各行各业都存在二八定律，在投资领域成功更是少数，成功的投资者往往是小众、孤独者。《投资陷阱》是对投资路上常识性陷阱的解析与探讨，包括基本面、政策面和投资策略方面的感悟，有不少真知灼见、行走资本市场，感悟需要悟性，作者李文杰在时间过程中进行了深入的研究、分析、相信读者也能开卷有益。

由李文杰编著的《投资陷阱》梳理并探讨了现今在投资圈内的几大常识性概念，并揭示了包括机构投资者在内的投资者对这些经典概念的曲解，而这些曲解最终带来的结果是高额的亏损，对投资者们来说是美丽的陷阱。　　《投资陷阱》主要梳理了以下几大问题　　 饱受误解的价值投资（价值投资误区）　　 屡经突破的安全边际（安全边际与止损误区）　　 频遭黑天鹅事件的投资策略（投资策略误区，遭遇小概率事件）　　 调控迷局所引导的趋势走向（趋势分析误区，不能单纯依仗技术与基本面，必须加入政策维度的思考），同时作者独创了以麦克尔·波特的竞争策略判断基本面的投资策略模型。

推荐序

前言

第1章　投资理念陷阱

　投资理念陷阱一：只有一种投资才叫价值投资吗

　投资理念陷阱二：价值投资就是趋势投资、长期持有和大盘蓝筹吗

　投资理念陷阱三：市场永远是对的吗

　投资理念陷阱四：时间是有价值的吗

　投资理念陷阱五：投资研究就是研究指标吗

　投资理念陷阱六：安全边际就是价格吗

　投资理念陷阱七：预测是投资决策的唯一标准吗

　深入讨论：一致性预期与混乱预期

　心灵鸡汤：资本市场的公平

第2章　投资基本面分析陷阱

　基本面分析陷阱一：流动性就是货币吗 基本面分析陷阱二：热钱很可怕吗

　基本面分析陷阱三：通胀是货币现象吗

　基本面分析陷阱四：通胀会失控吗

　基本面分析陷阱五：所有指标都有用吗

　深入讨论：投资分析中的结构主义框架

　深入讨论：结构主义之经济增长模式转换

　深入讨论：结构主义之行业案例

第3章　投资政策面分析陷阱

　政策面分析陷阱一：股市是经济的“晴雨表”吗

　深度讨论：过去30年的宏观调控逻辑

　政策面分析陷阱二：能用他国的政策预测中国的

　政策吗

　政策面分析陷阱三：准备金有上限吗

　政策面分析陷阱四：政策会马上转向吗

　深入讨论：宏观调控逻辑与货币逻辑的嵌套

　深入讨论：生产要素的货币化扩展

　深入讨论：资产配置新时期的故事与现实

第4章　投资策略陷阱

　投资策略陷阱一：宁选龙头，不要凤尾吗

　投资策略陷阱二：策略投资就是趋势投资

　投资策略陷阱三：用仓位的结构性调整能规避

　市场风险吗投资策略陷阱四：市场波动就是点位波动吗

　投资策略陷阱五：估值就是现金流折现吗

　深入讨论：估值坐标的基本估值——估值坐标的扩展之一

　深入讨论：估值坐标转换的估值——估值坐标的扩展之二

第5章　上市公司竞争优势

　竞争优势

　竞争优势一：技术优势

　竞争优势二：营销优势

　竞争优势三：渠道优势

　竞争优势四：集中度

　竞争优势五：管理优势

后记　整理整理书架，收拾收拾心情

安全边际误区

下面继续澄清一个广泛存在的误区，即我们所说的常识性陷阱。这里的常识性陷阱是将价格当做股票的安全边际，而往往越是经验丰富的投资者越容易深陷这一陷阱不能自拔。他们往往在长期跟踪一只股票之后，一旦遇上价格暴跌，则经常按捺不住喜悦之情，以为天赐良机，匆忙杀人，也因为自己的密切关注和深入研究而有恃无恐，结果往往抄底抄到了天花板。一般来说，价格下跌都会有不同的诱因，要么是大盘的系统性风险的打压，要么是突发事件的非系统性风险的释放。这时需要判断价格下跌的诱因到底是什么，然后理解这种调整是否合理，如果判断是非理性调整，才可进入。但是一方面做出判断很难，事件往往是突发事件，短期内得出结论很仓促，出错概率大。另一方面在群体恐慌时，保持独立情绪很难，不做出羊群跟随行为已是难能可贵了，更不要说反向操作了。

比如发生不久的瘦肉精事件，在大幅下跌之后，开始有投资者尝试进行抄底双汇发展，因为60元左右的价格，是他们跟踪很久以来难得的低价，因为在前期资产注入预期实现后，价格曾达96元，相较而言现在已经下跌38％左右，在大盘平稳的情况下，这个空间给予了很高的安全边际，所以买人是合理的。可是问题在于，大家都注意到了低价，也注意到了负面事件的冲击，却依然对其影响的深度与广度难以判断，出错概率极大。比如．从影响程度的深度看，我们不妨扪心自问，再去市场上买猪肉，两个品牌之间，你还会不会去买有瘦肉精的品牌?相信众多消费者都会选择不买，至少暂时不买，这当然就会直接缩减该企业的营收，在缩减程度不确定的情况下，很难确定现在的价格是否合理，即使估值合理，但如果赢利急剧

 下滑，这也不再是抄底的理由了，因为伴随赢利下降，则每股收益下降，

 作为估值的分母，相当于变相推高估值水平。所以虽然双汇目前动态市盈

 率为35倍左右，相对于其历史估值比较合理了，但一旦半年年报显示其赢

 利亏损较大，现在的动态35倍市盈率，就有可能变为动态50倍，这个估值

 水平，可以说没有任何吸引力。

同时，从影响的广度看，我们很难判断这次事件的影响会持续多久，会不会使消费者对公司的信心就此丧失，上市公司直接被打垮。再严再一点，会不会进而对整个肉食行业产生影响，使行业整体受到打击，比如“禽流感”时期，居民放弃食用鸡肉，使得养鸡行业遭遇严重危机。如果是这样，是否养猪行业也会受影响?众多因素的不确定性极大，很难认为此次调整就是非理性下跌，而且从目前表现看，似乎合理性更强，如果是我．一定会放弃冲动，在外面喝茶观望。

其实从逻辑上看，把下跌的价格当做安全边际，就相当于用价格给价格做保障，自己给自己做担保，安全性可想而知。一个企业可以赢利，但也有可能亏损，如果发生亏损，意味着花钱买亏钱，从一定意义上说，价格可以到零，对于60元的高价，谁能知道哪里是底部呢。这个时候，从安全边际的角度出发，反倒应选择观望，因为不确定性太强，而追求确定性，才是符合安全边际的逻辑。

安全边际体系整理

澄清了误区，并不代表我们的头脑是一汪清水了，很多人头脑中所谓的安全边际，仍然是混乱的。人类的特殊思维，决定了人与人之间的不同，所以才会在一百个人眼中，有一百个哈姆雷特。但是一百个投资者眼中，会有不止一百个安全边际的定义。为了便于大家理清自己的安全边际概念，我们尝试对各种安全边际做一个梳理，以利于我们澄清头脑中那些混乱的思维。以下这些安全边际的种类，就好像一道道战壕，抵御着不同程度的下跌，也酝酿着不同程度的上涨，应用差别就在于，大家打算在怎样的市场状态下选择什么时候把自己的诺曼底防线建立在哪条战壕后面。这里面的学问很深，难度也很大，防线太靠前，受到的冲击越大，遭受损失的可能性也越大。防线太靠后，安全性越高，但也容易离前线太远，虽不会被炮弹击中，但也很难打到鬼子。实际上，安全边际的应用，是一种大策略。P34—P36

老李是我的校友，一次偶然的机会，我认识了老李，并邀请他为《股市动态分析》写写稿子。于是老李一发不可收，一写就是两年。

老李其实不老，大家喊他老李是因为他从事证券分析的时间比较长。相对于公募基金、券商的研究员，老李一直在保险公司研究证券投资，在我们习惯了券商和基金的分析思路后，老李的文章带给了我们很多不同的视角和思考。

近两年来，A股市场走势低迷，投资者亏损累累。我想，这种局面应当是多方面作用的结果。长期以来，我们的证券市场“重融资、轻回报”，巨额的融资规模让市场不堪重负，加之进入全流通时代后，高估值局面难以持续，估值水平的回归不可避免。另外，我们也应当看到，尽管中国股市已经走过了20多年的历程，但投资者队伍整体上依旧不够成熟。尽管我认为证券市场应当有多元化的投资理念，但更多的投资者实际上并没有形成自己的理念，而是随心所欲、随波逐流，凭感觉买卖股票。对于这类投资者，我们称之为“彩票股民”。在中国股市中，尽管“彩票股民”资金规模不一定很大，但绝对数量很多，这部分群体也是在股市中亏损最大的群体，也是投资者在教育工作中最需要帮助的群体。老李在繁忙的工作之余，将他多年研究投资的心得加以总结，整理成书，让广大投资者有机会分享到他的经验，确实是一件幸事。

老李将他的作品命名为《投资陷阱》，恰恰也表达了这样一个意思，证券场充满了机会，却又布满了陷阱。每个投资者都希望能够把市场的机会，却都有掉入投资陷阱的经历。如何认清风险、规避风险，或许是我们投资之前的第一要务。

我们对于证券市场和投资规律的理解，其实存在着很多的偏差。很多看似是常识的道理，未必就是真理。我想，不管是职业投资者还是普通股民，老李的作品都是值得参考的。全书内容通俗、文字诙谐，读起来一点也不吃力。相信，本书对您的投资一定会有所裨益。

赵迪

《股市动态分析》副主编

2012年2月

到最后了，任何时候，都会有很多很多异常敬业的同业们，依然在艰苦努力地坚持着对市场走势的分析与判断。但这个市场，唯一不变的就是变化，想要跟得上，看得准，恐怕穷极一生也只能触及一些皮毛，所以，这样艰苦的工作就交给未来吧。

在本书的最后，我也不希望以如此的艰难困苦作为结尾，并且从个人角度，总结之类也似乎过于正式，所以选择了另外的一条线，就是依据我在卓越亚马逊和当当网的订货单，索性整理整理书架，收拾收拾心情，说说阅读好了。毕竟本书的结束，也仅仅是投资事业的开始，但生活与工作，还要继续。以下的书，都是我2011年读过的(当然，还有更多的是没读过的在积压)，我用两句话说一下我的感觉或看法，大家如果有兴趣，可再深入阅读。  

张五常神州系列：包括《中国经济制度》《多难登临录》《货币战略论》《科学说需求》等共八本。这些绝对是需要读无数遍的书，至于能学到什么，见仁见智，至少对我，大家有机会可以看看本系列小品的写作风格就会发现了，有人说我中毒颇深(一笑)。

《异类：不一样的成功启示录》 (马尔科姆·格拉德威尔著，季丽娜译)：最有价值的是其10000小时法则。即任何成功的背后，都离不开10000小时的努力。这和现在流行的“成长在8小时外”异曲同工。(这本书到底谁拿走了，咋还不还?)

《金融炼金术》(索罗斯著，孙忠译)：炼金术被自然科学抛弃，却可以在社会科学中辉煌。问题仅仅在于炼金术属于人的参与行为，这恰恰是社会学的研究范畴，而自然科学则要人本身抽离之外。

《超越金融：索罗斯的哲学》(索罗斯著，宋嘉译)：其实关于反身性(一说反射性)，在《金融炼金术》中我几乎没读明白，不过读了这本，似乎有所理解了。所谓炼金术，就是一个人的行为与市场走势相互作用的过程。一个趋势开始，反身性触发，一直走到极端，趋势灭亡，另一个反身性触发。没读懂炼金术的，可以看看这本书。

《追风筝的人》(胡赛尼著，李继宏译)：绝对的心灵小品，让我们认识到自己是罪恶、丑陋与卑微的。

《战胜华尔街》(彼得·林奇，罗瑟查尔德著，刘建位等泽)：投资行业必读书，我2011年才读的确是个罪过。这是你在“书越读越薄”过程中的必选。相对而言，个人感觉，比较起来，彼得·林奇的另一本《彼得·林奇的成功投资》就差好多。

《重新发现社会》(熊培云著)：毕竟，我们是具有思维的高等级动物，当生存不是问题的时候，自由就成为一个问题。关于自由，这本南开校友的书可以让你绝望，也可以让你怀有希望。

《围城》(钱钟书著)：有很多经典在几十年前就该读，这是其中一本。之所以是经典，是因为不论过了多长时间，你都感觉它仍是在说现在。本书中的博士、海归、女人等，和现在的专家、学者、博士、非诚勿扰女嘉宾等像不像?简直就是……

《聪明的投资者》第四版(格雷厄姆著，王中华、黄一义译)：由于作者的特殊身份，这本书被炒得很火，也很贵。不过实话实说，不知是我的理解问题，还是翻译的问题，我从里面似乎没得到什么营养。大家自己看看吧。

两本投资大师传记：《水晶球：吉姆·罗杰斯和他的投资预言》(杨青著)；《滚雪球：巴菲特和他的财富人生》(施罗德著，覃扬眉、丁颖颖等译)。传记这东西，读读总会有用的，况且即使那么厚，也花不了多长时间。

《峭壁边缘：拯救世界金融之路》(保尔森著，乔江涛等译)：知道为

 什么只有美国QE2吗?知道为什么美国只有QE2吗?那是因为美国没有 中国这样强有力的财政政策，美联储只能孤军奋战。个中缘由，请参读本

 书。读了，你可能就会理解，美国经济可能根本不像想象得那么惨。不

 读，可能你就没资格整天恨铁不成钢的样子，持续地鄙视世界第一的

 国家。

《伯恩斯坦金融三部曲》(伯恩斯坦著，田唯等译)：包括《繁荣的代

 价》《华尔街上的经济学家》《金融简史》，其中可能第三本最有可读性，其

 余两本所说的事情，真的是太久远了。

《1988——我想和这个世界谈谈》(韩寒著)：一时间洛阳纸贵。虽然相

 对而言，我更喜欢他的博客，不过本书倒也可以读读。还有他的《独唱

 团》，不知何时才有第二期。

《牧羊少年奇幻之旅》(柯艾略著，丁文林译)：据说本书是迄今唯一一

 部翻译语种超过《圣经》的书，我读了，一部心灵小品，喧嚣的水泥城市，

 最能让人迷失方向，这本书可能会帮你知道自己到底想要什么。

《一个证券分析师的醒悟》(张化桥著)：这本书嘛，嘿嘿嘿，卖方可能

 有烧掉的冲动，因为作者用他十几年的投资研究经验表明，目前很多的研

 究岗位其实是毫无必要的。不过咱们买方读读倒是很有启发的，至少没那

 么容易被忽悠。

《时间的玫瑰：但斌投资札记》：本书作者是谁，你猜?哈哈，当然是

 但斌，此人乃私募名人，这本书，可能几年前读会如获至宝，只是这几年

 价值投资普及了，再读可能觉得意思不是很大了，但还是可以看一下，很

 多地方还是挺有意思的。  、

《投机者的扑克：操盘18年手记》(扁虫鱼著)：刚刚看完的一本，文

 笔和叙述很真实，虽然其投资风格和投资方式不适合机构投资者，但至少

 可以知道，相对暴利是如何获得的，相对破产是如何实现的。

《荣辱二十年：我的股市人生》(阚治东著)：只能说，老阚能有机会把过去说出来，已经足够幸运了，在那样的历史中，谁会不迷失?

《给你一个亿：你能干什么》(查立著)：读了本书，极大地满足了我大学以来的实业情怀，其实我进虚拟经济这一行绝对是个意外，做实业才是我原本的梦想。另外，了解创业投资，对于我们股票投资依然有很大借鉴意义。

《背包十年：我的职业是旅行》(小鹏著)：其实只要足够努力，足够执著，加上一点点运气，哪条路都可以让你有饭吃。旅行都能到职业这份儿上，还有啥不能职业的呢?读完这本南开校友的小书，我也开始怀念我那60升的大包了。把旅行的书放这里，有些感慨，以前有时间的时候没有钱，现在没有钱的时候也没时间，什么时候有了钱没时间也好啊……

《大而不倒》(安德鲁·罗斯·索尔金著，巴曙松、陈剑等译)：把这本与《峭壁边缘》放在一起阅读会比较有趣，说的事情很多是共同的，却是不同的角度与立场。而且本书视角更宽广，或许这就是第三人称与第_人称的差别吧。字典一样的厚度，阅读却没那么艰深，既能了解真相，又能满足虚荣心，谁不愿意得到美女路过时崇拜的眼神呢。不过读完后我发现，这样规模的一次金融危机，难道就这样过去了，就像从来没有过一样?至少会留下些痕迹吧。

《无价》(威廉·庞德斯通著，间佳译)：这本书可能我提到很多次了吧，价格只是一场集体幻觉。在心理学实验里，人们无法准确地估计“公平价格”，反而受到无意识、不理性、政治等不正确因素的强烈影响。这种所谓的集体幻觉，与我常用的所谓动物精神是多么相像啊，只不过这里更加着重“集体”，当动物精神蔓延并影响集体行为的时候，恐怕更高的价都不算高，更低的价都不算低了。还记得我说过的商场里想要销售的800元的鞋子旁边，经常摆着一双2000元的鞋子的例子吗，看了本书你就知道了。

《动物精神》(乔治·阿克洛夫、罗伯特·希勒著，黄志强、徐卫宇、金岚译)：动物精神这个词我提到过无数次了吧，这足以说明我对这个概念的崇拜了，而这个词的源头却是本书，诺贝尔奖的获得者哦。据说这是经济学的颠覆之作，我读后的判断是，目前的古典经济学只是斯密、凯恩斯思想的一个分支，因为动物精神这个词其实是由凯恩斯提出的。可惜的是，后来的经济学者为了实现把经济学这种社会学科构造成自然科学的目标，人为地把不可计量因素都排除掉了，方法就是简单的理性人假设，现在我们会发现，经济学之所以不管用，恰恰就是因为这个假设错了。现在，这本书带我们再次从头开始，看看离开这个假设能得到什么。

《非理性繁荣》 (罗伯特·希勒著，李心丹等译)：读完了《动物精神》，趁热打铁，看看这本同样是罗伯特·希勒的著作，可以说本书是动物精神的应用版本，所谓的过度自信之类，其实就是动物精神的群体性散发罢了，这两本都读完后，对于动物精神、投资者情绪之类我们投资过程中重要的影响因素，会有足够的认识了吧。

《金融的逻辑》(陈志武著)：这本书是朋友送的，我自己一般很少买这类国内知名人士的书，不过这本书还是读了，而且感觉还不错，尤其是前言写得尤为精彩，可以重点阅读，虽然书中的一些观点我不认同(个人认为陈教授有些过度强调金融的作用了)，但对于有观点却没有逻辑的人来说，读一读还是有帮助的。

《比较》《创业家》：这是两本杂志，两种风格，前者注重结构比较，制度着眼。后者注重企业研究，微观人手。大小搭配，阅读不累。

《大投机家》(安德烈·科斯托拉尼著，何宁译)：这个作者的名字费了点劲才记住，按理人名记不住也就算了，可是这个还真得记住。听说过那个经典的“主人与狗”的故事吗，就是出自这位老人家的笔下。“有一个男子带着狗在街上散步，这狗先跑到前面，再回到主人身边。接着，又跑到前面，看到自己跑得太远，又折回来。整个过程，狗就这样反反复复。最后，他俩同时抵达终点，男子悠闲地走了一公里，而狗走了四公里。男子就是经济，狗则是证券市场。”他是欧洲证券教父，自诩为投机家而不是投资家，语言幽默风趣，又个性十足，典型一个倔老头形象。强烈推荐第一本《大投机家》(它的另一个书名是《金钱游戏：一个投机者的告白》)，因为我觉得最经典，当然，其他的也可以读。

《读库》：这是一系列双月杂志书，在微博上看到总是有人谈论，随手买了两本，随后一发不可收拾，把之前五年的都买了回来，一本一本地读，30多本都已读完，不过依然乐此不疲。为什么呢，这是关于普通人历史的书，显得更真实，更容易触摸，历史上不只是有皇帝，还有平民，看了无数宫廷大戏，可有人看过普通人吗?这才是真实的，别让别人的嘴蒙蔽了你的双眼。

《教父》(马里奥·普佐著)：电影就看了好几遍，一直误以为里面的麦克就是大名鼎鼎的马龙·白兰度，因为没想到他老了。电影是经过烹调的文字，你看到的，只是导演想让你看到的，虽然已经很接近原著了，但看了书你会发现有无数的信息你并没有关注到，两者相结合会发现更多东西。作为男人，大家都懂的，就是喜欢，不说啥理由了。

《福尔摩斯探案集》《希区柯克经典悬疑探案集》：这两套，一个是推理的经典，一个是悬疑的经典，一个是逻辑的经典，另一个确是出乎意料的经典。有很多人说从里面学到了推理之类，我倒是没发现自己有什么长进，不过作为阅读书目，确实是必不可少的。我想，仅仅读过金庸、古龙已经不能走遍天下了，这两部就是你最大的缺憾。  《目送》(龙应台著)：又把一本温情的书放在了最后，作为一个纯爷们，我却也读得老泪纵横，读一本书，哭了好几场，所以大家千千万万不要错过呀。投资说来说去只是工作，有它无它又怎样，可是作为人，还是有些东西舍不掉，抛不离的吧。开始读这本吧，备好纸巾，Action!

亲爱的朋友，若是有缘，江湖再见!

证券市场充满了机会，却又布满了陷阱。每个投资者都希望能够把握市场的机会，却又都有掉入投资陷阱的经历。如何认清风险、规避风险，或许是我们投资之前的第一要务。——赵迪《股市动态周刊》副主编

投资市场是相对公共的场所，只要有常识、有平常心、躲得开投资陷阱，挣钱应该不是难事。古人云：力不到不为财。通读此书、精读此书是市场参与者每日必看盘外的必修课。——张炜 渤海财产保险股份有限公司资金运用部副总经理