这是一位风险投资行业的资深人士写给广大创业者的一本可以轻松阅读的融资工具书。

融资就像谈恋爱，你不能通过选美比赛找老婆，别人说好没有用，关键要适合自己。创业者要想找到心仪的风险投资商，不仅要充分认识企业现状，具备良好的融资心态，更要睁大眼睛看清VC的运作模式及基本规律：他们的钱从哪里来？他们要占多少股份？每年要多少分红？VC选择项目的标准是什么？他们到底要投资什么样的公司？了解对方，才能有的放矢地去做融资计划，准备商业计划书，和投资人接触。无论是自由恋爱还是红娘牵线搭桥，只要创业企业和风险投资商相互认可，情投意和，就可以签订投资合同，步入婚姻殿堂。不管有没有梦幻婚礼和香槟，婚礼结束都是平淡的婚姻生活，对未来的问题要准备好一同面对，比如二次融资、公司的出售和上市等。

看似神秘的风险投资，就这样在作者的笔下显现出了真容。作者十年风投经验凝结成的十个融资步骤，更是对创业者大有裨益，可谓融资的必读书。

该不该融资？什么时候融资？公司如何估值？融资额多少？找谁融资？该怎么和投资人谈判？……让创业者困惑的几乎所有融资问题，你都可以在本书中找到答案。

创业者寻找资本，资本追逐利润，利润支配风险投资商。在融资谈判中，怀揣宏伟蓝图的创业者艳羡风险投资商手中的支票，憧憬企业美好的“钱途”。然而，你对坐在对面的风险投资商了解多少？他们的钱从哪里米？他们要占多少股份？每年要多少分红？VC选择项目的标准是什么？他们到底要投资什么样的公司？双方的信息、力量对称，达成的交易才最长久。如果你对此一知半解甚至一无所知，怎能应对身经百战的风险投资商？不仅是创业项目的CEO，任何一个企业的领导者，在公司发展到一定阶段后，都仃必要把资本运作、投资融资纳入到自己的知识范畴，这样才能在博弈中取得双赢。

作者从事风险投资逾十年，研究了大量创业者融资成功与失败的案例，凝结成创业者可操作的十个融资步骤，提供了一整套融资解决方案。作为业内资深人上，她用最通俗的语言告诉我们什么是风险投资，它的运作模式和基本规律，以及中国活跃的风险投资公司，能够对创业者拿到风险投资给予实际指导。

代序 忘掉风险投资吗/价值中国网创始人 林永青

本书缘起

第一篇　风险投资的点金术

　第一章　别说你不知道风险投资

史上最成功的风险投资

风险投资的“官方”定义

风险投资产生多少超额利润

成就超额利润的独特商业模式

风险投资的成长轨迹

直面中国风险投资现状

 第二章　风险投资的资金故事

风险投资的行业归属

此“私募”非彼“私募”

风险投资的行业结构与资金循环

风险投资的钱从哪里来

社保基金投资是主体

 第三章　不同类别的风险投资

投资行业还是投资阶段

不同风险投资机构——基金、个人和公司

第二篇　十步拿到风险投资

 第四章　天使投资

何时找风险投资更合适

天使投资人之

一张难以入账的支票成就Google传奇

老师的眷顾奠定搜狐的基石

理想天使投资人的三个条件

天使投资会青睐你吗

天使投资的投资方式

如果天使堕落了，他会变成魔鬼吗

 第五章　创业初期的公司安排

股权分配和行权计划

公司章程是这样的吗

大家都在一条船上——团队的组建与分工

带头大哥vs梦幻团队

家族企业不一定不好

 第六章　风险投资青睐什么样的公司

风险投资的投资回报要求——五年、十倍、变现退出

投资门槛——每年两三亿元收入，三四千万元利润．

决定是否投资的关键因素——M模式分析

投资人的眼睛盯着哪里

寻找投资时机的爆破点

 第七章　做个融资计划

接触风险投资商的准备

第一面很重要

百里挑一

融资就像谈恋爱

要不要找融资中介

是否找个帮手——律师、会计师、投资银行

他们到底对你的公司有没有兴趣

VC算术——读懂投资人的专业用词

一个非典型的融资历程

 第八章　写好你的商业计划书

商业计划书是必要的吗

商业计划书的本质——用承诺换取投资人的支票

商业计划书要写些什么内容

商业计划书应多长

你要为你吹的牛皮负责任——商业计划书的三个秘密使命

写好商业计划书的十个基本要素

 第九章　企业估值

你的公司值多少钱

不同阶段的公司，不同的估值方法

不要把精力只放在价格上

掌握融资时间和价格的平衡点

成交以后，把价格忘掉

这些价钱不算数

企业价值评估方法

算出一个估值区间

贴现现金流量法(DCF法)

 第十章　投资协议条款清单

融资的里程碑

VC懂得比你多

这是律师的责任吗

真正签署投资协议还有哪些过程

标准的投资协议条款清单

解说Term Sheet之一：投资工具

解说Term Sheet之二：清算优先权

解说Term Sheet之三：对赌协议

解说Term sheet之四：保护性条款

解说Term sheet之五：董事会

解说Term Sheet之六：股票期权

知己知彼，百战不殆

“没有这条我们肯定做不了”

 第十一章　尽职调查

你有勇气来个“裸奔”吗

尽职调查都调查些什么

哪些发现是尽职调查的死穴

如何应对风险投资商的尽职调查

 第十二章　选择适合你的投资人

所托非人，

VC也良莠不齐

哪些是你理想的投资人．

不要过早引入策略投资人

融足够多的钱vs高估值

不找VC投资的理由一：没有风险投资也发展得很好

不找VC投资的理由二：有钱了容易犯有钱的错误

不找VC投资的理由三：设定的退出时间和退出策略压力

不找VC投资的理由四：给自己增加一群老板

中外VC投资程序大不同

 第十三章　拿到风险投资之后

二次融资

到底需要几个VC

IPO的梦想与现实

不能坐等上市

出售也是不错的选择

企业要当儿子养，但是要当猪卖

第三篇　了解中国最活跃的风险投资基金

　第十四章　如何使用风险投资基金介绍

　　基金管理钱的数额

　　过去投资的公司

　　合伙人的情况

　第十五章　中国比较活跃的九家风险投资基金

　　IDG技术创业投资基金

　　华禾投资

　　金沙江创业投资

　　崇德投资

　　软银赛富

　　红杉中国

　　英特尔投资

　　深圳创新投资集团

　　经纬中国

后记

史上最成功的风险投资

Venture capital，翻译成中文是风险投资，有时又译为创业投资，业内人士一般都简称为Vc。伴随着20世纪末的互联网大潮一起进入中国的风险投资家们，使风险投资一词成了媒体的宠儿，尤其是近几年，被风险投资“惠顾”的企业接二连三地奔赴香港、纽约、伦敦、东京的证券交易所上市，一次又一次成功的IPO，不但刷新了富豪榜，而且也令无数创业者心驰神往、血脉沸腾。扑面而来的关于风险投资的各种报道，几乎使风险投资成了缔造财富神话、点石成金的代名词。

那么史上最成功的风险投资是哪个呢？Google、微软、英特尔、联邦快递、星巴克，还是百度、分众传媒？

都不是。

现在回想一下你中学时的历史课，还记得哥伦布的故事吗？历史上最成功的风险投资就是西班牙女王伊莎贝拉对哥伦布发现新大陆探险的投资了。

你一定有些不以为然，我这就来分析一下。

案例

探险家哥伦布花了七年时间四处奔走，向葡萄牙国王、西班牙女王、英国国王，以及无数欧洲王公贵族推销其探险计划，但均无斩获。直到1492年，西班牙女王伊莎贝拉经过多年考虑，决定投资哥伦布的探险计划。哥伦布与女王签下了一个非常不错的投资方案，哥伦布获得航海探险收益的10％，成为新发现领地的总督，剩余将归女王所有，而女王预付哥伦布探险所有的费用。正是西班牙女王的这个投资，使得哥伦布发现了新大陆，并由此改变了整个世界，西班牙也因此成为盛极一时的世界大国。

哥伦布向西航行，到达东方盛产香料和黄金之地的商业计划，有一个大的时代背景。欧洲通向东方印度和中国的陆路在中东经历着连年战争，葡萄牙人开辟的新航路，沿着非洲西海岸向南，绕过南非的好望角前往东方，路途遥远，风暴连连。好望角原本就叫风暴角，后来葡萄牙国王把它改成了好望角(Cape of Good Hope，意思是通向东方的希望)。

哥伦布的探险是一个高风险项目，那是一条从来没有人走过的路线。当时，甚至都没有几个人相信地球是圆的。如果沿着葡萄牙人开辟的航线航行，不会有任何意外，但收获也只能与前者相当，而哥伦布向西航行到达东方的想法，却是创新，没有人尝试过，失败的风险很大，但有可能获得更高的收益。

出生在布商家庭的哥伦布，从小就耳濡目染讨价还价的商业行为，在葡萄牙的八年航海经历又给了他提高价码的理由，哥伦布理直气壮地为自己争取足够的权益。而女王也并不认为与一个普通百姓坐下来讨论风险和利益分配的问题有什么不妥。这跟现在风险投资商同企业谈判投资协议事宜，并没有什么本质不同。

1942年4月17日，哥伦布和女王了签订了《圣塔菲协议》，该投资协议规定：哥伦布准备去发现和占领海洋中的某些岛屿和陆地，国王封他为海军元帅、新发现地方的总督。他可以在这些占领地经营所获得的黄金、珠宝、香料，以及其他商品中取十分之一归自己，并一概免税，他有权对一切开往那些占领地的船只取得八分之一的股份，所有的爵位、职位和权利都可由他的继承人世袭。

带着女王授予的海军大元帅的任命状和收益分配契约，哥伦布率领着女王出资的三艘帆船向西驶入了大西洋的腹地。船队由三艘轻帆船组成，60吨的尼尼亚号，船长文森特?平松；60吨的平塔号，船长马丁?平松；圣玛利亚号最大，120吨的载重量，也是行动的指挥船，直接受哥伦布指挥。他们完成了一次伟大的探险。哥伦布和他的船员首先发现的陆地，是今天位于北美洲的巴哈马群岛，那是一块欧洲人从来都不知晓的新大陆。  伊莎贝拉女王兑现了向哥伦布允诺的所有物质和精神奖励。不过，女王似乎从这个成功的投资中得到的更多。据统计，从1502年到1660年，西班牙从美洲得到18 600吨注册白银和200吨注册黄金。到16世纪末，世界金银总产量的83％被西班牙占有。伊莎贝拉女王的风险投资得到了一个新大陆——美洲大陆。直到现在，西班牙语还是美洲大陆的主要官方语言。

正如西班牙女王伊莎贝拉的一笔投资改变了世界的格局，风险投资正在影响着世界经济的格局，这一点在美国和中国两个经济大国尤为明显。

600年后的今天，我们的飞船已在火星上着陆，伽利略号也已经飞出了太阳系，风险投资的目的早已不是发现实体的新大陆，商业新大陆才是如今职业风险投资商的目标：英特尔和微软成就了整个信息产业的基石；联邦快递改变了整个世界的物流规则；基因泰克(Genentech)是生物科技的先驱，开创了基因时代；谷歌(Google)颠覆了互联网的格局……

风险投资的“官方”定义

风险投资(vc)到底是什么？这是一本讲风险投资的书，当然不是指维生素c。在中国，风险投资是一个进口产品，我们追本溯源，看看风险投资的老家，美国的风险投资协会(The National Venture Capital Association，NVCA)是如何定义的。

美国风险投资协会对风险投资的定义是：Venture capital is money provided by professionals who invest alongside management in young，rapidly growing companies that have the potential to develop into significant economic contributors(风险投资是由职业投资家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大经济发展潜力的企业中一种权益资本)。

这里面有几个关键组成部分：

第一部分，钱(Money)，就是投入的资本。风险投资是一种股权投资，一般不以贷款等债权投资形式体现。

第二部分，职业风险投资家(Professionals)，就是风险投资的整个投资过程是由专业的风险投资家负责，包括做投资决定、管理投资等。

第三部分，公司(Companies)，就是那些现在还很年轻、快速发展着的、未来有可能成为巨大经济力量的公司。它不一定是高科技公司，也可以是传统行业，比如，1998年的百度，或者2000年的蒙牛。

再回过头来看哥伦布这个投资案例，伊莎贝拉女王所做的和如今的职业风险投资家并没有什么不同。

从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着潜在失败风险的创新型企业，包括技术创新和商业模式创新，以取得投资收益的一种投资过程；从运作方式来看，是指由专业化人才——风险投资家管理下的投资机构，向具有高速发展潜力的企业投人风险资本的过程。

风险投资实质上是一种商业模式。简单地讲，就是投资公司寻找有潜力的成长型企业，投资并拥有这些被投资企业的股份，并在恰当的时候增值套现退出。所以，把Venture Capital翻译成“创业投资”，似乎更合乎其商业模式的本意。然而，把它翻译成“风险投资”，也不无道理。风险投资所投资的项目一般都具有“高风险、高回报”的特点。所谓风险投资，其实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目进行出售或上市，取得投资回报，弥补失败项目的损失，而且还可使投资者从总体上获得高额回报。

风险投资家是不惧风险的勇士吗？当然不是。

“资本会逃避动乱和纷争，是胆怯的。这当然是真的，却不是全面的真理。像自然据说惧怕真空一样，资本惧怕没有利润或利润过于微小的情况。一有适当的利润，资本就会非常胆壮起来。只要有百分之十的利润，它就会到处被人使用；有百分之二十，就会活泼起来；有百分之五十，就会引起积极的冒险；有百分之百的利润，就会使人不顾一切法律；有百分之三百的利润，就会使人不怕犯罪，甚至不怕绞首的危险。如果动乱和纷争会带来利润，它就会鼓励它们。走私和奴隶贸易就是证据(邓宁格：《工会与罢工》第36页)。”

这是马克思在《资本论》中引用的一段名言，尤其是关于利润的那个经典论断，道尽了资本的本质。资本的本质是追逐利润，风险投资的本质当然也是追逐利润，而且追逐着对所承担超过风险平均水平所要求的超额利润。

……

P3-7

忘掉风险投资吗

价值中国网创始人 林永青

杜枫是我在英特尔中国公司供职时的同事，也是多年的老朋友。她从事风险投资已近十年。早在互联网的“张树新时代”，我就在很多论坛上见到她赫然坐在投资人嘉宾席，算是中国风险投资界里的“老手”了。应杜枫之托能为《钱途》一书写些个人观感，我不胜荣幸。

《钱途》是一本投资人写给创业者看的书，我的评价是：深刻、贴切、全面、可操作；而这篇文章，是我作为一名创业者写给创业者看的，我的评价是：诚恳、真实、可借鉴。请勿急于评判我说话够不够谦虚，这不是重点，重点是：基于知识的真实，比基于表达的谦虚要重要得多。杜枫和我个人的一些经验和教训都源于我们的实践，是花了大量的时间和金钱才获得的。我在第二次创业时告诫自己：“别人的成功和失败是我的资本，用别人的时间和金钱来学习，是创业者的必修课。”

创业最需要什么

作为引子，在谈及融资之前，先谈谈创业。因为没有搞明白创业是什么，就根本谈不上创业融资。在有关创业的许多研讨会上，很多创业“候选人”以不同的形式在问：“创业最需要什么？”我的答案是：“如果你还不知道如何同答这个问题，就先不要急着创业，也没有资格创业，就更谈不上融资。”显然，我的答案是否定式的，实际上答非所问；肯定式的答案倒是有一个，美国最早从事创业和企业家研究的BASON学院的定义是：“创业就是从零开始创造一个事业。”

“创业艰难百战多”，这不是正常人应当选择的人生方式。抛开一切表象的东西，创业者最需要的成功品格，依次是：使命、正直、坚持、知识、宽容和细节。

使命

所有的成功都是你的使命感和价值观的成功，这意味着巨大的牺牲和付出。使命一词的英文是Mission，和传教士Missionary是同一个词根。欧洲和阿拉伯的一些传教士为了宣传自己的教义，甚至不惜发动战争。软银创始人孙正义也说过：“如果我的事业不成功，我死不瞑目。”因此，所谓“使命”，就是你要“拿命来使”。创业之前先想清楚，你要做的这件事是不是值得你用“生命”来换取。这是一切事业的大前提。

正直

“谁也不比谁傻”，只有正直诚信的创业者，才可能取得长期的成就。无耻(欺诈)和无聊(炒作)都只能得逞一时。“就事情的不可思议而言，创业家和疯子的区别就在于前者有很多追随者”，别人追随你主要是因为你正直诚信。

坚持

“大器晚成”不是说某人是大器“碰巧”晚成了，而是说大器一定晚成。拿破仑曾经嘲笑那些法国旧王朝的老爷们：“平庸者的‘成功’都在于成功地调低了自己的目标”，高标准的坚持需要巨大的、长时期的付出。托夫勒在《财富的革命》一书中写道：“财富是时间的函数。”这句话的内涵非常丰富，其中“坚持”是内涵之一。“所有的成功来自于一种毫无根据的热情，接下来的一件事情就是坚持！”(孙正义)

知识

创新和竞争力，是用创业者的持续学习和知识换来的，尤其在这个快速发展的知识经济时代，知识或许是你唯一的启动资源和战略。如果时至今日，还有人认为知识无关紧要，他一定是晕了头，或者无知得可以。商业模式、竞争战略、人才培养、执行力，甚至于价值观和信念，其支撑点都是知识。比如，现实中的很多案例都说明不少创业者之所以失败是“被自己吓死”的，而恐惧的原因有很多，主要的一点就是无知。  宽容

创业者们即使已经非常努力了，也还将面对所有的误解甚至人为阻碍。苦难是你的财富和运气，要学会对事、对人宽容，要学会感恩。佛家认为，人来到这个世界就是为了报恩：父母恩、师恩、朋友恩，等等。我们不争论人生是否轮回，因果能否报应，但任何人的成功的确都离不开别人的帮助，这是做人的一个基本事实，而宽容和大度也是所有合作资源及团队建设赖以建立的一个基本态度。

细节

细节就是魔鬼，就是执行力，没有执行力的战略什么也不是。战略也并不比执行“高”一个层次，它们是同一件事情的两面。学会具体、很具体、非常具体地思考问题，并付诸实施，是创业者要学会的一项基本技能。战略是抽象的，而执行是具体的，“具体细节”中往往蕴涵着真理，所以马克思说：“要从抽象‘上升’到具体。”

最后，还有一个重要的超人力因素，就是“运气”，偶然性往往比上述所有的人的因素更具力量。“坚持不一定成功，放弃一定失败”(刘翔)，“坚持”会使你获得好运气的概率加大。创业者们，你们真的想清楚了吗？创业肯定不是一种时髦，创业融资也不是。

“钱途”的寓意

回到《钱途》一书，首先我们谈谈书名。任何一本书的书名，应当最能体现作品的主旨。我认为“钱途”有两层寓意：其一，与“资本”有关；其二，表明一种有“前途”的融资态度和手法。通读全书后，我完全认同《钱途》一书的确可以为准备融资的创业者们提供一些很有“前途”的“心态”和“手段”。(巧得很，我做的第一个互联网项目的名字叫“钱线”，也有几层寓意：一是该网站与金融业务有关，二是标榜一种“前线”理念，三是以“线”为名是十多年前互联网婴儿期时的一种时髦。)

启发

下面，谈几点我认为《钱途》一书中所涉及的重要的经验性内容。

天使投资人之F4

企业早期最可能的投资渠道只有四类，杜枫用了一个很形象且具执行力的归纳，将他们简称为F4：创始人(Founder)、朋友(Friends)、家人(Family)、傻子(Fools)。就如“情人眼里出西施”，最需要钱的时候，投资的人都是F4。企业早期的第一笔资金通常来自自己的积蓄，或者从朋友和家庭成员那里获得。早期发展的企业，风险巨大，只有朋友、亲人或“傻子”一类的人才可能被你的项目所打动。朋友和家人，只能算作是创业者的天使，严格说来，并不能算是天使投资人。最出色的天使，应当是“傻子”——大多数人不会投资早期初创企业，因为风险大，很难看清楚它的发展前景，在别人眼里，投资这样的企业就像傻子所为。不过等这类企业一飞冲天时，大多数人又在感慨这些人慧眼独具，投钱给别人没有眼光(即我所说的“知识”)看出其前景的企业。事实是，这些所谓的傻子，其实是在某个领域经验老到，或者本身就有成功创业经历的人，他们真的看到了那个简陋想法中的闪光点，他们才是真正意义上的天使投资人。

以我的经验，“傻子”是最不容易找的，因为首次创业者很难在经验和商业模式上说服那些已经是在某个领域磨砺多年的“行业老兵”。还有一点也很重要，即首次创业者往往“人格魅力”不够强大。在行业老兵们眼里，首次创业者在各方面都天真得很，所以难下决心做你的天使。我看过不少从大企业里出来创业的热血青年或热血中年，坦白地说，他们只有在大企业里当白领的经验，却没有从零开始做一家小企业的经验，更没有从零开始做一家小企业的勇气、耐心和性格——很多人放不下“身段”。当然，性格也可以修炼，“先改变思想和性格，再改变命运”(林永青)。

我的第二个互联网项目倒是找到了一笔天使投资，今天回味起来，主要的原因可能是我和投资人(中华英才网的创始人张杰贤先生)认识多年，同时，我在以往的一些个人经历上还算有所诚信。另外一点是，我敢于将自己不算不优越的“金领”职业机会彻底放弃。

不要急着找钱，或者干脆不主动找钱

创业者把公司建立起来后，第一件事是认准一个足够大的、成长性好的市场，针对这个市场组织一个好的团队。另外，你得研究一下这个市场，找出自己的独特性：到底是在技术方面，还是在商业模式方面，或者是综合性的。市场并未承诺你一定能活下去，所以你一定要创造“不平等的竞争优势”，一定要有创新。创新不是一种炫目的潮流，“创新是逼出来的竞争力”。不少市场已经很成熟了，没有创新，你既无法跟市场上现有的大家伙们竞争，也无法跟大量的、“长得和你一样的”小家伙们竞争。

这些都想好之后，你最好先自己做，能做多少做多少，把产品或者服务做出一个样子、一种模式后再出去找钱，去寻求机构投资人。先靠自己的资源和能力，发展自己的公司，虽然找钱的时间可能比预想的晚，但是公司的价值会比较高，被风险投资者投资的可能性也比较大。著名的风险投资人徐新对一位创业者说过这样一句话：“你先做两年，两年以后如果你还活着，再来找我谈。”是啊，所有风险投资都想将自己的项目变成“无风险投资”。

投资人看4M，按照优先顺序看

谈过F4，再来谈4M。杜枫在书中正确地断言了，投资人判断项目按重要性依次有4个M：市场(Market)、管理团队(Management)、商业模式(Model)和钱(Money)。决定风险投资商投资的最关键要素是市场(Market)，其次是管理团队(Management)，再次是商业模式(Model)，最后才是钱(Money)。越排在前面的因素，从风险投资商的角度看，越属于“非人力因素”，也就是靠企业的力量也好，资本的力量也罢，很难去改变的。而排在后面的因素，属于“可努力因素”，可以靠公司或风险投资商的力量加以影响或改变。

根据我的经验，投资人为了降低风险，通常会放大非人力因素的预期，缩小可努力因素的预期。作为创业者，除了“宽容”，在这个问题上好像还没有更好的办法。

资源和执行比商业模式重要

不要害怕所谓的“剽窃”。很多人在找投资时总担心这样一个问题：自己的创意会否被剽窃？杜枫在书中也提到过，有的投资人利用很小的投资，剽窃创业者商业创意的事例。其实，很多容易被骗或者认为自己被骗的，大都是那些仅存在于“想法”之中的项目。即使你的想法很独特，甚至产品系统已经完成，但你没有去实施，也没有为之实施的团队，那么你的“项目”的价值就是非常有限的，且风险很高。就算你把项目开发出来，但如果你的项目极容易被别人复制，那么按照惯例，这种很容易被复制、进入门槛不高的项目，是不值得投资的。

我的做法是：其一，不太在意是否要和投资人签订什么“保密协议”；其二，如果那些幼稚的投资人(其实就是基金经理)只关心“商业模式”，而不关心我们的“人”和“资源”的独特性的话，我就开始顾左右而言他，给投资人“上课”。

一个好项目不仅仅是一个创意，真正拥有好项目，并且能把资源抓在手里的人，一定能够垒起一定的行业进入门槛，而不用担心被投资公司“欺骗”。书中提到的剽窃创意的例子，正因为投资人也是那个行业相关领域的一方诸侯，他可以利用自己的资源复制类似的创意，而创业者没能够在比他更短的时间内推出自己的产品和服务，因而被人捷足先登。

如何对你的公司估值

企业财务管理是我的弱项，这一部分内容我个人没有太多的议论。而从杜枫的职业背景中，可以发现财务管理正是她的强项，因此建议读者对于书中有关公司估值的部分，认真多读几遍，一定大有斩获。

理论上讲，企业估值有多种方法。任何一本财务管理教科书至少都会列出个五六种不同的办法，例如市盈率同增长率比较法、价格／销售法、贴现现金流量法、行业对比法等。而本书并不是要开讲公司财务教程，只是概述了各种估值方法，以便和投资人谈判时，创业者们有个基本的对话框架以图备用。

有些投资人习惯于用一种估值模式，有些则习惯于用几种估值模式平均。每家都有不同的习惯，但都有理论依据，也有经验依据。另一方面，对公司的估值和投资的数量，光靠那些财务预测是不够的，更多是靠经验和直觉。由于风险投资的长期性、市场的不确定性、公司发展阶段的不同，尤其是早期项目，不论多聪明的人、多完美的模型，上述多重不定性已经导致凡是三年以上的预测基本上都纯属瞎猜。而且风投项目中成熟的企业并不是很多，能有把握的恐怕只是未来一年内的评估。市场在不断变化，机会在不断变化，商业计划也在不断变化，因此财务预测其实也在不断变化。最后，公司估值也是双方谈判角力的结果，是双方情商和智商的综合较量或者融合的结果。

结语：有为和无为

从方法论讲，忘掉风险投资吧，先做好你该做的事：市场、管理团队、商业模式、客户，等等。风险资本肯定是艰苦而正确的经营之后的副产品。当你除了钱，其他什么都不缺的时候，钱就会自己找上门了。“有心栽花花不开，无心插柳柳成荫”，说的不是偶然性，说的是“有为和无为”，与创业者们共勉。

2008年无论是对世界、中国还是个人，都是充满动荡与挑战的一年，有着无数令人难忘的时刻。对于我个人来说，这些时刻更加特殊，因为它们都同《钱途》这本书的写作记忆联系起来。

我清楚地记得，当汶川大地的震撼传到北京时，我刚好在写书中的一个章节，在20层的办公楼上，那连电脑屏幕上的文字都忽然令人眩晕的恐惧摇摆和接下来所见的无数令人悲伤的画面让我无法继续思考，为此，写作中断了很长一段时间。

奥林匹克辉煌的焰火映红北京夜空的时候，我已经写到了本书的第9章。我特地买了一个CMMB数字电视的手机，以便在出租车上都可以随时追踪最新的金牌战况。能幸运地置身鸟巢，亲自见证闭幕式的辉煌，看到全体运动员狂欢的场景和圣火徐徐熄灭的景象，更让我终生难忘。除此之外，对我来说，奥运大假期相对空闲的时间，也是完成《钱途》最多的文字的时候。

将近完稿，进入一遍又一遍的修改、编辑的时候，金融危机全面爆发，横扫了整个世界，国内也引爆了三聚氰胺事件。电视上那些震撼的画面，让我不由得重新反思很多我们所谓的成功投资案例。这些事件对于一直从事金融和投资行业的我，以及业内的各位朋友，更有着非同寻常的切身体会。虽然本书不追求新闻时效性，但是我也尽量在最后的编辑阶段，加入了关于这些事件的最新思考。

踏入风险投资行业十年来，酸、甜、苦、辣皆已品味，创业和投资也都做过了，其中的一些感悟和思考，都融入了本书。虽然我付出了很大的努力来写作本书，然而没有这些朋友的帮助，它可能永远也无法呈现在你的手中。在这些年的工作中，很多朋友都给予了我无私的帮助，我将永远铭记在心。这里提到的一部分朋友，要特别予以感谢。

首先，要感谢我的出版人符丹老师、责任编辑董淑娟老师和北京大学出版社负责《钱途》一书出版的其他团队成员。没有他们的辛勤工作，认真编辑和校对，这本书可能永远只是存储在我电脑里的文稿。我还要特别感谢何非先生，他不仅为这本书设计了封面，还给了我很多写作建议，连“钱途”这个书名也是和他一起讨论出来的。

感谢梧桐创投的合伙人张栋梁先生，除了跟我分享4M投资分析理论，还帮我起了个响亮的英文书名。感谢加州技术基金(Califomia Tech Venture)的合伙人Alex Suh，打开自己的详尽投资记录，让我借用其中的数据。感谢经纬投资的合伙人邵亦波先生，慷慨允许我引用其博客上关于风险投资操作的案例和分析，希望如他所说，本书会成为创业人和企业家融资的一个有用工具。

当然，我更忘不了君合律师事务所的合伙人赵锡勇律师，在无比繁忙的工作间隙，从头到尾通读文稿，帮我改正那些不够严谨的法律用语。

感谢暴雪娱乐中国区总裁叶伟伦先生，中华英才网创始人张杰贤先生，新华信创始人、正略钧策管理咨询董事长赵民先生，瑞士银行北京分行首席运营官赵洁女士，美国贝克博茨律师事务所合伙人、北京代表处首席代表张利宾先生的大力推荐。感谢价值中国网的创始人林永青先生，他不光是帮我写了一篇代序，更重要的是同读者一起分享了他创业、融资的经验。

最后，我要把这本书献给我的父母，没有他们一路的支持和鼓励，我永远也不会有今天。

这是一本写给专业经理人或创业者的工具书。坊间探讨风险投资的书不少，但总觉得经济术语布满字里行间，理论高深莫测，让充满热忱、有着技术背景的创业者望而却步。我很欣喜地看到杜枫写出这本书——它不仅是杜枫过去十年在风投跨国企业工作经验的总结，同时也是提供给经理人与创业者的一条非常务实的君子取财之道。

——暴雪娱乐中国区总经理　叶伟伦

该不该融资？什么时候融资？公司如何估值？融资额多少？找谁融资？该怎么和投资人谈判？……让创业者困惑的几乎所有融资问题，《钱途》都给出了可供参考的意见。不似教科书般概念化，也不像网络上很多成功创业者有关融资的博客文章那样零碎，《钱途》在系统展示创业者融资全貌的同时，不失操作实务的可读性。一书在手，“钱途”就更清楚了。

——中华英才网创始人　张杰贤

十年风投风云历练，凝结《钱途》真知灼见。愿创业者凭此指南，巧借东风，拥有无量“钱途”！

——新华信集团创始人、正略均策管理咨询公司董事长　赵民

太多充满激情与梦想的创业者由于缺乏对风险投资游戏规则、融资各方的博弈乃至人性本身弱点的深度了解，而最科导致创业失败。《钱途》近距离地解读了貌似神秘的风险投资业的规则，是作者多年宝贵经验的总结和思考的结晶，对于中国创业者来说，在他们与风险投资家见面之前能读到这本书将是幸运的。

——美国贝克博茨律师事务所合伙人、北京代表处首席代表　张利宾

好书一定要好读，《钱途》就是一本能让人轻松读完的专业而又实用的书，非极为熟知这个领域的人，不可能写出读起来如此轻松愉快的投资基金专著。读者可将《钱途》当作投资字典，遇到问题就翻开看看。那些案例如同字典里的例句，实用亦具普适性。

——265.com创始人　蔡文胜