大牛大熊大振荡，中国股市何处去？沪指万点：梦想还是梦魇？未来五年市场资金面如何？股市税收制度将会如何演变？国际市场对中国股市影响几何？自然灾害、大小非、再融资、融资融券等如何影响股市运行？对股市黑幕能否进行有效监管？投资者该如何控制风险？

——且看中国人民大学金融与证券研究所专家梅君的解说。

本书针对当前中国股市的热点问题，从投资者关心的宏观经济、货币政策、财政政策、国际市场、自然灾害、大小非、再融资、融资融券、并购重组、投资文化十个方面着手，对2009年之后的股市进行了全面的分析和预测。

前言

一、牛市何日重显——从基本面看中国股市的未来走势

二、利率将走向何方——货币政策对股市的影响

三、印花税是如何搅动中国股市的——政府与市场是一个什么样的关系

四、全球金融海啸：丧钟为谁而鸣——国际环境对中国股市的影响

五、大地震对股市影响有多远——自然灾害与股市运行

六、“大小非”如何影响中国股市——从发行定价看资本市场

七、再融资：恶意圈钱何时休——从发行体制看股市运行

八、融资融券：市场双刃剑——交易制度与股市运行

九、并购重组：黑幕重重如何监管——如何构筑有效的监管体系

十、拿什么拯救你，我的股市——共同构筑良好的投资文化

后记

做多中国，梦想万点

中国股市向何处去？这是广大投资者当前十分关心的问题。打开报纸、电视、杂志、网站、广播，各种财经信息纷至沓来，对大势的预测，对个股的推荐，看空看多，各持己见。

极度看空者甚至认为，沪市上证指数1200点才是底，十年内恐难再见6000点。股指的飙涨速度超越了20世纪90年代后期的纳斯达克指数和80年代火爆牛市下的日经指数。然而，纳斯达克和日经指数后来的下跌都近80％。2001年初，在纳指较上年最高点5048点大跌51％之时，《华尔街日报》调查的54位经济学家中，只有一人认为2001年将衰退，结果当年纳指最低跌至1387点。7年时光逝去，2008年的纳指仍然在2000点左右徘徊，5048点看上去仍是高不可攀。2008年的宏观经济面也不支持中国经济，油价高企，食品价格持续上涨，中国必须进口的各种自然资源——锌、铜和铝等的价格也在飙升。政府将采取灵活的货币政策和财政政策，对中国经济进行适当的调节。从权重最大的个股中石油看，对于上市当天48元买进的投资者而言，解套之路十分漫长。

官方通讯社——新华社坚定看多。进入7月，新华社先后发表了《关于中国股市的通讯》和《7月中级反弹可期》，从估值水平、“大小非”解禁、宏观经济等多方面分析了股市可能止跌回稳。其后，又发表了一系列文章。党中央机关报《人民日报》也用整版篇幅看多股市。

遗憾的是，看多和维护稳定的声音是那么“主旋律”，而股市却总那么徘徊下行。这是为什么？我理解，这是集体非理性造成的。或者说，由于集体非理性因素，在牛市中，会将各种利好因素做加法，放大了利好因素，结果带来贪婪；同样，在熊市中，会将各种利空因素做减法，放大了利空因素，结果带来恐惧。追涨杀跌的必然结果就是“博傻”，是最不值得作为的。

我个人的预言是：随着中国资本市场法制化、市场化、民主化进程的发展和中国经济持续稳定的增长，中国上市公司的业绩稳定提升。经过两三年的洗礼之后，股市未来依然向好，上证综合指数五年内将达到10000点以上。

我的依据是：从宏观经济看，尽管2008年上半年经济增长幅度放缓，但全年预计应该在9％～10％之间。而且，预计在未来相当长的一段时间内，中国经济仍将保持8％左右的发展速度。

事实上，中国政府也在密切关注世界金融海啸对中国可能的影响，积极做好自己的事情。为了防止经济大起大落，中央银行非但没有像有人在奥运会前预期的那样加息，反而在9月15日同时下调贷款利率和部分银行存款准备金率。值得注意的是，这是自2004年10月29日进入加息周期后，贷款基准利率的首次下调。10月8日，又与世界主要国家的中央银行联手，再次推出货币财政政策组合拳，降低存贷款利率和存款准备金率，国务院同时决定暂时免征利息税。这对于保持我国经济平稳较快发展、提升资本市场信心，意义重大。同时表明，作为一个负责任的大国，中国央行参与这次协同行动，是积极参与维护国际金融市场稳定的及时之举。这些举措，从根本上支持中国经济持续稳定发展，从而也支持中国股市持续向好。

从中国居民资产证券化趋势来看，也是势不可挡。证券账户的有效开户数已经突破1亿，股市直接投资者至少在5000万以上。通过证券投资基金、保险产品和银行理财产品进入股市的也在持续增长，尽管增长速度随牛熊转换会有高低，但总趋势是不断扩大的。

从政府的支持力度来看，资本市场已经成为国家战略，党的“十七大”还特别提出，要创造条件“增加居民财产性收入”，这其中股市将担负起十分重要的角色。

从资本市场本身看，法制化和市场化进程将加快，上市公司盈利能力将提升，金融创新带来效率提升，“大小非”解禁带来的压力化解。

2008年10月12日闭幕的中共十七届三中全会，把建设社会主义新农村作为战略任务，把走中国特色农业现代化道路作为基本方向，把加快形成城乡经济社会发展一体化新格局作为根本要求，坚持工业反哺农业、城市支持农村和多予少取放活方针，增加农民收入。在国际形势比较复杂的情况下，通过启动农村市场、拓展内需，有利于中国经济保持较快发展。

2008年11月5日，中央政府又推出4万亿投资的经济振兴计划，当月召开的国务院常务会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。

所有这些，都支持中国股市向好！P13-16

2000年，经历过“5·19”行情之后，中国股市面临着新的发展机遇，同时也面临着许多困惑和问题。8年后的今天，中国股市又经历了一场大起大落、大喜大悲。温故而知新，当此之际，我们回顾中国人民大学金融与证券研究所以吴晓求教授为首的研究团队在2000年初提出的八大预言十分有意义。

那时，吴晓求教授以其高瞻远瞩，提出了中国资本市场未来八大预言，主要包括：2010年以前，股市将实现全流通，股票市值将达到13万亿元人民币以上；中国上市公司将超过2000家，上证综合指数将达到6000点；证券经营机构重组后将出现5家左右可以参与国际竞争的总资产超过5000亿元的国际性投资银行，中国将产生超过百亿的私人投资者；市场交易制度和交易体系将发生重大变化，证券投资基金市值将占股票市值的25％；大部分产业领域的资本性投资将开放，A、B股并轨；分阶段推出包括指数期货、股票期权等重要金融衍生品种；中国资本市场的规则与国际接轨；金融业发展将走向混业等。难能可贵的是，即使是在中国股市十分低迷的2004年，吴教授依然坚持自己的观点，并在他同年主编的教科书《证券投资学》导论中再次强调这八大预言是可以实现的。那时候，有不少朋友把它当成笑谈，甚至要和我争论。吴教授的预言中，有许多指标在2007年就提前实现了，其他的预言在可以预期的将来，也肯定会得到实现。

现在，中国股市又到了十分关键的时刻。在国内外多种因素影响之下，沪深股市出现了罕见暴跌。2007年10月以来，对于中国A股市场的广大投资者来说，反弹的幸福时光总是那么短暂，而下跌的痛苦日子却是如此漫长12008年初最流行的一则手机短信是“祝你年龄像中石油，去年48，今年24”。而中国石油A股股价从2007年11月5日上市当天的最高价48.62元，到2008年9月18日，最低价为9.75元。考虑到分红因素，复权后的最低价为9.91元，跌幅达到79.6％。上证综合指数从2007年10月16日的6 124点跌至2008年10月28日最低的1664点，跌幅达70％以上。与此相伴随的是股票市值的大幅度缩水和投资者财富的巨大损失！投资者的信心降到冰点！

仅仅一年时间里，究竟发生了什么，让中国的投资者从天堂到地狱！作为一个资本市场的专业研究人员，很多朋友向我发出了提问。这些问题，有探讨股市持续低迷成因的，但更多的是对股市未来走向的担忧。我想，我有责任回答这些问题。我将这些问题归结为十个方面，并根据我个人的研究，提出未来股市的十大预言，与同样关心这些问题的朋友进行交流，希望广大投资者增加一个看问题的视角。

我对这十个问题的看法是：第一，中国资本市场经过两到三年的洗礼之后，未来的走势依然向好；第二，随着政府宏观经济政策的转变和救市措施的落实，有利于中国经济走出困境和股市的健康发展；第三，资本市场税收体系将会改革，资本利得税取代证券交易印花税将是必然趋势；第四，中国与世界的联系越来越紧密，外围环境对中国股市的影响将越来越大；第五，南方雪灾、四川地震等自然灾害对中国经济和股市的影响是短暂的；第六，“大小非”应该区别对待，“大非”给中国股市带来的机会多于威胁；第七，再融资是资本市场的活力所在，在未来将更加市场化；第八，融资融券交易的推出，将会加大股市风险，也带来相应的收益；第九，并购重组的法律监管将会更趋严格，内幕交易、操纵市场等违法行为会越来越少；第十，长期投资依然是在资本市场取得良好回报最好的投资方法。

当我们策划本书的时候，中国股市才刚刚进入熊市。转眼间，十万亿以上的市值灰飞烟灭！我们需要重申的是：资本市场风险与机遇并存，没有零风险的投资。即便是货币市场基金，在本次全球金融危机中，也有血本无归的案例。当您准备投资的时候，一定要度量一下您所能承受的风险。衷心希望我们的预测能给您的投资带来帮助，能给您的投资过程带来快乐！

股市是一个可以带给人梦想和激情的地方。尽管中国资本市场与成熟市场一样，存在大量的虚假信息披露、内幕交易、操纵市场等违法犯罪行为，但我认为，同许多行业相比，股市却是最为透明的行业，同时也是最具有技术含量的行业之一。投资者拿出的都是真金白银，而股市盈亏也来不得任何弄虚作假。因此，不可能人人都能赚钱，个个都是股神。回顾过去，2005—2008股市的大起大落，给了我们一个什么样的经验教训，需要冷静思考；展望未来，2009以后，我们如何在股市立于不败之地，也需要认真筹划。

对未来的预测和猜想，从来都是极其富有挑战性和乐趣的工作。在中国人民大学出版社的鼓励和支持下，本人尝试结合中外资本市场的案例，找出十个有代表性的问题，进行分析、梳理，并试图找出对股市未来发展具有重要影响的方向性指标或事件，希望能给投资者带来一些启示。在此要声明的是：本书中使用的资料相当一部分来自于上市公司公开披露的信息，或是对这些信息进行的整理，笔者使用这些信息，并不表示对其真实性、准确性负责。笔者对上市公司的评价，亦不构成任何投资建议。有投资者根据本书进行投资带来的盈利或亏损，笔者和中国人民大学出版社不负任何责任。

在写作本书过程中，中国股市经历了全球金融海啸的洗礼，而我本人也经历了一次有生以来最为严重的疾病的考验。在这个过程当中，我的导师吴晓求教授从我的治疗到休养都做了精心安排，中国人民大学商学院和金融与证券研究所的领导伊志宏教授、荆新教授、赵锡军教授、瞿强教授、孙茂竹教授、李焰教授等多次到医院探望，我的亲人、朋友、同事和学生都给予我极大的关心和帮助，这给我战胜疾病、发奋写作以巨大的精神力量。还有孟海英女士特地安排了海南之行，使我能在养病的同时安心修改书稿。最后，特别要感谢的是我的妻子姜欣欣，她对我无微不至的照顾，使我得以顺利完成本书。

2009年1月20日

于海南三亚南山休闲会馆