股市从来不亏待任何人，但是成千上万的人在股市里输钱。听起来是不是像是在故弄玄虚？但并非如此。事实是：只要你的投资期限足够长，投资策略足够精明谨慎，你就可以克服任何极端的市场波动，等待时机，总有一天市场会让你很富有。

为了达到目的，你必须识别并揭穿一连串似是而非的投资谎言。这些谎言会导致你在股票投资上的惨败。绝大多数投资者因为听信这些谎言而陷入财务上的困境。本书为我们介绍的就是12个投资谎言。

◎在短期内，混乱和迷惑似乎主宰着股市。大多数投资者认为这种每天坐过山车的感觉是热烈而且疲惫的，任由自己的情绪牵引着，在市场中出出进进，好像一只被牵着鼻环的公牛。

高位买入，低价割肉，泡沫出现，泡沫破裂，如此循环往复……

不过这个市场中还有另外一部分人——他们通过巨大的毅力和精明的投资，参与投资过程，持久地获得源源不断的巨额财富。唉！这正是大部分投资者所不能享有的经历啊！

为何？

答案很简单：被华尔街和新闻媒体所牵引着，投资者普遍接受了一系列的错误观念。这些错误观念(我们所称为“谎言”)，乍一看都很合乎逻辑，于是它们更具危险性。毕竟，如果你拥有以下观念，谁会认为你是一位不成功的投资者呢？

◎一切取决于业绩？(谎言！)

◎投资于好公司？(谎言！)

◎在市场步入下跌通道时积极采取行动？(谎言！)

如果这些判断你都觉得说得很在理的话，那么你很应该耐心地读下去。你将会知道如何判别和避免导致投资者一再失败的那些“糊涂的常识”。

致谢

作者注

导言

谎言1：聪明的投资者能够击败市场

谎言2：经纪公司是以客户服务模式为导向的

谎言3：一切以业绩论英雄

谎言4：积极的投资策略是好的

谎言5：投资者自己总是自我感觉良好

谎言6：媒体是投资建议的上佳来源

谎言7：集中投资于好公司

谎言8：投资是令人兴奋的

谎言9：所有的风险都一样

谎言10：末日临近——还有投资的必要吗？

谎言11：我不是一个择时的投资者

谎言12：投资顾问的工作是帮你找到投资机会

结论

参考文献

译后记

我和妻子在热恋的时候，我就发现她具有一些让人羡慕的特质。首先当然是她的美貌和聪慧(我可不那么冲动幼稚)，但同时，我认为她还具备的另外两种特质让她成为不错的婚姻对象：她有两个哥哥，同时她是一名幼儿园教师。

我深知，这些经历是和男人生活之前的重要准备。和哥哥们生活近20年让她充分了解到男性的礼仪准则以及个人卫生习惯(其实就是完全不讲卫生)；一周花上30个小时去尝试跟5岁的小孩子讲道理，对了解男人情绪成熟水平来说是一种很好的训练。

从这个意义上看，妻子对男人的期望已经预先降低，而我知道我就是那个符合她期望的男人，这将为我在结婚的头些年省下许多精力。

有趣的是，妻子所具有的那些特质——耐心、实事求是、务实的预期——同样也是成功投资所必需的品质。当你研究投资选择时，总会有一些美好的幻境在吸引着你——获得丰厚回报的热门基金以及热门基金经理在那里向你招手。就像海市蜃楼一样，这些基金和基金经理并不代表现实。他们是幻影、昙花一现。如果你试图通过他们去实现稳定的投资生活，那么必败无疑。

然而指数基金——呃，“指数基金先生”可能不那么招人喜欢，打着领结，戴着一幅黑色边框眼镜，坐在那里洗洗涮涮。但是他每天都按时起床、工作，不到处闲逛，也不去追求下一个热点。他就是那个你可以与之建立长久关系的人，尽管这种关系可能会枯燥而缺乏新鲜感。

这就是投资者致命的阿喀琉斯之踵——不选择指数基金兢兢业业的效率，反而迷恋热门基金的塞壬之歌。当你在医生的会诊室里随意地翻阅杂志，比如《Money》杂志。你会浏览到一篇文章，题目比如说是“空前绝后的五支基金”，描述了无论市场好坏，都能够年复一年赚取超凡利润的五支基金，文章记载着各家基金经理辉煌的履历，包括庄重的、具有肖像风格的照片。照片里基金经理清一色地将手臂交叉抱于胸前，脸上一副一本正经却不谦卑的表情，似乎在说：“所有想要击败市场的人们……跟我来！”

现在，你是一个理性的人。你知道，一件事物若看上去很辉煌灿烂，往往就不那么真实了(既然你已经多次告诫你的孩子，你自己也必须确信这一点)。然而，当掌握通向无风险、稳妥的致富捷径的基金魔术师站在你面前时，一切是那么的绚丽夺目，令人神往。理性被你抛诸脑后，贪婪的小自我在你潜意识里将跳起来，摇旗呐喊着：“我！我！我要击败市场！我需要击败市场的行动！”所以你悄悄地撕下那篇文章把它塞进后衣口袋里，一回到家就迫不及待地给经纪人打电话，唯恐赶不上这趟财富列车！

如果你真的这样做了，我敢以下个月的按揭贷款打赌，一旦你上了车，你买的热门基金就不会继续这样热下去。你大概进入得太晚了，在基金回报率回归平均水平的时候才购买了它。也许未来几年里，它只给你带来很一般的回报，直到你厌倦它了，又去找下一个“高回报先生”。

投资者一而再地犯这个错误，其实很容易明白个中缘由。思维缜密的人往往会认为，其他思维缜密的投资专家应该能够击败市场。然而出乎意料的是，他们并不能。事实上，根据历史经验，在过去的10年里有70％～90％的专业理财经理无法战胜市场基准。

怎么会这样呢？

其实问题的答案在于：专业投资经理通过共同基金、养老金、对冲基金、捐赠基金等渠道掌控着太多的资金，这意味着市场中幼稚的投资者并不多，至少就最终决策者来说是这样的。这也意味着市场中机会并不再那么多了，因为每个人都知道这些机会，市场开辟的拥抱机会的大门前已经挤满了人。

当然，事情并非向来如此。50年前，投资者通常都是自己做决策，然后打电话将选股方案通知作为指令接受者的经纪人。人们只拥有少数股票——一打已经很多了——几乎所有这些股票都是蓝筹股。然后，他们用一种十分谨慎、保守的方式进行操作，让资金自行增值。

在那些日子里，华尔街大多数的交易量都掌握在个人投资者手里，在这种情形下，专业投资经理人有很多机会来获取超额收益。而且与今日的网络世界相比，当时的信息很粗糙，速度传递也十分缓慢。专业人员有机会接触到小投资者绝对接触不到的相关信息。中小市值股票对大多数投资者来说都是很陌生的，但却为专业人员获得超额收益提供了机会。华尔街精英们几乎肆无忌惮地分享着内部消息和小道消息，当然，通过勤奋的研究、技能、欺骗或者共谋来击败市场是非常可能的。

事实证明，那些日子一去不复返了。如今几乎没有投资者敢(或者说莽撞地)将自己毕生积蓄押在几种自己挑选的股票上，典型的做法是将选股的过程交给一家共同基金或者养老金的管理者。结果，机构投资者控制了市场中至少85％的交易量。据估计，一般大市值股票每周会被分析200，000次以上。

这就是当今专业资金管理者的困境。并非他们不够聪明，而是根本就没有机会。没有可供挖掘的秘密，亦无可供利用的乡巴佬。市场已经演变成MBA们的世界。他们具备相同的知识结构，无情地分析，疯狂地交易，试图证明他们向投资者收取的、用以击败市场的费用是合理的。然而具有讽刺意味的是，在有效市场条件下，这种行为的结果就是：大多数基金经理人，无论他们有多么的聪明，多么的明确，因为交易费用的存在使得他们不可避免地要在与市场的搏斗中败下阵来，从数学的角度来看这是必然的。这就像给一个雕塑家一件已然成型的杰作，他所做的每一步修改都必然是败笔。这是一个不可能获胜的命题。

呃，但是，希望仍然不停地涌向投资者。你会问，那彼得·林奇呢？华伦·巴菲特呢？比尔·米勒(Bill Miller)呢？他们每一个人都击败了市场！

对这些问题，我只能说：这就是你所了解到的全部吗？

在投资界，超过8，000家共同基金(不区分基金份额类型)，超过16，000个独立注册的投资咨询师，超过200，000个股票经纪人。那为什么当人们寻找那些多年来击败市场的职业基金经理人典范时，煞费苦心也仅能找出屈指可数的几个例子呢？因此，找到更多纯粹依靠运气来击败市场的基金管理人似乎更值得期待。

P6-9

投资者总是遭遇惨痛的失败……

4.5％！

这是股票型基金投资者在2007年以前的20年时间里的年均回报率，是由著名的金融研究机构大坝公司(Dalbar，Inc.)调查得到的。请注意，不是股票型基金的年均回报率，而是股票型基金投资者的年均回报率。

百分之四点五！

令人沮丧的是：在相同时期内，股票市场的回报率(如以标准普尔500指数衡量)为11.8％，甚至国库券的回报率都比股票型基金投资者的回报率高，而且这是股票市场历史上表现最好的时期之一。

市场的平均投资回报对投资者来说唾手可得。正如华伦·巴菲特(Wartell Buffet)在波克夏·哈萨威公司(Berkshire Hathaway)2004年年报中所指出的：

在过去的35年里，美国企业业绩非凡。因此，对投资者来说，想要获得丰厚的回报很容易：他们只需要以多元化、低成本的方式投资“美国公司”。投资者极少问津的指数型基金做到了。相反，大多数投资者却收益平平、甚至损失惨重。

诚如巴菲特先生所言，投资回报手到擒来。唉，可惜投资者谢绝了这份好意。这就像每天有人将中奖号码刊发在报纸的头版上，但却无人问津。

作为一名投资顾问，我觉得这是很荒唐的事。我个人认为，这是由于对人类情绪在投资中所扮演的角色缺乏根本认识而造成的。人们想通过纯粹分析去进行投资，这就类似于将橄榄球抽象演化为椭圆几何体一样，在技术上或许是可行的，但是却完全忽略了事物中的情绪因素。成年男子在公共场合抱头痛哭，孩子以教练的名字命名，离婚判决中夫妻双方谁获得季票——这就是橄榄球中的情绪因素。投资中充满的情绪因素甚至超过橄榄球，它直通人类本能之核心：恐惧和贪婪、荣华和贫困、舒适和焦虑、生存和毁灭。可能你认为这过于夸张，因为你是这个繁荣时代的幸运受惠者。但对于经历过大萧条的人来说绝非如此，他们成为这个民族有史以来最节俭、最保守的投资群体，他们所经历过的极度恐惧在四分之三个世纪之后仍然影响着他们的投资决策。

广泛存在却错误的理念(我们称之为“谎言”)，是对情绪在投资中所扮演的角色缺少认识和正确评价所致。这些“谎言”被华尔街的宣传机器广为散播，并被依赖华尔街宣传机器获取大部分信息的大众传播媒介大肆推广。乍一看，这些“谎言”十分合乎逻辑，这也让它们变得非常危险。仔细研究这些“谎言”就会发现，它们使投资者每年损失数十亿美元，并诱使投资者作出非理性决策。

这些“谎言”的真相——问题的解决方法——是确定无疑且看似简单的。在接下来的章节中你将会注意到，成功投资的法则既不复杂也不神秘，甚至不是很多。但是，坚持这些法则，则完全是另外一回事。这当然需要付出巨大的努力。不管目前市场环境如何，拿出纪律、勇气、信心以及坚持这些原则的决心，即使你认识的每一个人将他们全部的钱投资于科技股，即使市场像2008年10月一样在一个月内下跌了20％，即使世界贸易中心在你眼前刚刚被摧毁。

这本书致力于帮助投资者识别华尔街、媒体、朋友和邻居传递的投资谬论。当你听到这些谬论的时候去识别它们，记住它们为什么是错误的，以及究竟该如何处理。控制自己的情绪，对你来说是一种挑战，但请面对这个事实。你目前的行动将会决定你能否攒够钱去维持将来很漫长的退休生活。

总而言之，请避免成为不必要地却不断地把钱拿来打水漂的投资大众中的一员。

最开始推荐翻译这本书的，是我的一位博士生李科，他在美国从事金融研究，我叮嘱他注意检索一些有价值的文献和资料，如果有价值的可以选择翻译，于是他向我推荐了多本书。之所以最终选择翻译这本书，是我看到这本书的扉页上的一句话，十分喜欢：

在股票市场上，没人会因为愚蠢而挣不到钱，但却有许多人因为太聪明而挣不到钱。

——本·斯坦(Ben Stein)

经济学家，作家，演员，美食家。

多年来一直从事金融和投资方面的研究，看到太多起起落落、成败得失的真实案例，与这句话对照起来，往往一脉相承。能够说这样的话，一定不是仅仅在书房研究的人写的书，也不会仅仅是为了赚一点点稿费写的书，而是市场洗礼之后的体验。同时全文简洁有趣，读起来也轻松。

资本市场充满了魅力，也充满了风险，自资本市场诞生以来人们不断地探索各种投资理念，试图找到战胜资本市场的法宝。他们从不同的视角进行研究，相应地各种投资哲学应运而生。应该说，早期不同的时代的投资哲学均有其深厚的历史背景，都深深地烙上那个时代特定的宏观经济、科技发展水平、市场成熟度、监管环境等的烙印，正如本书所提到的，在十九世纪的大部分时间内，由于信息传递缓慢，从事信息挖掘的金融从业人数有限，投资者有条件提前获取上市公司的信息，集中买入并持有优质公司股票的投资策略在保证及时发现风险的同时往往能获得丰厚的回报。然而，随着技术的进步，金融市场深度、广度的的深化，这一投资哲学也需要不断进行修正和完善。同时，投资哲学个性化、多元化纷纷为投资者所接受，以巴菲特和索罗斯为例，两人投资风格迥异并不妨碍他们均取得了惊人的成就，因此，在资本市场上并没有“不二法门”的唯一投资法宝。但另一方面，尽管不同的投资理念可以相容共存，但确实有一些常识性的误区则几乎是各种投资理念均不认同的。甚至还有一些流行的似是而非的投资理念蒙蔽了投资者的视线，导致他们成为资本市场的牺品。

本文的作者杰克.卡尔霍恩Jr先生是亚特兰大最大投资顾问公司之一的投资顾问。2006年，他的公司被评为发展最为迅速、有着最好业绩的投资顾问公司之一。拥有美国乔治亚大学新闻学学位和15年投资顾问阅历的他，对于投资有着广泛而深入的研究，对新闻媒体和经纪公司在资本市场的角色定位有着透彻的理解，他经常就相关投资问题给美国个人投资者协会和格鲁吉亚的注册会计师协会等相关专业俱乐部开展讲座。同时，他也是<华尔街时报>,

<商业周刊>,

<投资者>等著名杂志的顾问和专栏评论家。杰克.卡尔霍恩Jr先生的这些经历使他可以从一个独特的视角来审视资本市场，为散户进行正确投资提供了许多理性和忠肯的建议。《财富创造之100高招》的作者斯蒂夫·钱德勒(Steve

Chandler)先生对本书的评价是，杰克.卡尔霍恩Jr这本书言辞巧妙、见解深刻，将投资者在不确定时期的最佳表现刻画得淋漓尽致。

目前我国市场上关投资的书籍很多，不过有第一线实际市场经验的、针对广大散户具有很强指导意义的书籍并不多见。而我国资本市场的现状是，尽管近些年来我国资本市场已取得了长足的进展，机构投资者发展较快，但目前散户投资所占的比重仍然较大，作为中小投资者他们是资本市场的弱市群体，如果没有正确的投资理念作指导，他们不仅无法分享资本市场带来的收益，更可能被资本市场榨取自己积累的有限财富。从这个意义上，杰克.卡尔霍恩Jr的《投资的十二大谎言》对我国散户投资者实际投资算是一本轻松的、同时又具有实际价值的小书。

在本书中，作者分12章逐一分析了投资者在投资中常常陷入的十二个误区。他用朴实生动的语言分析了这些误区背后的故事，同时，为方便投资者尽快步入正轨进行正确的投资决策，作者在每一章的最后都设计了走出误区的解决办法。

本书的翻译从2010年2月1日开始，历时三个月成稿。整个翻译过程充分了借鉴前期我主持翻译《美国货币史》(北京大学出版社出版，弗里德曼等原著)的经验，对参与人员进行了细致分工并制定了阶段目标和沟通机制。整个翻译分为五个阶段，分别为初译、交叉校稿、审读、全文风格统一、定稿。在初译阶段要求严格忠实原文，通过直译保证翻译能反映作者的意图；初译的参与人员分别为：巴曙松、刘孝红、李科、韩明睿、廖慧。第二阶段交叉核对原计划进行两轮，主要任务是一方面对第一阶段同学翻译的正确性进行校对，另一方面在语句通顺流畅方面进一步加工；参与第一轮交叉校对的成员有巴曙松、刘孝红、李科、韩明睿、廖慧；他(她)们的主要任务是对初译的正确性进行校对；参加第二轮交叉校对的成员有聂建康和王茜，他(她)们的主要任务是是针对语句和措词的修正上。第二阶段完成后限于时间仓促和校对者之间缺少必要的沟通，翻译质量有待提升。之后，我对原有计划进行了调整，即增加一轮交叉修订，并要求同学间加强沟通，由王茜、廖慧、李科负责前六章校稿，韩明睿、聂健康、刘孝红负责后六章的校稿。为保证翻译质量，先由每组的前两人各自修订，随后互换，进而在沟通基础上达成一致；之后将译稿提交给第三人，到三月中旬基本完成了这一阶段的校订任务。第三阶段，借鉴《美国货币史》引入审读员的方法，即由王盼同学站在读者的立场对前一阶段翻译的成果进行阅读，而完成脱离英文原文，审读阶段更加注重文章的内在逻辑性，语言通顺以及在写作风格和文采等方面的润色。随后，由我、刘孝红、李科、王盼(审读员)再次对修订后的稿子站在读者的立场进行第二次审读，最后由我对全文进行审订后定稿。

在整个过程中翻译小组成员每两周召开一次的小组会议。每次会议我们都在总结上一阶段工作进展和问题的基础上，细分下一阶段的工作安排和进度，大家相互鼓励。同时，作为翻译小组助理的聂建康同学，出色地完成了译稿的收集、整理、传阅以及传达会议安排等工作。在前后大约七次的校订中，我们时刻提醒自己要端正态度、严格把关，尽可能在不减原著风采的基础上将原文内容用更为通俗易懂的语言传递给读者。尽管如此，限于水平翻译中不免存在许多不足之处，恳请读者提出批评意见，以便我们在以后的翻译工作中得到提高和改进。

巴曙松

于国务院发展研究中心金融研究所

“杰克·J.卡尔霍恩揭露了在当今动荡的市场环境中普遍盛行的12个投资谎言。作者深入浅出地解释了为什么个人投资者在股市中失败，并且为避免投资者深陷此种投资谎言中致使财务失利而撰写了这样的一本书。《关于投资的12个谎言》一书为帮助投资者陷入种种流行性谬误提供了许多重要和明智的投资建议。杰克在此书中表现的文笔犀利、生动并不乏深度。这是一本在此类丛书中相当重要与及时的读物。”

理查德·R.布莱克

基督教教育资源的联合创始人，拥有运营25年的加州圣莱安德罗家庭图书中心

“杰克卡尔霍恩的书是幽默的，它也是同样深刻的...堪称一个不确定的时代完美的理性投资反省。”

史蒂夫·钱德勒

《100种方式创造财富》一书作者

“我们不需要误解、假像与谎言令我们在投资世界中陷入歧途。这本书就是结束这一切烦恼的闹铃信号。”

史蒂夫·钱德勒

《100种方式创造财富》一书作者

“大多数人会认为，证券投资是一项财务与技术分析能力上的追求。但事实是，由于情绪驱动行为，情绪上的自律会在决定投资的成功上发挥更大的作用。华尔街和新闻媒体左右着投资者的情绪，并导致他们相信种种假设。真实的事实往往与此种假设相悖。”

“在本书中，杰克·小卡尔霍恩风趣幽默，一针见血的揭穿了这些谎言，为久经沙场或者初出茅庐的投资者开辟了一道避开华尔街所创造的疯狂幻象的奇妙路径。”

约翰·诺夫辛格，博士，金融系副教授

在证券市场上，保持一份清醒的头脑，不为变幻的市场情绪所感染，不为流行的投资谎言所误导，坚定不移地执行一套系统的、科学的投资策略是成功的关键。本书中，杰克·小卡尔霍恩以其十多年的职业经验，幽默诙谐地揭示充斥于市场中的投资误区，为投资者规避投资风险提供了有价值的参考。

王亚伟

华夏基金管理公司副总裁、投资决策委员会主席、华夏大盘精选基金和华夏策略混合基金经理

成功的投资需要正确的投资理念。杰克·小卡尔霍恩的《投资的十二大谎言》语言风趣而不乏深刻，它栩栩如生地刻画了资本市场各利益主体行为的内在动因，为投资者拨开迷雾，认识投资的本质提供了指南。其针对投资者如何规避投资“陷井“开出的“处方”对于专业投资者同样具有借鉴意义。

刘青山

泰达宏利基金管理公司副总经理、投资总监、泰达宏利精选股票基金经理

一名优秀的投资人需要经常反省和总结自身的投资实践，也需要不断吸取别人失败的教训，并逐步归纳和提炼形成自已的投资理念。《投资的十二大谎言》是一本对投资者常犯错误的系统性反思，语言生动，内容深刻，非常值得一读。

朱平

广发基金管理公司副总经理