《投资答案》作者之一戈登·默里曾在华尔街摸爬滚打25年，在高盛、雷曼兄弟等知名投行担任高级投资经理人，历经华尔街的繁荣与颓势。然而，身患脑肿瘤的他在6个月前决定停止一切治疗，意识到自己必须迅速行动，用自己最后的力量编撰这本书，向尽可能多的普通投资者传递他的投资忠告。默里可算是华尔街上“幡然悔悟”的最高级别资深专业人士之一——对他及他的同事在华尔街职业生涯中所信奉的绝大部分投资规则予以了否定。他本人不幸于2011年1月15日离世，他毕生留给世人的这本唯一佳作——《投资答案》，成为他警醒世人理智投资的最好见证。

《投资答案》：华尔街资深投行家戈登·默里临终前的绝笔忠告！是时候由你来掌控自己的投资未来了！这些事情其实比你想象的简单得多。

投资时单干比较好还是应该倾听专业人士的建议？如何配置投资中股票、债券和现金的比例？投资组合应该侧重于哪类资产？投资策略应该是积极进取的，还是消极被动的？何时应该卖出持有的资产，何时应该买入更多？

以上种种每个投资者都有的疑惑，在戈登·默里、丹尼尔·戈尔迪所著的《投资答案》中都能找到最真实的投资答案！

前言 辞世前的肺腑之言

我们为什么写这本书

导言 投资者的真情告白

第一部分 战胜自我

 第一章 自己的选择，只有坚持到底

 第二章 低风险和高收益，“鱼和熊掌不可兼得”

 第三章 “篮子”和“鸡蛋”怎样搭配？

 第四章 跑赢市场只是“传说”

 第五章 适时加仓，抑或“割肉”？

第二部分 看清事实

 第六章 真的赚到钱？要看以什么为标准

 第七章 大小通吃，受得了吗？

 第八章 人人成功，华尔街的最大谎言？

附录

数据来源及说明

第四章 跑赢市场只是“传说”

试图抓住市场时机是个蚀本买卖，这没什么奇怪的，因为没有人能准确地预测未来。

主动投资

主动的投资管理者试图通过选股和把握市场时机等技术手段战胜市场（或相关基准）。与之相反，被动的投资管理者避免主观预测，着眼于长远，致力于获得与市场整体相近的回报。

有效市场假说理论断言，长期而言，没有哪位投资者能持续战胜市场，除非他的运气好得出奇。主动管理者每天都不懈地测试这项假说，试图超越他们的基准，在调整风险之后获得更高的回报。证据表明，他们的努力徒劳无功。

图4–1显示了截至2009年12月31日的5年内，未能超越各自基准的主动管理型股票共同基金所占的比例。此处传达的信息是，大多数基金未能战胜各自的基准。（倘若国际小盘股的管理者正确地跟包含新兴市场的指数进行比较，绩效不佳率将上升至跟其他股票类别相近的区间：70%～80%。

来源：《标准普尔指数投资与主动投资业绩对比》（SPIVA），2010年3月30日。用于比较的指数：美国大盘股——标准普尔500指数，美国中盘股——标准普尔中盘股400指数，美国小盘股——标准普尔小盘股指数，全球基金——标准普尔全球1200指数，国际——标准普尔700指数，国际小盘股——标准普尔美国以外发达国家小盘股指数，新兴市场——标准普尔IFCI综合指数。SPIVA所用数据源自CRSP无生存偏差美国共同基金数据库。投资业绩未记各种费用和开支。投资者无法直接投资指数。

主动管理者构建不同于市场的投资组合，试图以此超越市场（或基准指数）。主动管理者认为，通过卓越的分析和研究，他们能击败市场。有时候，这些管理者会考虑财务数据或经济统计数据等基本面因素。还有人使用图表对历史价格、交易量或其他指标进行技术分析，他们相信可以由此预测未来价格走势。

在大多数情况下，为了战胜他们的基准，主动管理者往往“集中下注”——只持有那些他们认为将有超一流表现的证券，拒绝其他证券。采用这种方式，自然无法收获投资多元化的好处。这也使得投资者很难运用主动的策略管理投资组合，进而无法可靠地获取某一目标资产类别的回报，也无法控制投资组合的整体配置。

For the most part, in an attempt to beat their benchmarks, active managers will make concentrated bets by holding only those securities they think will be the top performers and rejecting the rest. This approach, of course, comes at the expense of diversification. It also makes it difficult to use active strategies in a portfolio to reliably capture the returns of a target asset class or control a portfolio's overall allocation.

众多研究表明，主动管理者的回报可能与他们的基准相差甚远，他们的投资组合时常在多项资产类别之间出现重叠。

为了击败市场，主动管理者采用的两种主要方式是：（1）市场择机；（2）挑选证券。

P75-79

辞世前的肺腑之言

华尔街经纪人和活跃的基金经理利用你对投资技能的相对缺乏，为他们自己谋利，而不是为你谋利。

财经媒体利用你在熊市期间的恐慌心理，以及你在牛市期间的自信情绪，为它们自己谋利，而不是为你谋利。

记录表明，我们选出的议员、曾经信任有加的评级机构和政府监管部门摆放在首位的，是他们自己的利益，而不是你的利益。

所有这些相关方对投资的理解深度，都不及你将在本书中读到的内容。到了你把自己放在第一位，掌控自己的投资未来的时候了。这些事情其实比你想象的简单得多。

投资是一个自我感悟和反思的过程，每一位在大起大落的市场上生存下来的投资者，都可以讲出不少富有启发意义的体会和经验，只是他是否愿意坦率地说出来罢了。本书汇集了两位有丰富市场经验的投资者的体会，对于中文版本的读者来说，一方面可以增进对于美国市场的实际感受，同时也可以从中得到改进自身投资理念的启发。

——巴曙松 研究员，国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师，中国银行业协会首席经济学家

无论相信何种投资理念，成功的投资家往往都为自己制定几条简单的投资原则。一旦违背这些原则，他们也一样沦为贪婪或恐惧的奴隶，并为此付出代价。这本书可以帮助投资者构建起适合自己的投资原则，并战胜那些知名投资家。

——滕泰 《新财富论》作者，民生证券首席经济学家

本书来自即将走到生命尽头的华尔街投资家的“幡然悔悟”，我看到的与那些历尽人间沧桑的人生感慨一样，他们完成了对于自己的否定，对于自己过去所信奉的或所引以为荣的复杂规则的否定。市场是令人敬畏的，不可测的。成功的投资哲学最后都殊途同归：抱定“信心、耐心、平常心”，一以贯之，最简单的策略或许就能制胜。但能做到的人很少。无数经验证明，大凡以“求欢”的心态进入市场的人，最终都是输家。

——刘煜辉 中国社会科学院金融实验室主任

美国人在投资理财方面经验多，犯的错误也多，我们中国人还是小学生，应该多学习，多参考。作者有几十年的实战经验，十分可贵。

——张化桥 瑞士银行董事总经理，中国投资银行部副主管