加里·戈顿的《银行的秘密 现代金融生存启示录》这本书不仅仅是一本常规的回顾性文本，同时也是一本曾经书写银行业历史的参与者所作的重大事件的真实编年史。

这本书向我们解读了发生于1873年、1884年、1890年、1893年、1896年、1907年和1941年的金融危机。从1934年到2007年，一直都没再发生过类似的系统性危机。戈顿明确指出，这段平静时期的结束。实际上是存款保险和影子银行的崛起导致的监管不力联合作用造成的结果。我们必须作出选择，是恢复有效监管还是重新回到过去糟糕的日子。

如今的金融危机与1907年和1893年的危机并没有什么不同。只是，绝大多数人对席卷其中的金融市场几乎一无所知，不了解它们的运行机制，更不知道它们的经营目的。很多新的术语，例如“次级抵押贷款”、“结构性投资工具”、“信用衍生”、“证券化”等，对他们来说，没有任何意义。在《银行的秘密 现代金融生存启示录》中，加顿对这些复杂的概念进行了详尽清晰的解释。

《银行的秘密 现代金融生存启示录》指出，证券化的银行系统其实是真实存在的，它允许机构投资人和投资公司进行大量的短期存款业务。但是对于所有的银行系统来说，它都是可能引起金融危机的软肋。事实上，2007年8月开始的金融危机不应该被理解为只有个人参与的零售危机，它更应该被看成是有众多机构参与其中的大范围的金融危机。通过这些机构，大型金融企业得以在其他金融公司之上运转，导致整个金融系统倒闭。

引言 银行——“最重要的陌生人”

第一章 恐慌：现代金融的“基因缺陷”

 神秘的银行

 债券往事

 “影子”银行的崛起

 恐慌

 金融业的未来

 结论

第二章 2007年：这不是恐慌元年

 恐慌的背景

 次级抵押贷款

 次级RMBS的复杂性

 担保债务凭证

 难以理解的危机

 更大的麻烦

第三章 次贷：没有所谓“新的恐慌”

 恐慌依旧

 危机——没什么不同

 竞争假说

 还没到总结的日子

 写于2008年10月4日

第四章 监管：当“银行业”不只有“银行"的时候

 历史上的银行监管

 准入门槛、价格战和市场份额

 低门槛时代的银行监管

 重新定义“银行业务”的需求

尾声 如果2107年金融危机

注释

参考文献

·次贷是一种金融创新，旨在通过为以前那些因无法获得抵押贷款而没能力购房的人群提供服务以获取较高的利润。这一点非常重要，因为接下来针对这次危机的监管措施将对这个人群未来的购房需求能否被满足产生重要的影响。金融系统的再监管与国家住房政策，这种情况应该得到承认。房利美和房地美的局势也强调了这一点。

·这场危机正是由于房价停止上涨，然后又出现暴跌而引发的。ABX指数的出现揭示了(2006年和2007年的)次贷债券的价值正在迅速下降的情况。但是，人们却无法得知风险到底来自何方，而缺少了这些信息，市场参与者自然开始担忧交易对手方的偿债能力。这导致同业银行市场的普遍停滞、大量的资产减记，以及随着银行被迫抛售资产而出现的结构性产品价格盘旋下跌的恶性循环。

·这一次的危机说明并强调了传统的银行业系统在某种程度上已经不再是储蓄投资过程的中心。’资本市场，通过证券化方法出售中途产生的贷款以及借助衍于生品分散风险，突出了资本市场的中心性，阐释了结构性产品的灵活性。这一过程至少已经持续了25年，应该被视为一种进步。

·一般的资产证券化，目前并不构成问题，它不是造成这次危机的原因。证券化是一种高效的融资方式，而且也没有证据表明其运营过程中存在系统的代理问题。相反，次贷设计上的特殊形式才是整个问题的根源。它对房价非常敏感，同时这种敏感性又被传播到其他多种金融结构中。

·各种结构性产品和衍生工具使得风险能以一种不透明的方式进行全球传播。理论上讲，这与19世纪美国银行业系统内那些银行所持有的不透明的特定贷款相比，并没有太大的区别。这种不透明性可能总是和各种创新相伴而生，如果我们没有意识到这里很可能存在着一种取舍，那么创新就会被压制。从这次的教训中，也许，我们应该学会仔细观察那些不具有透明性的领域，例如对冲基金市场。

·许多有关资本市场运作和危机的学术研究都重点谈到了“可抵押”财富这一概念，即一个经济个体可以用来抵押且能被证明是无风险的资产或债券的总额。当前的危机表明，在涉及金融抵押品的问题时可能会出现这样的情况——投资组合被认为是安全的，而可抵押财富不管是在世界各地哪里的危机中反而都无法再进行抵押。用我的话来说，它们已经具备了信息敏感性。例如，即使是机构债券在2007年8月也不再是回购市场可接受的抵押品。

·这次危机同样说明了“世界各地”最好被当做是一种阿生事物来看待。由各种证券和结构组成的交易链创造了一种事前就已经存在却没有被很多人发现的“世界状态”。因此，“不完全市场”这一概念可能比我们普遍认为的更加复杂。

·在一个充满衍生品的世界里，会计方法被普遍认为很难测算出公司的真实价值。这次危机同样暴露了根据所谓的有效市场按市值计价的方法存在着各种缺陷，需要重新思考解决之道。某些时候，对于目前已经开始积极转向风险管理的金融公司而言，复式记账这种模式被认为是不合适的。风险管理本身也并非完美，但通过观察公司的各种行为，你会发现管理层更倾向于这种能够提供更多有效信息的方法。

·正如默顿米勒在20多年前指出的那样，金融创新更多受制于监管制度及税收。监管意味着限制和高成本，例如向银行施加与其竞争环境不一致的资本要求就会加速非居间化(指由储蓄银行存款转为直接的证券投资)。增加费用，如萨班斯法案，可能导致美国资本市场在竞争中处于劣势。企业家们会在某些场合承受某种形式的风险。在一个全球化的环境中，在那些资本流动极为便捷、风险可以通过衍生工具迅速转移的地方，国家监管机构将很难控制这些(富有冒险精神的)企业家。这一趋势已经非常明显。精明的头脑总是不断涌向监管最少的平台：对冲基金。P164-165

你认为自己了解华尔街破产的原因吗？加里·戈顿——金融危机中的福尔摩斯。他将会向你解释一切。

罗伯特·晗恩企业研究所监管和市场研究中心创始人

这本书有助于我们理解导致金融危机的银行业的最薄弱之处。就像大萧条之前的客户银行一样，“影子银行”市场运行起来太过脆弱：容易引发危机。

艾兹拉·克莱因《华盛顿邮报》

这本书不仅仅是一本常规的回顾性文本，同时也是一本曾经书写银行业历史的参与者所作的重大事件的真实编年史。这是一部伟大的著作。

戴维·沃什《经济的要角》

这本书向我们解读了发生于1873年、1884年、1890年、1893年、1896年、1907年和1941年的金融危机。从1934年到2007年，一直都没再发生过类似的系统性危机。戈顿明确指出，这段平静时期的结束。实际上是存款保险和影子银行的崛起导致的监管不力联合作用造成的结果。我们必须作出选择，是恢复有效监管还是重新回到过去糟糕的日子。

保罗·库格尔蔓《纽约时报》

它是我迄今为止读到的最为连贯和最让人信服的解读金融危机的书，同时它也指出了现在的危机与历史上的危机在本质上的相同之处。戈顿的研究为我们建设一个安全、严密并能在其他金融服务方面持续创新的监管环境提供了可行性建议。

罗伯特·卢卡斯 芝加哥大学经济学诺贝尔奖得主