运用净盈余会计法则来计算一个独一无二的权益回报率（ROE），这是一个与之前你在学校学到的传统的计算权益回报率完全不同的方法。运用这种方法可以轻松确定有着稳定增长模式的公司。在约瑟夫·贝尔蒙特著的这本《赢过巴菲特（高手选股就靠这一招第2版）》中，你可以亲眼看到实例：从1987年至今，在每个经济周期中，用净盈余方法选择的证券投资组合，其权益回报率已经超过标准普尔500指数的平均回报率。这种方法甚至能预测投资组合在未来长期内的业绩表现如何，即运用巴菲特的方法获得更高水准的投资收益。

你知道吗？

75％的基金经理在过去一年里的成绩都低于市场平均值。

剩下25％的基金经理中，有67％的人在下一年不会超过市场平均水平。

只有4％的基金经理的业绩能持续超过市场平均水平。

而约瑟夫·贝尔蒙特著的这本《赢过巴菲特（高手选股就靠这一招第2版）》教你的方法，将帮助你建立一个很可能比世界上96％的专业投资经理的业绩更好的投资组合。

在近半个世纪里，沃伦·巴菲特已经运用这种简单的策略实现了长期投资的成功，这种方法很简单：运用净盈余会计法则来计算一个独一无二的权益回报率(ROE)。

请不要因为自己不懂“会计”这个词而放弃，这是一个与学院教授的传统方法不同的计算权益回报率的方法，用这种方法你可以轻松确定增长快而稳定的公司。

引言 一个有关大海的故事

第一章 本书的目的——你的旅程

第二章 第关于沃伦·巴菲特

第三章 判断一个公司的获利能力（现在真的，可以这么简单吗）

第四章 我的理论：为何大多数基金经理人的投资收益不能超过市场平均值

第五章 非常简单的利润表及更简单的资产负债表

第六章 权益回报率——ROE

第七章 ROE的回报部分

第八章 ROE的权益部分

第九章 如何确定一个合理的权益值

第十章 财务估值模型的预测能力

第十一章 净盈余ROE——唯一具备可比性的经营效率指标

第十二章 巴菲特在寻找有什么特质的公司，净盈余会计法则如何判断一家公司的质量

第十三章 通用电气的过去和现在

第十四章 通用汽车的过去与现在

第十五章 起点：初探道琼斯工业指数

第十六章 后续研究：关于标准普尔500的博士研究

第十七章 构建高成长性资产组合的准则

第十八章 你的工作做得很棒，但是你被炒了鱿鱼

第十九章 我们广播节目中的股票

第二十章 观众质疑者的故事

第二十一章 股利与成长兼顾的优秀策略——第一部分：分红股票的经济视角

第二十二章 股利与成长兼备的优秀策略——第二部分：为我们的投资组合选择股利增长的股票

第二十三章 股利与成长兼备的优秀策略——第三部分：为我们的投资组合选择价格正在上涨的股票

第二十四章 提高收入

第二十五章 投资组合保险

第二十六章 总结：你学到了什么

第二十七章 我们不会留你独自一人

关于作者

我个人坚信，数字最终会告诉我们关于一家公司所需要知道的几乎一切信息。我的研究结果和我的连续模型资产组合结果证明了数字在估值中的作用。我相信大部分资金管理者思考过度。他们认为要了解一家公司必须要知道所有的事。而我认为，你不需要知道这个CEO在和谁打高尔夫。我认为你不需要知道这家公司是否有员工休息中心，或者他们是否有特殊的停车位，再或者这家公司是否有政治立场正确的工作环境。

我不担心所有这些的原因是：如果一家公司在每件事上都做得很好，那么企业的经营效果最终是会在净利润中表现出来的。它会展现在净盈余会计法则计算的权益回报率（ROE）中。

不过，现在让我们将这些数字放在一旁，先探究沃伦·巴菲特寻求的“好”公司的特性。

特性可以简单地解释为公司很多情况下无法用利润表和资产负债表中的特定数字表示的方面（特质）。我只想要你记住，在这一部分内容中净盈余会计法则计算的权益回报率对我们要讨论的几乎所有问题都有用。换句话说，我相信分析师们通常在一家公司中寻找的所有那些好的（或坏的）事物最终会反映在企业的净利润中，并且迟早会展现于净盈余会计法则所计算的营运效率（权益回报率）中。

所以当我们在学习这一章节的内容时，记住，我相信一家公司所有的主观和定性方面的内容最终将暴露于如净盈余ROE这样的净利润数字中。不过，让我们看看公司的定性方面，这样我们就能理解这样的常识：为什么某些公司拥有高而持续的ROE，而其他公司却无法拥有。

巴菲特

巴菲特是以价值投资者的身份而闻名的。很难理解为什么巴菲特被称为一名价值投资者而不是成长型投资者。一旦你开始了解巴菲特，你很快就会认为他其实是一名成长型投资者，他常以有优势的价格购买成长型股票。这一点用净盈余ROE可以很好地证明。让我们讨论一下巴菲特可能放进他的投资组合中的企业类型，正是这些特定类型的企业（有着卓越和诚实的管理）有能力展现出高而持续的净盈余ROE。

用户垄断企业和商品型企业

巴菲特将投资世界划分为两个范畴，分别为优秀的、有利可图的用户垄断型企业和不那么有利可图的商品型企业。一旦巴菲特确定了一家用户垄断企业，他就开始了他的财务计算。如果他决定将某个特定证券添加入他的投资组合，他会等待因市场、行业或个别公司的不利境况出现所带来的那个证券被错误定价的机会，从而到达他确定的购买价格。

巴菲特以他非凡的耐心闻名。正是这种耐心在这些年给他带来了非常可观的报酬，因为他非常确定迟早能以事先确定的价格买到他选择的股票。想想他在2013年对亨氏的收购。我读到一篇文章说巴菲特已经注意亨氏二十多年了。

商品型企业：巴菲特避开的公司

商品型企业是制造和（或）销售无差异产品的企业，许多公司都和这类企业生产或销售相同的产品。航空公司、汽车制造商，以及像钢铁、石油、天然气和木材一类周期型产品的生产者都是巴菲特认为的商品型企业。换句话说，商品型企业在市场中有着相当多的竞争者。通常情况下，除了价格差异外，商品型企业在产品其他方面的差异微乎其微。请注意不要混淆产品差异化和有效营销或者做广告。

由于产品上的差异微乎其微及巨大的市场竞争，商品型企业的主要武器就是降低价格。一旦竞争进入市场，价格就必须要降低。价格一旦降低，利润率就会变得几乎不存在。

然而，商品型企业在经济情况良好时表现优秀。在经济扩张中，需求超过供给，类似于汽车制造商的企业将会赚一大笔钱。不过，当经济表现欠佳时，这些公司将会在极短的时间内失宠。

让我们再一次看看表12.1中显示的通用汽车直到2001年的ROE。你可以看到ROE非常不连贯。在一些年份，例如，从1990年到1992年，通用汽车有着负的ROE，这意味着公司在亏损。就像你们都知道的，市场并不喜欢一个公司连续三年亏损或者仅仅是亏损一年。当你看到这种不稳定的ROE，你通常看到的是一个周期性的公司，或者说是商品型的公司。

P91-94

从过去到现在

这本书的第1版是在2003年至2004年间写的。在20世纪90年代晚期，我们经历了市场的繁荣，尤其是1999年，绝对是有史以来运用我们的择股方法的最佳时期。其余的股票市场也咆哮着高涨。每个人似乎都是投资专家或者至少可以建议在6个月内实现100％利润的下一只股票可能有哪些。网络使每位投资者可以轻松地获取并研究上市公司数据，有些人甚至辞职去做日交易员。

随后，沃伦·巴菲特出现了。在那个年代，许多年轻的交易人员及投资咨询人员从未听说过他。对所有的年轻人来说，他是古老的遗迹。在20世纪90年代晚期，因为物价节节攀升，所以基本面分析显得不太重要。随后泡沫一直在膨胀。到2000年，科技泡沫开始破裂，2002年，市场开始衰退。数以百万计的金钱在那次泡沫破灭中消失，那些没有收益的投资公司损失更为惨重。安然公司事件随之发生，股票分析师因他们的利益冲突而被揭发，财富管理者也开始抓狂。到底怎么了？

2003年，市场逐步恢复活力，我们的模型带来了超过52％的投资收益，是标准普尔指数收益的两倍。随后的四年，我们目睹了房地产市场从兴盛演变为泡沫，最终在2008年，泡沫破裂。我们至今仍深深地感受到那次灾难的影响，由于到2009年2月末，房地产市场己重挫逾50%，许多人或许再也不能挽回损失。

在这次灾难的阴影褪去前，沃伦·巴菲特就来到了稳定市场的最前线。他在“血流成河”的市场买了各种有价证券，专门拯救那些股价几乎要跌到零元的优质公司。我们都祈祷巴菲特能挺过来并像以前一样帮助我们。是的，我们的祈祷最终获得了回应。

待一切尘埃落定，巴菲特再次开始探索投资建议。当然，这次，巴菲特已经买好了下一个10年的投资产品。是的，以合适的价格买成长性股票的逻辑再次流行起来。问题是，极少的人明白巴菲特的择股逻辑，了解他如何评估买入价的人就更少了。

甚至到2015年，许多投资者仍然因他们在2008年经济危机中的损失而远离市场，也仍然没钱购买房子。那些经受住2008年的风暴依旧坚守在股票市场的人们——包括巴菲特、我自己和读过本书第1版的人，对我们的所作所为非常高兴。我们的投资证券组合能够筛选出最优秀的公司，我们相信，尽管这些优秀的、管理健全的公司股价仍在下降，但它们仍能持续增值。要牢记：在恐慌廉价抛售时期，价值和价格间往往有巨大的差距。

组合的保险

第2版的一个重要增补在于告诉读者，在经历市场的大幅下跌时如何管理现金。这叫作组合的保险。组合的保险让你在不利的经济市场中也几乎能保持投资组合的价值。当这些保险兑现的时候，用现金支付。在市场底部或者接近市场底部时，它付钱给你，让你以接近市场底部的价格买股票。

收益与成长兼备的投资组合

第2版的另一个增补是用超越巴菲特的择股方法开发了收益与成长兼备的投资组合模型。几个章节都涵盖了这个主题，这也许就是你未来投资的答案。你一定要读这些章节。

从上一版出版到现在的十年来，投资界获取了看起来清晰的思路。你会发现为什么这本书出版的时机对你将来的理财如此重要。这本书会给你讲述鲜有人知的沃伦·巴菲特的选股方法。另外，这本书会告诉你我最近的研究，它能带你向成功跨出一大步。