由郑州商品交易所资助出版的“期货市场研究丛书”，旨在鼓励有志于期货市场研究的专家、学者多出书、出好书，以推动我国期货市场稳步健康发展，发挥期货市场服务国民经济的积极作用。

这本《期权操作》(作者魏振祥、左宏亮)是其中一册。

这本《期权操作》(作者魏振祥、左宏亮)是“期货市场研究丛书”其中一册。

《期权操作》收录了认识期权——掌握新工具，拥抱新机会；弄清期权游戏规则——赢在起跑点；入市前行情分析与交易策略运用；入市后行情分析与交易策略运用等内容。

第一章 认识期权——掌握新工具，拥抱新机会

第一节 认识期权交易

一、打破神秘，走近期权

二、撩开面纱，把握期权

三、解读图表，剖析期权

第二节 了解期权的优势

一、期货公司新的增长点

二、投机者的乐园

三、套保者的希望

附l：套期保值案例分析

附2：期权——增强中国订单农业持久力

第三节 期权交易成功守则

一、耐心

二、毅力

三、知识

四、诚实

五、规划

附：关于损益平衡点

六、纪律

第二章 弄清期权游戏规则——赢在起跑点

第一节 认识期权合约

一、期权合约文本式样

二、期权合约术语

第二节 期权交易流程

一、开户

二、了解期权交易指令

三、下达期权交易指令

四、成交

五、期权部位了结方式

第三节 期权保证金

一、单一部位保证金收取办法

二、组合部位保证金收取方式

第四节 期权结算流程

一、期权多头结算流程

二、期权空头结算流程

三、期权与期货每日结算的区别

第五节 期权限仓

一、期权限仓的方式

二、期权限仓的特点

第六节 期权做市商

一、什么是期权做市商

二、引入做市商的原因

三、投资者如何询价

四、做市商报价要求

五、做市商风险规避

六、国外做市商制度

第三章 入市前行情分析与交易策略运用

第一节 牛市期权交易策咯

第一招：即将大涨，买人看涨期权赚取数倍利润

第二招：看不跌，卖出看跌期权赚取权利金

第三招：强烈看多，建立合成期货多头

第四招：小幅上涨，买人看涨期权，垂直套利稳稳赚

第二节 熊市期权交易策略

第一招：即将大跌，买人看跌期权赚钱最快

第二招：看不涨，卖出看涨期权赚取权利金

第三招：强烈看空，建立合成期货空头

第四招：下跌有限，买人看跌期权，垂直套利风险小

第三节 盘整行情中的期权交易策略

第一招：卖出跨式，盘整时候赚最多

第二招：卖出宽跨式，获利区间更大

第三招：买人蝶式套利，稳扎稳打

第四节 突破行情下的期权交易策咯

第一招：买入跨式，大涨大跌都能赢

第二招：买人宽跨式，小钱赚取大波动

第三招：卖出蝶式套利，巧赚小波动

第五节 买入期权，为期货投资投份保险

第一招：买人看涨期权，保护期货空头部位

第二招：买人看跌期权，规避期货多头持仓风险

第六节 卖出期权，提升期货操作绩效

第一招：买人期货+卖出虚值看涨期权

第二招：卖出期货+卖出虚值看跌期权

第七节 抓住秘诀，套利其实也简单

第一招：买人看涨期权+卖出看跌期权，并放空期货

第二招：买入看跌期权+卖出看涨期权，并做多期货

第三招：利用市场错误进行套利

第四章 入市后行情分析与交易策略运用

第一节 期货做多与期权的结合运用

第一招：保守型操作：做多期货，同时买进看跌期权

第二招：保守型操作：做多期货，同时卖出看涨期权

锁利

第三招：积极型操作：期货做多，出现获利，再卖出

看涨期权锁利

第四招：积极型操作：期货多单出现亏损，用买进看

跌期权反败为胜

第二节 期货做空与期权的结合运用

第一招：保守型操作：做空期货。同时买进看涨期权

第二招：保守型操作：做空期货，同时卖出看跌期权

锁利

第三招：积极型操作：期货傲空，出现获利，卖出看跌

期权锁利

第四招：积极型操作：期货空单出现亏损，用买进看涨

期权反败为胜

第三节 买进看涨期权交易策略运用

第一招：出现急涨，明显获利，卖出平值看涨期权

锁利

第二招：出现急涨，明显获利，卖出期货锁利

第三招：期货价格缓涨，处于小赚小赔，卖出看涨期权

增利

第四招：期货价格缓跌，出现亏损，卖出低执行价格看

涨期权反败为胜

第五招：期货价格急跌，明显亏损，卖出期货反败为胜

第四节 买进看跌期权交易策略运用

第一招：急跌，明显获利，卖出平值看跌期权锁利

第二招：急跌，明显获利，买进期货锁利

第三招：期货价格缓跌，处于小赚小赔，卖出看跌期权

获利

第四招：缓涨，出现亏损，卖出高执行价格看跌期权反

败为胜

第五招：期货价格急涨，明显亏损，买人期货反败为胜

第五节 卖出看涨期权交易策略运用

第一招：期货价格急跌，用买进看跌期权提高获利

第二招：期货价格缓跌，用卖出不同执行价格看跌期权

提高获利

第三招：期货价格缓跌，用卖出相同执行价格看跌期权

提高获利

第四招：期货价格缓涨，用买进看涨期权避险

第五招：期货价格上涨，用买进期货避险

第六节 卖出看跌期权交易策略运用

第一招：期货价格急涨，用买进看涨期权提高获利

第二招：期货价格缓涨，用卖出不同执行价格看涨期权

提高获利

第三招：期货价格缓涨，用卖出相同执行价格看涨期权

提高获利

第四招：期货价格缓跌，用买进看跌期权避险

第五招：期货价格下跌，用卖出期货避险

第五章 期权交易风险衡量与管理

第一节 认识期权风险指标

一、Delta(□，□)

二、Gamma(□)

三、Theta(e)

四、Vega(v)

五、Rho(p)

第二节 识别部位风险

一、期权多头部位的风险参数

二、期权空头部位风险参数

三、组合部位的风险参数

第三节 管理部位风险

一、中性对冲原理

二、Delta中性对冲

第四节 期权交易的风险

一、期权交易风险的特点

二、如何认识期权交易的风险

三、不同参与者的风险与管理

第六章 期权大观园

第一节 世界期权市场

一、世界期权市场发展现状

二、韩国期权为何如此火爆

第二节 期权风险研究

一、期权交易风险事件分析

二、期货与期权，谁能操纵谁

第三节 期权定价及隐含波动率

一、期权定价

二、隐含波动率

三、多空心态分析——PCR

主要参考书目

(1)以小博大。期权可以为投资者提供较大的杠杆作用。对于买方来说，买人平值期权特别是到期日较短的虚值期权，就可以用较少的权利金控制同样数量的合约，不需太多资金就可以从期货价格的涨跌中寻找机会，适合资金较少的散户。

(2)风险确定。买人期权，无论价格如何变化，变化多么剧烈，风险只限于所支付的权利金，但利润可以随着期货价格的有利变动而不断增加，而且免受保证金追加之忧虑，远离爆仓的噩梦，可以保持良好的交易心态。

(3)延迟交易决策。当投资者对期货价格看涨(看跌)但又不确定时，可以先行支付少量的权利金，买入看涨期权(看跌期权)。风险既定，价格趋势明朗后，再做进一步的判断和交易行动。

期权买方拥有的是权利，可以选择执行，也可以选择不执行。买入期权后，等于下了一个止损定单，最大的损失就是权利金。在行情振荡市场中，当期货价格不利变化时，可以等待观察市场变化，当行情发生回转时，期权价格回升，避免了期货交易止损平仓后价格回转的尴尬境地。

(4)更多的投资机会与投资策略。期货交易中，只有在价格发生方向性变化时，市场才有投资的机会。如果价格处于波动较小的盘整期，做多做空都无法获取投资利润。在期权交易中，无论期货价格处于牛市、熊市或盘整，均可以为投资者提供获利的机会。期权上市后，根据不同月份、不同执行价格的期权之间，期权与期货之间的价格关系，可以派生出众多的套利交易策略。

(5)交易策略选择性强。期货交易中，只有多空两种交易部位。期权交易中，有四种基本交易部位：看涨期权的多头与空头，看跌期权的多头与空头。如果投资者不想承担太大的风险，可以买人期权。如果投资者能够承担风险，可以选择卖出期权。投资者买入期权，认为权利金成本较高，可以选择虚值期权。如果对期货价格有务实的看法，则可以卖出不同执行价格或者不同月份的期权，收取权利金以降低成本。同样，投资者卖出期权后，可以通过买人不同执行价格或者不同月份的期权来降低风险。期权交易的灵活性在于：通过不同的组合交易策略和不断调整，投资者可以获得不同的风险收益和成本的投资效果。只要确定您的目标和风险能力，就会有一项投资计划适合于您。期权投资策略的多少，取决于想象力的丰富程度。

(6)保护期货持仓。期权买卖既可以赚取价差，也可以用来规避期货交易的风险，改善期货持仓状况。对于持有期货多头的投资者，可以买人看跌期权，一旦做错方向，可以防止期价下跌的风险；而如果价格上扬，也可保有获利的能力。对于持有期货空头的投资者，可以买入看涨期权，规避期价上涨的风险。

2．盘整也能赚大钱

期货交易中，遇到长期盘整的行情最令投资者没脾气，遇到不活跃行情更头疼。但是，这种情况如果是卖出了期权，则是难得一遇的绝佳时机，可以大大赚取权利金中的时间价值。具体请参看本书第三章有关内容。

3．涨跌不明也能赚钱

做期货，下单时必须知道或预测行情的涨跌方向。如果预测后市会上涨，则买人期货；预测后市下跌，则卖出期货。如果您只预感或判断未来会有大行情，但是涨是跌不知道，在这种情况下，还是谨慎为妙，否则可能会遭受重大损失。

但是，有了期权，也无需太多担心。只管同时买进看涨期权和看跌期权即可，执行价格可以相同，也可以不同。具体请参看本书第三章有关内容。

4．期权交易技巧多  (1)选择月份与执行价格的技巧。面对众多繁杂的期权合约，有不同的品种、不同月份的期权，有看涨期权与看跌期权，还有不同执行价格的期权，对于一个刚剐接触期权交易的投资者来说，可能会感到惊讶和无从下手。投资者应该买人什么、卖出什么，可供挑选的范围的确太大了。从国际商品期权市场的经验看，期权交易一般集中在近期月份。根据期权交易的原理，平值期权不确定性强，可以由平值变为实值，也可能转化为虚值，因此平值及其附近的合约的投机性也强，交易比较活跃。而波动率大的品种，虚值期权会相对活跃。另外，作为一个简单的办法，投资者最好参与交易比较活跃的合约。建议大家集中关注平值或靠近平值的上下两档的合约。

不同执行价格的期权合约的选择，决定着期权交易的权利金成本、盈亏平衡点、投资收益率和风险程度。买人深虚值期权的好处在于权利金十分便宜，但其转化为实值期权的过程需要期货价格更大的变化。买入深实值期权，需要支付高额的权利金成本，杠杆作用十分有限。P22-23

郑州商品交易所(ZCE)是经国务院批准的国内首家期货市场试点单位。由远期现货交易起步，1993年5月28日正式推出标准化期货合约交易。

20年来，郑州商品交易所始终坚持“三公”原则和科学发展。不断创新实践，加强一线监管，防范市场风险，市场发展取得了令人可喜的成绩。初步形成了以关系国计民生大宗农产品为主，兼有工业品的期货品种体系，交易法规制度体系日趋完善，风险防范和化解能力日益增强，信息技术系统更加稳定高效，市场稳步健康发展，市场规模不断扩大。

由郑州商品交易所资助出版的“期货市场研究丛书”，旨在鼓励有志于期货市场研究的专家、学者多出书、出好书，以推动我国期货市场稳步健康发展，发挥期货市场服务国民经济的积极作用。

期货市场研究丛书编纂委员会

2011年6月