本书将阐述投资银行的常规工作机理。大多数时候来看，它们非常有效率，这也是它们能够生存下来的原因。本书还是一本投资银行业的入门参考书，它揭示了全球性投资银行的战略。本书回顾了投资银行业的组织原理和不同区域间投资银行的相互依赖性。笔者将以远早于华尔街出现的投资银行的悠久历史开始本书的内容，然后将阐述投资银行的各种具体业务，随后将从容阐明那些大投资银行——例如美林和高盛的各不相同但是都被事实证明非常成功的战略。

投资银行在大多数人眼里曾经是极其神秘的金融机构，它们曾在华尔街呼风唤雨，也曾在2008年引起全球关注，经历了从炙手可热到独木难支的大起大落，创新和风险同在，暴利与破产并存。这一导致全球经济震荡的机构，究竟是如何运作的？它们用什么战略创造惊人的利润？又怎样通过金融杠杆影响全球经济？在本书中，资深投行从业者为你揭开投行面纱，以深入的了解，通俗的介绍，告诉你一个不为人知的投行。

作为一个有多年投行经验的老手，本书作者在书中介绍了百年投行的沉浮历程，同时也从从实战角度开掘投行运作的神秘原则，介绍了投行的策略、业务、管理及交易，并总结了高盛、花旗等著名投行的成败启示，是一本了解投行的必读书。相信对于对投行感兴趣的读者，本书将是一本很有权威性的普及读物。

序言

第一章 投资银行起源

 商业银行和金融银行

 欧洲的银行业

 早期的投资银行

 美国投行的兴起

 现代投资银行业的诞生

 20世纪60年代的银行业

第二章 金融产品的历史

 短期国库券

 回购协议

 住房抵押贷款证券

 债券联盟

 期权

 现金为王

 有限公司

 证券交易所

第三章 投资银行业务

 投资银行的功能

 投资银行的业务范围

 为客户提供的服务

 产品

 角色

 投资银行的组织结构

 高盛

 德意志银行

 收入来源

 重要客户

 美林：天才的计划

第四章 投资银行的策略

 产品/客户矩阵

 服务

 客户

 案例：为什么高盛如此成功？

第五章 全球化扩张

 国际化扩张的关键

 美国和欧洲市场

 亚洲市场

 案例：中国如何成为世界级投资银行的战场？

第六章 关系管理战略

 关系管理成功的三个关键

 关系管理的种类

 高盛的模式

 银行家如何获得客户的并购委托

 案例：美林证券如何为世界上最大的并购提供咨询建议？

第七章 交易与资本市场活动

 场外交易市场与场内交易市场

 报价驱动的市场

 订单驱动的市场

 从报价驱动的系统到指令驱动的市场

 场内交易所和电子化市场

 案例：长期资本管理公司近乎致命的交易策略

第八章 交易中的策略

 交易所的竞争战略

 交易所的合并

 在场外交易市场的战略

 风险价值

 套利交易

 场外交易革命

 原油：多方与空方

 投资银行在金融市场发展中的作用

第九章 证券研究

 受到质疑的美林证券研究

 证券分析师都在做些什么？

 分析师提出买/卖建议

 安然事件

 研究的两个难题

 研究的商业模式

 案例：花旗集团的研究模式怎样出错？

第十章 股票发行业务

 股票首次公开发行的难题

 拍卖定价机制

 固定价格发行机制

 邀标定价机制

第十一章 股票首次公开发行策略

 选择主承销商

 选择股票首次公开发行的方法

 选择首次公开发行新股的公司

 确定发行价格

 投资者选择

 Google的首次公开发行

第十二章 固定收益业务

 固定收益业务工具

 债券

 国内债券市场

 国外债券市场

 公共和私人发行者

 发行债券的方法

 新的金融产品

第十三章 固定收益业务中的战略

 理解投资者群体

 了解发行者的业务

 价值创造之谜

 案例：多利羊

第十四章 兼并和收购

 并购的类型

 并购和价值创造

 收购－防御

 并购浪潮

 分析战略

 并购交易时间表

 如何识别潜在客户

第十五章 并购协同效应

 如何用财务指标评估协同效应？

 并购分类

 产能过剩的并购交易

 地盘倾轧并购交易

 产品/市场扩张并购交易

 研发并购交易

 产业趋同并购

 宝洁/吉列

 案例：汽车行业中的成功与失败

 提供协同效应

第十六章 完成交易

 现金出资收购和股票出资收购之间的差异

 并购难题

 超短期估值理论

 可比估值方法

 贴现现金流量

 为协同效应估价

 在现实世界中的协同效应估值

 分享协同效应

 在现金出资并购中分享协同效应

 股票出资并购分享协同效应

 为何收购方在股票交易中更容易过度支付？

 案例：阿尔卡特和朗讯的合并

第十七章 资产管理业务

 婴儿潮和行业互助基金

 资产管理的成长壮大

 资产管理收购

 规模经济

 成本的范围经济

 案例：美林证券对水星资产管理公司的收购

第十八章 其他投资和投资银行的战略

 对冲基金

 2007年的危机

 风险资本基金

 私募股权基金

 案例：高盛其他投资基金的战略

 总结

重大失利——得克萨斯湾公司

1994年，美林有一个机会在最令其垂涎的并购顾问角色上完全替代高盛。埃尔夫希望出售其在美国的化工子公司得克萨斯湾公司。这家公司举行了一次漂亮的招标仪式，以选择咨询顾问。它选出来了三家公司：美林、高盛以及摩根士丹利。顾问们轮流展示“双轨过程”，尝试将公司卖给另一家公司或者财务投资者，并准备了一份在证交所上市和发行股票的备选方案。万一拍卖没有成功，股票首次公开发行将会是一个保障。对美林和摩根士丹利来说很不幸，高盛成为这次招标中唯一的胜者，成为得克萨斯湾公司销售交易的唯一执行方。美林失去了担任该公司咨询顾问的位置。在随后的几年中，美林继续提供了一些服务——因为它能帮助构建一个在卡塔尔油田项目融资的解决方案，但是1994～1999年，没有实质性的进展。

道达尔的成功

在1998年，中型的比利时石油金融公司的大股东艾伯特·弗雷尔集团希望将其与一家更大的石油公司合并。艾伯特·弗雷尔集团看上了埃尔夫公司。但是埃尔夫拒绝了合并。于是艾伯特·弗雷尔集团试图与规模仅为埃尔夫1／2的另一家法国石油公司道达尔公司接洽。1998年12月，道达尔公司(顾问团队包括苏伊士信贷、第一波士顿和巴黎银行)宣布向比利时石油金融公司友好出价。市场对此消息反应消极。但是美林非常清楚美国石油投资者，它的欧洲石油分析师仍然是获得过欧洲石油投资者充分信任的休·格雷厄姆。美林认识到这次并购的价值，并向道达尔公司和比利时石油金融公司提议由自己向投资者解释它们的战略。这两家公司的合并将造就法国最大的工业集团，并产生石油和天然气巨大的规模经济效益。埃尔森公司不是最近刚刚并购了摩拜尔公司吗？英国石油公司不是刚刚收购了阿莫科公司和阿科公司吗？道达尔公司最终聘请美林为顾问。美林证券在美国和欧洲为它组织了各种投资者会议。事实证明确实奏效了，不仅股价恢复了，而且这次合并也被证实为一个巨大的成功。

这项交易在1999年7月2日完成。在同一天，美林证券收到了合并后的新公司道达尔菲纳的电话。不是为了庆贺合并的成功完成，而是解释道达尔菲纳公司准备发起对埃尔夫公司的恶意收购，他们想了解一下美林是否反对。答案很快传回：不，美林在为道达尔菲纳公司提供咨询建议时不会有任何冲突。接下来的星期一，道达尔菲纳公司董事会宣布通过股权交换对埃尔夫公司100％股权的资本出价。道达尔菲纳公司的顾问是巴黎银行、第一波士顿以及美林证券。埃尔夫以发起对道达尔菲纳公司的出价回应，在业内被称为“反噬防御”。在反噬防御中，关键是组织一个代理人打击、游说机构投资者以确保投资者站在他们而不是敌方那一边。埃尔夫公司的顾问团包括拉扎德银行、高盛、Banexi、摩根士丹利，另外还有东方汇理银行。大型商业银行的出席显示他们在设法通过债务筹集资金以组织反击。但是一切都失败了。埃尔夫不能集齐所需的大部分股票以增加他们的资本金。道达尔菲纳公司吸收埃尔夫成为如今的道达尔，并因此成为世界上第四大石油天然气生产商。

这是1999年最大的兼并之一，而且也成为2004年世界上最大兼并案成功的基础。收购了埃尔夫公司之后，道达尔菲纳埃尔夫已经以15％的持股数成为赛诺菲公司的大股东，另一家大股东欧莱雅公司持有相同的股份数。赛诺菲公司是法国第二大制药公司，位列法德阿万提斯公司之后。

2002年，美林证券被赛诺菲继续聘为战略咨询顾问。2004年4月，赛诺菲公司发起了总额为500亿美元的对阿万提斯公司的恶意收购，美林证券和法国巴黎银行作为其咨询顾问。这项兼并在2004年夏完成。这是当年世界上最大的一宗并购交易。

P86-87

投资银行业是一个由众多交易员、分析师、经纪人、经理、套利者、退休的规划师以及银行参与的复杂行业。从质量和数量的角度上看，投资银行业务也如它的机制一样充满了创新精神。它的客户既有美国本土的家庭主妇，也有国际亿万富翁；既有最新成立的小公司，也有巨型跨国公司。同时，投资银行也为政府部门工作。

投资银行业务是为需发行和投资的客户提供战略建议和风险管理方面的广泛的产品和服务。在上个世纪，投资银行主要是为企业增加资本和收购兼并提供建议。投资银行服务被定义为一个比较狭窄的范畴：证券承销和金融咨询。与之前相比，现在的投资银行则更趋向于一个广泛的定义。正如J.P.摩根总结的那样——“简单点说，投资银行帮助公司做出市场决策，还为政府部门、跨国公司、私人公司和个人客户提供公共投资和私人投资等级债券、高收益产品和银行市场的渠道。”投资银行还通过他们的自营账户从事证券交易，其中很多涉及第三方资产管理。

世界上最大的投资银行至今已经运行了超过一百年，有些甚至已经达到两百年。然而，它们的业务在最近十年发生了巨变，以激烈的节奏完成了创新性变革。也许这也是它们至今仍存在的理由。可以这样说，像所有的其它有机体都需要努力进化求生一样，它们也需要抓住经济世界中的每一个机会，如果有任一方面没有随其他竞争者以相应的程度改进和提高，很快它就会被淘汰。

四十年以前，如果有人想控制运营风险，那么投资于股票市场很大程度上就是在参与一场赌博。股票市场是投机者的乐园。在二十世纪六十年代，能被新发明的计算机运行的新方法和数学模型，让金融服务公司发展革命性的分散化管理金融投资风险的技术成为可能。投资银行炫耀它们出色的风险管理能力的一个好的方法是拥有优秀的资产管理经理。

然而，在上个十年，风险管理的方法改变了。投资于多样化的资产依然是资产管理的重要原则，但是新的方法已经转换到金融市场。替代了不同资产间的多样化风险，投资银行现在把它们分割和包装成新的产品，在市场上进行交易。这些被我们称为交换、衍生品、债务抵押债券和信用缺省交换的新产品使得风险从厌恶的一方转移到希望掌控的一方成为可能。

随着管理风险的新方法的出现，投资银行承担了更多的风险，改变了业务组合。投资银行从以前商业模式中单纯中间人的角色走了出来，用自有资金投资、交易更多创新型的产品，因此而承担了更多的风险。

新的商业模式无疑已经创造了投资银行和客户间新的利息冲突。在任何一家大型投资银行的证券交易委任书中，有十多页的内容是顾客和监管层待决的法律声明。

上世纪九十年代末到本世纪初投资银行卷入了如安然公司(Enron)、环球跨越公司(Global Crossing)和世通公司(WorldCom)等大量丑闻事件中。

此外，之前类似的事件还有包括被视为现代投资银行鼻祖之一的拥有200年历史的巴林银行的崩溃以及奥利奇郡公司(Orange County)的破产。

事实上几乎所有的投资银行部门都在以下类似的事件中遭受到过打击：

·2001年所罗门·史密斯·邦尼公司(Salomon Smith Barney)和美林证券(Merrill Lynch)卷入的丑闻

·长期资产管理公司(Long-Term Capital Management)的崩盘

·安然公司隐瞒特殊目的车辆债务事件和奥利奇郡公司的破产事件

·瑞士信贷第一波士顿(CSFB)陷入弗兰克夸仲公司(Frank Quattrone)IPO分配丑闻

·戴姆勒克莱斯勒(Daimler Chrysler)和美国在线时代华纳(AOL Warner)等巨型并购完成后业绩恶化

·2003年两面神资产集团(Janus Capital Group Inc.)、强力金融公司(Strong Financial Corp.)以及普特纳姆投资公司(Putnam Investments)卷入的共同基金丑闻

这些丑闻已经在众多的书本中被多次批判，投资银行也经常在各种商业出版的文章中成为被攻击的靶子。说明投资银行运作机理的书很少，对外行人来说它们是难以理解的机构。因此，很多人往往只是片面地看到了整幅图画中不光彩的一小块。

首先，你了解投资银行业、投资银行和商业银行之间的区别吗？很多人都在谈论全球化，但你知道华尔街外的投资银行是如何运行的吗？作为一个潜在的用户，你准备如何选择一家即将为你而不是只为它自己创造价值的投资银行？从职业层面上说，你是否希望选择为投资银行工作，你又期望得到些什么呢？

本书将阐述投资银行的常规工作机理。大多数时候来看，它们非常有效率，这也是它们能够生存下来的原因。本书还是一本投资银行业的入门参考书，它揭示了全球性投资银行的战略。本书回顾了投资银行业的组织原理和不同区域间投资银行的相互依赖性。笔者将以远早于华尔街出现的投资银行的悠久历史开始本书的内容，然后将阐述投资银行的各种具体业务，随后将从容阐明那些大投资银行——例如美林和高盛的各不相同但是都被事实证明非常成功的战略。