法则1：追随赢家，避开输家；法则2：1月定全年；法则3：5月清仓离场；法则4：华尔街没有免费的午餐；法则5：牛市总在某处；法则6：不要抓狂，要均等；法则7：别和美联储对抗。

在《华尔街七大投资法则》一书中，萨姆·斯托瓦尔结合标准普尔公司详实的数据和他自身的经验，检验并完善了这7条投资法则，并结合这些法则组建了13种投资组合。同时，这也是一本生动有趣的书，用较短的篇幅提供了丰富的智慧，并证明了投资方面的书籍在富有教育性的同时，也能富有趣味性。

《华尔街七大投资法则》介绍了华尔街的七个投资法则，作者萨姆·斯托瓦尔结合标准普尔公司三十多年的股市研究数据，并以标普500指数为基准点，逐一验证并完善了这七个投资法则。同时，作者还针对七个投资法则分别给出了投资组合，以便读者在实际操作中参考与运用。

前言

致谢

序成功投资的关键

法则1 追随赢家，避开输家

法则2 1月定全年

法则3 5月清仓离场

法则4 华尔街没有免费的午餐（是吗，谁说的？）

法则5 牛市总在某处

法则6 不要抓狂，要均等

法则7 别和美联储对抗

总结 法则排名

词汇表

你去过康尼岛或游乐园里的商街吗？有一种打地鼠游戏——地鼠随机地从6个洞中的某个洞里快速钻出来，你通过打击地鼠而得分。有时我反应足够迅速，击中的概率超过50％。其他时间，我必须尴尬地承认打不中它，它会像电影《疯狂高尔夫》中的土拨鼠一样朝我偷笑。不考虑成功率问题，这个游戏释放了我的侵略性。

我提到这个游乐场中费钱的游戏，是因为不擅长这个游戏的玩家，会让我想起那些不采用经过时间检验的交易原则的股票投资者们。他们的行动通常都是基于情绪。结果，由于总是击打地鼠上次出现的地方，他们不断地错过了地鼠。对于投资，他们似乎总是在股价已经上涨，并且要下跌时恰好买人。

我谈及这个游戏是作为一个提醒，不论美国股票市场是在上涨还是下跌，牛市总在市场某处。在标普500中，总有一些产业或行业会表现突出。此涨彼跌。而且，赢家和输家经常变换。

利用一个投资组合策略，让你能以更高的概率“打中地鼠”，这不是很好吗？难道你不想找到一个策略，不但能够利用动量投资的力量，而且能够给你提供更频繁地调整你的投资方向的机会，而非每年只能调整一次吗？

欢迎了解法则5：牛市总在某处。本章将会教你怎样构建一个经过时间检验的，以动量为基础的产业和行业投资组合，且每月更新一次——而不是每年只更新一两次。

每月赢家更新

我前面跟大家分享的四个法则——“追随赢家”“1月定全年”“月清空离场”和“没有免费的午餐”——本质上都是买人并持有的投资技巧。换句话说，当你确定了应该买人的行业或产业之后，你将持有6或12个月。你不会在中途改变主意。对于“5月清仓离场”规则，你要坚持持有6个月。对于其他三个法则，你可以坚持持有12个月。

但是，有很多投资者告诉我，这些法则对于他们来说都太呆滞了。他们不但想要更多的行动，而且想要“顺应趋势”。他们想要根据不断变化的市场状况，能够每月进行调整。

投资者经常担心，缺乏变化的投资组合会迫使他们买人股价刚好将要下跌的行业或产业，或者错过买入股价即将上涨的产业或行业的机会。

还有一些投资者只是缺乏耐心，他们想要以某个稳定的频率在产业或行业间闯进闯出。我也经常感觉到，利用产业来运用买入并持有的技巧非常无聊，这就像买了辆法拉利，然后一辈子都跟在校车后面行驶一样。

通常，不愿意接受这些固定投资组合方法的投资者们都害怕承诺——不是对他们的配偶，而是对某个特定的投资法则。对于这些投资者，我说：“不用担心。”也有适合你们的投资法则。就像我的偶像大力水手总是宣称的一样：“我就是我，这就是我的全部。”这就是我组建“牛市总在某处”投资组合的原因。

某些产业总是领跑者

你是否注意到，无论股票市场是上涨还是下跌，有些产业或行业总是能跑赢整体市场，无论是相对来看还是绝对来看。显然，这些市场领跑者正处于自身的小牛市。而且，不论整体股市——例如标普500一是处于牛市、横向波动还是熊市，它们都能上涨。这就是我们在本章中将要重点关注的法则：怎样确定那些相对价格表现较好的领域并从中获利。

为了找出一种月度的、以动量为基础的投资方法来进行产业和行业投资，我已经对很多不同的动量模型进行了广泛的回测。很多分析师和投资者们主动告诉我，他们是基于追踪之前1个月、3个月、6个月或12个月的价格表现来进行投资的。因为他们不可能都对，所以我决定自己进行分析。

我得出的结论是，当以月为基础时，追踪12个月的价格表现是最好的选股技巧。在考虑了复合年均增长率、战胜市场的概率和投资组合换手率——你更换所持有的产业或行业的次数——的基础上，我得出了这个结论。

换句话说，我认为以每个月一次的频率，回顾之前12个月的价格变化，可以得到最好的整体结果。另外，我还发现你不需要每个月两次或多次回顾你的投资组合。实际上，多于一个月一次的频率仅仅增加了你的换手率，而不是你的业绩。动态的“追随赢家”法则

这个分析基本上确定了：通过利用“追随赢家”法则背后的原理，你可以组建一个动态的、能战胜市场的投资组合。而且你全部要做的，就是在每个月月末，根据之前12个月的价格表现，对你的持股重新检验。当某些行业的相对价格表现改善时，将它们加入到你的投资组合；当它们之前12个月的价格上涨变慢时，将这些产业从你的投资组合中去掉。

如果你认为这样太容易了，不会取得成功，请看过去17年间标普500和两个“牛市总在某处”投资组合的年均结果。

如图5.1所示，从1991年开始，标普500的年均收益为10.4％，还不错。但是“牛市总在某处”产业投资组合的年均收益为14.6％，每年平均超过标普500达420个基点（或者4.2个百分点）。你认为这就是最高的了吗？看看“牛市总在某处”行业投资组合，它的年均业绩为22.3％。这几乎是标普500的平均收益的两倍！

在吸引了你的注意力后，让我们更好地了解下组建这些投资组合的方法吧！

P77－80

暴跌之后，勿失猛涨

从2007年10月9日到2008年11月20日，标普500的市值亏损了52％。因此，很多投资者就像披头士乐队的歌曲《昨天》中的歌词一样：“突然间，我已不及过去的一半。”他们还在考虑是否应该将已所剩无几的股票卖掉，再不踏入股市半步。我的建议是：“不要像查理·布朗·一样。”不是因为我想要你买这本书，而是因为：

①很少有人能预测股市底部——我也不能；

②新一轮牛市的开启往往迅速而猛烈，仅40天即可重拾整个熊市平均1／3的跌幅，且通常仅第一年就能涨回46％；

③本书中的法则过去经常跑赢市场的涨幅，有些法则战胜市场的比率超过了2／3。

换句话说，我不愿你错过暴跌之后的猛涨。我不愿当你的船正在入港时，你却身在机场。你的船即为熊市见底后股价的快速回升，它将帮助你的投资组合重新达到盈亏平衡，这通常要五年多一点的时间。而且，许多华尔街的法则在历史上都缩短了该恢复周期所需的时间。

糟糕透顶

让我们来直面它吧。2007—2008年的熊市绝对是一场泡沫全面破灭的风暴——涉及大宗商品、新兴市场、对冲基金和房地产。但是，不要因为没有预见到这次崩溃或因自己投资组合遭受的失败而沮丧。除非将自己的投资组合大比例投资于现金或熊市基金，否则其他人的投资组合表现得可能和你的一样差。

当标准普尔500指数（标普500）的市值亏损超过50％时，表P.1显示我们无处躲藏。标普500涉及的十个产业全部价格下跌，且金融产业暴跌74％。另外，除了3个行业外，标普500的其他127个行业在这13个月中全部下跌。出人意料的是，从2007年10月到2008年11月，美国股市下跌的幅度小于其他发达国家股市及新兴市场股市的下跌的幅度。

但你知道吗？价格的这些变动是在熊市中的典型表现。当然，这次熊市的原因和速度是史无前例的。在13个月——而非通常的21个月内，下跌超过了40％，从而达到了大崩盘的状态。但是，我预计本轮恢复和以往的严重熊市的恢复类似。而且，我推测在新牛市的第一年，本书介绍的许多华尔街法则的表现将会远超市场的整体表现。为什么呢？因为这正是市场在1973－1974年和2000－2002年这两次二战后大崩盘之后的表现。

以史为证

让我们来看看熊市恢复的时间，以及本书介绍的某些华尔街法则的表现吧！

本轮熊市是自1929年以来的第16次熊市。超过50％的下跌使其成为了自1945年以来最大的熊市，以及自1929年以来的第3大熊市。但是，当这轮熊市最终结束的时候，请准备好一次迅猛的局部恢复。表P.2说明了在每新一轮牛市的第一年，标普500的平均涨幅为46％。而且，每次在第一年中，标普500在此前熊市中的损失都恢复了82％以上。我不能担保市场这次也将会有相同的反应，但成功的投资者会抢抓先机——在新一轮牛市的第一年股价将会大幅上涨的先机。

华尔街法则比一般法则更有效

在2008年，由于投资者在5月至10月间被吸引至防御性投资，遵循5月清仓离场法则的投资组合表现超过标普500指数15％以上。那么其他的华尔街投资法则呢？它们在本轮大崩盘的最后一年以及新牛市的第一年的表现如何？

表P.3显示了在两轮大崩盘或熊市的最后两年——1974年和2002年，标普500和本书的五个投资法则的表现。在这两轮熊市中，损失分别为48％和49％。

表P.3中也显示了它们在大崩盘之后新牛市的第一年——1975年和2003年的表现。在新一轮牛市的第一年，“追随赢家”“牛市总在某处”和“1月看全年”的行业投资组合完胜标普500。自1990年以来，这些使用了本书的投资法则的产业投资组合也战胜了走出大熊市的市场，“没有免费的午餐”和所有等权重投资组合也一样。

那么这次将会发生什么呢？在哪年将会出现新一轮的牛市？本书介绍的华尔街法则将再次有效吗？没人能确切地知道，但是我相信，如果你因为刚刚遭受的打击而退出股市的话，当船最终人港的时候，你却很可能身在机场。

萨姆将他掌握的关于股票市场的渊博知识转化成了具有独特视角的书，这对读者制订投资决策提供了珍贵的又具有可实践性的指导。

——华莱士姆·F．福布斯福布斯投资咨询公司总裁

在我这些年对萨姆·斯托瓦尔的多次采访中，他的常识性投资策略总是很有深度，而且显然相当成功。很高兴他将自己的专业知识写成了这本书，这对指导投资者们的价值无法估量。

——保罗·坎加斯公共电视《晚间商业报告》节目主持人

《华尔街七大投资法则》专注于完善这些已经证明了的市场基本原理，并帮助您组建自己的投资组合。

——耶尔·赫什《股票交易者年鉴》创办者

杰弗里姆·A．赫什《股票交易者年鉴》编辑