第一节  天使与魔鬼——股票和融资融券

股票的本质

上市之路

许多人都投资过股票，当然他们称为“炒股”，但绝大多数人经过一轮熊牛周期后最终亏损，因此大家一致认为股市就是赌场，即便有少数人盈利也不过是运气好。那么，股票的本质到底是什么？有没有长期盈利的办法？

话说隔壁老王2000年红运当头，买2元彩票都能中100万元大奖。小王大学毕业赋闲在家，父子俩一合计在年底开张“王氏大酒店”，净资产100万元。5年过去了，在王氏父子苦心经营下，酒店盈利400万元，净资产变成500万元。王家有个土豪亲戚老李盘算开了：

复合增长率=[(500万元÷100万元)1/5一1]×100％=38％

就是每年在上年基础上能产生38％的净利润，羡慕嫉妒恨啊！老李说：“我出资500万元占50％股份，如何？”老王说：“我也正想扩大经营，不过酒店利润不错，大家抢着入股，你出500万元只能拥有40％股份，我占60％。”老李小算盘一打：

出资500万元，获得了(500万元+500万元)×40％=400万元的资产，每年利润=(500万元+500万元)×38％×40％=152万元，利润率=(152万元÷500万元)×100％=30.4％，成交！

又过了5年，酒店保持良好发展势头，净资产从1000万元增长至5000万元，并且通过证监会的审核要在交易所上市了。上市前假设酒店的股票每股1元，则老王持有3000万股占60％，老李持有2000万股占40％。酒店共发行2500万股，发行价2元/股，募集资金达5000万元。上市后酒店净资产变成1亿元，老王占40％，老李占26.7％，广大股民占33.3％。这个发行价2元／股不是谁都能买得到的，想买的投资者先汇集资金(显然超过5000万元)，然后按比例分配，俗称“打新股”，这是股市的一级市场。那大家为什么要花2元钱买价值1元的股票？因为在绝大多数情况下，二级市场开盘后股价远高于发行价。

酒店股票开盘后交易价变成3元，怎么越来越贵？因为购买的投资者分两种：第一，纯粹交易者，股票就是筹码，不管到底价值多少，赌它能涨到3.5元，只赚0.5元差价，绝大多数股民没有系统的交易法则，却如此追涨杀跌，最终以亏损收场；第二，理性投资者，市场流通股共2500万股，现价7500万元全买占33.3％股份，企业净资产1亿元，明年利润率38％，投资者的利润率=(3800万元×33.3％)÷7500万元=16.9％也不错，当然这种方法也有风险，酒店上市后可能无法维持如此高速增长的利润率。

通过王氏酒店的上市之路，分析各类投资者的收益和风险：第一，创始人王氏父子无疑收益率最高，但创业初期随时有倒闭风险，还需要全身心投入经营管理，普通投资者显然无法做到；第二，收益率第二高的就是半路出资的老李，也称为“股权投资者”或“风险投资者”，老李说别看他表面风光，其实也是一肚子苦水，投资时酒店规模不大，倒闭风险也不小，入股价格还比净资产略高，最后痴心等待好多年才终于上市流通；第三，一级市场打新股，风险最小但收益率不高，中签比例最高也就1％～2％，比如100万元打新股中签2万元，开盘后卖出获利3万元，收益率=(3万元一2万元)÷100万元×100％=1％，况且也不是每天都有新股发行；第四，二级市场交易者，与前3类投资者相比，成本明显增高，但也有优势，流动性强可以随时卖出变现。

股票获利途径及特点

·获利途径

通过对以上4类投资者的分析，要想在股市中获得稳定正收益，投资者只有两条途径：第一，打新股，风险小但收益率不高；第二，以股权投资者人股的价格(净资产)在二级市场上买入股票。由于经济周期和市场情绪的大幅波动，导致同一家企业股票的价格在上涨时势如破竹，下跌时惨不忍睹。投资者只要有足够的耐心，总能等到股价跌到净资产的价格，此时介入并中长期持有，必有高收益。

·特点

股票是由企业签发用以证明股东所持股份的凭证，代表投资者对企业的部分资产拥有所有权。目前，我国股票的发行和交易都借助计算机进行，实现了无纸化交易，股票仅仅是系统内的一串符号，特点如下：

(1)出资凭据。股票是无期限的法律凭证，证明股东与企业之间的稳定关系，持有股票就拥有股东身份和权益，任何股东都无法退股，想要改变股东身份，要么将股票转售给第三者，要么企业破产清盘；

(2)参号性。股票持有者是企业股东，有权出席股东大会，参加董事机构选举及制订经营决策，按比例领取股息和红利；

(3)风险性。企业每年产生的利润无法预测，股息和红利根据盈利情况确定，盈利好股息红利就多，反之就少，甚至无利可分，万一企业破产则血本无归，股价不但受制于企业经营业绩，还受到资本市场波动性的影响；

(4)流通性。持有流通股的投资者，任何交易日都能在二级市场上按交易价将其转让给第三者，等于将股东身份及各项权益出让。

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第一章 证券投资的五种武器

 第一节 天使与魔鬼——股票和融资融券

 第二节 证券中的“灰姑娘”——债券和正回购

 第三节 黄世仁与杨白劳——分级基金A与B

 第四节 皇冠上的钻石——可转债

 第五节 潘多拉的魔盒——期货和期权

第二章 宏观经济、行业与企业该如何分析

 第一节 宏观经济分析重点

 第二节 行业分析重点

 第三节 好企业与好价格

第三章 财务报表要这样读

 第一节 读懂资产负债表

 第二节 读懂利润表和现金流量表

 第三节 读懂财报的其他科目

 第四节 财务造假与财务分析常用手法

第四章 交易模式的选择

 第一节 无风险交易模式——收益有些低

 第二节 低风险交易模式——学会套利

 第三节 ETF与动态再平衡——权衡风险与收益

 第四节 配对交易——风险对冲

 第五节 价值投资理念与规划——交易之道

第五章 正确认识趋势交易(暨程序化交易)

 第一节 解读趋势交易原则

 第二节 详解海龟法则

 第三节 构建自己的趋势交易系统

绝大部分投资者都与我一样，是半路出家的非专业人士，在这个云谲波诡的市场中与专业人士同场竞技，想要顽强地生存下来并取得盈利，学习金融和财务知识来提升投资能力当然是投资者的不二选择。但是，我从证券“小白”到初步实现财务自由的自学过程中，深切感受到适合初学者的投资类书籍并不多，尤其是结合非专业投资者自身优缺点的图书就更少了。

我将目前的投资类图书分为四大类。第一类，经典型。这类书都是世界级投资大师所著，他们长期的投资成果已经证明这些方法的正确性，但普通投资者由于不具备基础的专业知识，无法完全理解其中精髓，因此更适合进阶者而不是入门者。第二类，鸡汤型。这些书是有一定知名度的专业人士所著，将投资原理解释得清清楚楚，但没有具体操作方法，投资者通读全书后在真正交易时仍然一片茫然，无从下手。第三类，幸运型。这是由在资本市场中大幅盈利的实战者所著，但这些方法只适合市场的某段周期，一旦市场风格改变，采用这些方法不但无法获利，甚至会出现亏损。第四类，忽悠型。此类方法完全不着边际，以技术型图表为主，指出呈现何种指标或形态时应该买入，结果盈利概率并不高，而且出现亏损后的处理，书中往往只有一句抽象的“及时止损”来应对。

我认为，归根结底，证券投资只涉及“择时”与“择股”两个要素，因此我的投资系统只包含两个步骤：(1)通过简单的估值动态再平衡方法，机械地确定何时买卖和仓位比例这个择时间题；(2)至于择股，入门者可选择最普通的指数基金组合，进阶者可亲自挑选具体股票来进行组合，然后在这些组合内的标的之间进行套利和配对交易，获取超额利润。

专业投资机构的强项是对行业与企业的精准分析，弱点是资金庞大导致短期内无法随心所欲调仓换股，而普通投资者则相反。就我个人而言，借助该交易系统，长期内获得了3项收益：(1)无论指数基金还是具体股票的组合，平均收益率必然等于或高于G：DP的增长率，年化为8％～10％，这样就能弥补自身对企业分析有所欠缺的短处；(2)通过动态再平衡方式调节仓位比例，额外获得6％～8％的年化收益率，以此对抗专业投资者通过对宏观经济的判断来加减仓位所获取的收益；(3)利用资金量小、流动性强的特点，进行套利与配对交易，稳获超过10％的年化收益率。

众所周知，全球顶尖的专业投资机构，长期年化收益率也只能达到20％左右，而在我的交易系统中，第3项技巧可以将普通投资者资金流动性强这个优势发挥得淋漓尽致，从而在长期内取得超过30％的年化收益率，实现了超越专业投资者的这个梦想。

本书的完成，要感谢方三文先生创建的雪球网这个平台，它提供了海量的投资信息与学习机会。我的交易系统的形成完全得益于@东博老股民、@唐朝和@DAVID自由之路这3位老师平日的悉心分享，感谢你们。

在我个人投资的道路上还受到@小小辛巴、@铁公鸡金融、@银行螺丝钉、@云蒙、@黄建平、@那一水的鱼、@草帽路飞、@西点老A、@持有封基……诸位良师益友的指点提示，一并表示感谢。

还要特别感谢本书的策划编辑燕丽丽博士和责任编辑王建先生，两位经常鼓励我这个默默无闻的非专业人员，并给予了许多建设性意见，两位的专业水准和敬业精神对本书的最终问世有着非凡意义。

最后将本书献给我的父母、夫人邹晴、爱女臧寒漪和外甥吴逸川，如果没有你们，我的人生旅程和任何成果将变得毫无意义！

臧蔚

2016年5月1日于苏州莱茵花园

在大部分人眼里，价值投资就是与基本面打交道，既要善于分析宏观、中观和微观经济，又要精通财务报表的解读，目的是评估出企业的内在价值和找出投资目标的安全边际。

《超越专业投资(一位业余投资者的股市获利之道)》作者臧蔚对传统的价值投资观点和方法给出了自己的解读，同时，在套利、动态再平衡和配对等量化交易模式上寻找突破口，最终总结出了较为独特的价值投资方法，取得了超过许多专业人士的投资业绩。

《超越专业投资(一位业余投资者的股市获利之道)》由臧蔚著，告诉你如何利用套利、动态再平衡和配对等专业手段，获取长期30%的年化收益率。作者认为，归根结底，证券投资只涉及“择时”与“择股”两个要素，因此我的投资系统只包含两个步骤：(1)通过简单的估值动态再平衡方法，机械地确定何时买卖和仓位比例这个择时间题；(2)至于择股，入门者可选择最普通的指数基金组合，进阶者可亲自挑选具体股票来进行组合，然后在这些组合内的标的之间进行套利和配对交易，获取超额利润。