任俊杰著的《穿过迷雾(巴菲特投资与经营思想之我见)》系统归类整理巴菲特的投资与经营思想

，投资者、经营者、企业主，都将从中获益。

本书由段永平、雪球CEO方三文、利檀投资总经理黄建平、雪于大V、@释老毛、@唐朝、@那一水的鱼、@有智思有财、@中国资本市场、@乐趣联袂推荐！

任俊杰著的《穿过迷雾(巴菲特投资与经营思想之我见)》是一本较为个性化的，对巴菲特投资与经营思想进行归类整理，并进行了个人解读的书籍。

无论你是一个证券投资者，还是公司经营者，抑或是生意的所有者，当你拿起本书时，都能够很快找到你所需要的内容。

前言

第一章 买什么

 第一节 四把尺

 第二节 能力圈

 第三节 后视镜

 第四节 100∶1

 第五节 砂糖

 第六节 市场特许经营权

 第七节 船与船长

 第八节 护城河

 第九节 小投入 大产出

 第十节 股东利润

 第十一节 踮脚

 第十二节 EJA

 第十三节 船长

 第十四节 六道门槛儿

 第十五节 非理性并购

 第十六节 用结果说话

 第十七节 插满蜡烛的蛋糕

 第十八节 大赢家

 第十九节 基石

 第二十节 打棒球

 第二十一节 财务2+2

 第二十二节 下滑的电梯

 第二十三节 横杆

 第二十四节 我们买了些报纸

 第二十五节 银行业

 第二十六节 20年的糖果店

 第二十七节 GEICO

 第二十八节 公用事业

第二章 怎么买

 第一节 长期投资

 第二节 集中持股

 第三节 逆向而动

 第四节 笨钱不笨

 第五节 市场先生

 第六节 特别协议

 第七节 卖出

第三章 多面手

 第一节 固定收益证券

 第二节 可转换优先股

 第三节 非常规性投资

 第四节 套利

 第五节 玩转衍生品

第四章 聊市场

 第一节 视而不见

 第二节 音乐厅

 第三节 两元换一元

 第四节 5分钟

 第五节 酒吧间的喧哗（上）

 第六节 酒吧间的喧哗（下）

 第七节 合法丑闻

 第八节 Rainmaking

 第九节 旅鼠

 第十节 投票机与称重器

 第十一节 平庸的回报

 第十二节 宴会打嗝

 第十三节 独立董事

 第十四节 橡皮图章

 第十五节 所有者资本主义

 第十六节 资本利得税

 第十七节 价值投资

 第十八节 白天与黑夜

 第十九节 股票回购：其他公司

 第二十节 华尔街好人

 第二十一节 风雨过后是彩虹

第五章 说公司

 第一节 双性恋

 第二节 透视盈余

 第三节 特色餐厅

 第四节 靶心

 第五节 股票分割

 第六节 三条线

 第七节 烟蒂

 第八节 非受迫性失误

 第九节 别处没有的管理故事

 第十节 市值管理

 第十一节 夜夜安眠

 第十二节 发动机

 第十三节 世界总部

 第十四节 600个伯克希尔

 第十五节 B股

 第十六节 股票回购

 第十七节 股息

 第十八节 克莱顿房产公司

 第十九节 我们有所不为

 第二十节 我们的优势

 第二十一节 聪明钱

 第二十二节 不离不弃

第六章 谈估值

 第一节 厚钱包

 第二节 账面价值与内在价值

 第三节 内在价值评估

参考文献

第三节 后视镜

迷雾 巴菲特很在意公司历史是否具有较高的稳定性，但历史能代表未来吗？

解析 历史不能代表未来，但历史中却隐藏着不少有用的信息。

在1987年的致股东信中，巴菲特较为集中地谈了他的几个“历史观”。

邻家的女孩更美丽

“我们旗下的这些事业实在没有什么新东西需要向各位报告的。实际上这是一件好事。剧烈的变动通常不会有特别好的结果。当然，大部分投资人的行为显示出的似乎是一个相反的事实。人们通常将最高的市盈率给予那些擅长编制美丽故事的企业，对美好前程的憧憬让投资人往往忘记去正视现实的经营情况。对于这种爱做梦的投资人来说，任何未曾相识的女孩都比邻家的女孩更具吸引力——不管后者是如何的才华出众。”

坚固的城堡需要坚实的土地

“经验显示，最赚钱的往往是那些5至10年来一直做着相同生意的公司。当然，公司经理人不能就此而自满，企业总有机会改善他们的服务质量、产品线、制造工艺等，且必须要好好把握这些机会。但如果一家公司总是面临一些大的变化，那么犯大错的机会也会相应增加。要知道，在一块动荡不安的土地上不可能建造出一座坚固的有着市场特许权(business franchise)的城堡，而这个市场特许权才是持续创造高资本回报的关键所在。”

来自实证研究的支持

“先前提到的《财富》杂志的一项研究，可以支持我们的这个观点。1977到1986年间，每1000家企业中只有25家可以通过两项有关企业是否杰出的测试：(1)10年内的平均股东权益报酬率达到20％；(2)没有任何1年低于15％。这些生意上的超级明星同时也是股票市场的宠儿。在这10年里，25家中有24家的股价表现超越了标普500指数。”

“这些财富杂志上的冠军们在以下两点上或许会让你感到有些意外：(1)相对于自身支付利息的能力，他们只使用了很小的财务杠杆。一个真正的好生意是不需要借债的。(2)除了一家是高科技公司以及少数几家是制药企业外，大多数公司的事业整体上看都相当平凡。他们制造与销售的产品或服务不仅非常普通，而且与10年前也大致相同(只是数量或价格比以前高了很多)。这25家公司的记录显示：将企业的市场特许权最大化或专注于有希望的单一产品，会创造出极不平凡的佳绩。”

来自投资实践的支持

“事实上，伯克希尔的经验也是如此。我们的经理人所从事的事业大多都相当普通，但他们所创造的业绩却很不平凡。这些经理人始终致力于保护公司所拥有的市场特许权，努力控制成本，基于现有的竞争优势去寻找新产品与新市场，从不受外界的诱惑。他们非常努力地工作，不放过工作中的任何一个细节，不断创造出有目共睹的工作佳绩。”

关于历史与未来的关系，不同人会有不同的看法。为了加深读者对这一节的印象，下面介绍几个我本人比较认同的观点，它们可以从一个侧面佐证巴菲特的看法有其合理性和必要性。

历史是时代的见证，真理的火炬，记忆的生命，生活的老师和古人的使者……如果你对自己出生之前的事情毫不了解，那么你永远都是一个无知的孩重。人生如果不是对于历史密不可分的往事回忆，又能是什么呢？

——马尔库司·图卢斯·西塞罗(古罗马著名政治家、演说家、雄辩家、法学家和哲学家)

指引我前进的明灯只有一盏，那就是经验之灯；帮助我判断未来事物的方法只有一个，那就是过去之事。

P8-9

20世纪90年代跟老任打过一场球，之后就几乎没有联系了。若干年前某天，突然发现这个曾经的外管局干部竟然也做起了投资，还颇有一些心得，所以，当他问我是否可以给他的书作序时，也就糊里糊涂答应了。作为一个既没有写过书也没有写过序的人，有个机会说点自己对投资的想法也是蛮好玩的。

其实，我从来没有系统地看过巴菲特的东西。我非常认同买股票就是买公司这个逻辑。对我来说，这个逻辑其实不是来自老巴，而是来自我自己的内心，只是后来发现老巴也是如此，而且干得很不错，从而坚定了自己的信心而已。所以，我更认为我喜欢老巴，是因为老巴是我的“同道中人”。

老巴股东信里讲的东西无非就两个：一个是“做对的事情”，就是去找好公司，关注公司长远的未来；另一个是“如何把事情做对”，就是如何找到好公司，如何看到公司的未来。

第一个问题其实就一句话，非常典型的“大道至简”，但非常难，绝大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场。第二个问题，是每个人的能力圈问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。老巴懂的我经常不懂，我懂的老巴也可能不懂。我大致看过一些老巴的股东信，也很认真地听过他在几个大学的问答式演讲。老巴的东西语言精练、诙谐、逻辑性极强，对我来说听起来就好像听音乐一样，非常舒服。对于能看懂他的东西的人来说，这些已经足够好了；对于那些看不懂的人来说，其实就算详细讲解也是没什么用的。

当然，老任倾注多年心血，系统解读老巴的投资和经营思想，作为工具书而言，这本书还是非常有意义的，尤其是对于那些介于似懂非懂之间又很想做好投资并且懒得看英文的人而言。

总而言之，在投资里，能说的老巴都说过了，我没见过谁能比他说得更简单明了！

段永平

2016年8月30日

这是一本，每个章节我都很想看的书。

——雪球CEO 方三文

巴菲特的可敬之处不仅在于他在数十年的投资中所积累下来的宝贵经验教训，更在于他乐于分享的精神。当我们阅读《穿过迷雾》时，可以清楚地感受到本书作者——研究巴菲特投资理念多年的任俊杰先生——同样具备的这种精神。

——雪球大V 有智思有财

每当老任开始聊巴菲特时，我都会竖起耳朵。

——雪球大V 乐趣

如果只允许我从汗牛充栋的投资理论书籍里选一本，我一定会选这本！

——《手把手教你读财报》作者 唐朝

阅读任俊杰先生悉心整理的这本《穿过迷雾》，让我欣喜若狂。它必将与《奥马哈之雾》一样，成为我漫长投资道路上的指路明灯。

——雪球大V 中国资本市场

这本书集巴菲特70年投资经验之精华，原汁原味，值得反复翻阅。

——利檀投资总经理 黄建平

很多年后，也许人们会发现，大师留下的投资思想，比留下的物质财富更有价值。

——雪球大V 释老毛

你不需要花费数百万美元，就能获得与巴菲特共进午餐的机会。

——雪球大V 那一水的鱼