股神沃伦·巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票和外汇市场投资，多次荣登全球首富宝座。本书按照巴菲特的成长及事业过程，全面分析、总结了巴菲特在金融投资各阶段的主要项目和操作手法以及人格魅力，引领读者清楚地看出他是怎样从一个普通经纪人一步步站在巨人肩膀上、一步步成为高人、一步步登上全球首富宝座的，其中有许多是对上述三大成因的深度剖析，非常有助于读者更好地理解巴菲特和伯克希尔公司的成功秘诀。

沃伦·巴菲特是全球金融投资界最富传奇性的人物，被誉为“股神”。他从100美元起家，50多年如一日价值投资，如今拥有个人资产390多亿美元，多次荣登全球首富宝座。他控股的伯克希尔·哈撒韦公司股价全球最高，2008年收盘价每股99900美元。

巴菲特的价值投资理念历来被视为投资圣经。本书用翔实的资料诠释了巴菲特是怎样一步步走向成功、财富雪球越滚越大的。

代序 巴菲特是怎样炼成的

1 从小就具有商业头脑

 家族的影响和父母的熏陶

 对数字和钱特别感兴趣

 父亲领他拜见华尔街大亨

2 从格雷厄姆身上得到真传

 向《聪明的投资者》学聪明

 通过格雷厄姆认识市场先生

 通过格雷厄姆学到安全边际

3 处处留心投资机会

 从原始资料中寻找投资依据

 从创办合伙企业开始发家致富

 时刻关注被收购企业动态

4 从来不是为了钱工作

 追求的是钱慢慢变多的乐趣

 渐渐看淡金钱对自己的作用

 培养了一大批淡泊名利的富翁

5 对自身充满绝对信任

 从来不被别人的言论所左右

 强调内在价值要高于价格

 为格林内尔学院越俎代庖

6 口耳相传扩大生意

 一边参加聚会一边打听投资

 口耳相传的力量势不可当

 口碑效应的业务含金量更高

7 注重效益而不是规模

 教训从雪茄烟蒂式投资开始

 不亏损是最重要的投资原则

 明确奖金考核以效益为基础

8 从保险业务中获益

 非常清楚保险公司如何赚钱

 用准确的行业判断抵消风险

 创造了独一无二的优势组合

9 抓住间隙股票套利

 股票套利的获益往往颇高

 为收购通用再保险抛售股票

 为短期资金找到有效出路

10 发行AB股打压假冒伪劣

 重拳出击山寨版伯克希尔股

 创造性地拆成AB两种普通股

 维护伯克希尔公司的纯洁性

11 投资可转换特别股

 灵活运用特别股和现金收购

 收购通用再保险强强联合

 普通股与可转换特别股的转换

12 靠朋友推荐促成购并

 有一帮热心举荐的好朋友

 伯克希尔股东的热心牵线

 既有一见钟情也有死缠烂打

13 靠个人魅力赢得购并

 慕名而来的费切海默公司

 走在马路上也会碰到购并案

 举重若轻，还有点随心所欲

14 免费使用保险浮存金

 保险浮存金不仅仅是免费的

 控制浮存金成本是一项艺术

 浮存金的成本要靠估算出来

15 凭财务实力站在第一线

 有实力才敢承接保险业务

 财务实力支撑着再保险业务

 再保险业务创造了丰厚利润

16 任凭风浪起，稳坐钓鱼台

 再保险需要靠实力说话

 通过间接持股来获取收益

 财务政策保守一点没有错

17 每年做广告刊登收购标准

 每年念叨的6项收购标准

 偏爱大象级收购对象

 广告效应还确实很不错

18 收购企业坚持既定原则

 甘为企业创始人充当继承人

 收购企业时就有长期持有准备

 喜欢在经济低迷时低价收购

19收购企业喜欢一揽子买卖

 股票集中投资的风险最小

 五分钟做决定，不拖泥带水

 股票套利时往往会发现机会

20 投资股票就是投资企业

 擦亮眼睛寻找真正伟大的企业

 公司管理层优秀是必备前提

 企业本身的表现要扎扎实实

21 重点关注盈利持续稳定

 具有可以证明的持续盈利能力

 尤其要注重负债率低的高盈利

 盈利不一定都反映在报表上

22 从喜诗糖果认识特许权

 从喜诗糖果认识经济特许权

 发现超额利润的生成秘密

 判断特许权是否存在的方法

23 管理层优秀并乐意留任

 以情动人，以事业留人

 甘为明星经理人搭建舞台

 把声誉看得比生命更重要

24 很少负债，股东回报率高

 越有越算，越算越有

 负债率过高是罪恶的种子

 负债少的企业股东回报率高

25 业务简单，不属于高科技

 产品变化小，竞争优势明显

 听得懂才买，听不懂不买

 遇到复杂的业务就知难而退

26 收购企业价格一定要合理

 企业收购价格的绝对合理

 企业收购价格的相对合理

 统筹考虑投资与控股权关系

27 以股换股，尽可能推迟纳税

 前期不大喜欢发行新股

 后期喜欢用现金购买股份

 为了避税，一步分作两步走

28 挖掘并加宽经济护城河

 经济护城河是竞争力的代名词

 伟大的股票必须有经济护城河

 经济护城河可以是多种多样的

29 不熟不做

 小心谨慎自然有它的道理

 只在自己擅长的区域内击球

 大刀阔斧整合金融衍生产品

30 恐慌时买入，乐观时卖出

 价值投资是要有耐心的

 有惊无险的10亿美元奖金

 逆势操作是最佳投资之道

31 长线投资，长期持有

 他向菲尔·费雪学长期投资

 他投资的股票都适合长期持有

 长期持股的理由之一是避税

32 把管理费用降到最低

 费用低早就成为公司传统

 总部行政费用只有同行的1％

 最讨厌把时间浪费在喧闹上

33 从常识中嗅出投资风险

 未雨绸缪才能防患于未然

 平时就保持稳健的财务状况

 一旦发生突发事件，要妥善处理

34 查理·芒格的鼎力相助

 巴菲特的化身和黄金搭档

 韦斯科金融公司掌门人

 向巴菲特推荐哈里·鲍托

35 把股东大会办成投资课堂

 从默默无闻到家喻户晓

 公司年报成为最好的教科书

 股东年会成为最好的投资课堂

36 明确而坚定的伯克希尔文化

 巴菲特和伯克希尔合二为一

 多栽花，少栽刺，和为贵

 懂得适可而止，所以活得开心

沃伦·巴菲特大事记

参考书目

巴菲特认为，安全边际是股票投资中最重要的概念，而最早他就是从格雷厄姆《聪明的投资者》一书中学到了这种投资理念。并且他相信，安全边际作为理性投资的基石将会永远存在。

巴菲特说，他从《聪明的投资者》中学到三个道理：一是不要看重股票现在的价值，而要看它将来能否给你带来一定利益；二是建立投资组合时一定要考虑安全边际；三是格雷厄姆关于市场先生的比喻，格雷厄姆认为市场先生很疯狂、很忧郁，而巴菲特在此基础上又给他增加了一个形容词，说他还是一个“醉汉”。

格雷厄姆认为，股票的价格最终必然会与其内在价值相适应。在这里，“最终”是一个很狡猾的词：什么时候才是“最终”呢，谁也说不准；是不是每一位投资者都能等到“最终”，也同样没人知道。这时候怎么办呢？留有一定的“安全边际”，即我们通常所说的“留有余地”或“保险系数”以便在判断错误或等不到“最终”出现时也能获益，就很重要。

巴菲特认为，安全边际对股票投资不可或缺。这就像坐出租车时有些驾驶员自以为艺高人胆大在雨中一路狂奔，如果你问他突然碰上一个人怎么办？他会解释说，出门在外各种各样的意外总会有的，即使你在路旁散步也可能会被楼上掉下来的花盆给砸了。这种解释听上去有道理，实际上却很牵强附会，因为车速过快造成的意外事故往往意味着车毁人亡，又怎么能和花盆掉下来相比呢？

巴菲特强调，安全边际对任何股票都需要。他说，即使是最好的股票，也可能会因为买入价格过高、缺乏安全边际而导致亏损。买人价格过高，实际上就表明该股票未来几年的内在价值增长已经被你的高价透支掉了。更何况，影响股票价格和公司经营业绩的因素非常复杂，相对来说投资者的预测能力非常有限，很容易出现预测失误。在预测失误的情况下，有没有足够的安全边际就显得更关键。

巴菲特非常佩服许洛斯这个人。1956年，位于圣路易的一个家族希望巴菲特给他们介绍一位既诚实又能干的投资经理人，巴菲特毫不犹豫推荐了唯一人选许洛斯。

巴菲特说，许洛斯并没有读过大学商学院或相关专科学校，只是因为早年他和格雷厄姆共事时学会了安全边际这一招，就使得他成为一名杰出的投资人。没有读过大学，对他来说绝对是一件幸运的事。

许洛斯从1956年到2002年退休，其间一直掌管着一个十分成功的投资合伙人事业。他对自己规定，投资者在他那里一定要赚钱，否则他不收一分钱费用。1956年他的办公室里只有1个档案柜，2002年时才增加到4个。他在工作中从来没有雇请过秘书、会计和其他职员，唯一的搭档是他的儿子爱德文，一位大学艺术硕士毕业生。

许洛斯的投资秘诀是从来不听信什么内幕消息，即使是公开消息也很少用，唯一的方法是跟格雷厄姆学到的一些特定统计方法，这就是爱德文在1989年接受《杰出投资人文摘》记者采访时所说的“我们只是努力买便宜的股票”。

在他们看来，什么现代投资组合理论、技术分析、总体经济学派以及其他许多复杂的运算方法都是多余的，只要根据企业内在价值、以最便宜的价格买人股票、保持足够的安全边际，就一定会赚钱。

许洛斯投资的股票数量大约有1000家，大多数是冷门股。可是他在长达47年中创造出来的投资回报却大大超过标准·普尔500工业指数的表现，当然也大大超过其他基金公司的投资业绩。

1984年，巴菲特第一次针对许洛斯取得的投资业绩倡导公开讨论，可是并没有得到应有回应。在伯克希尔公司2006年年报致股东的一封信中，巴菲特对这位9l岁高龄的老人充满敬佩之情。

那么，巴菲特自己在股票投资中是如何确定安全边际的呢？他在平时谈话中非常喜欢玩些带有假设条件的游戏，以此来阐明他的观点。

有一次他问大学生，如果你想拥有一辆汽车，那么你想拥有哪种品牌的汽车呢？于是大家纷纷议论，选这个，选那个。无论如何，所选择的汽车总离不开那些新颖时尚、功能突出、看起来非常炫的特点，尤其是法拉利、劳斯莱斯等品牌更受欢迎。接下来巴菲特提醒大家说，请不要忘了我还有一个限制条件，那就是你一生中只能拥有这一辆汽车。这时候，轮到大家安静下来了。

接下来巴菲特提醒大家，如果终身拥有一辆汽车，就一定要调整选择思维，不要只考虑漂亮，更要考虑经久耐用、维修成本低。

巴菲特通过这个故事是想告诉大家：投资股票一定要持谨慎态度，要通过调查研究选择那些值得长期投资、将来给你回报最多的股票，而且要业务简单、容易理解，否则你对它的未来就不容易把握。

说穿了，这还是安全边际问题。也就是说，投资者只有对自己所投资的股票有充分了解、确保没有投资风险，才能保证该股票无论将来股价如何变动、内在价值高低你总能获利，至少不会发生亏损。

【启示录】

巴菲特认为，理性投资的基石就是格雷厄姆所说的安全边际。用老百姓的话来理解就是，买股票时的价格要留有余地。如果买入价格大大低于其内在价值，将来即使不能获利也不至于会造成多大亏损。

P30-32

从来没有哪个明星演唱会有这么大的吸引力：两个80岁左右的老头坐在那里回答问题，就能吸引3万多名富翁从全球各地赶到美国的某个小镇来，10多年来年年如此。巴菲特就具有这样的超明星魅力。全球都把目光聚焦在他身上，想看看他究竟是怎样的一尊“神”。

巴菲特在美国被称为“先知”，在中国被称为“股神”，其实他并非一生下来就是先知、股神。他也曾穿开裆裤，后来从普通学生变成投资者，一步步登上全球首富宝座。对于芸芸众生来说，了解巴菲特的真实想法以及整个成长、奋斗经历，对自己如何能成为巴菲特或接近巴菲特这样一个人，会有许多启发和帮助。

巴菲特之所以能成为“巴菲特”，具有以下三大原因：

首先，美国是一个年轻、崇尚自由的国家，巴菲特处在美国经济向全球快速扩张阶段，这种背景下更容易创造出人间奇迹来。美国的政治、经济、文化背景没有任何历史包袱(有点像我国的深圳特区)，巴菲特如果不是在美国而是在其他国家，拥有这样的巨额财富必然会招致巨大政治风险，很容易成为“革命”的首要对象。

其次，巴菲特终生不渝地信奉并践行价值投资派鼻祖本杰明·格雷厄姆、菲尔·费雪的投资理论，把他们的思想转化为自己的信仰(不仅仅是单纯学习或模仿)，才使得自己能在成千上万的追随者中脱颖而出。巴菲特自称85％像格雷厄姆，15％像费雪。正是站在巨人的肩膀上，他才能最终青出于蓝而胜于蓝。

最后，巴菲特从小就有商业头脑、有远大抱负，有志者事竟成。1956年26岁的巴菲特牵头成立合伙企业时只有7个人，大家费了好大的劲才筹集到105100美元启动资金，巴菲特在其中象征性地投入100美元。令人不可思议的是，该合伙企业刚成立时，他就立志要做全球首富，并时常为此兴奋、烦恼不已，可见其抱负之大。

他当时在给朋友杰里·奥兰斯的信中说：“我很害怕到最后自己的企业变得过于庞大，从而金钱会将我的孩子们腐蚀了。目前这还没有成为一个问题，但是乐观地来看，它是会发生的，我想了半天也没什么结果。我敢肯定自己的确不想留给孩子们大堆金钱，除非等我老点，等我有时间看看这些孩子是否已经成才后再这样做。然而，留给他们多少钱，剩下的钱怎么办等等诸如此类的问题让我大伤脑筋。”

一个毛头小伙子居然会有这种古怪念头，这就像襁褓中的婴儿就想将来当总统一样。当时的巴菲特只有中等积蓄，个人收入也不稳定，他担心的这一切还都无影无踪。可正是这样的人生目标促使他价值投资、理性投资，而不是意气用事、追涨杀跌；正是这种自信支撑着他努力拼搏，并让后来者望而生畏。

不必说，早期的巴菲特只是奥玛哈当地一位普通的股票经纪人；也不必说，当时他并没有什么辉煌业绩能够证明他是值得大家信任的独立股票经纪人；单单从他要求别人把辛辛苦苦攒下的血汗钱无条件地交给他运作，并且还不能随意过问他的投资决策，就不但近乎苛刻而且简直是无理了。然而奇怪的是，那些合伙人居然真的会如此心甘情愿地把资金交给他任意处置。

凭什么？唯一的解释就是他内心深处的那种强烈自信、理性的长远规划征服了那些合伙人。也就是说，他的性格中有一种鲜明的东西在鼓舞、引导着合伙人，而这正是一般投资者所缺少的。果然，在37年后的1993年，他如愿以偿地登上了全球首富宝座。之后一直屈居第二，直到2008年重登首富宝座，2009年连任。

在巴菲特1965年开始掌管伯克希尔公司以来的44年间，美国标准·普尔500指数上涨了42.63倍，伯克希尔公司的股价则上涨了5550倍(2008年末收盘价每股99900美元)，超出前者5507倍。  即使面对2008年的全球金融海啸，伯克希尔公司出现了44年来的第二次亏损，也是业绩最差的一年，依然取得了不俗成绩。2008年伯克希尔公司股价下跌29.5％，净值亏损9.6％，与同期美国标准·普尔500指数37％的下跌幅度相比，依然是令人尊敬的。要知道，2008年中国股票型基金的平均年收益率亏损了50.6％，表现最好的也亏损了31.6％，与伯克希尔公司的投资业绩相比差距甚远。

巴菲特究竟是怎样炼成的，除了上面三大决定因素外，经常阅读伯克希尔公司年报的读者还知道，几十年来他一直老调重弹那几句套话，使得全世界想模仿他的人怎么也不得要领，也是一个重要原因。即使拥有伯克希尔股票几十年的老股东，虽然可以跟着巴菲特赚大钱，却硬是不敢自己单独去投资。除了查理·芒格、巴菲特的妻子和儿子、比尔·盖茨等极少数人，很少有人能够深入到巴菲特的内心世界里去。

任何商业投资都有机密，投资大师巴菲特又岂能不知？他之所以大谈政府雇员保险公司、可口可乐公司，是因为他知道在这方面没人能够与他竞争，说出来也无妨。还有，他一方面说判断某家公司是否优秀的重要参考是公司管理层的经营能力和诚信，另一方面又说在有些行业中最优秀的管理层也无法挽救企业命运，令人莫衷一是，可是又找不到他的岔子，因为两者都对。归根到底，外界越不知道他在做什么，他的投资就越安全，他深知其中的利害关系。

巴菲特的观点正确、简单、辩证，普通投资者很难掌握其要领。例如，他说股票投资的关键之关键在于“在合适的时机、以适当的价格、买入价值被严重低估的优秀股票，然后长期持有。”这句话很清楚、很简单，但是很难学，谁也不敢说就已经把它学到手了。

本书按照巴菲特的成长及事业过程，全面分析、总结了巴菲特在金融投资各阶段的主要项目和操作手法以及人格魅力，引领读者清楚地看出他是怎样从一个普通经纪人一步步站在巨人肩膀上、一步步成为高人、一步步登上全球首富宝座的，其中有许多是对上述三大成因的深度剖析，非常有助于读者更好地理解巴菲特和伯克希尔公司的成功秘诀。