对伯南克和克鲁格曼说不！伯南克、克鲁格曼的救市药方是力挽狂澜还是推波助澜？也许，本书的作者——辜朝明：为政府、企业和个人提供了更加有效的应对之道！

辜朝明的理论不仅颠覆性地解析了美国大萧条和日本大衰退的根源，更在全球喧嚣的救市声中提出了可能更加有效的解决之道，而对未来的经济，他也做出了极富智慧的预见。

《大衰退》这本书在内容上涵盖了当前世界经济风暴的核心问题，并在确保学术严谨性的同时，结合当前现实，深入浅出，对许多重要的经济常识做了细致全面的解释和介绍。因此可以说，不管是作为专业人士、政府决策者，还是普通大众，这本书都为我们了解当前各种复杂经济现象，寻找应对策略提供了极具价值的参考。

导读

致谢

前言

第一章 日本经济衰退

 一、结构问题与银行问题无法解释日本经济的长期衰退

1.日本的经济复苏并非源于结构改革

2.针对供给方的结构问题

3.遭遇需求不足的日本经济

4.日本的经济复苏并非由于银行问题得到解决

5.日本的经历与美国20世纪90年代早期遭遇的信贷紧缩完全相反

 二、经济泡沫破灭引发的资产负债表衰退

1.20世纪90年代日本经历的资产负债表衰退

2.资产价格的暴跌引发企业资产负债表问题

3.日本企业集体转向负债最小化

4.经济泡沫的破灭摧毁了1500万亿日元的财富

5.借贷不足导致经济陷入颓势

6.日本企业的需求下滑超过其国内生产总值的20％

 三、财政支出支撑日本经济

1.为什么经济泡沫破灭之后日本国内生产总值却没有减少

2.财政刺激支撑了日本经济

3.防止危机的人无法成为英雄

4.政府对存款的担保也有助于化解危机

 四、负债最小化与货币政策

1.货币政策对资产负债表衰退无能为力

2.货币政策在缺乏投资需求时将失灵

3.货币供应量增长的机理

4.日本政府借贷推动了货币供应量的增长

5.财政政策决定了货币政策的效果

6.传统经济学理论不认同企业负债最小化

7.德国曾面临同样的问题

 注释

第二章 资产负债表衰退的特征

 一、走出资产负债表衰退

1.企业停止偿债

2.日本企业已经修复它们的资产负债表

3.资产负债表衰退：分析人士和经济学家的盲点

4.悄无声息的资产负债表衰退

5.银行在经济衰退的大部分时间都有积极的放贷意愿

6.企业融资趋势显示真正的经济复苏即将开始

7.正在积累金融资产的日本企业

8.企业部门变成净投资者尚需时日

 二、资产负债表衰退期间的税收收入

1.过早的财政整顿引发了第二次经济倒退

2.日本央行和财务省已经意识到资产负债表衰退问题

3.资产负债表衰退期间的税收收入

4.亏损递延期限失效导致的税收收入增长是一个陷阱

5.持续增长依赖于私营部门资金需求的复苏

6.自由现金流的用途同样重要

7.在2011年实现基本财政盈余的目标没有经济合理性

8.在资产负债表衰退期间，过多的财政刺激不足为虑

 三、走出资产负债表衰退后的利率

1.税收增长减少了预算赤字，并导致长期利率低迷

2.预算赤字的减少抵消了私营部门资金需求的增加，并促进长期利率的稳定

3.债务抵触综合征导致低利率

4.利用消费税为社会保障提供资金的优点

 四、要求执行宽松货币政策的呼声显示了对经济衰退本质的无知

1.定量宽松政策是21世纪最大的金融闹剧

2.正是因为没有借贷需求才产生过剩准备金

3.定量宽松政策的解除不等于金融紧缩政策

4.紧缩不会影响金融市场

5.整体物价稳定下的局部房地产价格上升

6.小泉的改革对日本有益吗

7.来自结构改革进程的教训

 注释

第三章 美国大萧条就是一场资产负债表衰退

 一、经济学家们为何忽视资产负债表衰退

1.企业负债最小化：被长期遗忘的可能性

2.作为借贷方现象的流动性陷阱

3.独立货币政策的消亡

4.恶性循环通货紧缩的原理

 二、作为资产负债表衰退的美国大萧条

1.关于美国大萧条的最新研究发现

2.银行危机本身无法解释储蓄的减少

3.“信贷紧缩”本身无法解释银行放贷的减少

4.对于弗里德曼的批判

5.流动性本身无法阻止银行危机和企业偿债

6.将金本位当做罪魁祸首的观点同样也是误导

7.政府借贷导致了1933年以后美国经济的复苏

8.不仅是预算赤字，支出与税收也应该加以考虑

9.过早的财政整顿导致了高失业率的持续

10.财政刺激政策结束了经济衰退，化解了银行危机

 三、经济衰退的类型不止一种

两种类型的经济衰退

 注释

第四章 资产负债表衰退时期的金融、汇率和财政政策

 一、非传统金融宽松政策的问题

1.通胀目标制与价格水平目标制

2.产品价格下跌无法解释企业行为向前瞻性的转变

3.中央银行对于风险资产的购买

4.直升机货币：比灾难更糟糕的效果

5.普通通货膨胀和恶性通货膨胀是两种截然不同的现象

6.日本央行的国债购人

7.资产负债表衰退和“无税国家”

 二、资产负债表衰退期间的汇率政策

1.贸易顺差国家没有政策选择的自由

2.贸易逆差国家的正确选择

 三、必须为我们的后代留下一个健全的经济体

1.财政政策对于经济繁荣不可或缺

2.资产负债表衰退期间关于财政乘数的问题

3.银行问题并非导致日本衰退的原因

4.为我们的后代选择一个恰当的负担

5.日本在1996年曾经有过复苏的机会

6.对于财政政策的偏见

 注释

第五章 阴阳经济周期与宏观经济学的圣杯

 一、泡沫、资产负债表衰退以及经济周期

1.泡沫与资产负债表衰退的循环

2.“阴阳”经济周期

 二、在“阴”态阶段实行“阳”态政策的错误

1.第一个任务：判断经济处于“阴”态还是“阳”态

2.预算平衡的功与过

3.超越盲目信仰

 三、凯恩斯和货币主义者们遗漏的东西

凯恩斯革命的负遗产

 四、迈向经济学理论的大一统

1.2003年的两个重大决定

2.吸取日本的经验，为下一个经济泡沫做好准备

3.费雪的债务通货紧缩和资产负债表衰退

 注释

第六章　全球化的压力

 一、发达国家需要真正的改革

1.日本当年的崛起也迫使西方国家进行过重要调整

2.日本现在正处于美国20世纪70年代的处境

3.欧美国家对来自日本挑战的两种反应

4.在日本，悲观者远多于乐观者

5.悲观情绪在2007年7月日本参议员选举中爆发

6.货币和财政政策都无法解决全球化带来的伤害

7.刻不容缓的教育改革

8.真正的结构改革终将到来

 二、资本流动自由化和全球失衡

1.世界货币基金组织发出贸易失衡警告

2.美国依存增长模式的转移

3.美国的贸易和财政赤字之间并无关联

4.美国当局对于美元和资本流入的观点已经有了重大改变

5.利差交易削弱了中央银行的作用

6.资本流动加剧了全球失衡

7.经济和经济学都进入了一片未知水域

8.金融全球化造成的当前混乱

9.资本市场的开放是一个新生事物

10.假如全球经济完全一体化，贸易失衡将不再成为问题

11.只要移民流动仍被控制，全球失衡就是个问题

12.政府政策目标与全球化无法同步

13.政府介入外汇市场的实例

14.应该重新考虑资本市场的开放

15.投资者的资质也是一个重要因素

 三、纠正全球失衡必须循序渐进

1.美国对于资本外逃依然脆弱

2.美元外逃曾经发生过

3.日本的回应

4.格林斯潘的观点从何而来

5.被遗忘的教训

6.矫正美国贸易失衡问题需要多久

7.美国迅速地打出白旗……然后又迅速地收了回来

 注释

第七章 进行中的经济泡沫和资产负债表衰退

 一、美国的现状：次贷危机

1.次贷危机所导致的资产负债表衰退的特征

2.重温20世纪90年代日本经济泡沫的崩溃

3.美国陷入泡沫破灭之后的困境当中

4.政府金融机构支撑了美国的房产市场

5.美国正在重走日本当年清理不良贷款的老路

6.次贷危机的解决方式与拉丁美洲债务危机存在相似之处，但是依然有所不同

7.由于美国经济放缓，此次危机也许要比拉丁美洲债务危机更难应对

8.住房期货市场预计房价将继续下跌

9.格林斯潘与伯南克的区别

10.更多的财政措施不可或缺

 二、中国泡沫

1.中国台湾与日本之间经济泡沫的反差

2.中国国营企业改革所产生的影响

 三、德国在马斯特里赫特条约下的选择

欧元区需要一个新条约

 四、使世界经济能够应对“阴”态和“阳”态阶段

 注释

附录 关于瓦尔拉斯与宏观经济学的一些思考　

 一、新古典经济学派轻视了货币存在的理由

1.作为交易媒介的货币

2.所有商品都有两种价格

3.货币存在的理由

4.专业化和货币

5.作为交易媒介的条件

6.通货膨胀、通货紧缩和货币政策

7.货币的使用与信息不完全密不可分

8.不完全信息下的一般均衡与完全信息下的部分均衡

 二、货币使用的福利含义

1.与易货交易的对比

2.劳动分工是价格和工资粘性以及刚性的根源

3.在数学公式与生产现场现实之间的选择

 三、结论

 注释

参考文献

一、结构问题与银行问题无法解释日本经济的长期衰退

1.日本的经济复苏并非源于结构改革

关于导致日本长达15年经济衰退的原因，一直以来众说纷纭。有人将其归咎于结构缺陷或者银行问题，有人指责错误的货币政策及其造成的过高利率，还有人认为罪魁祸首是日本独特的文化，等等。也许可以这样总结，当众多外国媒体和公众人物纷纷指责日本的文化或者结构缺陷时，学术界则力主货币政策失败一说。而与此同时，金融界人士却把日本经济不景气的原因归结为银行问题。

结构缺陷论阵营的代表人物包括美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan），他认为日本能否摆脱“僵尸企业”（Zoinbie Companies，指依靠银行贷款苟延残喘、避免破产的企业）是问题的关键。还有日本前首相小泉纯一郎，他的行动口号是：“没有结构改革就没有经济复苏”。尽管结构改革这个词对于不同的人或许有着不同的意义，但是对于日本前首相小泉纯一郎和他的经济财政政策担当大臣竹中平藏（Heizo Takenaka）来说，就只意味着里根-撒切尔式的刺激供给改革。他们推动刺激供给改革的理由是：通常面向需求方的货币与财政刺激政策显然已经无法改变日本的经济形势。于1998年辞职的日本首相桥本龙太郎同样也是把推动结构改革作为复苏日本经济的关键所在。

在德国，结构问题同样被视为2000～2005年长达五年的德国经济大衰退的元凶，这是自第二次世界大战之后德国经历的最严重的经济衰退。在这期间，德国经济对来自于欧洲中央银行（ECB）的货币刺激政策反应迟钝，而同期欧元圈内的其他经济体却反应积极，这就更加支持了德国需要进行结构改革的主张。

在学术界，克鲁格曼（Paul Krtagman，普林斯顿大学经济学教授，1998）辩称通货紧缩才是日本经济困境的主要原因，他甚至认为追究日本陷入通货紧缩的原因已经无关紧要。为了抑制通货紧缩，克鲁格曼力主实施宽松的货币政策，以推动通货膨胀的发生为目标。这种不纠缠于通货紧缩的根源，而直接实施疗法的方式也得到了伯南克（2003）的赞同，他主张政府发行国债以增加货币流通量。另外还有斯文森（Lars E.O.Svensson，普林斯顿大学经济学教授，2003）和艾格尔逊（Gauti Eggertsson，纽约联邦储备银行资深经济学家，2003），他们建议实行价格水平目标制与货币贬值相结合的政策。这些专业学者都热衷于更加积极的货币政策，之所以如此，是因为在过去的30年中，艾森格林（Barry Eichengreen，2004）、艾森格林和萨克斯（Jeffrey Sachs，1985）、伯南克（2000）、罗默（Christina Romer，1991）以及特敏（Peter Temin，1994）等专家关于美国大萧条的研究专著全都认为：如果当时美国中央银行实施更积极的货币宽松政策，长期经济萧条以及流动性陷阱等现象是完全可以避免的。

尽管这些观点都具有一定的价值，但是日本所经历的这场极其罕见的漫长经济衰退必然有其独特之处，因此，找出这场持续了15年之久的经济衰退的主要驱动者就显得异常重要。为此，我将首先驱散一些对于日本过去15年经历的迷思，与此同时，详细地逐一验证前述各种观点的现实可行性。我将从那些与结构问题和银行问题有关的观点开始，因为这将为之后对于货币政策和文化问题等观点的探讨奠定基础。

“没有结构改革就没有经济复苏”的口号被2006年9月下野的日本前首相小泉纯一郎鼓吹得深人人心。首先我同意日本确实存在诸多结构性问题——毕竟，我本人也曾经为老布什总统于1991年发起的美日结构协议直接提供过一些建议。。但是这些问题并非日本长久陷于经济衰退的根本原因。我从来就不相信这些问题的早日解决能够重振日本经济，就如同我从来都不认为小泉时代结构改革的两个主要成果——日本高速公路集团和邮政部门的民营化对于目前日本的经济复苏有过任何贡献一样。  我们如何才能确定结构问题并非日本经济长期衰退的根源所在呢？为了回答这个问题，首先必须了解那些因结构缺陷而深受困扰的经济体的主要特征。

从结构问题上为经济困境寻求解释的历史其实并不久远。20世纪70年代末期，美国总统罗纳德·里根和英国首相撒切尔夫人最早提出，传统宏观经济学关于总需求的理论已经无法解决这两个国家所面临的经济难题。当时，英美两国已经完全沦为结构缺陷问题的温床，工人罢工频繁、企业生产力低下，因为本国产品不可靠，美国消费者开始转而购买日本企业生产的汽车。美联储试图刺激经济的积极货币政策最终却导致了两位数的通货膨胀率，与此同时，由于消费者对本国低劣产品的摒弃导致进口扩大，进而使得贸易逆差不断攀升，从而迫使美元贬值，加大了通货膨胀的压力，高通胀反过来又加速了美元贬值。当美联储最终希望通过加息来遏制物价上涨时，企业只能开始暂缓投资。正是这样的恶性循环导致美国经济陷入泥沼。

2.针对供给方的结构问题

当一个经济体深受结构缺陷的困扰时，频繁罢工等问题将使企业难以提供质优价廉的产品。这样的一个经济体自然会产生巨额贸易逆差、高通货膨胀率以及货币贬值，而这些又会进一步导致高利率，最终伤害企业的投资意愿。这种无力提供优良产品和服务的缺陷是由微观层面的问题（譬如结构问题）导致的，而宏观层面上的货币与财政政策无法对其进行矫正。

但是当年的主流经济学家们都认为美英两国面对的问题可以通过适当的宏观调控政策来加以解决。许多人嘲笑里根和撒切尔的刺激供给改革是“巫术经济”（Voodoo Economics），认为里根的主张毫无可取之处，这些政策只不过是骗人的鬼把戏。当时日本的绝大多数经济学家也对刺激供给政策持轻蔑态度，将里根的政策讥讽为“赏樱豪饮经济”，这一说法出自日本的一个古老传说：有兄弟俩带了一桶清酒打算去卖给在樱花树下设宴豪饮的人们，结果却是他们自己把酒全喝光了。他们一个人先卖一杯酒给自己的兄弟，然后再用这笔钱从对方那里买回一杯酒自己喝，这兄弟俩就这样一来一往，最后把那桶酒喝了个底朝天。

尽管我本人从20世纪70年代末期作为一名经济学研究生求学，到之后供职于美联储期间，一直都完全浸淫于传统经济学领域之中。但是我仍然支持里根的主张，因为我相信传统的宏观经济政策无法解决当时美国的问题，相反，切实提高这个国家提供优良产品与服务的能力才是必不可少的。我现在依然坚信自己当初的判断是正确的。英国经济当时面临的也是同样的问题，撒切尔首相所推动的也正是相同的刺激供给的改革。

当里根开始执政时，美国正承受着两位数的通货膨胀率和罕见的高利率：当时的短期利率为22％，长期利率为14％，30年期固定房贷利率则为17％。罢工是家常便饭，庞大的贸易赤字仍在不断增长，美元大幅贬值，这个国家的工厂无法生产出优质的产品。

P1-4

美国联邦储备委员会现任主席、声誉卓著的理论经济学家本·伯南克在1995年曾经写道：“在宏观经济学领域，对于美国‘大萧条’的解析属于这门学科中的‘圣杯’”，但是，“我们尚未找到任何途径染指这座圣杯。”他进一步指出：“美国‘大萧条’不仅使宏观经济学作为学术研究的一个重要分支得以问世，同时……20世纪30年代的诸多经验教训，一直以来都在持续不断地影响着宏观经济学家们的信条、政策建议，以及研究方向。”事实上，自从1936年凯恩斯的《通论》开创宏观经济学的新时代以来，涌现出了众多试图解释大萧条来龙去脉的不同见解，凯恩斯将这些努力称之为“令人着魔的智慧挑战”。直到今天，这依然是一项令人着魔的智慧挑战，因为迄今为止，尚未出现任何一种理论能够解释在1929年10月的股市崩盘之后，恶劣的经济形势为何持续了那样漫长的时间。

胸怀往昔，我相信，日本过去15年所经历的——借用亚当·波森(Adam Posen，华盛顿智囊彼得森国际经济研究所高级研究员)的说法——“大衰退”其实已经为我们提供了线索，帮助我们去理解70多年前的“大萧条”何以在美国发生。尽管历史从来不会简单地重复，但是我坚信，在这两次长期的经济萧条之间有着显著的共同点——那就是，在这两次经济萧条中，造成传统宏观政策失灵、经济衰退期延长的因素是相同的。与此同时，虽然规模要小许多，但同样的负面因素在2000年IT泡“沫破灭之后的美国和德国经济中仍然发挥作用，并在2007年爆发的美国次贷危机中再次卷土重来。

为了强调发生在两个不同国家、前后相隔70余年的两次漫长经济萧条的共同之处，本书将以分析日本的经济形势作为开篇。之所以如此，不仅仅是因为过去。15年间，笔者本人亲身经历了整个经济大衰退的过程，而且在此期问积极参与了各项经济对策的讨论，同时也是因为相对于美国的大萧条，发生在日本的这次经济衰退为我们提供了更加详细、全面的数据可供研究。更重要的是，在20世纪80年代末期依然强劲的日本经济为何在进入90年代之后便急转直下，对这一原因的探究，本身就是一项“令人着魔的智慧挑战”。

为了实现这一目标，我在先前的另一本著作《资产负债表衰退：日本在经济迷局中的挣扎及其全球影响》[约翰·威利父子出版公司(亚洲)，2003年出版]一书中首次使用了“资产负债表衰退”一词。作为一个新的概念，不同于假定私营企业的经营目标都是实现利润最大化的新古典主义宏观经济学派，这个概念假定一部分企业将通过减少负债来修补令人气馁的资产负债表。在详细阐释了日本经济长期不景气的产生机制之后，我进一步探讨了同样的机制是否会在70多年前的美国发生作用。最后，再将分析延伸开来，涵盖了当前的各种经济动向，包括美国的次贷危机。

我写作本书有两个任务和一个最终目标。第一个任务，分析日本经济的现状并对其未来加以展望。第一章和第二章就是致力于这个目的。尽管我相信今天日本的经济复苏已经显而易见，但是决策者们仍然需要密切留意各种风险，尤其是目前的这种经济复苏所特有的一些风险。

我的第二个任务，也是更加雄心勃勃的期望是将日本长期经济衰退带给我们的经验教训融入宏观经济学体系之中。第三章至第五章瞄准的就是这个目标。这一部分展开并归纳了资产负债表衰退理论，并且将其与传统经济学理论进行了对比。当然，这种尝试的终极目的就是利用从美国大萧条与日本大衰退中所学到的经验教训来解决由于资产价格泡沫的破灭而带来的相同问题，尤其是眼下的美国次贷危机。

第三章和第四章深入探讨了过去30年间理论经济学家们对于美国大萧条的研究。重温大萧条这段历史必不可少，因为正如伯南克在1995年所阐明的，大萧条期间发生的各种问题和现象对宏观经济学本身产生了巨大影响。  值得注意的是，来自世界各地的经济学家们都建议日本当局采取更加激烈的货币政策来抑制经济衰退。这些经济学家的建议正是建立在过去25年对于美国大萧条的研究之上，他们研究的结论认为，是失败的货币政策导致了美国的大萧条，而之后的经济复苏则是由于美联储的政策转换。

但在身处日本金融市场最前线的我看来，这些政策建议完全不切实际，因为即使是在零利率的条件下，日本企业对于投资的需求也早已荡然无存。然而，在与这些经济学家们的辩论中我意识到，除非我向他们证明：他们用来支持自己观点的那些来自美国大萧条的所谓“教训”本身就是错误的，否则任何建设性的讨论都将无法进行。如果能够证明美国大萧条与日本经济衰退一样，都是属于资产负债表衰退，那就能够说明为什么货币政策对之无能为力。如此一来，传统经济学理论将不得不进行某些重大改变。

“不入虎穴焉得虎子”，在论证以上观点的过程中我有了惊人的发现。通过从投资需求的角度来调查资料数据，我发现了一个又一个的证据来支持资产负债表衰退学说。甚至连安娜·施瓦茨(Anna Schwartz)和米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)——他们最早提出，美国大萧条原本可以通过适当的货币政策加以回避，他们同时也是货币政策的长期拥护者——所做的关于美国货币史的经典调查中，也有众多篇幅支持美国大萧条属于资产负债表衰退这一观点。

虽然最终的判断将由读者们做出，但是我坚信，美国大萧条，正如日本经济大衰退一样，都是由于企业减少负债而引发的资产负债表衰退。就像日本一样，问题的关键在于私营企业的借贷需求不足，而非金融机构的资金供给不足。

第五章作为对前面各章内容的总结，首先主张每个经济体都可以分为两个阶段：普通(阳)阶段(此时的私营企业追求利润最大化)和后泡沫(阴)阶段(此时的私营企业要么埋头于负债最小化，要么陷于补救病态资产负债表的泥沼中)。然后进一步指出，这两个阶段构成了一个首尾相连的周期。“阴”和“阳”两个阶段之间的区别可以解释为什么一些政策在某些情况下卓有成效，而在另外一些情况下却无能为力。这些结论的综合，将为宏观经济学提供自凯恩斯时代以来就一直缺失的至关重要的基础。

第六章是关于全球化与全球贸易失衡造成的压力。尽管这些问题与资产负债表衰退没有直接关系，但是在许多国家，它们仍然在制造货币政策的困境。

第七章是关于当前的泡沫与资产负债表衰退，尤其着重于美国的次贷危机问题。伴随着众多令人生厌的典型特征，此次由次贷危机诱发的美国经济低迷正是资产负债表衰退的又一版本。而且此次经济衰退尤其危险，因为大西洋两岸如此众多的金融机构都深受其害。与此同时，虽然由于普通家庭和银行的资产负债表受到严重破坏，使得短期内的复苏不可预见，但是，通过从日本过去15年中所总结的经验教训，我们能够利用有效的手段来尽量缩短美国经济复苏所需要的时间。

附录是我本人对于如何最有效地将货币应用融入传统新古典主义框架中的辩论的一点小小贡献。这一部分同样也挑战了现代经济学的某些基本概念。

凯恩斯发明了“总需求”这个概念来应对大萧条的悲剧。但即便是他也不能或者不愿放弃经济学长期以来最基本的假设：无论何时何地，企业的目标都是追求利润最大化。“凯恩斯革命”最终遭遇挫折，就是因为他的拥护者们从来都没有意识到，他们的财政政策建议只有在所有企业都致力于负债最小化的“阴”性阶段才能行之有效。

资产负债表衰退这一概念跨越了凯恩斯不能或者不愿跨越的底线，它认可了企业在某些时候追求负债最小化的可能性。如此一来，就可以解释某些以前从未有过令人信服解释的经济现象，诸如流动性陷阱和长期衰退之类。并且通过明确指出货币与财政政策何时将行之有效，何时将适得其反，对传统理论进行了完善和提高。由此而得以综合的经济理论，或许正是从20世纪30年代以来我们一直都在苦苦追寻的宏观经济学的“圣杯”。

资产负债表衰退这一概念的提出，是建立在过去15年间日本大众的痛苦与牺牲之上的。虽然付出了惨痛代价，但是这一概念应该能够为那些正在寻找对策应对经济泡沫及其后果——资产负债表衰退的国家提供重要帮助。同时，我也期待来自经济学界同行们的帮助与批评，以便进一步完善这一概念，使其成为更加有效的工具，这样，日本的惨痛经验或许能够转化为全世界的宝贵财富。

辜朝明

2008年3月

关于日本20世纪90年代金融灾难的探讨也许永远不会结束，但是辜朝明的这本著作是迄今为止最重要的一本。不管赞同与否，任何关于美国当前经济形势的分析都必须参考辜朝明的观点。

——劳伦斯·H·萨默斯 哈佛大学教授 哈佛大学前校长，美国财政部前部长

辜朝明再次出击。以美国大萧条与日本过去15年的经济不景气为切入点，一个独特的理论得以诞生，辜朝明为美国以及其他经济体当前发生的诸多问题提供了一种独到见解。

——出井伸之 Quantum Leaps公司创始人及首席执行官 索尼公司前董事长及首席执行官

辜朝明关于资产负债表衰退的开创性研究，对于解读日本经济与金融当局在过去15年间所面临的困境有着无法衡量的价值。我真诚地希望这本著作所揭示的经验教训能够帮助我们战胜相同的衰退，包括此次的美国次贷危机。

——三重野康 日本银行前总裁