5任美联储主度智囊核心全程揭秘，世界金融权力中心的政策真相。当经济危机再次爆发时，从过往斗争中汲取经验教训是再及时不过了。一本来自内部人士所写的书不仅会让我们更清楚地了解美联储，也会满足无数人对于美联储神秘内幕的好奇心。

在过去的50年中，历任的美联储主席是如何在这个职位上利用学识和个性影响美联储决策的，在这个过程中又彰显了怎样的人格魅力？是否每一任主席都像杰克一样有着过人的智慧与大无畏的精神？他们领导世界经济对抗危机的过程中，是否也曾演绎过充满危险刺激、激动人心如杰克一样的故事？这些故事是否也会让平凡的人们心生崇敬呢？一本来自内部人士所写的书不仅会让我们更清楚地了解美联储，也会满足无数人对于美联储神秘内幕的好奇心。

楔子

第1章　看不见的手

第2章　黑暗前的宁静——比尔·马丁时代(1951.4—1970.1)

第3章　在通货膨胀中挣扎——阿瑟·伯恩斯时代(1970.2—1978.1)

第4章　过渡期——威廉·米勒时代(1978.3—1979.8)

第5章　对通胀斗争的胜利——保罗·沃尔克时代(1979.8—1987.8)

第6章　从繁荣到危机——格林斯潘时代(1987.8—2006.1)与伯南克时代 (2006.2至今)

第7章　世人眼中的美联储

第8章　走向何方

附录A　历任美国联邦储备委员会主席及美国总统

附录B　主要经济指标及货币政策指数

作者后记

译者后记

我作为一名经济学家的职业开端相当有趣，我从来没有想过我会进入这一行，也并不十分清楚未来会发生什么。在美联储的工作让我能接触到国内最顶级的中央银行家们。随着时间的推移，我在货币政策制定中也起到了协助、实施甚至建议等作用。后来，国际中央银行舞台上一些重要角色以及私有金融市场中的某些风云人物和我的交往，使我的职业经验更为丰富。

小时候，我认为这个世界上最好的职业莫过于在一个美好的小学校里教书，那里可以远离混乱与纷争。这种老生常谈式的理想虽然不伟大，也与创造力一点不沾边，但是却十分真切地反映了儿时父母的争吵对我的影响。在那些年里，弥漫在家庭中父母不和的气氛对我的性格有诸多影响。为了反抗那些争吵，我从来不愿做一个尽量少制造麻烦的“好孩子”。在那种情形下，我也不可能像个好孩子那样，可以压抑着内心的怨愤，在各方面都表现出色，内心渴望着不可能出现的平静生活。

到20世纪50年代初我成年时，田园式生活似乎离我还并不那么遥远。虽然如此，但说来也不奇怪，我并没有认真努力地想进入象牙塔继续学术深造。虽然我对于骚乱与不和仍然十分恐惧，但我内心深处那种更加世俗的雄心，让我放弃了追求平和学术道路的理想。

结果我开始寻找一种“中间职业”，它既不是宁静如画般避世的学术研究道路(就像小时候不切实际的幻想)，也不是在你死我活的市场竞争中从业。我从事一种类似公共经济学家的职业，这需要将理论与实际结合。这种职业可以说是能全身而退的市场参与者，它要解决各种理论挑战，并且要有足够的洞察力对混沌不确定的市场进行专业的研究实践。

从1952年中到1986年中，我作为一名公共经济学家，在国家中央银行系统(美国联邦储备系统，也就是人们熟知的“美联储”)经历了至关重要且漫长的职业生活。我一直在华盛顿特区，也就是美联储管理委员会的总部任职。这也增加了我密切接触历届美联储主席的机会。

这段时间我辅助过威廉·麦克切斯尼·马丁(William McChesneyMartin)、阿瑟·伯恩斯(Arthur Burns)、威廉·米勒(William Miller，任期很短)以及保罗·沃尔克(Paul Volcker)。在20世纪70年代恶性通货膨胀的混乱年代，我作为制定货币政策的最高职员，辅佐后三位美联储主席。在沃尔克主席任下最后十年，我也转变成为一个坚定的反通胀货币政策战士。早在20世纪60年代开始，我作为一名年轻的经济学家，开始列席联邦公开市场委员会例会，亲历了比尔·马丁(威廉·麦克切斯尼·马丁的昵称)的各种政策制定。在那之前我一直定期在中午和他一起进行网球双打比赛，这也是我早些年最为愉快的回忆了。

1986年夏天以后，我接受了一份私有金融市场的工作。从公共政策的观察角度看，我也从一名货币政策的主要参与者完全转变为密切关注者。在不到10年(1986—1994．)的光景中，我任职日兴证券(NikkoSecurities)美国分部副主席。日兴证券全球总部设在东京，美国业务总部在纽约，是日本最重要的证券机构，也是正向全球发展业务的国际化券商。在我职业生涯最后的时光，我作为货币政策顾问，花了几年时间为一些发展中国家以及过渡性政权提供有关货币政策实施以及相关市场整合问题的建议。同时我和其他市场参与者一起，也为美国当前货币政策的发展以及对市场的影响提出一些看法。

P1-2

在美国西雅图一家银行工作的杰克·斯坦福是一名备受股东们信赖的高级网络安全主管，他负责设计最有效的防盗计算机系统和各种“防火墙”式的软件。防火墙的密码由杰克自己保管。因此，对银行里的现金垂涎已久的罪犯们费尽心机地绑架了杰克的家人，威逼杰克说出密码，盗窃银行里高达一亿美元的巨款。看过这部电影的人都知道，这是电影《防火墙》里的情节。

杰克的位置，很容易让他要么成为英雄，要么成为过街老鼠人人喊打，就看身处这个位置的人是个什么样的人。电影里与坏人斗智斗勇最终成功解救出家人并避免银行损失的的杰克终于还是成为了让人敬仰的英雄，这不禁让人想起了现实中的美联储主席们。

对于美联储而言，“坏势力”永远不会停止活动，它们是一拨一拨的金融萧条和经济危机；是虎视眈眈，“心狠手辣”盯着各国金融政策纰漏，善于钻营与投机的国际炒家。由于经济的跌宕起伏，危机和繁荣的周而复始，处于此位置之上的人，便要承担起巨大的重任。要么成为像杰克一样的英雄，如格林斯潘或者现任主席伯南克一样；要么在无法收拾的局面前，黯然退场，像米勒一样。

在过去的50年中，历任的美联储主席是如何在这个职位上利用学识和个性影响美联储决策的，在这个过程中又张显了怎样的人格魅力？是否每一任主席都像杰克一样有着过人的智慧与大无畏的精神？他们领导世界经济对抗危机的过程中，是否也曾演绎过充满危险刺激、激动人心如杰克一样的故事？这些故事是否也会让平凡的人们心生崇敬呢？一本来自内部人士所做的书不仅会让我们更清楚地了解美联储，也会满足无数人对于美联储神秘内幕的好奇心。

本书正文完成于2008年春天，2007年-2009年的金融危机在那之后愈演愈烈，影响也更加严重。美国中央银行(美联储)事实上也采取了史无前例的补救政策措施，力图将国家破碎的金融外衣缝补度日。

从某种角度上来说，这篇后记可以被看成是本书第6章的延伸。第6章介绍了格林斯潘时代及其影响，并且阐述了其继任者伯南克所要面对的困扰。

从另外一个角度来说，这篇后记也可以被看成是关于货币政策实施(包括市场操作及市场监管)的内在含意，及某些显著且关键问题的深入探讨(但并不涉及美联储系统的结构和管理问题)。在当代变幻莫测、竞争激烈的高科技国际市场中，金融工具复杂的结构性创新层出不穷；在金融活动实践中，不同市场间的即时通讯与交流畅通无阻。银行与其他货币、资小市场之间的界限越来越模糊，对于某些事件及各种传闻的反应速度也更快。市场参与者对任何市场中的各种投机活动及其衍生行为也越来越敏锐，同时他们也广泛持有各种金融工具及其衍生物。这些金融工具及其衍生品的杠杆作用大大提高了市场中广大机构手中筹码的风险。

2008年春天以来，这场严重的金融危机进一步显著恶化。2007年下半年，房地产市场泡沫破裂进发的火花迅速击垮了信贷抵押市场，并且很快影响到其他市场，美国爆发金融危机。不仅是美国的市场情况事实上远比想象中脆弱，更令人惊讶的是，主要发达国家中央银行和财政部门的金融状况看起来也是那么不堪一击。在美国，不断恶化的危机总能逐渐激发美联储进一步的创新举措，并最终能够稳定局势，建立促进经济复苏的金融基础。这是本书写作中根深蒂固的观点，虽然在某些章节中有时也会有些迟疑。

现在看来，金融危机爆发的初期，美联储就采取了一系列措施来稳定市场。就像第6章提到的，这个过程在2008年3月中旬到达顶峰，美联储发放了紧急贷款，有效地挽救了投资银行贝尔斯登(Bear Stearns)的债权人。紧急贷款是由伯南克主导、美联储发放的。伯南克也获得了奥巴马政府批准的连任。同时美联储还促成了巨型银行控股公司——摩根大通对贝尔斯登的收购。虽然市场情况依然危险，但这些措施都在一定程度上对稳定市场有所帮助。我认为，市场希望通过美联储的干预措施能够对市场的不稳定因素有所控制，因为越来越多的市场参与者担心其生存能力，美联储需要展示它对这种市场情绪的理解。

金融危机的进程仍不明朗，为了避免潜在的更大的金融市场系统性危机，在紧急时刻，美联储动用了其作为金融机构资金融通最后的“救命稻草”的权力，同时也在践行为了整个经济和社会稳定而保证市场功能持续运转的中央银行长期使命。在这种危急情况下，美联储不仅行使了它的紧急贷款权，并且允许更灵活地运用贴现窗口，比如在贷款人、贷款目的以及抵押物方面都给予了更宽松的条件。

但是，美联储采取紧急措施要解决的问题，竟然源于一家投资银行而不是商业银行，这就比较异乎寻常了。美联储也客观公正地承认了这个问题。正如本书中讨论的，当代世界金融体系中，商业银行行为和更为广泛的市场活动相互渗透，界限逐渐模糊。金融体系的核心完全没有必要拘泥于所谓银行系统，而要融入更为广阔的资本市场中去。

不幸的是，市场并没有如人们期待或者说像美联储预计的那样恢复信心和活力。2008年9月中旬，另一场严重危机来袭。在那危急时刻，美联储需要认真思考一下是否要挽救另外一家投资银行——雷曼兄弟(LehmanBros．)。