作者凯伦·费尔斯通讲述了风险评估在工作、投资、生活的各个方面如何发挥作用。我们每个人对风险都有不同的定义，每个人对于风险的承受能力也大不相同，但我们都一定认同，风险在引导我们走向一个佳结果中扮演着关键的角色。作者作为的投资顾问，开发了四项核心原则，用于预测、评估和响应我们在商业、投资和个人生活中所面临的风险。这些原则是确定风险的大小，选择合适的时机，依靠知识与经验，对承诺与预期存疑。这些方法可以被应用于开始新的事业或应对生活的变化，创立或运营企业，做出重大的投资决策等《胜算：商业投资和生活中的风险管理（精）》包括丰富的轶事和许多知名人士在他们的领域中遇到和处理风险的例子，帮助读者了解风险的更广泛影响，及其如何引导我们的决策，进而提升我们在生活和投资中的绩效。

风险无处不在，我们都需要理智应对。

《胜算：商业投资和生活中的风险管理（精）》阐述了风险评估在生活的各个领域所占据的重要地位。尽管我们每个人对风险的界定都不尽相同，对风险的容忍程度也有所不同，甚至差别很大，但我们能够达成共识：学会如何评估风险，能够帮助我们达到最优结局。

作为一名长期投资顾问，凯伦·费尔斯通通每天都要应对风险，在《胜算》一书中，她分享了自己总结出的风险承担四大核心原则：

正确衡量风险的大小

选择合适的时机

依靠知识、能力及经验

对承诺和预测保持必要的怀疑

本书讲述了很多与风险有关的故事，作者在书中也分享了自己成功与失败的经历，尤其是她放弃了在知名公司管理数十亿美元资产的金领工作，押上自己的声誉及稳定工作带来的安全感，决定自己创业。

无论是开始一份新工作，经历重大变故，正在创业，还是正在考虑如何配置投资组合中的各类资产，对于正在制定重大决策的个人来说，费尔斯通的方法非常实用，也很好理解。

《胜算》一书能够帮助我们更好地理解风险的应用场景，理解风险如何影响决策制定，从而提升我们在各领域的决策水平，包括商业决策、投资决策，以及生活中的私人决策。

赞誉

前言

第一部分　风险管理

 第1章　确定风险的大小

 第2章　正确把握风险时机

 第3章　依靠知识、技能及经验

 第4章　对承诺和预测永远保持怀疑

第二部分　商业

 第5章　跳槽

 第6章　经营公司

 第7章　渡过危机

 第8章　解决难题

第三部分　投资

 第9章　泡沫

 第10章　风险与结局

 第11章　知识与怀疑

 第12章　交易大师

第四部分　生活

 第13章　逆境

 第14章　走钢索的人

 第15章　跑步

后记

致谢

注释

译者后记

作者简介

个人风险

在准备创立新公司时，有哪些个人风险因素需要着重考虑呢？我认为主要有三点：财务情况、长期安全性及声誉。这三点因素的重要性排序因人而异，主要取决于年龄、家庭情况及当前的净资产额。在分析这三点因素时，风险承担的四大原则均适用。

这其中，薪金方面的风险显而易见。在新公司成立的最初几年，我的薪水将大幅减少（甚至零薪水），很可能我的年薪将再也无法达到在富达时的水平。关于这一点，我反复考虑了很久，直到我能接受这种可能性。我之所以成立新公司，为自己创建新平台，并不是为了大赚一笔。我之前确实能够领取很高的薪水，不过在接下来的若干年，如果薪水要大幅缩水，我也能够接受。然而，我并不愿意现有的生活方式受到影响。

1985年，我第一次有机会购买富达的股票。之后几乎每年，我都可以购买更多的股票。尽管资本支出数额巨大，但我都会同意购买条款。因为一旦拒绝，之后就再也没有购买的机会了。

随着共同基金业的蓬勃发展，以及富达成为行业领军企业，在出色的基金收益、营销团队、客户服务的共同推动下，富达的机构净值呈几何式增长，股东的股票价值也是连连翻倍。公司的每一位员工在离开富达时，必须将股份出售给富达。

作为股东，我知道富达的股价，我可以计算出我所持有的股份的价值。这是数额不小的一笔财富。除了多年积累的富达股份外，我还把剩余的薪金投入股票市场，而我的爱人一直在他的家族企业工作。因此，除非我们决定购买私人飞机，不间断地出入世界各地的五星级宾馆，或投资拍电影，或向非营利组织捐赠全新的大楼，即便我们的新公司以失败告终，我的生活方式也不会受到影响。我经常说，我时刻都在感谢约翰逊先生，感谢他把我带入富达公司。这里并不是说约翰逊先生当年参与了我的面试，或做出了雇用我的决定，而是他确定了富达的经营管理基调，使我有机会走到核心位置。

在考虑离开一家知名公司，转而成立自己的新公司时，很关键的一点是，你要仔细评估自己是否具有承担新公司的费用支出，并在一段时期内只获得有限收入的能力。很多企业家不愿去设想，如果他们创立的画廊、饭店、房地产项目或对冲基金以失败告终，将对他们的日常生活产生怎样的影响。尽管讨厌失败，但我却清楚，即使失败了，我也能够在财务上顺利渡过危机。我当然想赚钱，我们的新公司也不是慈善机构。在我看来，我们的经营策略及经营框架都非常完备，几年后，我们一定能够实现盈利的目标。

在我考虑离职时，我很清楚，离开富达这样的知名金融机构，意味着我将失去这份工作带给我的安全性。我的成年时光基本上都在富达度过。当然，我可能夸大了这份工作的安全性，不过，作为一名工作了22年的“老兵”，我认为自己的能力与贡献早已被富达认可。

然而，工作安全性是我最不担心的因素。相较之下，我更担心现在的工作岗位会使我精疲力竭。在我看来，创立新公司最大的风险在于，可能对我的声誉造成损害。在我工作的20多年中，富达内外对我的评价是工作勤勉，善于分析和挑选股票，并且颇具专业精神。这么多年来，我在投资界结识了几百位朋友，建立的关系网具有很大的私人价值。

虽然大家听到我要离开富达的消息后，最初可能会有些震惊，或者觉得我有些傻，但我还是希望，大家能够给予我充足的支持。我希望自己能够为女性企业家阵营增添胜绩，尤其是在金融界，女性企业家本就非常少。此外，这是我在富达之外，创立属于自己品牌的机会。对独立自主的渴望，是驱使我创立新公司的主要因素之一。

在新公司的初始构想阶段，我遵从了风险承担的各大原则。大卫是非常理想的合伙人，我们的启动资金能够使新公司以一个合适的规模启动。对于大卫和我来说，创立新公司的时机都刚刚好。我们都具备运转新公司所需的技能，我有信心做好新公司的组织工作。此外，大卫和我都深知这项挑战绝非易事，我们的预测数据只是纸上谈兵，真实情况可能与此相差甚远。我们都十分小心谨慎，但我们都想将这次冒险进行下去，不再犹豫。

我告诉大卫，我已经做好决定了。在经过对未来发展方向的深思熟虑后，无论从专业角度还是个人角度来讲，我都认为是时候离开富达投资了。我认为，我们应该马上开始寻找办公场所，组建团队，并确定递交辞呈的日期。单是说出“辞职”一词都会让我起鸡皮疙瘩，但这并不是出于恐惧。虽然我曾为此纠结不已、整夜难眠，但我终于做出了决定，要冒这个风险。

P57-61

我的工作是和风险打交道，你也一样。每天，我们都要应对各种充满不确定性的情况，这些情况可能没有危害，也可能非常危险；可能无关紧要，也可能会使我们付出昂贵代价。我们可能会在拥挤的路口将车强行并入车道；可能会在会议上打断同事的发言，发表有争议的观点；可能会一时冲动，不计后果地投资朋友的创业项目；也可能会吃下一份奶酪汉堡，暗喜吃到了薯条，而不是沙拉。

上述行为可能会导致多种后果：你可能会遭遇交通事故、消化不良、财务危机，也可能平安无事、顺利到家。这些例子说明在日常生活中，与风险有关的决策无处不在。然而，我们却经常意识不到潜在的危险，即便是应该仔细对形势加以评估时，我们所做的努力也远远不够。

日常工作中，我一直在应对不可预测的情形。我供职的公司代理客户投资，为客户管理财富。客户信任我们的专业判断，愿意支付费用让我们代其做出艰难的投资决定。我们通过成功分析风险，帮助客户避开重大财务损失赚取利润。本书的重点便是探讨如何制定理性的风险承担策略，从而优化决策结果，增加财富净值。

除了中间几年去商学院学习外，成年后，我一直从事投资风险评估工作。自五年级起，我便对股票市场产生了浓厚的兴趣。那一年，卡尔亨（Culhane）老师带领我们创建了一个投资组合，我们在全年课程中跟踪这个投资组合的走势，记录自己的损失与收益。那一年是1967年，那个投资组合最初包括IBM公司、施乐公司（Xerox）、克尔-麦吉公司（Kerr McGee）、联合技术公司（United Technologies）以及伊士曼柯达公司（Eastman Kodak）的股票。我的投资决策包括卖掉联合技术公司的股票，买入Flying Tiger的股票；卖掉伊士曼柯达，买入雅芳（Avon）的股票。那些年正值牛市，我们都大赚了一笔，可惜只是在账面上。不过，我觉得卡尔亨老师自己在股市中是活跃分子。

后来，我去了英联邦学校（Commonwealth School）念高中。这是波士顿的一所私立高中，它的创始人兼校长查尔斯·梅里尔（Charles Merrill）非常慷慨，为我提供了一笔丰厚的奖学金。他的父亲老查尔斯E.梅里尔（Charles E. Merrill Sr.）是美林银行的联合创始人。1我请梅里尔校长帮我在美林银行争取一个职位。美林银行在卡普利广场（Copley Square）设有办公室，就在学校附近。作为坚定的自由主义者，梅里尔先生先是将头埋入手中，剧烈摇头。但最终，他抬起头来看向我，并答应了我的请求。他同意帮我安排，让我参加美林分支机构主管比尔·斯劳特（Bill Strott）的面试，但我必须答应他，永远不会成为一名“资本主义者”。那时我只有16岁，并不能确切理解“资本主义者”的意思，我答应了他。（若干年后，我因没有遵守诺言而向梅里尔先生道歉。）第二天，我在公告栏上看到了梅里尔校长给我的留言：“与比尔·斯劳特先生的会面安排在下午三点半。要穿裙装！！！”我按时去了，斯劳特先生迫于情面雇用了我，安排我做一些零散的工作。这是我在投资界的第一份带薪工作，我仿若置身于天堂。

如今，我在自己参与创立的投资公司奥里斯（Aureus）公司担任CEO。这家公司创立于十余年前，创立之初便遭遇了美国历史上罕见的金融危机的侵袭。因此，我深切体会到创建一家新公司无法回避的风险。在创立奥里斯之前，我在美国富达投资集团（Fidelity Investments）工作了22年，负责管理的大型成长型基金的资产额超过120亿美元。在富达工作期间，我深刻认识到大额股票交易的风险，并努力在长期跑赢市场。在这些年里，我还养育了4个孩子，这为本就非常丰富的风险决策日程增添了新的维度。

《胜算》一书运用理性风险承担的四大原则来分析各种类型的风险情景。这四大原则包括：确定风险的大小，选择合适的时机，依靠知识与经验，对承诺与预期存疑。在多年经验的基础上，我总结出风险评估的这四大原则，它们帮助我完成了人生中不同领域的多个艰难挑战。本书将通过真实案例对这四大原则及其应用加以论述，案例的主人公要么十分精通这套理性风险承担策略，要么在这方面栽了跟头。

本书对每个原则的各个参数分别进行探讨，进而将这些原则广泛应用到商业、投资、生活中去。其中，第一部分论述了每个原则的要点及理论框架，并讨论了每个原则对应的案例。第二部分论述了如何将这些原则应用到商业领域，以及我从一家公司离职后创立新公司，并在严重的金融危机中经营新公司的经历。第三部分论述了我与其他投资人如何将理性风险承担原则应用到投资工作中，以及因不重视这些原则而导致投资失败的案例。第四部分则通过几个生活困局，论述了如何将这些原则应用到个人生活领域。

随着对这四大原则探讨的不断深入，我们将愈加深刻地认识到需要用到它们的情景是如此之多。它们能够帮助我们选择正确的道路，避开潜在的危险。没有妥善处理风险的后果可能非常严重，可能会损失金钱、产业、声望、健康，甚至失去生命。无论是创立新公司，投资朋友的企业，养育一个孩子，还是在夜间跑步，《胜算》都能为你提供一个稳健、易懂的框架，来分析每日生活中的风险与收益。

本书中的案例短文，既有真实故事，也有将我遇到的多个事例糅合在一起虚构的故事。分析这些案例的目的在于展示风险在生活中的重要地位。风险如果被妥善处理，可能会带来积极的结果；如果被误读或处理不当，或许会带来巨大的灾难。书中的部分案例是我的亲身经历，这些案例也展示了我是如何学会应对风险的。  小时候，我在一张便签纸的中间画一条竖线，在竖线两侧列出转学的好处与坏处。自那时起，我便体会到了风险分析的乐趣。我仍然记得年轻时所做的明智决策，比如商学院毕业后选择工作，或是与未来的老公约会。当然，我也做过一些很失败的决策，比如暴风雪来临时等太久才步行回家，因而不得不在地铁里等好几个小时。我们不断从成功与失败中汲取经验和教训。接下来，我将与大家分享通过评估风险承担决策收获的一些见解，这里面既有我自己的总结，也有其他人的经验。

正如凯伦·费尔斯通在书中阐述的一样，风险无处不在。无论是在商场、职场、生活中，还是在需要做出投资决策时，我们总是不得不面临各种不确定性，难免犹豫不决、瞻前顾后。那么，在类似情景中，与风险为伴的专业人士是怎么应对的呢？

《胜算》一书给出了答案。

在多年经验的基础上，凯伦·费尔斯通总结出理性风险承担的四大原则：确定风险的大小，选择合适的时机，依靠知识与经验，对承诺和预期存疑。本书的第一部分逐一解释了这四大原则，第二、三、四部分则展示了如何将这些原则应用到商业、投资、生活中。本书由一个个直切主题的案例组成，高度还原了每个故事的情景，我们每个人都可以把自己当作故事的主人公，设想自己在同样的情境下，会做出怎样的选择。

翻译的过程也是自我学习的过程。翻译每个章节时，我总是被一个个引人入胜的故事所吸引，被严谨的分析推论所叹服。最让我感触深刻的是，凯伦·费尔斯通在31岁时，就已经是两对双胞胎的母亲了。她非但没有因此而远离职场，反而很好地平衡了工作与家庭之间的关系，在投资界打出了一片天地，是职场女性的榜样。她的这段经历也是本书的案例之一，在第13章详细讲述。

本书第1～3章、第7～15章由任永坤翻译，第4章由王前翻译，第5章由黄岩翻译，第6章由常媛媛翻译。初译完成后，任永坤、刘珊珊、徐素月、黄晓文对初译稿进行了审校。由于能力有限，如有错误之处，请读者批评指正。最后十分感谢华章出版社王颖老师的帮助与鼓励，使我顺利完成了本书的翻译。

任永坤

2017年5月于山东淄博

风险无处不在，我们都需要聪明应对。这本书教你像资深专业投资人一样管理风险。凯伦·费尔斯通通过一个个有的放矢、引人人胜的案例，与大家分享她丰富的经验。

——Ben Shapiro，哈佛商学院市场营销学名誉教授

《胜算》是一本独一无二的书。对于每位准备踏入职场的MBA学生，或准备跳槽的专业人士来说，它都是一本必读书。这本书以十分坦率、清晰、聪明的方式阐述了风险与收益之间的博弈，整合了沃伦·巴菲特（Warren Buffet）的智慧，以及奥普拉·温弗瑞（Oprah Winfrey）平易近人的人格魅力。本书的作者是世界上最成功、最具智慧的资金管理人之一，这本书将帮你在市场和资金的震荡中寻找机会，解决爱、家庭、社区生活中的复杂问题。与大多数CEO及官员的传记式著作不同，费尔斯通还分享了失误的经历、逆势反弹的经验。以及如何察觉他人的危险行为。

——Jeffery A.Sonnenfeld，耶鲁管理学院领导力行为学教授，领导力研究所高级副院长，Firing Back和The Hero's Farewell作者

《胜算》详尽地探索了风险的多个维度。结合风险管理理论、商界趣闻及亲身经历，凯伦·费尔斯通围绕着风险这个与所有人都相关的问题，创作出这本可读性极强的书。

——Lord Adair Turner。英国金融服务监管局前主席，《债务和魔鬼》（Between Debt and the Devil）作者

凯伦·费尔斯通的这本书非常有见解、逻辑性强、通俗易懂，她创造性地对风险进行研究，探讨了如何应对这个充满不确定性的世界。我尤其喜欢她穿插其中的关于金融风险承担及个人风险承担的案例分析，这其中包含了她对成功与失败的中肯评价。她列出的例子充分证明了，为何系统评估风险有助于更好地制定决策，以及取得更好的结果。

——Edward H.Ladd，Standish Mellon资产管理公司名誉主席，CFA

《胜算：商业、投资和生活中的风险管理》一书详细展示了凯伦·费尔斯通的个人经历。凭借自己的勇气与敏锐的分析能力，她在动辄数十亿美元的风起云涌中游刃有余，在历史上规模最大的金融危机达到顶峰时冒险担任投资公司的CEO。如今，她要帮助其他人应对风险带来的不确定性。

——Peter Gammons，作家，记者，棒球大联盟分析师

凯伦·费尔斯通已经成功地在市场风险中穿行多年。在《胜算》一书中，她向我们传授了自己明确、实用的评估市场风险的方法。通过向我们展示如何确定问题切入点，如何发现潜在的陷阱，这本书帮助我们在追梦的过程中保持头脑清醒。这是一本由一位充满智慧与胆识的商业女性著成的充满智慧与胆识的书。

——Robin Ely，哈佛商学院文化与社会学院高级副院长，商业管理学教授