查尔斯·埃利斯著的《长线(资本集团的成功之道)(精)》介绍了世界上最大的投资管理组织之一、“美国三大基金管理公司之一和全球最大的独立投资研究组织之一”的“资金集团”（Capital Group Company）。该集团在成立至今70多年的时间中一直保持着卓越的投资绩效，其管理资金规模超过1万亿美元，堪称美国投资界的传奇。由于资金集团拒绝任何媒体进行宣传，所以在业界外鲜为人知。作者查尔斯·埃利斯通过采访和叙事相结合，深入浅出地介绍了资金集团发展过程中的重大关键事件，这其中包含了诸多睿智而富有深意的细节。重点而细致地刻画了资金集团的优秀投资人，深入地阐述了资金集团以人为本的企业文化以及长期秉持的投资策略。由于种种因素促使资金集团在高风险的投资行业，一次次化险为夷度过危机并取得了巨大的成功，并使得众多金融投资专家渴望为之服务。令读者有机会了解一个真实的资金集团。

资本集团是美国三大共同基金管理公司之一，也是世界上受尊敬的投资管理公司之一。它不仅是世界上主要的国际投资管理公司，同时也是新兴市场上遥遥领先的主要的投资者。在过去的10年、20年、50年乃至更长的时间里，资本集团的投资结果都为人称道，没有任何一家别的投资管理公司在如此长的时期内能够做得这么好。

资本集团在热点不断变换和投资风格不断改变的大潮中，始终注重长期。当大多数投资公司都在竭尽所能跟上金融行业不断变化的潮流时，资本集团却向我们展示了从长期来看，只有忠实地为投资者真正的长期利益服务，才能打造一个十分强大、不断增长而且利益可观的行业巨头。

那么，资本集团的秘诀是什么呢？资本集团始终如一的注重长期投资、一贯的客观态度、以人为中心的管理、始终关注创新、灵活的组织、高职业标准，从查尔斯·埃利斯著的《长线(资本集团的成功之道)(精)》中，你可以全方位了解资本集团在风云变幻的国际金融市场始终保持成功的经营之道。

序言

导语

第一章 公司的创建

第二章 保持活力

第三章 多元顾问制度

第四章 组织核心

第五章 共同基金的发售

第六章 破釜沉舟：资本集团

第七章 为投资者服务

第八章 并购和新创公司

第九章 资本监护信托公司

第十章 全球投资

第十一章 新兴市场

第十二章 人力资源

第十三章 管理

第十四章 薪酬

第十五章 投资

后记

附录一 公司目标概要

附录二 资本集团基本管理章程

附录三 资本集团发展一览表

致谢

相当糟糕。在股市的艰难时期经过了几年的糟糕投资表现之后，到1974年，美国运通基金出现了严重的赎回现象，投资者都愤怒地将资金抽走了。

对很注重自身形象的美国运通公司来说更糟糕的是，该基金公司糟糕的投资表现产生的坏名声有可能损害美国运通绿卡的对外形象。(有些投资者不满糟糕的投资表现，将他们手里的美国运通绿卡剪碎，将碎片连同他们在共同基金公司的委托书都邮寄到美国运通公司。)另一个担心是投资者将向基金管理人提起颇具攻击性的集体诉讼。如果美国运通公司或者美国运通基金公司被起诉，公司的形象肯定会受到损害。

美国运通公司决定采取果断的行动保护自己重要的形象和信誉。最快的解脱方法就是将基金公司卖给另一家共同基金经营公司。美国运通公司是经典的“具有很大动力的”卖方，而由柯比占据主要地位的资本集团是很明显的潜在兼并方。

美国运通公司必须将信启、悄悄地传递给资本集团，方法还要得体。幸运的是，美国运通公司有一个便利的秘密渠道，因为作为公司整体的金融服务多样化战略的一个部分，该公司在唐纳森一勒夫金一詹雷特证券公司也拥有很大份额的股份。该证券公司和资本集团有股票经纪人业务往来，所以，美国运通公司的总裁就请唐纳森一勒夫金一詹雷特公司的总裁做中间人，让他问资本集团的总裁鲍勃·埃格尔斯顿是否有意购买美国运通公司的共同基金公司。

这个问题回答起来并不容易，至少在1974年年末对资本集团来说是这样，因为资本集团(以及其他共同基金公司)正处在经济困境之中。共同基金公司的新销售额为零。由于股市完全处在低迷的熊市，基金资产以及投资管理费用大幅度下降。因为大部分成本是固定的，所以资本集团的经营刚刚保本，可是后来一连几个月出现了亏损。此外，业务上的严重滑坡使得资本集团股票价格下跌，这让美洲银行开始向一些新的、年轻的所有者下达还款通知书，因为这些人一直在向该银行贷款以购买资本集团的股票，他们几乎没有积蓄还款。如果决定将美国运通公司的提议弃之不理，那也无可厚非，尤其对像资本集团这样聚焦长期投资的公司更是这样。

对美国运通公司来说很幸运的是，柯比处在高级管理者的位置，而且从他长期在公共福利公司的经历来说，他非常了解改头换面的美国运通基金公司的实际情况。他在资本集团也颇受尊重，而且资本集团积累了充足的储备并准备闯过一场风暴，因为资本集团认识到这是一次给自己低成本地迅速增加资产的绝好机会。

资本集团只用了1美元就收购了美国运通共同基金管理公司，开始负责管理7亿美元，其中包括斯坦福大学的捐赠款。同样重要的是，资本集团得到了一批投资业的精英人物和在旧金山的投资运作资格。现在回过头来看，当时的时机掌握得几乎完美无缺。收购协定最后敲定下来的时候正是长期熊市的末期，因而它成为资本集团投资历史上的一个经典案例：在价格疲软期买进长期投资不被看好的价值。

1978年，安科共同基金集团公司的购买条件更为优越：在吸收资产的同时无须接收该公司的员工或者承担该公司的费用。在一个星期四的晚上，安科集团公司的总裁约翰．海尔给吉姆·富勒顿打电话(两人曾在共同基金（P110-111）

查尔斯每推出一本新书都令我们欢欣鼓舞，能够为他的书撰写序言，我深感荣幸。就知识而言，整个投资行业都应该深深地感谢查尔斯。他是金融界的泰山北斗、思维敏捷的思想家、金融市场上敏锐的观察家。他是一位将严谨的学风和最普通的常识完美地结合到一起的作家，是一位有影响力的顾问。他给整个投资行业留下了深刻、永久的印象。他所创建的格林威治合伙人公司以及他所撰写的文章和著作帮助成千上万的投资机构和个人投资者做出更好的投资决策。查尔斯的作品已经成为投资界的经典指南。《失败者的游戏》（The Loser's Game）是投资界的入门读物。《赢得输家的游戏》（How to Win the Loser's Game）为投资机构和个人投资者如何进行有效的资产部署和分配提供了不可或缺的指南。《经典：投资者选集》（Classics： An Investor's Anthology）（第一卷和第二卷）汇集了投资领域的主要作品，这些作品推动了投资管理实践从一门技艺上升到一门科学。《华尔街的人们》（Wall Street People）（第一卷和第二卷）介绍了沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯等杰出人物。现在，他又推出了本书，这是关于世界上最大和最成功的投资公司之一资本集团的故事。

从许多方面来说，查尔斯·埃利斯都是最合适的讲述这家杰出公司的故事的人选。资本集团的创建和维系这家公司的价值观与查尔斯自己的格林威治合伙人公司的发展可谓异曲同工。促成格林威治合伙人公司成为全球最佳的金融战略咨询公司的各种因素和资本集团的成功之路十分相似。查尔斯对资本集团的评价是“所有的工作都十分完美”。在这两家公司的经营原则中，最重要的部分也许就是“绝对的正直”和“一切为顾客着想”这两个因素。在当今研究成果弄虚作假、内部交易成风、肮脏的薪酬安排和那些把公司利益置于投资者利益之上的共同基金公司盛行的时代，令我们欣慰的是，那些追求基本价值观的公司也能繁荣昌盛。这些基本的价值观就是：坚持正确的道路、目光长远、永远坚持质量和追求卓越。最后一点就是，资本集团和格林威治合伙人公司的领导者显然是一批具有远见卓识、坚韧不拔和富有灵感的人。他们深知将一家新兴公司领向辉煌需要付出多少艰辛。

确实，这本书是投资界最敏锐的观察家与有史以来最杰出的投资公司的一次完美结合。查尔斯不仅睿智，他还是一位职业倾听者。在准备撰写这本书时，他采访了资本集团的那些创业者，并且让所有接受过他采访的人都深信，他们所说的每一句话都至关重要。他意识到了将一群精英融为一个有机体是多么重要，而且深知不断提高优质标准的重要性。能以如此娴熟的技艺和既挑剔又充满理解的眼光讲述资本集团的故事，这个人选非查尔斯·埃利斯莫属。

然而，从另一个意义上讲，查尔斯又是极不可能写这本书的人，我也是给这本书撰写序言可能性非常小的人。查尔斯和我乃神交。我们都认为，不断地选择股票是一种必输无疑的游戏，职业投资忠告最强大的功能就是根据不同投资者的需要、情况和偏好选择恰当的资产组合，而不是根据所看到的价值变化从一种股票转到另一种股票。其实，要想挽回输掉的游戏，你必须利用投资基金买进和持有那些具有广泛市场指数的股票（以及证券和房地产投资信托股）。在查尔斯和我共事的一个投资基金委员会会议上，他曾经严厉地批评我对指数化的支持热情不够（我建议开始时只将证券投资组合的一半指数化，查尔斯想做的则要多得多）。查尔斯认为，在股票市场上，投资机构人才济济且都锲而不舍，所以没有谁能够“做得比别人好到哪里去，从长远的观点来看更是如此”，可是他为什么又要撰写一本书来赞扬一家公司，而这家公司存在的理由又是对证券投资组合进行积极的管理呢？

就资本集团的优点写一本书至少应该有两个正当的理由，即使对像查尔斯和我这样坚定的倡导指数化的人来说也是这样。

赞扬资本集团那些积极主动的管理人员的第一个理由源自有效市场理论中的一个基本反论。假如市场永远是那么完美无缺的高效，专业人士就没有动力获取那些能够迅速反映在市场价格上的信息。市场需要一些专业人士保障信息迅速体现在市场价格上，而那些专业人士也必须得到高于市场的回报来补偿他们做基础研究所花费的时间和精力。我坚持认为，人们在寻找定价错误的证券上投入了太多的精力，而这样做真正获得收益的投资者却寥寥无几。但是如果人人都投资于指数化证券投资基金，那么市场也不可能高效。尽管听起来或许有些似是而非，但市场还是需要像资本集团这样的公司来保证让低成本的指数化真正成为一项制胜的战略。

第二个理由是，资本集团是为数不多的取得了丰厚的长期投资回报的资本管理公司之一。由资本集团管理的共同基金的记录都公开，我们可以对比广泛的指数化基金来检查这些基金的长期结果。在表1中，我将资本集团管理的国内普通股共同基金的结果与标准普尔500指数和威尔希尔5000指数的收益率做了比较。标准普尔500指数和威尔希尔5000指数的收益率是按照30年的期限展示的，普通股共同基金的收益也是根据同一时期做的比较。

那么资本集团的秘诀是什么呢？当大多数公司都在赔钱（至少就投资结果而言是在赔钱）的时候，为什么资本集团却能在投资竞赛中脱颖而出呢？在这本书里，查尔斯讲述了资本集团的故事，并且告诉世人这家公司是如何为了持续性的成功而打造组织的。

在资本集团成功背后的诸多因素中，有三个因素最为重要。第一个因素是，在一个明星和傲慢十分普遍的行业里，资本集团有独特的方式组织自己的“知识工人”。资本集团在聘用、培训和开发自己杰出的投资分析员的过程中投入了巨大的精力和财力。在公司里没有骄傲自大的明星大腕，那些不利于员工在一起有效工作的等级标记被完全取消。该公司成功地创造了一种相互信赖、相互尊重和人与人之间愉快相处的和谐氛围。

资本集团组织特色的第二个因素（也是相关因素）是其对证券组织管理具有创新意义的“多元顾问制度”。一个公司的证券投资组合并非交给一个经理去管理，而是交给若干个经理（其中可能包括该公司的某些研究分析员），每个经理只负责所有基金的一部分，并做出直接投资决策。这个制度保证不会出现明星大腕经理，而且有效地解决了投资组织特有的一个问题：随着注重长期效果。在注定要出现经营低潮期时，资本集团对“你们准备怎么变化”这个问题的回答就是“不准备改变”。当竞争对手将时尚的产品（比如新的互联网或者高科技基金）带到市场上时，资本集团并没有推出类似的产品。资本集团不出风头。资本集团的领导人对传颂自己基金的故事没有兴趣（尤其是对传颂那些热门故事更不感兴趣），因为他们知道投资者往往是在最糟糕的时间把钱投入此类基金，而这时候投资结果很可能变得微不足道。资本集团甚至根本不使用“表现”这个词来形容投资结果，因为该公司认为“表现”只能用于形容好莱坞或者纽约的演员的表演。

在这本书里，你会看到那些发生在将资本集团打造成一个极为成功的投资组织的人们身上的传奇故事。在众多成功的间隙偶尔也穿插一些失败。《长线》风格文雅、诙谐睿智、文笔流畅。查尔斯·埃利斯善于变一种与弥达斯点金术截然相反的魔术。如果他点到了金子，金子就被赋予了生命。我很难想象还有哪个作家能够把关于管理服务的讨论和过户代理功能写得这么有趣。查尔斯对投资业务的深刻理解无人能及。读者将享用一顿丰盛的精神大餐，祝您好胃口！

伯顿·马尔基尔

《漫步华尔街》作者

学习和思考资本集团始于1967年我在加州卵石滩的时候，我当时乘坐巴士正准备去旧金山机场。当巴士慢慢开出车道的时候，我惊讶地发现麦克·沙纳汉正朝车窗慢慢走过来，他向我招手并温和地笑着。我们三天前在一个证券投资组合管理集中研讨会上刚见过面。在这次研讨会上，我的职责就是要引发几个有关投资难题的讨论，与会的20多位“壮志凌云”的证券投资组合经理真诚地交换了意见。沙纳汉是个直言不讳的人，在讨论中他有时妥协有时寸步不让，和我在好几个问题上都没有达成一致意见。我知道在那几天的交往中我们彼此尊重，但是他如此热情地为我送别还真出乎我的意料。

这时，坐在我和车窗之间那位瘦小的女士也向麦克招手。“你认识那个人吗？”我问她。“对，他是我儿子。你认识他吗？”“可以这么说吧，我们前几天刚见过面。我们在投资管理各个方面集中讨论了整整三天，我发现他是我所见过的最敏锐、最棒的思想家之一。我知道他在一家有名的机构工作。”

沙纳汉夫人说：“那么你可不可以帮我一个忙，你能不能告诉我我儿子到底是做什么的。他不好意思自己告诉我，也许他认为我不会理解他干的那一行。”

将近两个小时的车程，这个时间足够我们交谈。那时我刚开始认识到，个人才能、组织形式、核心价值、职业修养、人际交流这些因素是如何完美地交织在一起，如何帮助塑造了现在的资本集团。在此后的35年中我将了解得更多，特别是在过去的6年中，我得到了一个非同寻常的特权(过去还没有人有过此特权，因为资本集团对公开宣传不感兴趣，并且有意避开公众视线)，采访资本集团中几十名合伙人，而且采访是在一系列长时间真诚的讨论中进行的。从某种意义上说，与1967年沙纳汉夫人向我询问关于资本集团的情况以及资本集团领军人物的工作时相比，这本书给出的回答远比我当时对她的回答好得多。

读者朋友有权了解并判断我全部观点的出发点，特别是因为这些观点十分鲜明。30年里我大部分时间是格林威治合伙人公司主管合伙人，在这期问我一直给200多个优秀的机构投资管理公司和证券公司做研究性的咨询工作。这些公司主要是在美国，但是也有加拿大、澳大利亚、日本以及欧洲的公司。我是这些机构长期的机要顾问，这个非同小可的特权位置让我理解投资机构和他们的领导者所遇到的各种挑战。

从几个方面来看，写这本书都是一次了不起的个人经历。首先，我有特权去学习资本集团作为一个机构是如何运作的，这种特权从职业角度来看相当诱人。尽管我知道对资本集团的惯常评价是“管理精湛”，但是身临其境之后，这个机构良好的管理确实给我留下了深刻的印象。在过去的40年中，我作为顾问，认识了100多家领先的投资机构以及100家其他领域的专业公司，据我所知，资本集团是这些公司中管理最好的投资机构。我确信资本集团也是全世界最好的机构之一、全世界管理最好的专业公司之一，而在公司设计、员工组合方面，它很可能就是全世界最好的公司。

令我深深感激的是，资本集团的几十位资深合伙人在谈到这个优秀组织在历史上所经历过的重大决定和重要发展事件时，对我都是坦诚相告。资本集团一贯坚持绝对隐私权，但是资本集团里几乎所有的高管都愿意拿出足够的时间和我进行多次的详细讨论。尽管所有的评价和解释都是由我来做，但是在说明资本集团执行的一些经过深思熟虑的政策时，资本集团的合伙人给了我巨大的帮助，在时间、地点和人物的准确性上他们也帮助很大。写作本书也是去亲身经历这个独特机构怎么运作的另一种途径，了解如此多出色的职业人在资本集团这个世界上最好的大型投资机构如何汇聚他们集体的智慧和力量。

资本集团不同部分的合伙人(还有其他人)不厌其烦和坦诚地为我提供信息，他们都对本书做出了巨大的贡献。有几位还邀请我去他们家里详谈，有些讨论会持续几个小时。之后又多次请我去他们家里。他们是(按照英语字母顺序排列)：Antoine van Agtmael Marj Fisher Jon LovelaceTim Armour Heidi Fiske Rob LovelaceBill Bagnard Jim Fullerton Jack MacDonaldDick Barker Bill Grimsley Mitch MiliasJoe Beles Paul Haaga George MillerBob Cody Ed Haj im Coleman MortonDon Conlan Graham Holloway Bernie NeesGordon Crawford Bill Hurt Bill NewtonMark Denning Mike Johnston Ng Kok SongJim Drasdo Bob Kirby Shelby NortkinJim Dunton Karin Larson Vic ParachiniBob Egelston John Lawrence Jason PilalasDavid Fisher Jim Lovelace Henry PorterJim Ratzlaff John Seiter Ursula Van AlmisickSteve Reynolds Mike Shanahan Thierry VandeventerClaude Rosenberg Nilly Sikorsky Shaw Wagener

……

略意义的建设，培育了公司的内部力量。和他父亲一样，乔恩．洛夫菜斯尊重和爱护有投资天赋、对客户服务尽职尽责的员工，他拥有长期的战略洞察力，对个人投资者的利益怀有深深的责任感，数理能力极强，客观公正谦虚谨慎，此外对棒球非常痴迷。

尽管洛夫莱斯父子两代人都对资本集团做出了巨大贡献，但他们坚持认为许多人都为公司的发展壮大付出了心血，公司的成功一直是而且将永远是广大员工辛勤工作的积累和沉淀。

仆人型领导者在优秀职业机构发展中的决定性作用正在被越来越多的人认可。他们是一批拥有特殊洞察力的强者。他们是非常优秀的父母：可能不清楚他们的孩子将来会做什么，多年来他们所做的只是尽心尽力关注孩子意志力和技能的健康成长，等有一天孩子成熟了，可以自己做决定了，优秀的父母就会尊重孩子的选择。与之相似，机构仆人型领导者的工作重点集中在内部和心理上：聘用和培养有才干的员工、培育企业文化和企业风气、确保分权和自律的、促进精确客观的信息交流、处理麻烦事和清除闲言碎语。同时，公正合理的财务、职业和个人奖惩制度也要由上层领导来保障。该制度必须建立在能够激发个人和整个组织为公司既定的外在目标和战略而奋力拼搏的价值观之上。

资本集团的仆人型领导者形成了一种独特的风格，这用亚里士多德对三种领导风格的概括来解释再合适不过了：

1．理性。理智逻辑的推论，它能说服人们接受并追随某一特定的计划或战略。

2．感性。富有感情、鼓舞人心的领导风格，它能劝诱人们跟随某个人。

3．气质。终极目标或者承诺目标的价值和重要性，它能让人们忠实于领导者的价值观。

亚里士多德认为大多数领导者的风格充其量只涉及这其中的一种。他惧怕以感性为领导基调的管理者，尊重将理性和气质巧妙结合的管理者。资本集团的仆人型领导者致力于对员工权利的保障和对企业财富的追求，他们正是使理性和气质相得益彰、相辅相成的典范。

资本集团的许多职业人抱着“要做就做得最好”的信念，为自己的事业不断奉献。而资本集团的冒险故事就是这种人类精神的最好体现。鉴于过去取得的丰功伟绩，可能很难想象资本集团将怎样继续保持它过去的发展速度，怎样继续为大量的职业人提供工作机会。显然，挑战是巨大的。但是资本集团旗下大量年轻职业人的创造力及其可行性极强的公司计划都预示着公司未来的成功。

读者有权了解我的想法，但是我坚持认为我的观点不应该和对资本集团的客观描述混为一谈。这毕竟是他们的故事。所以我在本书的每一章节前都附上了“给读者的提示”，目的是为读者研究资本集团所面临的挑战提供视角，当然这些挑战也是其他投资公司共同面对的问题。

尽管资本集团的几十位合伙人为我真正理解这家公司提供了大量的帮助，但我书中只援引了其中几位合伙人的原话。还有很多重要的人未被提及。其实，有几百位合伙人都为资本集团的发展发挥了领头羊的作用、为其做出了巨大的贡献。显然，我不可能对他们一一详述。同样我也无法罗列绝大多数能决定资本集团未来命运的人。正像乔恩·洛夫莱斯所说：“公司真正的力量体现在无数有才干有献身精神又默默无闻辛勤工作的员工身上。”但是用少数合伙人来代表一个人数众多的团体对于资本集团的个案是可行的，因为在资本集团，只有通过充分公开的讨论得出一个广泛的大致上一致的结论后才能做出最终的决定，所以本书就拿单个员工来代表资本集团这个可能是世界上最强有力的职业知识型员工的组织。

这本书是投资界最具敏锐眼光的观察家与史上最成功的投资企业的完美结合。

——伯顿·马尔基尔 《漫步华尔街》作者

资本集团是一家极富盛名的投资公司。在它引人入胜的历史中，查尔斯·埃利斯回顾了资本集团的诞生与发展，解析了成功背后的原因，构成一个妙趣横生的故事，每一位对投资感兴趣的读者都该阅读它。

——杰伊·莱特 哈佛商学院前院长

《长线》讲述了商业界最成功的公司之一，它提供了关于“人”与“文化”——投资管理公司_两大重要资产的精彩见解。

——杰克·布伦南 美国先锋集团董事长兼首席执行官

这本书讲述了一个伟大的故事，讲述了一群对长期投资饱含热情的杰出英才。他们恪守规则，井井有条，极富耐心；他们敢于想象，勇于创新，富有远见。全书呈现了诸多独到见解。

——彼得·L·伯恩斯坦 畅销书《与天为敌》作者