股票市场溢价效应的存在及其成因是金融理论界长期争论的焦点，并且直接涉及投资者盈利策略的选择。《中国A股市场溢价效应研究》以中国A股市场为背景，探讨溢价效应的存在性与形成机理，研究工作的创新性结果包括：构建了股票超额收益的回归模型，证实了中国A股市场存在溢价效应；论证了三因素模型与过度反应假说对溢价解释的缺陷及其对投资者的误导；建立了基于异质主体交互的股票定价模型，揭示出溢价形成的动态过程；论证了投资者结构与超额收益的相关性，并且据此提出了相应的投资策略。本书由于阳著。

股票市场溢价效应的存在及其成因是金融理论界长期争论的焦点，并且直接涉及投资者盈利策略的选择。《中国A股市场溢价效应研究》以中国A股市场为背景，探讨溢价效应的存在性与形成机理，研究工作的创新性结果如下：

1.构建了股票超额收益的回归模型，证实了中国A股市场存在溢价效应。本书利用Fama-MacBeth方法对可能产生溢价的十个变量与超额收益关系进行单因素与多因素回归分析，通过改变样本、分割区间和调整估计期进行鲁棒性检验。结果发现，Beta值、账面市值率、总市值和过去两年收益率等变量与超额收益显著相关，证实了中国A股市场存在着风险、价值、流动性和趋势等各类溢价。这表明，投资者从股票财务指标和历史走势预测超额收益的做法，亦即“主动投资”策略是可行的。“被动投资”论者认为通过选股择时而获取超额收益毫无意义，本研究结果对该观点不予支持。

2.论证了三因素模型与过度反应假说对溢价解释的缺陷及其对投资者的误导。本书根据账面市值率和总市值将股票划分为六种组合，按横截面分析各组合的财务指标，发现高账面市值率组合的每股净资产和经营性现金流均显著高于低账面市值率组合，其内在风险较低。这表明三因素定价模型核心假设“高账面市值率组合风险高”不符合我国实际；通过时间序列分析发现，各组合的价格与净资产收益率均为一阶单整序列，并且两者之间存在协整向量，这说明股价能够客观反映上市公司盈利能力的变化。因此过度反应假说关于“投资者高估低账面市值率、低估高账面市值率组合”的结论也不符合现实。本书研究表明，选择高账面市值率组合对于风险规避型投资者而言仍是可行的投资策略。而认为低账面市值率组合保险的投资者也存在受损的可能。

3.建立了基于异质主体交互的股票定价模型，揭示出溢价形成的动态过程。本模型假设股票市场存在对股价预期截然不同的两类投资者：基本面分析者和趋势跟随者。本书根据上述异质主体分别采用的逆向交易策略与惯性交易策略构建了股价预期、策略适应度(盈利水平)预估和交易者比例更新等关系式。利用相图等工具进行数值分析的结果表明，当趋势跟随者居主导地位，原有价格趋势将延续，惯性交易策略适用；当基本面分析者居主导地位，股价向内在价值回复，逆向交易策略适用。两类投资者相互转化，比例呈现时变性，引发股价波动进而形成溢价。

4.论证了投资者结构与超额收益的相关性，并且据此提出了相应的投资策略。《中国A股市场溢价效应研究》设计了反映投资者结构的操作变量，与超额收益进行回归分析的结果表明，强势投资者占主导的股票，其超额收益显著高于弱势投资者占主导的股票。进而考察了作为强势投资者的证券投资基金对股票收益的影响，发现基金持股比例越高的股票，其超额收益越高，且基金增持股票的超额收益显著高于减持股票，表明识别基金重仓与增、减持股是判断溢价的重要因素。这为众多中小投资者选择投资策略提供了有益的参考。本书由于阳著。

第1章 绪论

 1.1 选题背景与意义

 1.2 文献综述

 1.2.1 关于溢价存在构研究综述

 1.2.2 关于溢价成因的研究综述

 1.3 尚待研究的问题

 1.3.1 关于溢价存在的争论

 1.3.2 关于溢价成因的争论

 1.3.3 研究的主要问题

 1.4 内容安排

第2章 中国A股市场溢价效应鲁棒性验证

 2.1 问题的提出

 2.2 变量的筛选

 2.3 归模型的构建

 2.3.1 样本

 2.3.2 变量设计

 2.3.3 检验方法

 2.3.4 单因素回归结果

 2.3.5 多因素回归结果

 2.4 鲁棒性检验

 2.4.1 样本改变

 2.4.2 区间分割

 2.4.3 估计期调整

 2.5 小结

第3章 溢价效应解释理论的有效性分析

 3.1 三因素定价理论对溢价效应的解释

 3.1.1 模型的构建

 3.1.2 模型的检验

 3.1.3 模型的调整

 3.1.4 横截面特征的比较

 3.2 过度反应理论对溢价效应的解释

 3.2.1 过度反应假说

 3.2.2 组合时间序列特征

 3.2.3 股价与盈利能力的序列相关性

 3.3 小结

第4章 基于异质主体交互的溢价形成机理研究

 4.1 中国A股市场的分形特征

 4.1.1 基本定义

 4.1.2 分析方法

 4.1.3 实证结果

 4.2 基于异质主体交互的资产定价模型

 4.2.1 异质性的涵义

 4.2.2 模型的基本假设

 4.2.3 模型采用的交易制度

 4.2.4 异质主体预期的形成

 4.2.5 交易策略的适应度

 4.2.6 交易者比例的更新

 4.2.7 信念演化系统

 4.3 稳定性定义

 4.4 稳定性分析

 4.4.1 数理推导

 4.4.2 数值分析

 4.5 小结

第5章 投资者结构与超额收益关系的实证分析

 5.1 中国A股市场投资者结构

 5.2 投资者结构与超额收益的关系

 5.2.1 假设提出

 5.2.2 变量设计

 5.2.3 数据来源

 5.2.4 检验方法

 5.2.5 实证结果

 5.3 证券投资基金投资行为分析

 5.3.1 证券投资基金的强势特征

 5.3.2 证券投资基金行为与超额收益的关系

 5.3.3 证券投资基金行为与股价信息含量的关系

 5.4 小结

第6章 结论

 6.1 主要的结论与创新点

 6.2 有待进一步研究的问题

参考文献