将经济学理论应用于日常生活，成为可以在鸡尾酒会上讨论的话题，我将其称为“鸡尾酒经济学”。

可以在酒吧、餐厅、办公室与人分享的经济学。超级有趣又实用的经济学通俗读物。

我们为什么要认识经济周期？因为它与你的财产密切相关！

为什么会有经济冲击？它来自何处又去何方？

鸡尾酒经济学是作者在大学课堂上讲授经济学课程时发明的一种认识经济学的办法。有了它，学生不再犯困，经济学课程不再是为了应付考试而学的东西，它有趣、活泼，而且与我们每一个人紧密相关。你会发现，我们居然在生活中可以这样应用它！

这本书让你从经济学的眼光看待经济周期与金融市场的关系，它告诉我们，经济变量具有重大的作用。那么，我们该如何认识经济变量呢？作者提出了理解经济冲击的思想，经济冲击与主观、客观因素密切相关，它具有神秘的力量。了解了这些以后，你会形成自己对经济周期的认识，如果你要它产生实际价值的话，那就用它来考察和衡量一下你的投资组合吧，也许有意想不到的发现。

好了，现在开始鸡尾酒经济学时间。

推荐序

自序

引言

 超越平均的机会

 短跑与长跑运动员，谁起跑更快？

 一些预备知识

 关注弹性

 从根源到结果

 恰当选择每一个时机

 谈谈策略

第一章 房子和股票

 美国梦：一如既往地真实

 需求主导型扩张的推动力量

 关于持有时间的问题

 婚姻与交易成本

 走出低谷：加州故事

 投资房产

 回报：隐性收入

 如何明确总回报

 上升到股票市场

第二章 跨过交易成本的障碍

 纯粹的消极

 迈过成本的“门槛”

 房产与股票

 消极向积极的转换

第三章 学会“正确穿衣”

 你的心理属于哪类？

 消极、积极与折中

 把风险因素和收益联系起来

 精神病人的测试

 讨论策略．而不是选股

第四章 正确认识经济冲击

 与冲击相关的术语

 航空业的黄金时代

 小心陷阱

 行业的弹性

 微调你的指示灯

 行业不像一盒巧克力

 盯住弹性

 每个行业都是一个大篮子

第五章 不同的经济冲击，同样的经济结果

 美联储冲击研究

 行业选择：历史的方法

 行业选择：常识性的方法

 行业选择：分离法

 短期和长期：高β投资组合策略

 弹性地思考

第六章 加利福尼亚是一个“国家”

 地区词典

 滚动断电事件

 不必依靠运气

 地点效应和灵活性：完美结合

 给我正确答案

 关于弹性(或灵活性、流动性……)的解释

第七章 法国是一个“州”

 国家和州：换一个视角

 汉堡和购买力

 寻找昂贵的巨无霸

 大公司还是小公司？

 泛太平洋地区，进攻！

 做功课的回报

 第八章 为什么要读这本书

 从钻木取火到天然气、石油

 输油管道上的弹孔

 寻找有效前沿

 20世纪70年代的石油危机

 关于“上瘾”的研究

 第九章你是何种类型的投资者？

 烧木柴型

 专一型

 “脚踏多条船”型

 使用大火炉型

 发电型

 总结：一个参考点

第十章 世界上大多数事情都是非常简单的

 免费午餐的准则

 超越资产的全球配置

 平均化的全球配置

 鸡蛋与篮子

 简单的价值

第十一章 将烟雾转变为信号

 苹果价格背后的故事

 苹果价格背后的故事：供给的变动

  同样的烟雾．不同的信号

 新闻和价格：小心对待

 21世纪的熊市

 定价权是无所不能的吗？

 繁荣程度的指标和价格波动

 价格烟雾探测器

 关于机会之窗

第十二章 做一个超越平均水平的农夫

 预测的艺术：农夫的视角

 -随时进行时机选择

 冲击研究：税收政策公告

 预测固定收益证券周期

 股票与债券周期的作用

 一种预测框架

 不必针对周期采取行动

第十三章 市场如赛场：经济变量与拳击手

 了解你的比赛场地

 股票分类：从精干到强壮

 在23比赛时间里占优势的拳击手会赢吗？

 与不确定性的对决

 你所拥有的自由与机会

 确定性优势

第十四章 结束无休止的争论：鱼与熊掌可以兼得

 战胜超级大脑：市场

 平均水平的吸引力

 在好市多和诺斯顿购物的相同客户

 有效市场理论的致命伤

 规模周期和积极型投资的机会

第十五章 理性漫步华尔街与投飞镖的猴子

 根据经济的不确立性预测

 理性的飞镖游戏

 寻找一块试金石

 转换策略的有效性

第十六章 华尔街是否存在牛顿定律

 赌博者的对冲研究

 从β到α

 有没有万能钥匙

 阿尔法陷阱

  无处不在的其阿尔法

第十七章 循序渐进建立超越平均的资产配置

 超越平均的方法

 框架基础：供需分析

 框架基础：弹性

 投资于未来，请向后看

 从消极到中庸再到积极

 配制鸡尾酒

 冷却玻璃杯：股票与债券的比例分配

 加上一小杯：地点选择

 再加上一小杯：规模和风格选择

 动摇或坚持：积极及消极的转换

 阿尔法追逐者

 鸡尾酒经济学时间

致谢

第一章 房子和股票

本书有很多内容是投资基础分析，而更多内容是教读者如何比大多数满足于平均收益的投资者做得更好。但是在开始探讨超越平均的投资业绩之前，我首先要提醒你，即使是平均水平的投资都值得你花时间去学习。在本章中，我们将探讨平均水平投资的概念——我们将从一个独特且具启发性的角度来探讨这一问题。我相信如果你真正理解与房产购买及居住相关的机制和收益，那么你就掌握了股票与债券市场投资的牢固基础。换句话说，这就是所谓平均投资，而我们会在此基础上发展出一种超越平均水平的投资策略。

通过相互比较可以发现，持有房产和股票市场投资在许多方面都很相似，因为这两项活动相互借鉴。要知道，房产持有者和股票持有者在许多方面都是相同的。他们都渴望获得投资回报，最重要的是，他们都相信预期的回报最终会实现。他们的投资满足了他们对于风险收益权衡的要求——基本上可以认为他们对投资失败的担心很少。投资者各种投资活动所使用的术语也基本相同，在本章中我们将要讨论这样几个基本的投资术语：购买并持有，价值增加，交易成本，资本收益，隐性收入，杠杆水平和总收益。这些术语共同确定了各种类型投资者活动的相关参数。对于一般的房屋持有者来说，它们设定了平均水平投资的参数。

在购买和持有房产方面，获得平均水平的回报是被美国人普遍接受的。我们这样来考虑：如果你投资于某种资产，它在一个能够提供可观回报的历史平均价格水平上实现了一定的升值，那么你的投资就算成功，你赚到了钱。在这里，获得平均水平的回报就等同于成功——一般而言，随着时间的推移房价都会上升，因此，如果你投资房产，只需坐等这一投资收益就可以了。这就是你为什么要“购买”，而它也是促使人们投资房产的两种主导力量之一。第二种力量可以解释你为什么“持有”某处房产。在这里，我将之简单表述为：你会持有该房产直至出售它变得有利可图。

你应该已经体会到持有房产和拥有股票债券投资组合的相似性。简而言之，就是对这两者你都需要购买并且长期持有。但是，这种简单概括使你能更好地理解本书后面的内容，我们将从持有房产的基本分析过渡到投资于股票和债券市场的基本规则。

美国梦：一如既往地真实

很多美国人都懂得投资于住宅的价值。他们从购买小型住宅开始，一旦时机成熟便将其卖掉赚取利润，然后继续投资于更大的房产。有人把这称为美国梦，但它并不仅仅是一个梦而已。截至本书写作时，美国的房屋拥有比例已经接近69％——1970年这一比例仅为63％，1950年为55％，1930年为48％。这个比例提高幅度很大。历史上美国人房屋拥有比例从来没有这么高过——这一证据也有助于说明房产投资不仅是一种机会，也是一种个人责任。毕竟，有什么比利用几乎可以确定的投资获利机会更适合被称为责任呢？诚然，没有投资是百分之百赚钱的，但房地产差不多可以算一个。

大多数美国人都知道随着时间推移房产会升值，因此相对于其他形式的投资，人们对于房产风险的担心程度是很低的。他们知道只要持有这种资产足够长时间，在他们决定出售的时候就将得到可观的收益。实际数据也支持这一点，甚至每天厨房餐桌旁的谈话都会核实这一说法。人们经常说：“20年前你买房花了多少钱？现在它又值多少钱？哦，天哪！”美国人也知道持有和居住于一处房产所需负担的税额较低；事实上，对大多数美国人来说，这是一种免税的经济行为，这使得人们更倾向于购买而不是租住房屋。

这就是与住宅房地产有关的购买并持有策略的基础情况。但是由于现在约70％的人都参与到房地产投资中，我们需要对这种购买并持有的行为进行更深入的研究。我们需要弄清楚哪些人会购买并持有房产？哪些因素推动他们进行投资并引导其采取行动？

下面我要为读者介绍两个人：他们的名字分别是珍妮弗(Jennifer)和卡洛斯(carlos)，他们的购买与持有行为可以作为我们的教材。

需求主导型扩张的推动力量

珍妮弗和卡洛斯非常相似，同一年从大学毕业后，他们都在美国的同一个城市找到了一份好工作。他们努力工作、攒钱并且规划以后的生活。假设两人都足够幸运，3年以后的某一个月，他们在同一个近郊开发区买了房子。他们都觉得在组建家庭并安定下来之前有一套一居室他们就能生活得很开心，所以他们购买的是20万美元一套的单元住房。接下来几年中他们总是能碰到对方，于是他们开始约会，不久之后卡洛斯向珍妮弗求婚了。直到距婚礼只有6个月的时候，他们才把已居住5年的房子挂牌销售，不过他们对市场的把握很准确，并且知道在短期内售出并不困难。事实证明他们是正确的，房子很快售出并且获利。有了这样一笔现金，他们在更远的郊区购房开始共同的生活，他们的家里有了院内水池、大草坪，以及两车车库。

这是一个结局愉快的故事，不是吗？但是在这种表象之下却蕴涵着经济学原理和基本的投资行为。

当珍妮弗和卡洛斯购买他们共同的房产时，他们都注意到了两件事：第一，很多房子都满足他们的条件；第二，价格在不断增长。但是后一个因素并不会阻碍他们，因为他们相信越是推迟购买，房价就会越高。所以他们毫不犹豫地开始寻找适合自己的住房——事实上，是加入了购房大军的队伍，正是这些人推动需求主导的美国房地产业膨胀：简而言之，美国经济的稳步增长已经带来了房产需求的稳步增长。随着人口增长和富裕程度的提高，人们也日益期待拥有住房，从而增加了对这种特殊商品的需求。

从经济学角度来看，这种需求主导的扩张可以通过价格上升或供给增加来满足，或者导致两者同时发生。在美国，对房产需求的增加使得市场均衡点沿“供给曲线”上移，其结果是更高的市场价格和房屋供应量。

珍妮弗和卡洛斯未必能像经济学家一样清楚地表述这一点，但是他们对此有充分的理解：房产持有者因为购买并持有而获利。购买并持有使得人们可以利用房价的长期上涨趋势，而不会受短期价格波动的影响，这确保了投资的成功。以1美元的价格购买某物，持有至价格涨到2美元甚至更高的时候卖掉，不管中间过程价格如何波动。这就是房产市场上的投资增值，跟投资于股票市场的盈利很相似。

P19-22

我的初次教学经验很不成功。1977年，我来到位于洛杉矶的南加州大学。那是我人生中的一个重要阶段。那时的我刚刚获得芝加哥大学的博士学位，满脑子想法，精力充沛。我不仅把经济学当做事业，更对其投注了全部的热情。我摩拳擦掌，准备在南加州大学商学院大展身手。我不知道还有什么事情能让我更快乐？

也许，做牙齿根管治疗可能比这个快乐。

一开始我就觉得很不自在，我的学生大部分年纪都比我还大，他们跟我以前的同事也有些差异。芝加哥大学的那些同事，可以在短时间内消化大量的经济学理论。可是这里的学生都是上班族，白天工作，晚上上课。他们来商学院读书的目的是要学习如何赚钱，如何找到更好的工作，如何获得成功。这些人很现实，只想学一些可以直接应用于工作的东西。理论？理论对他们而言并无意义。20世纪70年代后期，洛杉矶地区的住宅房地产价格以每月1～2个百分点的速度上扬。学生们急切地希望了解房地产金融以及一般金融的知识，而对宏观经济学和微观经济学一点兴趣也没有。我的感觉是，一些学牛顶多认为经济学很麻烦，而大多数的学生则对经济学深恶痛绝，认为它只是个为了获得学位而不得不修的课程。

年轻气盛的我，总想在课堂上炫耀专业知识，但只是让情况变得更加糟糕。从一开始，我就过于强调经济学的理论分析层面，因为这是我的专长。很快我就发现，学生们并不具备我对经济理论的那种热情。我和学生之间定位的明显差异也反映在学期末的教师评估结果上。我的得分很低，这让我非常难过。更糟糕的是，经过一番分析，我还是不明白，为什么学生不能和我一样热爱经济学。难道不是每个想要成功的人都会用经济学的视角去研究和分析周围环境、规划未来吗？很多学生在教师评语中写道，他们看不出教科书，甚至课程本身对他们的职业生涯会有什么样的帮助。毕竟大多数的学生都已经在工作，这个学位只不过让他们对房地产市场多一点了解，让他们的名字后面多一个MBA的头衔，除此之外，大多数的学生都认为自己已经知道要想获得成功应该具备哪些条件。

和现在一样，那个时候我就知道，没有人清楚成功应该具备的所有条件。每时每刻，人生和经验都会不断地指导我们、挑战我们。但是，我的学生非常确定，经济学不必成为他们生命规划中的一部分。因此教这些MBA经济学当时看起来是个很艰巨的任务，可是我后来终于找到了诀窍。

在新学期开始时，我告诉学生，就算他们觉得经济理论对实际工作没有什么帮助，经济学也是一个很好的交流话题，这是他们至少可以从经济学学习中获得的一项好处。只要对经济学稍微有些了解，就可以提升自己在社交场合中的层次，不管是参加鸡尾酒会、商业午餐还是宴请客户。我问他们，如果可以自在地谈论当前重要的政治经济热点问题，岂不是很好？(在本书中，我会不断提及：政治与经济问题永远都息息相关。)不然至少也应该知道目前有哪些政治与经济热点。如果想要稍微炫耀一下，提出自己的见解，那就更应具备相关知识，因为只有这样才能很好地表述自己的观点。

我建议学生们尝试一段时间这种做法。我将其称为“鸡尾酒经济学”，就是将经济学理论应用于日常生活，成为可以在鸡尾酒会上讨论的话题。对我而言，我希望这样的教学方式可以激发学生对经济学的兴趣。如果还是行不通，我们就再按照原来的教学计划上课。学生们同意先尝试这样的方式，于是“鸡尾酒经济学”就开始了。

很多MBA学生都订阅了《华尔街日报》，所以我一开始就建议每次上课的时候讨论该报的社论。(老实说，我猜大部分的学生之所以会同意，只是为了减少讲授课本内容的时间，不过我总是要找个地方开始。)为了进行教学，我定了几条规定：第一，如果社论讨论了美国政府的某些政策，学生就要思考实施该政策造成影响的范围——是会影响整个经济，还是只影响个别行业或地区？要回答这个问题，就要先识别经济“冲击”的属性，判断对经济路径的干扰是人为的还是自然的。冲击会影响市场的需求还是供给？第二，就是要确定冲击发生后经济如何回归均衡状态。回归均衡的过程是通过价格变动还是通过产量变化来实现的？我认为，如果消费者和供货商有充分的弹性，回归均衡只会导致均衡市场交易量的变化(产品或商品在数量上的变化)，而价格不会受到影响。另一方面，如果市场缺乏弹性——例如供货商的产能调整有困难——为了实现市场出清，回到均衡状态，价格就需要做出调整。

这种分析方式正是学生所需要的。因为他们都是企业界人士，我就问他们，谁会从冲击中受益，谁会因冲击而受害。学生们都很希望自己属于冲击中的“赢家”，所以这样的讲课方式至少能激发起他们的兴趣。

开始上“鸡尾酒经济学”之后，我讲的课逐渐变得比较生动，甚至有趣起来。学生们慢慢地能够在课堂上讨论报纸社论时正确回答相关的问题。这时，我告诉他们，这些看法都可以带进办公室、酒吧、餐厅等任何地方，跟客户、同事和朋友分享。这一过程还提高了他们的辩论技巧。最后我对他们说，就算没有学到其他东西，他们至少可以从鸡尾酒经济学这门课上学到讲故事的技巧，说不定还能增强他们识别好的投资项目的能力。

这个课程很快吸引了学生的兴趣。原本紧蹙的眉头现在舒展开来，以前上课打瞌睡，现在是挺直身子、瞪大双眼听课。同时，我的教学评估成绩也有进步，我很高兴，因为我发现了一种既可以激励学生学习，又可以让他们利用经济学进行思考。

从开始使用这个方法到现在，已经超过25年。但是每次只要有已经毕业的学生提到这门课，我都会很高兴。我遇到毕业生的机会并不多，但是几乎每一次学生一见到我，开口第一句话都是：“坎托教授，我永远记得你所讲授的鸡尾酒经济学。”有的学生说，他们到现在还在用这个方法，每当要做重要决策时就会采用这个方法。

在这本书中，我将鸡尾酒经济学的方法应用于投资理论。我尽量用通俗的语言方式，通过一些有趣的故事，把原本复杂的经济学理论，简化为一些基本常识。这些都是很实用的常识。比如，我以前的一些学生利用鸡尾酒经济学作为辅助他们做出重大决策的工具，而我希望你可以将其应用于投资组合——在投资管理中，正确的决策能让你获得丰厚回报。