本书在结构上共包括9章。第1章对以往中小企业融资理论体系进行回顾和总结；第2章对中小企业集群理论进行了论述，并在此基础上，从宏观、中观和微观三个层面构建了中小企业集群融资问题研究的理论框架；第3章对中小企业集群融资理论的核心问题之一的中小企业集群融资中的信息传递机制问题进行了分析论述；第4章对中小企业集群融资理论的另一核心问题——中小企业集群融资中的企业信用行为进行分析，并与第3章一起构成了中小企业融资机制构建的基础；第5、6、7、8章分别对中小企业集群融资机制设计中的一些关键问题和技术进行了专题讨论和实证分析，这些问题包括中小企业集群融资模式的类型和特征、中小企业集群融资的互助担保问题、中小企业集群整体的信用评级问题、中小企业集群融资中的金融工具创新问题，等等；最后，第9章从分析中小企业集群融资中的经济外部性出发，并考虑到企业集群发展所具有的区域特征，从区域金融政策的视角，论述了政府在中小企业集群融资机制建立中的地位和作用以及相关的策略。

本书将中小企业融资理论与中小企业集群理论结合起来，从社会资本和信息传递的视角，深入剖析了中小企业集群提高中小企业融资能力的经济机理，在此基础上，提出了中小企业集群融资的基本模式框架，并进一步针对中小企业集群融资体系建立过程中所涉及到的诸如中小企业信用行为特征、中小企业集群融资模式、风险度量以及政府的作用等诸多问题进行了实证分析和理论阐述，为发展中小企业集群融资体系提出了一系列的对策和建议。

第1章 中小企业融资理论概述／1

1.1 企业的组织形式／2

1.2 中小企业融资中的资金供给机制／5

1.3 企业资本结构理论／11

1.4 中小企业的社会经济地位和作用／16

1.5 中小企业融资现状分析／21

1.6 中小企业融资理论研究综述／29

第2章 企业集群化：现代中小企业的发展趋势／43

2.1 中小企业集群的理论界定／43

2.2 中小企业集群的基本特征与运行机制／47

2.3 中国中小企业集群的形成及其发展现状／51

2.4 中小企业集群融资问题概述／55

第3章 基于社会资本的中小企业信息传递机制分析／62

3.1 社会资本的概念与层次划分／62

3.2 中小企业集群内社会资本的形成机制及特征／71

3.3 基于社会资本的中小企业信息传递机制分析／86

第4章 企业集群内的中小企业信用行为分析／94

4.1 企业集群内中小企业的信用结构分析／94

4.2 集群内中小企业的信用行为分析／98

4.3 中小企业信用实现因素分析／1 14

4.4 中小集群融资中的信用行为实证分析／117

第5章 中小企业集群融资模式设计／137

5.1 融资模式设计概述／137

5.2 中小企业集群融资模式概述／144

5.3 中小企业集群融资模式的选择／148

第6章中小企业集群融资的互助担保模式／153

6.1 互助担保融资模式概述／153

6.2 互助担保融资模式的机理分析／157

6.3 中小企业互助担保融资模式的运行机制与管理／162

6.4 中小企业互助担保融资的风险控制／172

6.5 互助担保融资模式案例分析／1 80

6.6 完善和发展中小企业互助担保融资模式的政策建议／183

第7章 中小企业集群的信用评级体系／187

7.1 中小企业集群信用评级问题的提出／187

7.2 中小企业集群信用评级指标体系建立的基本原则／188

7.3 中小企业集群信用评级指标体系的设计／1 89

7.4 集群信用的评价方法概述／191

7.5 湖南省泪罗地区再生资源产业集群的信用评级／197

第8章 中小企业集群融资中的金融创新／201

8.1 金融创新的理论流派／201

8.2 金融创新的主要内容／204

8.3 金融工具创新／208

8.4 中小企业集群融资中存在的金融创新问题／211

第9章 中小企业集群融资中的区域金融政策／220

9.1 区域金融政策理论概述／220

9.2 区域金融政策与中小企业集群融资机制的理论分析／227

9.3 国内外中小企业融资政策的演变与评价／231

9.4 中小企业集群融资中区域金融政策的建议与实施思路／236

参考文献／251

1.5 中小企业融资现状分析

1.5.1 中小企业的融资途径的发展情况

所谓企业的融资方式就是企业获取资金的形式、手段、途径和渠道。目前，我国的中小企业正处于一个扩张发展时期，仅靠资本原始积累、民间借贷以及集资入股等方式的资本投入无法满足中小企业对资金的需求，必须拓展融资渠道，依靠多种融资方式来解决。

目前我国中小企业融资方式主要有综合授信、信用担保贷款、买方贷款、异地联合协作贷款、项目开发贷款、出口创汇贷款、自然人担保贷款、个人委托贷款、无形资产担保贷款、票据贴现融资、金融租赁、典当融资、中小板上市融资、发行债券融资，等等。

我们可以把中小企业的融资方式分为两类：直接融资方式和间接融资方式。直接融资方式是企业不通过金融中介机构，而是依靠自己或市场直接获取资金，它具有直接性、长期性和流通性的特点，主要有企业自有资金、风险投资资金、企业经营性融资资金、企业间的信用贷款、中小企业间的互助机构的贷款以及一些社会性基金的贷款、以债券和股票的形式公开向社会筹集资金。间接融资方式主要指资金使用者通过金融机构而间接获取资金的方式，它是银行信用的体现，具有间接性、短期性、非流通性和可逆性的特点，主要有抵押贷款、担保贷款和信用贷款等。

首先，我们看我国中小企业直接融资方式的状况。对于我国中小企业，依靠自身融资是当前我国大多数中小企业比较现实的融资渠道选择，它具有原始性、自主性、成本低、风险低的特点，是中小企业融资的立足之本，但这毕竟是有限的，不能满足企业继续发展的要求。我国的风险投资体系不完善，风险投资资金不能到位，企业问的信用贷款也不能保证。从市场融资情况来看，由于目前我国的证券市场尚处于成长阶段，具有明显的不稳定性，政府的监管措施也极为严厉，沪深股市以支持国有企业发展为主线，其融资机会则较偏向于国有企业。按照有关规定，企业上市条件对中小企业来说较难满足，比如，有注册资金不少于3 000万元，最近三年连续盈利，持有股票面值达1000元以上的股东不少于1000人，等等，使得中小型企业很难跨人这个门槛。另外，我国企业债券发行采用“规模控制，集中管理，分级审批”的方法，中小企业很难通过公开发行债券的方式直接融资。在这种情况下，企业通过证券市场融资的难度很大，门槛很高，通过资本市场进行债券融资的可能性更是微乎其微。我国于2004年6月25日在深交所内启动了中小企业板块，为一批高科技中小企业提供了一定的融资支持，但事实上，更多的中小企业仍然徘徊在板块之外，我们所设想的通过中小企业板解决中小企业资金融通的问题并未能实现预期效果。截至2007年9月底，在中小企业板上市的公司总数才176家，目前，中小企业板市场规模较小，市场影响力和吸引力不够，这与我国蓬勃发展的中小企业整体规模仍很不相称。近三年中小板IPO融资总额仅相当于工商银行一家公司A股融资额466亿元的83.96％，而截至2007年5月24日，中小板总市值达4 962.3亿元，流通市值达1709.2亿元，也仅相当于工商银行总市值的26.72％及流通市值的3.35倍。

其次，我们来看我国中小企业间接融资方式的状况，据中国人民银行上海分行对辖区内浙江、福建两省300户中小企业的问卷调查显示，到2005年9月底，银行贷款在企业外部融资来源中所占的比重达到了61％，且企业规模越大，银行贷款占比越高。中国人民银行武汉分行对辖区内的赣鄂湘3省5市共178家中小企业的问卷调查显示，2001年1月—2005年8月，在国有及改制后集体所有制中小企业的净增资金来源中，各种借款占48％，其中向银行借款占借款总额的94％，在企业全部债务中，银行贷款占55％。由此看来，中小企业过分依赖于银行贷款，而中小企业获得银行资金融通的机会明显不及大企业，如此一来，中小企业必将遭遇“麦克米伦缺陷”，在“麦克米伦缺陷”的作用下，形成银行信贷配给，这将最终导致社会整体资金供求的失衡，中小企业不得不面对发展进程中的融资缺口，其发展受到严重制约，继而加剧了大型企业和中小企业的两极分化，产生所谓的“马太效应”，对国民经济发展产生深远的负面影响。

理论上讲，理想的融资方式至少应满足三大条件：资金供给主体比传统金融机构有着天然的优势，能够获得更高的回报，因而敢于承担更大的风险；资金供给主体在给中小企业提供融资便利的同时，能够给中小企业带来经营管理的帮助；资金供给主体能够克服中小企业融资成本过高的劣势。在我国现有中小企业的融资方式中，对这三个条件的满足程度并不能令人满意。因此，我们要从有利于中小企业分散和化解风险、有利于获得各种增值服务和帮助、有利于降低融资成本的客观要求出发，探求融资方式的改进和创新。

1.5.2 我国中小企业的融资困境与成因分析

中小企业作为国民经济的组成部分，对整个国民经济的贡献率不断上升。中小企业在扩大就业、满足人民多样化生活需求、加速技术创新、增加经济活力、促进经济增长和经济结构调整等方面发挥了重要作用。但与此同时，中小企业在生存和发展中也面临着诸多不利因素，其中最首要的就是融资难问题。占企业总数99％的中小企业却只占有不足2％的金融资源。据相关研究显示，53.8％的中小企业将资金不足列为对企业发展最不利的因素。融资困难已经成为制约我国中小企业发展的瓶颈。

1.我国中小企业融资现状

(1)银行债务融资依赖较强。

商业银行是中小企业最重要的外部贷款来源渠道。根据融资次序理论，中小企业并不是按照传统的以最优资本结构为目标的方式来融资。由于担心控制权的稀释和丧失，中小企业更倾向于选择对企业干预程度最小的融资方式。也就是说，中小企业的融资次序是先内源后外源，在外源融资中则是先债权融资后股权融资。基于我国以国有商业银行为主导的金融体系特征，我国中小企业对债务融资的依赖性始终较强，中小企业的融资结构并没有随企业成长周期的变化而有显著的变化。据统计，2006年上半年，金融机构贷款占中小企业国内融资总量的98.7％，比大型企业高8.4个百分点；中小企业股票融资占13％，企业债券融资为零，中小企业股票和债券融资所占比例比大型企业低8.4个百分点，由此导致中小企业的资产负债率长期以来居高不下。我国工业中小企业的负债率为65.7％，比大型企业的负债率高出5.5个百分点。高昂的贷款利息影响了中小企业的业绩状况，使其在融资活动中缺乏竞争优势，难以和大型企业抗衡，从而加剧了其在融资活动中的困难。

(2)金融机构对中小企业的资金支持不足。

四大国有商业银行以及股份制银行侧重于向国有大型企业以及已经发展壮大的民营企业提供资金，而支持我国中小企业发展的主导力量是城市商业银行、城市信用社和民生银行。据《中国人民银行统计季报》统计，截至2006年，金融机构业务重点为向中小企业提供金融服务的银行，包括民生银行、兴业银行、光大银行、城市商业银行和城乡信用合作社等在内的资产占全部金融资产业务的18％，但其为中小企业贷款占总贷款的比重仅为20％。由于中小金融机构规模小，资金实力弱，在市场竞争中受到四大国有商业银行和股份制银行的双重挤压，而且公司治理机制尚处于不断完善之中，从而使中小金融机构支持中小企业发展的能力弱化。

(3)短期资金融通难度降低，但长期权益性资本严重缺乏。

银行与企业之间存在的信息不对称，使银行贷款面临着企业逃债的道德风险，银行获得企业信息状况的难易程度和掌握的多少就成为选择贷款对象的一个标准。银行发放的贷款更多地投向了大型企业和重点中型企业，而中小企业的信贷投入明显偏少。而在银行向中小企业所发放的贷款结构中，流动负债所占比例较大，长期负债则占很少的部分。由于我国资本市场不成熟，容量有限，从而对进入资本市场的企业有严格的限制条件。我国的中小企业规模不大，资本金有限，难以达到主板上市的条件，即使在二板市场，也会有大量的中小企业被拒之门外。国家对公司债券的发行也有严格的限制，需要较高的信用评级、较大的资产规模，有时还需要抵押或担保，中小企业对发行债券可望而不可即。由上述分析可知，中小企业缺乏长期融资的来源渠道，长期资金来源有限，没有稳定的发展资金，中小企业难以持续稳定地成长。

(4)融资成本高。中小企业对贷款的要求具有金额小、笔数多的特点。

与此同时，银行信贷的经营环节(包括客户调查、信用评估、贷款审批、贷后监督，等等)与对大企业的贷款一样，任何一个环节都不能减少。而且，中小企业是新办的企业，各项财务会计的“硬信息”不健全，银行不能直接获取借款客户的可靠信息。因此，银行对中小企业的了解必须建立在对企业信用记录、经营业务等软信息的了解上，而这些软信息的获取成本高昂。所以，银行对中小企业的贷款利率远远高于大型企业。据中国人民银行研究局(2005)的调查，目前商业银行对中小企业的贷款利率一般在基本利率之上至少上浮20％，加上登记费、评估费、公证费、担保费等，中小企业的融资总成本高达12％。此外，中小企业很难从正规的金融渠道获取贷款，在企业急需资金的情况下，往往以高利率从正规金融系统之外的民间市场融资，其成本在20％左右，比大企业的贷款成本高出1倍至数倍。

2.中小企业融资困境的主要表现

我国中小企业属于以民营经济为主体的多元化经济结构，起步晚、规模较小，存在着不同程度的先天不足，进而影响其融资规模和融资质量。

(1)普遍存在资金缺口。

据国家信息中心和国务院中国企业家调查系统调查公布的数据显示，中国中小企业目前资金需求分为两部分，其中短期贷款需求资金缺口很大，长期需求资金贷款更无着落。51％的企业认为“一年内的流动资金不能满足需要”，60.5％的企业“没有中长期贷款”，而且企业要求的贷款期限越长，能获得的概率越低。近两年，随宏观经济政策的调控、利率的上调，中小企业融资缺口有进一步放大现象。据我国中小企业融资担保情况调查，近两年有85％以上的中小企业的融资贷款需求没有得到满足，其中有14.53％的中小企业认为融资较容易，有58.25％的中小企业认为融资较难，有27.22％的中小企业认为融资很难。

(2)外部融资渠道单一。

企业融资的主要方式有内源性融资和外源性融资两种。内源性融资是指企业不断将自己的自有资金或私有储蓄转化为投资的过程，具有原始性、自主性、抗风险性和低成本性的特征。外源性融资则是企业通过金融媒介机制的作用，以间接融资和直接融资的形式实现的。中小企业在创业初期，主要依靠内源『生融资，一般中小企业基础比较薄弱，内源性融资是有限的。目前我国中小企业外源性融资主要依靠银行贷款，占到中小企业获取外部资金渠道的70％以上。风险投资基金贷款、农村合作基金和外资贷款的比例最低，仅为2％～5％(见表1—4)。这也从侧面说明，国内中小企业融资服务体系尚不完善，一方面，为中小企业提供资金的渠道较少；另一方面，国内尚无完善的中小企业信用评价体系，使得中小企业很难获得资金。

P21-25

长期以来，中小企业融资一直是个世界性难题，成为束缚社会经济发展和产业结构优化的瓶颈问题。为此，中小企业发展中的融资问题受到包括学术界、金融机构、工商企业以及政府有关部门的广泛关注，并都在积极地为寻求解决或改善这一瓶颈问题的有效途径进行着不懈的理论探索和实践尝试。

与此同时，在现代产业结构的不断发展完善中，企业集群已经成为全球经济发展与科技演进的阶段性现象，当前全球企业集群发展现象几乎遍及所有产业领域，集群化已经成为世界中小企业发展中的重要特征。在我国，随着对外开放的不断扩大和新型工业化的迅速推进，企业集群已经成为我国传统产业走向集约化、专业化的重要形式。

这里所谓的企业集群，是指在某一特定领域(通常以一个主导产业为核心)，大量产业联系密切的企业以及相关支撑机构在空间上集聚，通过协同作用，形成强劲、持续竞争优势的现象。中小企业集群介于纯市场组织和纯企业组织之间，是一种有效的产业空间组织形式，代表了地区的核心竞争力。从意大利中北部地区、美国硅谷、印度班加罗尔到我国浙江的块状经济区、广东珠三角的专业镇，中小企业集群都表现出巨大的经济活力和强大的竞争优势。不仅如此，近来一些研究还发现，企业集群内部企业还具有单个游离企业所无法比拟的融资上的便利和优势。首先，中小企业集群融资强调产业集群的独特环境，企业之间围绕同一产业在一定的地域内集中连片，具有地域上的“根植性”，形成上、中、下游结构完整，相互间建立在专业化分工基础上的既竞争又合作的有机体系，正是在这种独特环境中才具有融资的优势；其次，中小企业集群融资针对的是普遍存在的中小企业融资难题，这是问题的核心；再次，集群融资还隐含了一个整体性的概念，即群体内部中小企业整体，本书中所论述的集群融资模式，就是针对集群内部中小企业整体而展开的。集群内部企业在融资方面所具有的便利性，一方面可以作为集群经济优越性的又一解释，另一方面，也为我们解决中小企业融资难这一制约中小企业发展的普遍难题提供了一种新的思路。因此，无论是从宏观的集群发展角度还是微观的银行业务以及中小企业融资的角度，中小企业集群融资这一专题都是值得我们从多方面进行探索的。

本书是一部系统介绍中小企业集群融资的学术专著，所讨论的问题也主要是围绕两方面的主题来展开的：为什么要运用企业集群融资，如何运用企业集群融资。本书的撰写希望达到以下两个目的：

第一，以现代经济学和金融学的基本原理为基础，建立一个中小企业集群融资问题的理论体系，特别是将社会资本这一社会科学范畴的概念纳入到对中小企业集群融资问题分析的理论体系中，形成了较为独特的分析视角。

第二，在进行理论分析的基础上，以构建中小企业集群融资模式为核心，对相关的问题进行了深入的研究和论述，并提出一些解决相关问题的方法、技术和过程。

之所以设定这两个目的，主要是因为以下两方面的原因：首先，目前国内外尚无一本对中小企业集群融资问题进行系统论述的学术专著，而由于受到我国金融体制和金融市场发展现状的限制，国内学术界在该领域虽有一些观点上的评述，但还没有较为系统性的研究成果，特别是从理论上进行深入的分析论述更是缺乏。其次，中小企业集群融资本质上是一种融资机制的创新，而这种机制的创新，需要以更为全面的视角来分析这种机制建立中的各个方面的问题，也就是说，各个环节的设计都需要建立一个合理统一的指导思想，从而才有可能将各个方面的优势进行整合。例如，在对中小企业集群融资工具的设计过程中，就必须要充分考虑企业集群的特征和优势。

本书在内容上主要考虑以下几点：

1.强调系统性和理论性。在理论上进行系统性的探讨，是为今后更深入地进行应用性研究打下基础，也是为将来在更广的范围内推广这一融资机制提供依据，同时，也确保了研究体系的完整。

2.强调创新性和前沿性。在本书的撰写中，一方面，力求尽可能地反映当前国内外中小企业融资的研究领域的最新理论发展和应用动态，如将社会资本引入到集群融资的理论体系当中，就是吸取了现代经济理论中的一些研究成果；另一方面，也采用了一些独特的视角对有关问题进行分析。事实上，将产业集群理论与企业融资理论结合在一起，本身就是一种独特的分析视角，而由此形成的中小企业集群融资的概念以及很多相关研究观点和研究结果，也都集中体现了这一思想上的创新。对于其中的一些技术问题，如中小企业集群整体的信用评级体系和方法、金融产品创新，都充分体现了本书在内容上的创新思维。

3.尽可能体现实用性。当前，与中小企业集群融资相关的各种实证数据并不多见，这为我们在研究过程中进行实证研究带来了障碍。为使我们的理论研究成果能够体现出实际应用性，我们进行了广泛的调研，走访了多种典型的中小企业集群，并以一些有代表性的集群融资案例为背景进行了案例分析，从而尽可能使我们的研究能从实际中获得更多的支持。

本书在结构上共包括9章。第1章对以往中小企业融资理论体系进行回顾和总结；第2章对中小企业集群理论进行了论述，并在此基础上，从宏观、中观和微观三个层面构建了中小企业集群融资问题研究的理论框架；第3章对中小企业集群融资理论的核心问题之一的中小企业集群融资中的信息传递机制问题进行了分析论述；第4章对中小企业集群融资理论的另一核心问题——中小企业集群融资中的企业信用行为进行分析，并与第3章一起构成了中小企业融资机制构建的基础；第5、6、7、8章分别对中小企业集群融资机制设计中的一些关键问题和技术进行了专题讨论和实证分析，这些问题包括中小企业集群融资模式的类型和特征、中小企业集群融资的互助担保问题、中小企业集群整体的信用评级问题、中小企业集群融资中的金融工具创新问题，等等；最后，第9章从分析中小企业集群融资中的经济外部性出发，并考虑到企业集群发展所具有的区域特征，从区域金融政策的视角，论述了政府在中小企业集群融资机制建立中的地位和作用以及相关的策略。

本书是在中南大学商学院陈晓红教授策划和主持下，依托湖南省中小企业研究基地和国家、省级科研课题的大力支持，并在中南大学商学院中小企业集群融资课题研究团队全体师生的共同努力下，历经两年的研究、调研工作共同完成的。课题研究工作由陈晓红教授全面指导并统一规划，具体各章分工如下：陈晓红(第1章)；陈晓红、杨怀东(第2章)；陈晓红、吴小瑾(第3章)；杨怀东、易松青(第4章)；杨怀东、湛雀(第5章)；陈晓红、湛雀(第6章)；陈晓红、易松青(第7章)；陈晓红、杨怀东(第8章)；陈晓红、杨怀东(第9章)。本书由陈晓红教授统稿审定，杨怀东博士整理。

由于中小企业集群融资是一个全新的研究课题，国内外可以借鉴的文献和例证相对较少，也没有形成过较为完整的理论体系，一些研究数据匮乏，加之作者对问题的认识也有自身的局限性，因此，书中可能存在诸多不足和错误，敬请读者和同行批评指正。