用

 银行中介理论

 结论

 附录1A 信贷配给

第2章 外部评级与内部评级

 评级与外部评级机构

 外部评级的评论和批评

 通过内部评级或者基于分数的评级来度量信用风险

 结论

 附录2A 跃迁矩阵

 附录2B 从计分模型到评级系统

 附录2C 一些重要误差

第3章 违约风险：定量方法

 采用结构化模型来估计违约风险

 信用评分

 结论

 附录3A 信息不完整产生的影响

 附录3B 线性对数评分模型的过度拟合调整中

 对信用影响因素进行最佳选择的方法

 附录3C 有关绩效评估的关键经验数据的分析

 附录3D 加入对错误分类成本的考虑

第4章 违约损失率

 有关定义

 应当使用哪种方法来对贷款的偿还进行测量

 贷款偿还率的历史数据和决定因素

 不可交易债务的偿还率

 偿还率统计的重要性

 拟合偿还率函数

 从证券价格中提取有关偿还率信息

 结论

 附录4A 对核密度估计法的介绍

 附录4B 债券和贷款的无力偿债体制

 附录4C 偿还过程中抵押所起的作用

 附录4D 偿还率与巴塞尔协议Ⅱ

第5章 违约之间的依赖性

 依赖性的根源

 相关性以及其他相互依赖关系的测量

 违约相互关系研究：实证发现

 结论

 附录5A 信用风险的条件独立模型

 附录5B 计算结构化信用风险模型中的违约

 相关系数

第6章 信用风险组合模型

 为什么需要信用风险组合模型

 模型的分类

 商业模型回顾

 其他方法

 风险调整之后的绩效指标

 组合损失的压力测试

 结论

 附录6A 模拟随机变量

 附录6B 计算资产相关性与违约相关性

 附录6C 信用风险模型介绍

 附录6D 矩量母函数、累积量母函数与鞍点法

 附录6E 快速傅立叶变换法

第7章 信用风险管理与战略资本分配

 评级机构对战略资本分配了解吗

 银行资本意味着什么

 分配股本的静态方法

 绩效测量、资本成本以及动态股权资本配置

 结论

 附录7A 业务资本的分配

第8章 利差

 公司利差

 结论

 附录8A 用纳尔逊-西格尔程序拟合收益率曲线

 附录8B 资产定价以及风险中性测量的基本原理

 附录8C 简化型模型介绍

 附录8D 方斯信用利差模型

 附录8E 通过历史违约概率计算利差

第9章 结构性产品和信贷衍生工具

 信贷衍生工具

 担保债务凭证

 结论

 附录9A 计算多样性分值

 附录9B 佩赫京和戴夫的担保债务凭证模型

第10章 监管

 银行监管历史简述

 银行监管的原则

 1988年巴塞尔协议回顾

 巴塞尔协议Ⅱ的核心要素

 结论

注释

大部分有关风险管理的学术论文、文章和著作主要是以风险管理的技术为核心。本书也不例外，在后面的章节中也可以看到有关内容。不过，在了解风险管理技术之前，我们要从微观经济学的角度探讨什么是银行，以及银行和各行业企业之间的关系，微观经济学的框架将对此给出解答。

大多数发达经济体中信用市场的持续扩张削弱了银行作为市场中介机构的作用。市场化金融的势头如此迅猛，甚至引发了银行是否需要存在的争论。本章意在以微观经济学理论为基础，解释这种变化的趋势及其结果，并且对银行在经济活动中的价值进行评定。这种分析将使我们能够更好地抓住市场环境中银行的最佳行为特征，对银行风险管理具有重要的意义。

首先，了解银行式企业的定义十分重要。在微观经济学理论中，银行式企业的定义有些狭窄，即银行的基本活动是接收存款和发放贷款，并且设定贷款不能在债务市场上交易。从这一角度来看，商业银行比投资银行更加符合这一定义，因此提供与市场活动相关服务(证券保险、资产管理等)的投资银行往往不被认为是商业银行，而是仅仅将其纳入金融市场环境中。其他重要的金融中介，例如机构投资者(保险公司、养老基金等)和评级机构(充当委托监管人的角色)尚未给出完好的定义。随着这些金融机构的作用日益加强，在金融理论中应当对它们的类别给出一个更好的定位。

根据微观经济学原理，如果市场是充分有效的、完备的，银行存在的合理性就与瓦尔拉斯式金融市场的缺失有关。瓦尔拉斯金融市场缺失的原因可能是来自工业项目中信息的不对称性、合约的不完全性或者是市场的不完备性。瓦尔拉斯经济是在金融市场中调整货币的供求以达到帕累托最优的必要条件，而现实世界的经济不符合瓦尔拉斯经济的条件。

按照默顿于1995年提出的方法，应当通过对经济增长所做出的贡献来对银行进行定义。许多对银行理论做出过重大贡献的人也采用了这种分析。如果再用微观经济学的语言对银行进行描述，即银行是最适合的(帕累托最优的)汇集个人参与者的一种机构，它能够发挥三种主要的中介功能：流动性中介、风险中介和信息中介。

P1-2

提到金融人们自然想到的是资金的融通，但这还不是金融的全部。金融市场为资金的借贷双方提供了交易平台，要使这种交易能够顺利进行，还需要另一个重要的条件作为基础，那就是信用。信用的存在使得交易双方都要面临未来的不确定性，这就是信用风险。信用风险在现实生活中通常表现为两种形式：一种是银行面临的信用风险，它是向银行借款的企业由于各种原因不偿还贷款给银行带来的风险，这时银行就面临着坏账损失，这也是商业银行承担的最主要的风险；另一种是商业信用风险，它是以信用方式销售商品或提供服务时所面临的风险，即付款企业不按时或不能支付货款给授信企业造成损失的风险。

本书作者是来自全球著名企业信用评级机构——标准普尔公司负责风险分析与解决方案的欧洲部总监与副总监，拥有雄厚的信用风险分析的专业背景和管理经验。在本书中，作者以微观经济学作为基础，全面分析了信用评级的基本原理、各种信用评级的数量方法和数学模型、与信用相关的结构化产品和金融衍生品、信用风险管理以及资产配置方法等，反映了来自国际权威信用评级机构的观点与视角，是了解和掌握信用评级原理、信用风险分析与管理的不可多得的著作。当今中国市场经济日趋成熟，企业信用在未来资金借贷与商业贸易中的地位日益凸显。银行家、企业管理者以及从事信用风险管理的专业人士都可以通过阅读本书而受益。

在本书的翻译过程中，译者力求准确反映作者的观点，奉献给读者一本既具有专业性又具有可读性的信用风险管理书籍。在此对参与翻译的赵苏、李颗、杨梦溪、侯洁、阎欣等表示衷心的感谢，同时也要感谢编辑宁姗的辛勤工作。

瑟维吉尼和雷劳特针对度量、管理、降低信用风险的各个方面提出了全面的方法，这些方法不仅适用于大型机构，也适用于信用评级良好的零售业和小企业。本书对于学者、从事风险管理的专业人士，尤其是对实施新巴塞尔协议的人来说，具有重要的指导意义。

——加拿大帝国商业银行业务解决方案部主管 米歇尔·科罗赫

瑟维吉尼和雷劳特为信用市场的分析提供了一本重要的参考书，理论和数据得到完美的整合。书中使用的数学方法并不艰深，且十分全面。本书把经济学、定价方法、结构化和资产配置等方面进行了巧妙的结合。

——德意志银行固定收益研究部全球总裁 贾米尔·巴兹

这本书不仅讲述应如何做，理论体系也相当完整。它以产业结构中的微观经济学为基础，分析了度量和监控信用风险的意义，全面覆盖了信用风险监控与度量中所用到的各种方法。

——瑞士信贷第一波士顿固定收益研究部全球总裁 布恩特·戈什

这部具有深度的著作清晰地讲述了各种复杂的方法，讨论的正是当今在信用风险领域中人们关注的核心问题。

——法国兴业银行投资部首席执行官 让-皮埃尔·穆斯蒂尔