中国经济的持续高增长已经引发全球的投资热情，如今就有一本运用成熟的西方投资眼光来审视中国市场的投资指南。

本书的写作初衷虽然是为境外投资者提供投资参考，但书中对中国投资市场的客观分析和未来预测，对中国基金、股票、房地产、艺术品等投资品的总结和推荐，对于“身在此山中”的中国投资者无疑具有巨大的参考价值，并有助于理清国内投资者的投资思路。书中提出的针对中国投资市场的投资策略，更会指导投资者大胆而谨慎地进行投资。

本书第一作者是写出《漫步华尔街》的投资大师马尔基尔，他对中国经济巨大的增长潜力充满信心，使他将目光聚焦在了中国。而读者也能在书中领略其独有的风格——深入浅出、理论结合实例。还有两位中国投资界的专家，一位是长江商学院的金融学教授，一位是博时基金公司的基金经理。如此罕见的跨国组合，如此紧密的理论与实践的结合，将为中国投资者奉献全面的投资视角和方案。

在过去的两个世纪里，中国经济承受了殖民侵略的重创。然而现在看来，未来中国还有可能超越美国成为一股最强的经济力量，这一点是毫无疑问的。

本书的第一部分回顾了中国的经济发展历程，使读者对中国特殊的混合经济背景有一个大致的了解；第二部分讨论了境外投资者在中国的投资机会。在这一部分中，我们介绍了中国股票的独特性，并且对中国股票的市场价格能否有效地反映股东价值进行了论述。你可以看到，尽管在国际市场上交易的中国股票在2006-2007年初经历了明显的价格上涨，但它们仍然是首选的投资标的。在该部分的最后一章，我们还回顾了其他一些投资，如房地产、艺术品和债券。

在本书的第三部分，我们提出了一些在中国经济增长中获利的投资策略，这其中既可以直接购买个股，也可以购买持有中国公司股票的基金。另外我们还探讨了怎样间接向中国投资，比如可以购买非中国公司的股票，而这些公司或者向中国销售、借助中国丰富的劳动力资源，或者利用中国原材料价格上涨所带来的影响获利。在最后一章的总结中，我们向读者推荐了我们所认为的最优投资策略，并且对如何实施这一策略提出了一些具体建议。

前言

第一部分 背景

 第1章 举世瞩目的成就

 第2章 觉察到的风险

第二部分 投资

 第3章 独一无二的中国股票市场

 第4章 中国股票市场的效率

 第5章 中国股票的吸引力

 第6章 房地产、艺术品和债券

第三部分 策略

 第7章 准备

 第8章 本土策略

 第9章 海外策略

 第10章 孤注一掷策略

 第11章 最优投资策略

参考文献

致谢

译者后记

上面所引用的数字并不能完全显示出中国的企业家们从邓小平实施改革开放以来所展现出来的创新才能和进取精神。今天，精明的企业和个人正在密切关注着经济的发展，并且为了在竞争中处于不败之地，正在适应、改变和创造着全新的经济机会。

适应：胸罩的崛起。根据与美国和欧盟达成的协议，中国应当限制其纺织品对上述两个地区的大量出口。这对中国的“胸罩城镇”——胸罩生产中心产生了重大的影响。这些地方生产的胸罩因价格低廉而畅销全世界。为此，中国许多大型的胸罩生产厂家开始投巨资于设计、销售优惠和高利润产品(所有的“维多利亚的秘密”牌胸罩都是中国制造的)。这些高利润的产品不仅提高了经济效益，还可以从政府那里得到出口限额方面的优惠待遇。

其中一个胸罩生产商益德内衣有限公司，甚至出资在香港理工大学开办了一个为期两年的内衣设计本科班。该校纺织与服装学院的教师乔安妮。伊普博士带领我们参观了这门课程。这次访问不同于我们对其他大学的访问。

我们参观了一个装满了人体模特的房间，这些人体模特都用大学一年级学生设计的五颜六色的绸缎胸罩和丝带装饰。这些模特是通过对一个模特进行3D扫描之后设计出来的，其独特之处在于“通过模仿真实女性的身体来设计和测验合适的胸罩和短裤。”换句话说，这些人体模特的关键部位是柔软的，可以通过抚摸和挤压来调节以满足不同的设计目标。这一设计已经在美国专和办公室申请了专利。

为了向将来的学生推荐，曾有人写文章称赞这种人体模特的优点：

质地柔软；

光滑，与女性身体一样柔软和富有弹性的皮肤，适于紧身衣物；

可变的罩杯大小，可分离和可更换的人造胸部。

这些模特对于男学生来说尤为重要，因为女学生拥有私人更衣室，在那里她们可以亲自试穿各种概念类型的胸罩。即便如此，仍有许多艺术家要求使用裸体模特。在该课程中的学生在试衣环节中经常使用真实的模特。

除了个别人体模特之外，该课程中几乎所有的人体模特都是为34B罩杯的胸罩而设计的。这种型号的胸罩特别适合身材苗条的中国女性，但我们告诉伊普博士，这种型号在美国可行不通。然而，她还是为我们指出了一个适合于36C罩杯的人体模特。在该课程中，要想试验大型号的胸罩，必须找真人来做模特，因此，经常有外国人被召来充当模特。她又补充道：“但问题是在这里很难找到要穿40D罩杯的人。”

无论相信与否，这些确实是实情。正如英格兰一位致力于胸罩研究的教授所说：“中国的胸罩制造商们显然已不再依赖于其成本优势，他们在无缝制作方面居于世界领先地位——这是我们无法模仿的。”

在课程开设的第一年，就有150人申请，其中33人被接收。虽然近半数的中国文科毕业生需要花费大量时间才能找到工作，但对于学习胸罩研究的学生而言，情况却大不相同。据伊普博士介绍说，在这些学生完成课程之前，就有许多公司打算聘请他们。

变化：圣诞树的变形。高氏家族的故事充分证明了在今天的中国，企业家精神和接受变化的意愿非常盛行。在共产党接管上海时老高一家离开了上海，当时他才6岁。他来到了香港，在那里长大成人的老高发现了一种制作假松针的新方法，并开创了一家价值数十亿美元的人工圣诞树企业。当中国香港的劳动力成本变得越来越高的时候，他把工厂搬到了成本较低的中国大陆。他购买了一匹名为“超级宝贝”的赛马，为改善自己演唱中国民谣和情歌的技巧，他还参加了演唱辅寻班。换言之，老高是非常新潮的中国商人。与当时许多成功的商人一样，他也把自己的两个孩子送往美国读大学。

他的女儿维维安(英文名)，1994年大学毕业后就进入了父亲的公司。她不仅延续了公司每年运往沃尔玛、塔吉特和凯马特等美国主要零售商数百万仿真圣诞树的纪录，而且还进一步引进了高科技。她负责一个由50人组成的研发小组，致力于圣诞树技术研究。该小组研制出了能发出五颜六色的荧光的圣诞树，在这种树上用微芯片取代了传统的灯(这个小组还发明了一棵会唱《let It Snow》这首歌曲的圣诞树，但由于宣传不当，而最终被埋没)。

当维维安的弟弟弗朗西斯(英文名)1998年大学毕业回到中国后，他认为他的姐姐和父亲都不够新潮。他研究了一下公司的账本，坚信公司未来不可能有更大的发展——即使拥有那些五颜六色的圣诞树。弗朗西斯说服了父亲把公司的大部分业务卖给了一个美国集团(维维安作为首席执行官留在了这家圣诞树企业)，转而支持他开创一个电脑动画公司。现在Imagi公司已成为亚洲最大的数字动画工作室之一。这家公司拥有350多名设计师，他们的工资比好莱坞的设计师的工资要少很多。最近，该公司制作完成了动画片《忍者神龟》。

在不到25年的时间里，这个家族企业的产品从绿色圣诞树转变成了绿色动画乌龟——这个例子反映出了中国的企业家们如何主动求变，以在市场竞争中立于不败之地。

创造性：一个新的经济理念。几年前，江南春还是一家上海广告公司的主管，30多岁，一天在他等电梯的时候，他的头脑中闪现出了一个想法(在大多数西方国家，乘电梯的时间可能只需几秒或几十秒，但在中国的摩天大楼中，乘电梯从底层上到顶层可能要长达10分钟)。尽管狭窄的电梯里那个孤单的海报很令人厌烦，但他却情不自禁地反复回想起它。怎样才能把海报变得更有意思呢？如何才能用海报来消磨时间呢？解决了这些问题，分众媒体便诞生了。

该公司通过安放在电梯、办公接待区、公寓大厅等地点的液晶显示屏上显示的广告，吸引了顾客的注意力。目前在全国超过75个城市里有成千上万个这样的液晶显示屏，这使得分众传媒成为中国最大的公开上市交易的广告公司，而江南春也一举跃人了中国富豪排行榜。

P9-12

我们四个作者终于在文字上完成了《从华尔街到长城》这段旅程。我们中的伯顿G.马尔基尔是美国普林斯顿化学银行讲座经济学教授，他研究了半个世纪的证券市场，同时积极地参与投资管理。帕特里夏A.泰勒是美洲银行的资深编辑，与马尔基尔教授合作了35年，共同出版了全部9个版本的《漫步华尔街》。梅建平是地道的中国人，他在普林斯顿大学获得了经济学博士学位，在纽约大学担任金融和国际商务的副教授，目前在长江商学院任教。杨锐是博时基金管理有限公司的一位基金经理，他管理的开放式基金是中国大陆几个比较大的开放式基金之一。

正是由于我们的国籍、身份不同，我们四个才能够既从内部又从外部全面地审视中国。由于有这样的双面性优势，我们的书才能够指引投资者去探寻一条在中国的淘金之路。现在对于所有投资者而言，最大的风险就是投资组合中没有包含中国股票的份额，而我们的书恰好能够帮助他们实现对中国的投资。两个世纪以前，中国无论是在经济实力还是地理版图上都曾经雄霸一方。在过去的两个世纪里，中国经济承受了殖民侵略的重创。然而现在看来，未来中国还有可能超越美国成为一股最强的经济力量，这一点是毫无疑问的。

本书的第一部分回顾了中国的经济发展历程，使读者对中国特殊的混合经济背景有一个大致的了解。这种特殊的经济结构有它的危险之处，这一内容我们在本部分的最后一章进行了详细的论述。第二部分讨论了境外投资者在中国的投资机会。在这一部分中，我们介绍了中国股票的独特性，并且对中国股票的市场价格能否有效地反映股东价值进行了论述。你可以看到，尽管在国际市场上交易的中国股票在2006-2007年初经历了明显的价格上涨，但它们仍然是首选的投资标的。在该部分的最后一章，我们还回顾了其他一些投资，如房地产、艺术品和债券。

在本书的第三部分，我们提出了一些在中国经济增长中获利的投资策略，这其中既可以直接购买个股，也可以购买持有中国公司股票的基金。另外我们还探讨了怎样间接向中国投资，比如可以购买非中国公司的股票，而这些公司或者向中国销售、借助中国丰富的劳动力资源，或者利用中国原材料价格上涨所带来的影响获利。在最后一章的总结中，我们向读者推荐了我们所认为的最优投资策略，并且对如何实施这一策略提出了一些具体建议。

伯顿G.马尔基尔

帕特里夏A.泰勒

梅建平

杨锐

2007年5月

25年前，投资大师伯顿G.马尔基尔(Burton G.Malkiel)推出《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wall Street)一书。此书自1973年出版以来，至今已经过8次修订，热销30余年仍经久不衰，成为一本成千上万投资者所青睐的传世之作。今天，当中国经济持续高增长，2008年奥运会又将全世界的目光聚焦中国的时候，马尔基尔教授又一次推出了他的新作。这次他把“华尔街”这个代表着技术、效率、财富和巨大经济活力的字眼和长城联系在了一起，这表明他看好中国市场，对中国经济发展的巨大潜力充满信心。在本书中，他不止一次地鼓励投资者到中国投资，或者投资中国的贸易伙伴国公司，从而参与到中国快速的经济增长之中，积累财富。他坚信2008年奥运会会带动中国经济的新一轮蓬勃发展，而到那时解读中国股票市场和中国经济，投资中国，是全世界投资者的必然趋势。

“漫步”在这本书中，你将了解到中国股票市场和各种国际投资产品的基本状况，通晓在起伏不定的股市中怎样才能尽最大可能避免风险，获取更高的回报。利用书中真正有效且易于掌握的投资策略，你将在职业投资者的游戏中立于不败之地。本书虽然是面向境外的投资者，旨在指引他们在中国大胆而又谨慎地投资，但是书中所涵盖的丰富的金融、股票知识、投资技巧同样有益于广大的中国股民更好地了解中国股市，管理自己的投资。

本书有一个鲜明的特点，就是运用生动的例子和深入浅出的图表来简化书中的理论和阐明市场形势。这些图表大部分都取材于市场实例，具有较强的实用性。尤其在最后一个部分，大量的图表模型模拟了作者推荐的投资策略，使得没有专业知识和投资背景的普通读者也能掌握并运用这些策略的具体细节。本书的另一个特点就是作者们能够从内部和外部全面地看待中国投资市场，对中国股票市场问题的分析客观公正，不乏深刻而犀利的思考。对于很多“身在此山中”的中国股民而言，此书能使他们清醒看到中国股票市场的优势和劣势，能够更加理智地从事股票买卖，避免盲从和投机，从而降低投资的风险。如此全面的分析更能够帮助外国投资者了解中国经济和中国的股票市场，使他们毫无顾虑地投资中国，并与中国的经济发展一起获得“双赢”。

诺贝尔经济学奖获得者保罗。萨谬尔森曾说：当我的同事到了退休的年龄以及我儿子到了21岁时，我就送一本马尔基尔的书给他们看。作为这本书的译者，在翻译的过程中我们也深深感受到了国际投资大师的睿智思想和语言艺术。我们认为，此书深入浅出，通俗易懂，既有坚实的理论基础，又有丰富的实例，同时紧密结合国际市场走势。是从事投资管理和股票投资人士的必备书，对于经济专业的学生以及广大股民和对股票感兴趣的人士来说，也是一本很有价值的参考书。本书与英文版比较，稍微进行了删减。

全书的翻译由张丹、商国印、王婷和武芳芳共同负责。具体分工如下：张丹翻译第1、2章及第6-8章，武芳芳负责翻译第3、4章，商国印翻译第9、10章及全书统稿工作，王婷负责翻译第5、11章。此外，特别感谢东北大学工商管理学院王世权老师认真的校稿和理论指导及机械工业出版社华章公司的编辑吴亚军的大力支持。在本书的翻译过程中，还得到了东北大学外国语学院的同事们和东北大学工商管理学院黄训江老师的鼎力相助，在此一并表示感谢。

限于译者的水平，译稿中错误或可商榷之处在所难免，敬请读者批评指正。

译者

2008年2月于东北大学

“《从华尔街到长城》一书对中国的投资场景进行了详细介绍……21世纪的中国给世界带来了最具诱惑力的投资机遇。”

——大卫·斯文森

耶鲁大学基金会投资总监

“这是一部伟大的作品，对于那些对中国及其金融市场感兴趣的人来说，这是一部非常值得读的书。”

——马克·默比乌斯

富兰克林邓普顿基金集团董事总经理，著有《利润通行证》

“马尔基尔和他的合著者对中国金融市场带来的机遇与风险进行了详细描述，本书对个人投资者如何把中国策略融入到自己的投资组合中提出了宽泛而可行的建议。”

——艾比·约瑟芬·科恩

高盛集团合伙人，美国首席投资策略师