《对冲基金风云录(3王者私语)》是巴顿·比格斯遗作，他留给投资市场的最后箴言：现在比其他任何时候都更要注意投资者的情绪对市场的影响力。

这是一本名副其实的投资者日记，记录了自2010年至2012年中期巴顿·比格斯在金融市场上的所见所闻所感。

巴顿·比格斯最后告诉我们的投资经验，值得我们每个人细心聆听。

《对冲基金风云录(3王者私语)》是巴顿·比格斯生前最后一部宝贵作品，记录了全球金融危机爆发后，全球各国的股市变化、宏观经济动向及投资策略分析。

对一个投资者来说，比格斯的手记是价值极高的参考资料。《对冲基金风云录(3王者私语)》对金融危机爆发后各国政府出台的救助措施进行了肯定与批判，对世界各国的投资机会进行了分析与引导，对金融市场 未来投资趋势进行了诊断与预测。

致读者

导言

拯救

 罗斯福财政政策的回归

 待在海岸附近按兵不动

 保持多头但时刻警惕风险

 布什，现在不是摇摆不定的时候！

 要清楚：更多量化宽松很重要

 最聪明的投资者仍在舔舐伤口

 没有人能看见自己撤拍的动作

 冰与火

 再次实施量化宽松政策？

 握紧你的枪

 周期性牛市的第二阶段

 “分析师”都是浮云

动荡

 静观其变

 为什么做多新兴市场？

 烛光盛宴

 巫术一样的投资方法

 煤矿里的金丝雀？

 继续坚持下去

 市场是一个提前反应机制

 大众的集体疯狂

 日本地震与股票

 日本的经济之谜

 开始逢低买入

 喋喋不休

 眼光挑剔的投资英雄

 大西洋经济危机

 排除杂音，冷静思考

 中国的新面貌

 收获“愤怒的葡萄”

 下次不是水了，而是火

 死亡峡谷

 永远不能忘记

 “如果你正在经历炼狱，那就继续吧！”

 开始考虑买进

 乐观的不可知论者

 我打赌，股市反弹仍旧在酝酿中

 事实将会让你释怀

 在黯淡的世界里无趣地投资

 规模是业绩最大的敌人

 另一场海啸：美国人的健康问题

恢复

 危机催生巨人般的时代

 没有牛市论者

 老男孩旁观技术大会

 边际利润的积极变化在持续

 永远的辛普森与鲍尔斯

 希腊将退出欧元区？

 情况越来越复杂

结语

致谢

世界各地的股市以及高频经济数据都表现出了颓势。在过去几周内，就业数据、生产指数、房价指标以及融资市场压力无一例外地令人感到失望和气馁。标准普尔500指数为全世界奠定了基调，一路跌宕起伏，在2月与6月大幅回落，形成了两个谷底，美国、德国的国库券收益也创下新低。更加令人担忧的是，所谓的监管部门很有可能犯下重大的政策失误，这个失误与20世纪30年代罗斯福政府过早实行紧缩的财政政策如出一辙。

大概到上周左右，人们还普遍认为，全球经济在经历过强劲复苏之后，将要进入一个“缓慢增长期”，而且这个阶段将会持续几个季度，虽然经济会有所增长，但增速会放缓。人们普遍承认，经济刺激计划的效力即将消失，虽然经济在复苏，但不具有可持续性。换言之，当前的经济体就相当于一个正在康复，却仍然非常虚弱的病人。欧洲主权债务危机以及银行系统的融资问题也给人们平添了一分不安的思绪。同时，在美国，消费者信心的下降速度比预期的要快，一些经济增长指标，比如零售活动指数(RetailActivity Index)、采购经理人指数(PMI)、ISM(美国供应管理协会)制造业指数都清楚地表明世界各地的经济增长速度，即所谓的的二阶导数，都在放缓。还有一个不祥的预兆就是，非常善于预测未来经济的美国经济周期研究所发布的领先经济指标(ECRI leading indicator)跌至45周以来的新低，其跌速之快也是45周以来之最。虽然我们在美国、亚洲和欧洲接触过的投资者都告诉我们说订单流和经济活动都非常活跃，但投资者还是开始变得紧张了。

另一方面，在当前这个复苏阶段，金融危机的余波尚未完全消失，人们对经济体的活力存在一些怀疑和担忧也是合情合理的。此情此景，熊市论者便开始从树林中钻出来了，其中就包括美联储主席艾伦·格林斯潘。他在接受电视采访时就表达了这样一个信息。美国国际战略与投资集团(ISI：)指出，1992年9月——面临着与当前相似的经济环境——那一期的《时代》杂志L就曾经出现过下面一段话：  美国经济仍然十分低迷。这次衰退的持续时间之久为大萧条以来之最。经济面临着诸多结构性问题，而非我们熟悉的周期性问题，经济发展之路仍旧一波三折。这些结构性缺陷会引发非常罕见的混乱，需要很多年才能修复过来。其中包括：失业率高、负债率高、银行系统崩溃、房地产市场萧条、医保费用剧增、联邦赤字激增。

这段话跟当今某些在电视台上夸夸其谈的末日派经济学家所说的有几分相似。伟大的经济学家约瑟夫·熊彼特经常挂在嘴边的一句话就是：“在任何事情上，公众似乎都觉得持悲观论调者比持乐观论调者更有学问。”1992年秋季，虽然悲观论调一度甚嚣尘上，但实际情况如何呢？事实表明，当时，美国经济正处在短暂的“缓慢增长期”，但这个“缓慢增长期”是暂时的，股市很快就要大涨。其实，历史上最大的牛市之一就要开始了。

但当前的监管部门忘却了历史经验，在悲观论调的影响下，他们出台紧缩政策的倾向越来越明显了。主张紧缩政策的那一派人的极端论点和影响力越来越明显。就在上一个周末，一向性情温和的欧洲央行主席开始发声了。虽然大多数专家学者都认为有必要采取宽松的财政政策以防止当前的全球性“缓慢增长”演变成“二次探底”，但现在这位居庙堂之高的行长却明确反对出台更多的刺激措施，他想惩罚我们，让我们现在就为之前的信贷扩张与过度消费行为承受痛苦。

在出席二十国集团会议的国家元首中，只有奥巴马总统呼吁加大经济刺激力度，以延续他所说的“仍在进行的复苏”。具有讽刺意味的是，自己的国家却不听他的。上周，国会已经否决了扩大失业保险的适用范围，而且正在考虑出台其他措施以抑制消费。由于中期选举几个月后就要举行，而且茶党大力宣传全面削减开支的政治主张，出于政党政治考虑，现在在位的官员们都不愿意批准新的经济刺激方案。就目前的情况来看，随着经济刺激方案和减税方案相继结束，以及受到结构性因素和周期性因素的影响，美国将在今后5个季度内逐步取消财政刺激措施，撤资总额将占实际国内生产总值的4.5％左右。  P003-006

写完这本书后的第三天，我给父亲打了个电话。电话里，他说自己感觉很不好。我很惊讶，他很少承认自己生病。不过他说他去看过医生，开了些治流感的药，我听了以后没那么担心了。“是流感，”他跟我说，“不过我感觉很糟糕。”一天半以后，他的情况恶化，最后不得不送到急诊室。检查显示他不是得了流感，而是严重的葡萄球菌感染，病菌已经从他身上的小伤口或是挠痕进入血液了。接下来的几周，他以自己特有的坚定意志和不服输的精神与病魔进行着斗争，这段时间情况比较乐观。但是，这场大病和一些所谓的治疗手段对他身体的许多重要器官造成了严重伤害。最后，他（比我们早知道）清楚地意识到，这是场必输无疑的斗争。生命中最后几天他待在家里，儿孙和亲朋好友，一大家子人围绕在他左右。我俩通完电话的7周后，在一个宁静的周六傍晚，他在自己的卧室去世了。

就像这本书接下来写的那样，我父亲坚信一个伟大的投资人要时刻学习。他主修历史和文学，每谈到投资，他总会引用福斯特或叶芝的诗句，或是从历史上一次著名战役中汲取经验。对他来说，哲学和心理学的概念与图表和数据一样重要。他时常将投资比作打仗，谈起险象环生的投资事业时，他会用只有描述生死之事才会用的词语。作为一个投资者，他大部分成绩无疑都可以归功于擅长将普遍性的生活哲理应用于自己的工作。

几个月来，我领悟到两者间相得益彰的关系：一方面，对重大生活哲理的理解与认知能帮他应对投资挑战，反过来，从投资过程中获得的经验也能帮他应对生活危机。在应对近年来的投资困境和生命最后几周的困苦时，他表现出的气魄让我震撼。两个过程中，他都是一个现实主义者，能够以基于事实的推断和清晰的思考对情况进行分析。无论是投资还是生活，他骨子里一直是个乐观的人，即使面对糟糕的境遇，他也会充满勇气和信念，以应对一切。

我承认，在2012年夏天父亲生病之前，我一直在想父亲在某种程度上是不是惧怕死亡。这几年来，他竭尽全力保持年轻，为保持良好的体形，进行了许多锻炼，例如爬山、打网球，甚至在多数他这个年纪的人都转向更为平和的运动时，他却选择踢足球。工作上，他没有任何退休的意愿；思想上，他对当代文化和世界大事持有新鲜的观点，而许多与他同龄的人由于年龄的原因思想多半狭隘腐朽。所以，尽管我很钦佩父亲的这些做法，我还是想知道他如何面对自己的死亡问题。在我陪伴他的最后日子里，他解答了我的疑问。当死亡无法避免时，他似乎平静而欣然地接受，甚至可能有点儿急于想知道稍后会发生什么。从他身上，我体会到他对周遭一切表现出的镇定、清晰与平和，没有一丝惧怕。读完这本书后，我明白了，父亲面对死亡时表现出的魄力、勇气和高贵气质都源于他每天应对险象环生的投资事件，即那些事关生死的投资问题时积累的经验。

——小巴顿·比格斯（Barton Biggs, Jr.）