什么事高频交易者？他们是装备技术令人生畏的做市商与市场预测者的结合体。同时他们也会时不时地运用套利策略，捕捉市场稍纵即逝的获利机会。他们深谙交易规则，了解大量套利策略，运用高科技设备，以微秒为单位进行交易。积小利，而终至万金。

这个群体正日益壮大，而迈克尔·德宾编著的《打开高频交易的黑箱》则试图揭开这些神秘宽客的面纱，将这台赚钱机器的轮廓展示给广大读者。

复杂的金融工程、高端的编程语言、纷繁的交易算法、尖端的硬件体系，这是高频交易的必备元素，但仅有这些是无法构造出高频交易系统的。

为了构建高频交易系统，投资者还必须掌握高频交易背后的市场机理、策略方法、交易规则等知识，而迈克尔·德宾编著的《打开高频交易的黑箱》则对这些高频交易实际操作中的技巧和方法做了系统的梳理，有助于读者了解高频交易的实际操作与运营的基础知识。同时《打开高频交易的黑箱》还介绍了做市商制度与各式套利策略。这对于国内读者来说，也是一个很好的借鉴。

前言

第1章 搞砸了

第2章 交易

 权益性证券

 交易所

 委托单簿

 交易

 交易者

第3章 交易策略

 投资者与做市商

 投资者策略

 做市商策略

 再谈投资者策略

 套利策略

 预测者策略

 高频交易者的起源

第4章 提速

 购买还是自建

 让设计适应变化

 分布式与负载平衡

 设计最高效的软件

 出色的通信机制

 内核之外的任务处理

 并行处理

 直连交易所接收数据和执行指令

 原生API

 共置

 高速数据通道

 实时监控

第5章 揭开面纱

 高频交易服务器的位置

 基础设施：系统通信和数据库

 各种组件

 交互场景

 仪表盘

 合上面纱

第6章 有关高频交易的争论

 好处

 担忧

 玩过界了？

 未来可期？

现在如何

术语表

预测者

前文所列举的套利的例子都涉及两个或多个证券之间的错误定价，当在同一个时间点寻找时，这些错误定价还比较明显。还有一类我们称之为预测者的交易者，你可以大致把他们想象成在不同时间点寻找价格差异。或许你已经预想到，这件事可就更难一些了。因为没有什么未来之事是绝对可以预测的，与简单套利相比，发现这些价格差异往往要不确定得多。

预测者，也叫做量化交易者，他们进行的不是我们可以称之为“静态”的套利，而是统计套利。你可以找到很多不同的统计套利的定义，但它们都牵涉到分析历史数据、预测未来的价格方向、使用统计学和概率论的知识，并且依据这些预测做交易。如果你预测对的时候比错的时候多一些，甚至只多出一点点，你就能赚到相应的利润。

或许最常见的统计套利策略是所谓的配对交易。在这里，预测者找出两只价格倾向于走势相同的股票，比如可口可乐公司和百事可乐公司。你可能设想这两家公司的产品类似，因此其股价走势应该相近。如果你把这两只股票的历史价格曲线放在一起考察一下，会发现确实如此。预测者可能会分析这两条价格路径，并且非常精确地定量描绘出可口可乐和百事可乐股价之间的关系。有可能他们会发现，在一定的置信度之下，一只股票的价格变动会引起另一只股票在某个时间段之内也发生相应的变动，并且一只总是领先，另一只总是滞后。如果预测者看到领先的那只股票价格发生了跳升，她会立刻买入滞后的那只股票，期待其价格也会上升。如果价格真的上升了，他就可以卖掉股票并且获得收益。这里的关键词是如果，因为往往如此并不保证一定如此。

人们研究配对交易已经很多年，有些人认为这个领域没有什么油水了。过去相关联的股票可能要花上几小时甚至几天才能跟上另一只股票，而现在配对交易者多如牛毛，股票价格之间的迟滞时间基本上短到没有。但如果考虑到股票超市中不同证券之间的关系网络，其中可能出现错误定价的次数却是相当多的。在下一章中，我们将就此进行更深一步的探讨，并且介绍一些预测者可能使用的利用这些定价错误的策略。

高频交易者

那么在对投资者粗枝大叶的分类之中，高频交易者应当归于哪一类呢？虽然这个问题合情合理，但是其答案却是难以捉摸，其中的原因也不是一两句话能够解释清楚的。首先，不论是哪个高频交易者，他都没有什么理性上的动机和你讨论这个事情。即使高频交易的那些赚钱传闻只有一点靠谱，你也可以想想，如果把时光机器调到1849年，你问问一个成功的淘金者，他会不会把他标记的地点告诉你，让你在周围挖上一阵子。实际上，高频交易者比1849年的那些淘金者还要保守秘密，这是因为他们的交易策略是非常容易移植的。在金融圣殿的这个角落之中，真正的秘密信息可以很容易地藏在一个知情员工的两个耳朵之间，整个圣殿的巨大空间都还没有用到呢。

除了保护利润这个显而易见的动机之外，有可能还有些高频交易公司不想让其他人知道他们在掘金的时候都做了什么——即使所标记之处已经黄金散尽，他们也不想让他们的作为暴露在道德和法律的强光之下。最后，但并非最次要，是我们可能没有一个很好的相关定义。高频交易者这个名词更多的是为行业外的人士发明出来的，和行业内的人士没什么太大关系。这也反映了人的一种天然需求，即用一个很简单的概念描述一个本质上十分复杂的世界，在这个世界里，可能一天中唯一简单的事就是泡壶咖啡了。

虽然定义上有些困难，但把高频交易者看成是拥有令人生畏技术的做市商和预测者的结合体，一般来说错不到哪儿去。这些卖方交易者与计算机兴起之前做市商的目标在本质上是一致的，即在买入价买入，在卖出价卖出，低买高卖，以赚取买卖价差。然而，由于十进制化的发展、计算机技术的进步以及越来越激烈的竞争等，如今的高频交易者相比传统的做市商不得不更加创新，更加激进，以及（有人会说）更多使用掠夺策略。在下一章中我们将介绍一些此类策略。相比于纯粹的做市商，高频交易者还更加具有选择性，在选择交易的证券时，他们偏爱那些执行速度能带来优势的，也就是说交易最为活跃的股票。

高频交易者并不是唯一的想借助提升技术来获取优势的群体。在高频交易的语境中，你还会时不时地听到算法交易者（或称黑盒交易者）这个词，然而，在大部分情况下，这个词并非指的是高频交易者，而是买方中与高频交易者相对应的人。算法交易者更多的是一个机构投资者，其利用自动化的方法为客户服务。一般来说，算法交易者提升计算能力并不只是为了达成更快的执行速度（当然越来越多的人也在这么做），更多的是为了优化大型投资组合的配置、决定买卖股票的时机，以及最小化委托单的市场冲击成本等。

现在你已经知道两者的区别了，不过也不能对这里的定义抠得太严。我们定义的从事高频交易的公司和从事算法交易的公司当然有可能以其他我们谈到过的身份出现。比如，在最活跃的股票上进行高频交易的公司有可能还在不那么活跃的股票上进行做市交易，当然很有可能他们还有一套套利系统来抓取基本的套利机会。即使是算法交易者，他在设计算法时也可能会考虑预测者所使用的统计套利策略。

然而，一次交易中可以同时出现多少种身份有一个很强的限制，这就是所谓对客户交易和自营交易的隔离。这中间的理念是，一个经纪自营商在寻求以最优价格执行客户委托的同时，不能也出于自身利益为自己下达委托单，即人们所知的“为自己账户交易”。抢先客户进行交易具有很大的诱惑，最少客户得考虑一下他是否从经纪商那里得到了他可能得到的最好服务。只进行客户交易的公司，或者只进行自营交易的公司对这种隔离不必顾忌太多。但是这两种交易都有的公司（很多华尔街公司和对冲基金都是如此）就必须在客户部门和自营部门之间建立所谓的信息屏障上下工夫了。

P35-39

顾客：这些东西多少钱？

店主：一块五。

顾客：我买一点。

店主：那一块五毛一。

顾客：啊，你说了是一块五了。

店主：那时候我不知道你想买。

顾客：你不能这样做。

店主：这是我的地盘。

顾客：可是我需要买一百个！

店主：一百个？那就一块五毛二。

顾客：你也太坑人了。

店主：供求关系啊，同志。你买还是不买？

什么是高频交易？问得好！现在是时候给出一个回答了，因为好像每个人都在谈论这个话题，并且大家都爱憎分明。当你看到这种事情的时候，常常应该回过头来再问一下，这件事到底是什么？是不是只有股票市场有高频交易？还是股票衍生品（比如期权）市场也有？高频交易是不是包括某些自动化交易，让计算机代替人进行决策？高频交易是不是那些尖端交易公司的专利，它们会不会像上面的店主一样，因为想要更多的利润而随心所欲地操纵市场？好吧，既然没有人能确切地回答这些问题，我们还是给出自己的定义并且接着讨论下去。

一般而言，在买卖证券时使用高频交易，速度是成败的决定性因素，千分之几秒，或者几毫秒的差异，就可能成为盈利和亏损的分水岭。不仅股票市场有高频交易，股票期权和期货市场中也有。通常，并不是所有的交易一定都需要快速执行。比如，你看好一家公司未来几年的表现而买入其股票，或者你取出401（k）账户中的钱买一部你16岁时就十分心仪的哈雷摩托车。但确实有很多交易策略取决于你能够多快地识别市场中的盈利机会，以及你能多快抢在其他人之前递交委托单。后文我们将介绍一些这类策略。

高频交易者是从做市商，或者叫专家的队伍中发展出来的。做市商主要的利润来源是他们报出的买卖价差。然而，高频交易者与做市商还有很多不同，这主要是因为随着十进制化的发展和技术的进步，高频交易者能够赚到的价差已经薄如蝉翼，甚至到了一分钱或者小于一分钱的程度。因此，高频交易者不得不进行大量的交易。实际上，较大的高频交易公司在市场中遨游，大口吞噬着各种微小的交易机会，就像巨鲸吞噬小虾一样。

我们不难发现市场中存在高频交易的迹象，并且从事高频交易的公司也越来越多。图0-1给出了美国证监会（SEC）的一些计算结果，该图显示，从2005年到2009年，纽约证券交易所上市的股票的日交易量增加了近3倍，与此同时，每日执行的交易笔数增加了近8倍。两个数字合起来显示平均每笔交易的规模下降了，这也与图中显示的结果一致。如果市场中越来越多的公司在进行竞争性的做市，也就不难想象会出现这样的数据。然而，真正显示计算机开始占据主导地位的是图0-2，该图表明，2005年平均执行一笔交易所需要的时间是10秒钟，4年之后，这个数字缩减到1秒以下。人是可以很快，但也做不到这么快。

高频交易要求的速度是人远远不能达到的。因此，高频交易必然是一种自动化交易。在高频交易中，计算机会实时地做出一些以前只有人类做的战术决策。从这方面来说，它与飞机的自动驾驶很类似。在现代飞机上，计算机即时地做出各种决策（比如，襟翼位置、空气速度，等等），以保持飞机飞行平稳和轨迹正常。计算机是基于人类数十年的手工飞行经验进行设计和编程的。人类摸索出来的驾驶飞机的策略和步骤用计算机软件的形式电子化表达出来。然而，驾驶室里面仍然保留有飞行员，负责监控自动驾驶仪，在安全的情况下打开仪器，对控制进行正确的设置，并且在必要的情况下代替仪器进行操作。

高频交易有着相同的发展过程。发展这个词在此是恰到好处的，就像飞机的自动驾驶一样，高频交易也不是一夜之间发明出来的。高频交易代表了市场中技术因素的最新发展。这种发展已经持续了数十年并将一直持续下去。今天我们看来非常快的速度可能在将来看起来慢得可怜。

在这种广泛的意义下，很多交易都可以归为高频交易的范畴，但是有一类高频交易却在当下最为吸引眼球，然而它的名声并不见佳，也引发了人们对市场安全性和公平性的担忧。本书主要讨论的正是这类富有争议的高频交易，这类交易利用惊人的计算速度和网络速度去执行一种相当不入流的交易策略，或许可以称之为黄牛策略（scalping）。与球赛的黄牛贩子类似，这些证券黄牛们试图以一个价格买入，再迅速的转手以更高的价格卖出，或者在相反的方向上如法炮制，以赚取二者之间的所谓买卖价差。往往其中的一个价格来自错误定价的证券，例如，来自一只价格过高或者过低的股票。那么，高频交易者的主要工作就是发现这些机会并且在其他人之前抓住这个机会（后文将讲述这是怎么做的）。

本书是对高频交易领域的一个概述，在书写和组织上，本书针对的是那些对交易没有任何先验经验的读者。首先，我们将对证券市场上各种类型的证券以及它们之间的主要关系进行通览，以便为读者理解高频交易打下基础。我们还要花一点时间来弄明白在交易所实际发生了什么事情，并且熟悉和了解交易实际发生的地方——委托单。在浏览了交易的基本概念之后，我们将交易者分成四种类型，我们称之为投资者、做市商、套利者和预测者，接下来我们将讨论他们各自的策略，并且在这个大背景下观察高频交易者所处的位置。前文已经提到，现在公众对高频交易的风险不乏关注，我们也将对此忠实地阐述，并且尽量对高频交易可能的好处和一些高频交易公司传说中的可疑行为平均着墨。

这本书里面的信息和论断有些来自于我的个人经验，有些来自于交易者、交易所工作人员，以及行业中与我交谈的好心人。据我所知，本书的所有内容都不涉及任何可以称之为某家公司私有财产的东西。虽然高频交易者都极尽所能保守秘密，但这个行业还是有很多公共知识，如果你对金融世界这个角落还很陌生的话，这些公共知识足够你学习一阵子的。噢，在我忘记之前，我还得负责任地说，直到本书出版，我们也没有办法确认本书中讨论的策略哪些是合法的，哪些是非法的。目前，高频交易的适当性（无论是法律上还是道德上）正是证监会、华尔街，还有世界各地交易所一个辩论的焦点，所以我也不想在这上面说些什么，以免像是给出投资建议似的。不要把这里的方法想的太好，也请不要仅仅是因为在这里看到就采用本书中所讨论的交易方法。

可能你对高频交易的赚钱能力有所耳闻。因此，我知道你们中间起码有一部分人会想：“我能不能在家里搞一套？”但愿你能吧。当然，你可以从百思买选购一台处理能力与高频交易公司服务器不相上下的游戏机。然而，你同样也可以从Sport Authority上买到和超级碗比赛用的一样的足球，在Guitar Center上买到同埃里克·克拉普顿（Eric Clapton）手上一样的吉他。当你读了这本书满怀雄心想大干一场的时候，别忘了高速计算机就像皮球和吉他一样，并不是这个游戏中需要的唯一的东西。

最具实战经验的作者，最具专业知识的译者，展现出来的高频交易也最原汁原味。对于高频交易的研究者、管理者以及监管者，我都高度推荐此书。

——罗旭峰，南华期货股份有限公司总经理