财富即将重分配，央行没有告诉你的真相。每一次的泡沫破灭，都是一次财富重新分配的机会，你想看到自己的财产被别人分配，还是期待分配到别人的财产？

作者被称为台湾的郎咸平、宋鸿兵，讲出内地学者不敢讲盛世危言。

台湾金石堂年度最具影响力十大书籍。

《大泡沫(央行没有告诉你的真相)》(作者王伯达)从分析台湾地区大泡沫开始，直指中国大陆才是这出泡沫剧的主角。捍卫你的财产，此刻你一定要看的书。

《大泡沫(央行没有告诉你的真相)》的作者王伯达在台湾各指标都呈现上升趋势的经济环境下，犀利地对真实的金融环境是否一如表面表现出来的状况提出了质疑。作者以外汇储备过高这一标志为切入点，系统且全面地分析了股市及房地产市场繁荣背后的陷阱，揭露了在浮夸的经济景象背后，实则酝酿着巨大的经济泡沫，一旦泡沫被戳破，将导致非常严重的后果，堪比史上最严重的几次金融危机。今天的中国大陆，泡沫化程度已全面超越台湾地区，《大泡沫(央行没有告诉你的真相)》作者深入剖析大陆泡沫景象，全面揭穿表面浮华后所面临的灾难。

推荐序

学习判断泡沫，是成功理财的第一步　林奇芬/I

大泡沫，是预言还是谣言？ 吴惠林/IV

自序

迎接大泡沫年代/VIII

前言

你准备好面对这前所未有的大泡沫了吗？/1

货币不只是货币

第1章 国际货币体系的演进/003

第2章 错误货币政策的影响/010

外汇储备的诅咒

第3章 1929年美国大萧条/016

第4章 日本失落的十年/020

第5章 亚洲金融风暴下的泰国/027

第6章 1990年台湾的万点泡沫/032

台湾的泡沫进行式

第7章 失控的外汇储备/047

第8章 高涨的股价指数/052

第9章 疯狂的土地泡沫/058

第10章 房价租金比高居亚洲之冠/063

第11章 民众所得增长远远落后房价涨幅/070

第12章 全民消费能力及财务结构恶化中/075

“央行”没告诉你的真相

第13章 巨额外汇储备从何而来？/087

第14章 弱势台币为了谁？/099

第15章 “央行”成了”国库”的摇钱树/112

第16章 停不下来的泡沫/120

大泡沫

第17章 泡沫的唯一终点：破灭/135

第18章 从哪里开始引爆？/143

第19章 金融体系的崩坏/147

第20章 这场泡沫的损失会有多少？/157

第21章 政府的财政危机/164

政府的因应：期许一个”造钟”的政府

第22章 当裁判的，就别再兼球员了!/171

第23章 让新台币升值，给台湾产业一点刺激/175

第24章 寻找财源？从土地税制下手/181

第25章 提高台湾职工的基本工资/184

个人的因应：财富重新分配的时机来临

第26章 给股票族的三个建议/188

第27章 给基金族的三个建议/194

第28章 无壳蜗牛：以租代买/198

第29章 有壳阶级：紧盯加息，先卖再买/201

这出泡沫剧，中国才是主角

第30章 似曾相识的场景/207

第31章 成也货币，败也货币/215

第32章 美元，凭什么强/219

第33章 中国房地产泡沫的终点/225

第34章 是危机也是转机/246

结语

我们可以改变这一切/249

国际货币体系在过去100多年里历经了多次演进，从19世纪中叶的“金本位制”到1945年第二次世界大战后的“布雷顿森林体系”，到了1976年又演变为目前全球通行的“美元本位制”。我们可以从接下来的说明中发现，每一次货币体系的演进，都增加了货币的信用扩张成分，这样的改变虽然在该年代创造了经济的快速增长，却也都为日后的泡沫埋下了伏笔。

从1880年左右开始，金本位制成为全世界主要的货币支付体系，黄金是各经济体主要的交易媒介与储备资产。直到第一次世界大战期间，多数国家仍然以金本位制作为发行货币的准则。金本位制实际上包括“金币本位制”、“金块本位制”以及“金汇兑本位制”，然而不管是哪一种制度，基本的原则便是各国政府想要发行货币就必须要有足够的黄金作为发行货币的储备资产，以黄金代表并维持政府发行货币的价值，如此一来才能维系货币的实质价值与货币持有者的信心。

在金本位制之下，国际贸易收支与各国货币的汇率有着自动回复的调整机制：当一个国家在国际贸易中产生贸易盈余，也就是所谓的“经常账盈余”之后，贸易盈余国就可以取得贸易赤字国的货币，并以该国的货币向该国要求兑换为黄金。如此一来，贸易赤字国的黄金就会逐渐流入贸易盈余国，而当黄金进入贸易盈余国的金融体系后，金融体系将会释放更多的货币来刺激经济增长并同时使物价上升，物价的上升会逐渐削弱这个贸易盈余国产品的出口竞争力，使得出口开始减少、进口开始增加，然后贸易盈余国累积黄金的速度便开始减缓，黄金开始外流。

相对来说，由于贸易赤字国所储备的黄金持续外流，该国的货币发行量就会出现紧缩现象，进而使该国的经济活动趋缓，购买能力下降，如此一来，进口开始减少，出口开始增加，黄金将会出现逐渐回流的现象，而国际贸易就是通过这样的调整机制找到平衡点。

然而，由于当时国际贸易频繁，黄金的生产速度远远跟不上商品流通的速度；此外，各国的黄金产量有着先天上的分配不均，这也削弱了货币的流通基础。在这种种限制以及资本主义的贪婪之下，金本位制便在第二次世界大战之后宣告结束，取而代之的是《布雷顿森林协定》这个以美元为中心的国际货币体系协议，国际货币体系自此有了第一次大幅的信用扩张。

1944年，第二次世界大战结束之后，各主要工业国齐聚在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开联合国和盟国货币金融会议，会议通过了《布雷顿森林协定》。该协定主要的内容是让美元与黄金之间维持固定的兑换价值，将每盎司黄金定价为35美元，而各主要成员国的货币则与美元维持可调整的固定汇率制度。此外，作为发行储备货币的美国，必须保证有足够的黄金让成员国按照约定的价格拿手上的美元来换取。  这个近似于固定汇率的制度设计，是为了防止30年代各国竞相以贬值方式达成贸易保护的事件重演。同时，这个体系让混乱的国际货币支付体系有了可遵循的准则，美元成为主要的国际支付工具，而以美元作为清偿货币的做法，也弥补了过去黄金产量不足以支应国际贸易支付的问题。自此，国际贸易掀开了新的一页。

布雷顿森林体系也有着与金本位制类似的自动回复调整机制。然而，随着美国长期的贸易逆差以及越战军费支出的增多，主要贸易强权手上所累积的美元愈来愈多，由于这些国家担忧美国的支付能力，因此便开始拿着手上的美元向美国要求兑换成黄金，从而引发了1971年的美元信任危机。当时美国总统尼克松为了解决黄金短缺的问题，宣布美元对黄金贬值10％，使得每盎司黄金兑美元由35美元变为38美元。然而，这并没有解除会员国对于美元的信任危机，反而加深市场对美元是否可能进一步贬值的疑虑，因此，各会员国纷纷宣布放弃与美元联系的固定汇率制，改用浮动汇率。1978年生效的《牙买加协议》让各国得以自由选择汇率制度，并取消黄金的官方价格，自此，全球货币清算机制进入美元本位时代。P4-5

金融海啸发生已几年了，投资人还在余悸犹存的恐慌中。在全球低利率环境中，投资市场在2009年呈现不可思议的大反弹，但2010年随即又被二次衰退的阴影笼罩。在许多演讲场合我问现场观众，你们觉得现在市场氛围好吗？大部分人都摇摇头。通常这样的市场气氛测试，会让我蛮安心的，因为观众没有过度乐观，就表示市场还没有出现过热的泡沫危机。

但是泡沫总是会发生的，就像我们曾经经历的2008年金融泡沫，或2000年的网络泡沫，或更早之前的1997年亚洲金融风暴、日本地产泡沫……其实，每隔几年就会有一次比较大幅度的经济气候调整，以经济学的角度来看，经济环境永远在供不应求与供过于求之间摆荡，景气高低起伏自有一定的行进过程。

下一次泡沫危机发生的时机，会不会是如作者预估的2011年？还是前一阵子甚嚣尘上的玛雅预言2012年？谁也不知道。但我们需要学习的是，用什么方式掌握过热讯号，让我们能够在泡沫被戳破前及时逃离。

外汇储备快速增加，是不是一个危机讯号？本书作者举了很多例子，指出外汇储备快速上扬后的风险。包括，外汇储备快速累积代表必须释出大量本国货币，国内游资泛滥将带来股价与房价的异常飙涨。在台湾第一次万点行情时，这些现象都曾经出现，并带来后续房价与股价的泡沫。而今外汇储备再次快速累积，历史是否将重演，这确实是金融市场要认真面对的讯号。但我认为读者看这本书时，如果只把注意力放在泡沫引爆的时机上，那也未免太过狭隘，我认为读者应该认真学习的，是作者分析金融市场风险的方法，那才是能够长期保护资产、在泡沫破灭前全身而退的重要武功。

作者在这本书中，先帮我们回顾了国际金融史，从货币制度到几个重大金融事件，让我们能快速掌握国际金融市场近100年来的重大变化。接下来，作者用外汇储备与货币供给额、股票价格与房地产价格等数据，分析过去30年来的经济变动。这些指标，包括外汇储备占GDP比重、M1B增长率、股票市值占GDP比重、房价租金比、房价收入比，投资者都应该了解与学习，作为未来观察金融资产是否过热的参考。

作者王伯达，具有会计与企管硕士学历，同时有国际企业并购实务经验与证券分析师执照，是理论与实务兼具的专业金融从业人员。他也是我的优秀学弟，我们有缘就读于同一所大学与研究所。除了专业素养之外，伯达更有兴趣把自己的知识与大众分享，他目前在《壹周刊》与《Money钱杂志》都辟有专栏，经常发表立论精辟的文章，甚受投资人的欢迎。而在这本书中，他帮读者搜集大量资料，涵盖范围广、时间跨度长，基本功真的很扎实，光是这些数据图表，读者就值回票价了。

在本书中，作者提出对于外汇储备攀高的疑问，也对“央行”采取新台币偏贬值的策略有不同看法，不管“央行”或产业界是否认同他的观点，我认为作者诚实地提醒大家注意风险来袭，他的勇气值得敬佩。而他甘冒大不韪提出这些警告，目的是提醒大家及早改变、及早防范，而不要坐待风险发生。

我们看到目前美国与欧洲经济疲弱，就是因为先前过度扩张制造泡沫，目前则需要很长的时间疗伤止痛。现阶段全球新兴市场积极发展，追求高增长，而过度投资后隐藏的泡沫危机，也在逐渐成形中。台湾本身也有自己的风险在酝酿。在下一个泡沫被戳破之前，你能不能全身而退？这本书中的许多观念值得你学习。

看这本书时，如果只把重心放在泡沫何时引爆的危机上，那也未免太过狭隘。我倒认为读者应该认真学习的，是作者分析金融市场风险的方法，那才是长期得以保护资产、在泡沫破灭前全身而退的重要武功。

——台湾《Money钱》杂志顾问林奇芬

作者将“外汇存底”的迷思彻底解构，而且以数据和图表详加解说，一般读者都能看懂，有助于拯救人类。

——台湾中华经济研究院吴惠林研究员

面对泡沫只有几个定论：1．泡沫迟早会破；2．越远破灭其损坏越大；3破灭的时间总是出乎意料。作者提供了投资人面对后泡沫期的投资与理财心态，值得读者用心拜读。

——总干事黄国华