200多小时的采访形成了本书的第一手资料，翔实的记录了美国次贷危机中出现的最受关注也最受争议的人物约翰·保尔森和他的保尔森对冲基金公司。

从另一个角度深入地揭示了高盛欺诈门事件的前因始末。

一场史上最令人叹为观止的“伟大交易”，让约翰·保尔森在金融危机中赚了个盆满钵满；他的利润之巨，似乎不近现实，近乎梦幻：他的公司年盈利150亿美元，超过了总人口逾1200万的南美国家玻利维亚、洪都拉斯、巴拉圭等3国的GDP之和；他的个人年收入将近40亿美元，日收入逾1000万美元，超过了大作家J.K.罗琳、脱口秀女王奥普拉·温弗瑞、高尔夫球王泰格·伍兹等3人的总收入；他的身价高居大导演史蒂芬·斯皮尔伯格、Facebook创始人马克·扎克伯格和银行家大卫·洛克菲勒之上。

第1章 寂寂无名的约翰·保尔森

 对保尔森来说，这次讲座改变了他的命运，就好像第一次看到披头士一样，他了解了从大型投资中可能赚取的巨额利润。保尔森暗自计算，怀特海德和鲁宾这些高盛合伙人当年也不过赚50万美元，但是跟KKR公司相比，就是小巫见大巫了。做一笔生意就赚1700万美元，保尔森简直惊呆了。

第2章 房市风暴带来的大机遇

 天翻地覆的变化正在酝酿之中，一场金融危机即将袭来，改变了这个国家和世界金融的历史，而保尔森也一直希望通过一次大手笔，改变自己在华尔街上的地位，机会终于来了，但一切却挑战重重。

第3章 选择一条做空房市之路

 可能有一种方法能够更好地保护公司的投资组合。为什么不试试信用违约掉期呢？如果MBIA出现问题，债务贬值，保尔森的这些CDS就能赚取1亿美元，而他们需要做的，不过是每年支付50万。保尔森和佩莱格里尼摸着石头过河，想方设法地要在房产市场赚个盆满钵满。

第4章 失败的迈克尔·伯利

 在华尔街疯狂交易市场的千里之外，另一位投资商也把目光盯在了房产市场，他觉得，自己找到了一笔千载难逢的交易。也许可以做空抵押贷款本身呢？他拨通了一位贸易商的电话，问是不是可以为高风险的按揭池购买CDS保护。交易员回答说，银行也许能开出这样的CDS合同，但是制定如此复杂的协议还需时间。

第5章 孤注一掷

 他决定拿出自己的钱，为个人账户置办更多的保险，然后随它去吧。他知道自己在孤注一掷。如果想要创造巨大的利润，他就需要向投资商们推销一种专门做空次贷的新基金。从前，迈克尔·伯利想让人们对他类似的基金加以支持却没能成功。现在要赌一把的，是保尔森。

第6章 寻找CDO最合适的承销商

 保尔森觉得，CDS保护成本很低，而收益却无法估量，是一桩“结果不对称”的完美交易。在走廊上遇见销售主管菲利普·列维（Philip Levy），保尔森把他叫住，问他最近有谁对新基金感兴趣。列维的回答很让人沮丧。保尔森听完后就抱怨：“我就不明白了，他们怎么就不懂呢？……这可是千载难逢的大生意啊。”

第7章 大地产商格林的加入

 回到洛杉矶之后，格林还在想着保尔森的这档生意。购买便宜的保险，担保别人高风险的抵押贷款，哪儿有这么好的事啊。格林就知道保尔森在这笔交易上有事瞒着他。他本来只是想找到一种保护自己资产的方案，结果却觉得自己发现了一笔超级热手的生意。

第8章 离大赚一笔的目标越来越近了

 高盛ABX指数的CDS保护顶级交易员乔希·比恩鲍姆（Josh Birnbaum）没完没了地询问罗森博格，保尔森最终打算购买多少保护。保尔森和佩莱格里尼听到了比恩鲍姆询问的风声，就告诉罗森博格千万别把情况抖搂出去。他们担心，如果他看到还有这么大笔生意要做，定然会提升CDS保护的价格。

第9章 绑上高盛这个大银行

 “我是不是忽略了什么东西啊？”保尔森问李普曼，“这些人都不觉得这玩意儿就是一堆废纸吗？太没有道理了！” “放松，约翰。这笔生意会成功的。”然而在市场中，做大这样的买卖有时候的确需要时日。其实，包括高盛在内的其他银行，不觉得保尔森的要求有什么不合理，同意和保尔森合作。最终，保尔森团队做空了价值50亿美元的一大笔CDO。

第10章 把交易做得更大

 保尔森开始思考其中的关联，次级贷款借款人的麻烦会怎样对房市产生负面影响，又怎样进一步拉跨金融体系，甚至全球经济。这还真不是小问题。咱们得拓展这笔交易。但就连保尔森也不知道，原来他的预测这么快就会应验。

第11章 火速获利

 他离开的那几分钟里，一看就有什么好事儿；他们越看，就越感到保尔森藏着个秘密，而且还迫不及待地想要告诉大家。一位客人问，他是不是还有别的事情要处理，用不用找个更合适的时间来重新安排会议。保尔森终于说话了：“我们今天的交易额出来了，赚了10亿美元。”

第12章 次贷恶化是个好消息

 保尔森好像一位等待猎物出现的猎人，和他的团队目不转睛地盯着房价，希望从中找到一丝疲软的预兆，然后扣动贸易的扳机。大家欢呼雀跃，觉得暴风雨后的彩虹马上就要出现，约翰·保尔森却攥着一个鲜为人知的秘密。次级抵押的多米诺骨牌已经推翻。但是好戏，还在后面。

第13章 峭壁边缘的独舞

 保尔森为自己斟上了一杯，然后向团队举杯。他微笑着；他的一些员工从来没有见过老板这么高兴。保尔森接着为他的员工们干杯，并特意为公司的幕后工作者和远离镁光灯的其他部门敬了一杯。“感谢所有的人，”保尔森说，他环视着房间，和公司各管理人员交换着眼神，“这是公司成立以来最辉煌的一年。”

第14章 荣光还是谜局

 2008年7月，次贷相关投资垮塌，他们就从所有的交易中抽身，将这笔大交易中剩余筹码兑现。两支保尔森信贷对冲基金投资共计12亿美元现金，收益100亿美元，而且都发生在这两年黄金时代。保尔森的其他基金，也从专家所谓永远不会出问题的抵押贷款那些让人难以理解的保护中赚取100亿美元。

尾声

2002年后，全球经济回暖，资金迅速涌入对冲基金，养老基金、人身保险和个人理财基金都势头猛涨，有的是希望能够赢得盆满钵满，有的是希望保住自己财富的价值。杠杆并购公司，即通过借贷进行收购的公司，也尝到了宽松货币政策的甜头。对冲基金对客户收取高额手续费，通常是投资额的2％左右，加上所获收益的20％或更多。但这就好像城市高档住宅区的上流俱乐部一般，即便收费不菲，让大部分潜在客户望而却步，仍有很多投资商跑来砸门，央求着让他们收下大把大把的银子。

对冲基金风靡，理由充分。丘吉尔曾说过，民主不是个好制度，但是还没有发现比它更好的制度。对冲基金虽然有各种不足，但还是在这场竞争中将对手击得体无完肤。共同基金和大部分其他传统投资工具都在2000年到2002年被赶尽杀绝了，有的价值甚至腰斩。一些共同基金认同了眼下的箴言：科技股高价有理，却不能像对冲基金那样看空股票或及时避险。当年大部分共同基金但凡业绩比大盘高，就觉得这年业绩还算不错；就算损失了投资商三分之一的资金也很值得庆幸——这总比赔掉一半好吧。

无数学术资料都表明，几乎没有共同基金能长期超越大盘。指数型基金价格更为低廉，收益也更胜一筹，但这样的投资工具只有在股市见红时才能赚钱。彼得·林奇、杰弗里·维尼克(Jefrey Vinik)、马里奥·嘉贝利(Mafio Gabelli)等精明的投资商都曾因主管共同基金而心满意足。但对冲基金薪金丰厚、方针灵活，于是新千年伊始，不少共同基金人才都被吸引而来——这样，资金充裕的投资商又多了一个选择对冲基金的理由。

多少年来，年轻人若是醉心于复杂的投资策略，多少不招女孩子喜欢。当然，若是腰包鼓了，女孩就会围着团团转，但这些姑娘可没兴趣听您是怎么赚钱的。然而2000年后，经营对冲基金，口若悬河地讲述仅还利息证券、资本结构套利和引人人胜的复杂金融工具，就显得无比性感。詹姆斯·克拉默(James Cramer)、苏丝·欧曼(Suze Orman)等这些对金钱和市场热情四射的财经评论员一举成为万人迷，而《交易员月刊》(Trader Monthly)这种流行杂志也对华尔街最成功的投资商们大写特写，甚至把他们捧上神坛。

开创对冲基金，成了顶级学府和商学院毕业生的不二选择。紧随其后的是为基金效力，最起码能学习足够的经验，做好单飞发展的准备。这些毕业生不少都对投行和咨询公司的饭碗嗤之以鼻，实业公司则更不入眼，他们倾向于敲敲键盘、打打电话，这样更赚钱。  2005年末，全球2200多家对冲基金共管理大约15000亿美元，超过了网络公司，成为新时代财富积累的代名词。许多基金做生意都是速战速决，贷款扩张投资组合，因而在美国股市的交易额中占有两成之多，在某些重要的债券和衍生品市场中比例高达80％。

收益瞩目，佣金高昂，基金积累起的巨额财富就算在投资业内也算耀眼，掀开了新镀金时代。对冲基金投资人爱德华·兰伯特(Edward Lampert)先收购凯马特，随即揽下更大规模的西尔斯罗巴克公司，2004年收入10亿美元——而高盛、微软和通用电气三家公司的总裁当年薪水加起来也不过4 300万美元而已。

最成功的对冲基金经理既是名人，又是亿万富豪，他们为艺术、政治和慈善领域带来了天翻地覆的变化。

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故事的开头非常耐人寻味。2007年秋，金融市场崩溃，华尔街公司损失惨重，仿佛是要在这残酷的几个月里把十年来赚取的利润全部吐出。当我坐在《华尔街日报》办公室细数这一番苦痛时，一位顶级对冲基金经理打来电话，极力称赞一位名叫约翰·保尔森的投资客——他不知用了什么手段，赚到了巨额利润。电话另一端的语气中充满了嫉妒，当然也不乏尊重，他有一句话勾起了我的兴趣：“保尔森甚至都不是搞房产的，也不是搞抵押贷款的……这次交易之前他还真是业绩很一般，没什么特别的。”

茶余饭后，人们谈论道，有几个不知名的投资客看到些许此次房地产市场崩溃的迹象，买了些不太有名的衍生证券，现在可是赚得盆满钵满。但是具体细节就不清楚了，向我提供消息的人们现在在公司里是忙得不亦乐乎，而且为了保住饭碗也不便多言。我从整理最近血淋淋的银行业溃败新闻稿的忙碌中抽出一点时间，慢慢拼凑保尔森这场交易的细节。剖析保尔森的行为，似乎同分析几家金融巨擘无休止的错误一样，会让人受益匪浅。

一天傍晚，乘公共汽车路过新泽西州纽瓦克和东奥兰治颠簸的街道时，我算了一小笔账。保尔森可不仅仅是成功——他出手高明，做成了有记录在案的最伟大的交易，而他只是房产领域中的一个圈外人——这可能吗？

了解保尔森，得知他所经历的艰辛越多，我就越发好奇，尤其是我发现他并非独树一帜——一群形色各异的无畏投资客，都不在华尔街老字号工作，但都紧紧跟在保尔森身后。他们担心货币宽松、金融欺诈的时代即将到来，投人数十亿美元消灾。他们相信，大祸就要临头。

有的人得到了巨额利润，余生再也无需工作；有的人虽然最初领先于保尔森却在终点线上倒下，他们距离创造历史的利润，只有一步之遥。

保尔森利润之巨，让人感觉似乎不近现实，近乎梦幻。保尔森公司2007年盈利150亿美元，高过玻利维亚、洪都拉斯、巴拉圭这三个加起来人口超过1 200万的南美国家的GDP之和。他个人收入将近40亿美元，日收入逾1000万美元，J．K．罗琳、奥普拉·温弗瑞、泰格·伍兹的收入放在一起也不及他一人。2007年年末，一位经纪人曾一度打电话提醒保尔森他手头上拥有一个500万美元的账户，现在看来这笔数目简直不值一提。2008年到2009年初，保尔森成功完成了他手中交易的戏剧性转型，又给公司和客户带来了50亿美元的收益，自己也赚到20亿美元，让人们印象颇深。保尔森的这些动作，让自己和这次伟大的交易与华尔街交易神殿中的巴菲特、索罗斯、伯纳德·巴鲁克和杰西·利弗莫尔齐名，也让他跻身为世界上最富有的人之一，身价高居大导演史蒂芬·斯皮尔伯格、Facebook创始人马克·扎克伯格和银行家大卫·洛克菲勒之上。

即便保尔森这些看跌的投资商也没有料到，危机会严重到引发房地产市场海啸，波及全球。2009年年初，全球各大银行及其他公司损失近3万亿美元，而股市投资商损失近30万亿。由高风险住房按揭贷款引发的金融风暴，造成了大萧条后最严重的全球经济危机。2008年9月，在经历了极度混乱的两周后，美国政府被迫接管两房和美国最大的保险商AIG。看到在这场美国最严重的银行崩盘中，曾在华尔街上呼风唤雨的雷曼兄弟申请破产，伤痕累累的经纪巨人美林公司投入美国银行的怀抱，联邦监管部门抓住华盛顿互助银行，投资商们却无能为力。危机中，恐慌的投资商们甚至一度疯狂购买国债而不要任何回报，只为能够找到一个安全的港口存放自己的钱。

2009年年中，每10个美国人中就有一位出现按揭贷款拖欠或丧失赎回权的现象，创下了历史纪录；危机袭来，即便是著名节目主持人埃德·麦克马洪和拳王霍利菲尔德都难以保住房产。美国房价从2006年的高峰瞬间下滑30％，而在迈阿密、菲尼克斯和拉斯维加斯等城市中，房地产价格甚至下降40％。数百万人失去了温暖的家，30％的美国业主房贷都已经超过了房产价值，创下75年来的新高。

在金融大地震中，约翰·保尔森和一些不被看好的投资客却从废墟中脱颖而出，在华尔街和金融领域的惨败中获得重生。

但是，这些名不见经传的投资客们，是怎样预测了一次专家未曾发觉的危机呢？为什么做成史上最伟大交易的是约翰·保尔森这位房地产领域的业余人士，而非著名按揭、债券或者房产专家，为什么不是比尔·格罗斯或者迈克·弗兰诺斯(Mike Vranos)？甚至前高盛一把手、财政部部长亨利·保尔森都没有预见华尔街的问题所在，那约翰·保尔森又是如何发现的呢？就连巴菲特都没有注意到这笔交易，而索罗斯也需要从保尔森那儿取经。

投行和金融专家是真的相信房市的攀升不可能遭到逆转，还是他们因为其他的原因没有注意到、继续滋生了泡沫？银行家们创造了那些可以摧毁金融体系的有毒按揭，却反遭其害，这又是为什么呢？

写作本书时，我对本次交易的当事人进行了近200个小时的采访，希望能够回答上述问题，或许能为未来的金融狂潮提供一些教训，引发人们的思考。