年报是上市公司公开披露的最重要的综合性信息载体，里面包含的信息对股票投资很有帮助。本书主要介绍从年报中发掘投资获利机会的方法和思路。作者通过对书中各种年报实例的分析，教会股民朋友一些阅读年报的方法，使其真正成为掌握现代企业的“共同语言”。

为了便于更多的投资者阅读，本书尽量采用通俗的语言，用每位股民朋友都能看懂的生动、活泼的语言，把枯燥的财务知识与一个个鲜活的实例相结合，变“阳春白雪”为“下里巴人”，使读者发现这些年报与自己没有距离感，在轻松中学会了财务知识。

本书主要介绍从年报中发掘投资获利机会的方法和思路。古人云：“授人以鱼不如授人以渔。”笔者试图通过对书中各种年报实例的分析，教会股民朋友一些阅读年报的方法，使其真正成为掌握现代企业的“共同语言”——财务知识，能够发现和把握投资机会，赢得收益的理性投资者，也使年报真正“飞入寻常百姓家”。本书将侧重点放在“淘金”、如何利用年报提供的信息寻找安全的投资机会，而不是讲解如何进行财务分析(那是会计教授的工作)，也不是教投资者如何鉴别会计报表有没有造假(那是注册会计师的工作)，更不推荐股票，目的是帮助缺乏会计知识的投资者掌握如何从年报中发掘投资获利机会的手段，当然也适用于有一定会计知识但不懂如何发掘年报中有价值信息的投资者。

第一章　年报有价值，人人都能读

　第一节　年报的价值

　第二节 不懂财务也能从年报中获得有价值的信息

　第三节　如何读年报

第二章　年报简述

　第一节　年报框架与年报摘要

　第二节 年报中哪部分的重要信息多

　第三节　财务会计报告解说

第三章　主营业务和盈利模式中的投资机会

　第一节 主营业务与股价行业板块联动

　第二节 主营业务的改变与投资机会

　第三节 盈利模式与投资策略

第四章　从股东变动情况挖掘投资机会

　第一节 股东人数大量减少，股价上涨

　第二节　股东人数变动的时间滞后性

　第三节 限售股解禁的影响

第五章　从重组信息中寻找投资机会

　第一节　重组的投资机会

　第二节 重组后的主业决定未来股价

第六章　发掘隐形资产的投资机会

　第一节 隐形资产“躲”在哪里

　第二节 隐形资产对股价的影响

第七章　用财务指标挑选绩优股

 第一节　每股收益

 第二节　净资产收益率

 第三节　毛利率

 第四节　综合筛选绩优股案例

第八章　股票估值与选择投资时机的方法

　第一节 选择投资时机的方法

　第二节 股票估值方法之一——相对估值法

　第三节 股票估值方法之二——绝对估值法

第九章　年报中发现风险

　第一节　对外担保的后果

　第二节 关联交易的隐患

　第三节　股票投资减值损失

一、职业投资高手看重年报

如同足球迷知道球王贝利、马拉多纳和2009年世界足球先生梅西一样，也如同篮球迷都知道乔丹、科比和姚明一样，证券投资者大多听说过沃伦·巴菲特。这位79岁的老人是全世界证券投资者心中的超级偶像，他几乎不用电脑，平时也不关心股价走势，但在1964～2008年其管理的账户的证券市值增长了3623倍，是同期美国股市涨幅的85倍，而他自己也因此脱贫致富，进而成为全球第二大富豪。

1930年，巴菲特出生于美国一个普普通通的家庭，他从小学习成绩一般，也没有被美国顶尖的大学录取，即使后来进入了著名的哥伦比亚大学读研究生，毕业后也没找到理想的工作，只好“灰溜溜”地回到家乡的小镇——奥马哈，在一家证券营业网点(相当于国内的证券营业部)做经纪人。在当时，他属于标准的穷人——结婚时买不起房子，只好租了一套非常便宜的房子，又破又旧，晚上还能听见老鼠的声音，他的第一个孩子出生时，他只好拿梳妆台的抽屉铺上小垫子作为婴儿的小床。

后来，巴菲特去华尔街的一家证券投资公司工作了两年，这家投资公司的创始人是格雷厄姆。格雷厄姆是当时华尔街最著名的投资大师，他撰写的《证券分析》和《聪明的投资者》开创了通过基本面分析寻找投资机会的新时代，被公认为证券分析之父，其在证券界的地位相当于物理学界的爱因斯坦。

之后，巴菲特回到家乡，从亲朋好友那里凑了10万美元，开办了一家投资公司。他运用格雷厄姆的基本面分析方法进行证券投资，结果非常成功，他30多岁时已经成为当地小有名气的百万富翁。随着投资业绩的不断提升，巴菲特的个人财富也爆发式地增长了，到2006年他以519亿美元的个人财富名列全球富豪第二名，仅次于微软的比尔·盖茨。

巴菲特的巨大成功吸引了全球投资者的眼球，曾经有个记者问巴菲特：“我应该怎么学习股票投资呢？”巴菲特回答说：“看上市公司的年报。”

的确，巴菲特的办公室里最多的资料就是上市公司的年报，据说他保存了几乎所有美国上市公司的年报。他花费了大量的时间研读上市公司年报，通过对财务报告进行非常缜密的分析，评估公司的内在价值，发掘投资机会，据以指导投资决策，这就是巴菲特的投资秘诀。例如，2003年，在中国石油H股股价低至2港元左右的时候，巴菲特通过研读中国石油2001年和2002年的年报，果断投资了4.88亿美元买人中国石油H股，2007年以超过12港元的平均价格全部抛售，获利超过了6倍。

在2008年5月的股东大会上，有股东曾问巴菲特：“你2003年买中国石油H股时只读了它的年报，但大多数职业投资者还会做更多的研究，你为什么不做呢？你看年报时主要看什么？你怎么能看一份年报就做投资决定？”巴菲特的回答是：“我是在2003年春天读的年报，我从没问过任何人的意见。我当时测算这家公司值1000亿美元，但它那时的市值只有350亿美元。我们不喜欢做事要精确到小数点三位以后，如果有人体重大约在300～350磅，我不需要精确的体重就知道他是个胖子。”

正是因为能透视财务报告，才有了巴菲特在股票投资上的巨大成功。

证券投资界的另一位传奇人物彼得·林奇也非常看重对年报的阅读。他曾在回答电视台主持人“什么是你投资成功的秘密”的问题时说，“我每年要访问200家以上的上市公司并研读700份年报”。

彼得·林奇被公认为“历史上最传奇的基金经理”，他在1977～1990年担任麦哲伦基金经理，使基金规模由0.2亿美元增加到140亿美元，是当时全球规模最大的基金；期间，其投资总收益高达27倍，年均复利增长率为29％，创下了有史以来基金最高业绩的神话。

二、鲁通投资者读年报的心得  世界上最伟大的两个投资高手都不约而同地强调年报的重要性，这并不意外。其实，国内许多有经验的投资者也在股市实战中深刻体会到了阅读年报、从年报中寻找投资信息的重要性。早在2003年8月1日，《上海证券报》就以“年报不是万能，但不看年报万万不能”为标题，摘录了许多投资者的心声。为了加深投资者的认识，部分内容收录如下：

“从2001年起至今的三年时间里，我精读了90％以上公司的年报(季报)，做到了对1000多只股票的基本面情况了然于胸。通过对大量股票基本面变化与股价走势的对比，我发现了年报是股票中长线走势的底牌，而且随着价值投资理念的深入人心，2002年以来这种现象还在继续强化。依据2003年年报与股价的总体分析，个股的涨跌与年报的相关性越来越明显，年报中反映的个股业绩、成长性是股价中长线上涨和下跌的主要因素。在年报公布前进行分析预估，年报公布后进行挖掘、消化，是股价结构调整的基本依据，也是投资者趋利避害的关键点(江苏投资者顾先生)。”

“在看年报的过程中，我逐渐懂得了如何从会计数据中把握上市公司的经济运行态势，每股现金流所揭示的经济内涵。我的体会是：这两年年报越来越好。不看年报不买股票是可以的，但要买股票，不看年报是万万不能的(甘肃投资者李先生)。”

“作为一名普通的证券投资者，我没有什么信息来源。买股票时，也不可能去上市公司参观、访问。除了三大报纸以外，就是年报、季报和中报这三份报表了，因为只有它们才能真正体现出公司的管理状况和经营方针。而三份报表的重中之重就是年度报表。在10多年的证券投资生涯中，管理层每一次对年报信息披露内容和格式准则等方面的改革，都给我带来了实实在在的利益。尽管我不是财务人员、会计出身，没有读报表的优势，但我还是发现年报的内容更丰富了，更贴近公司的经营实质，而且也越发容易看懂了(浙江投资者励女士)。”

“在投资实践中，我不仅学会分析研究年报，而且还学会以动态观察的眼光来看待年报。根据公司的基本面，比如行业属性、发展趋势，从而客观辨证地预测公司的未来发展走势，对公司的情况进行全方位的判断，并以此为依据来进行具体操作。总之对于我来说，我已真切感受到看年报的重要性(上海投资者黄先生)。”

“我是一名普通的股票投资者，过去因为财务知识的贫乏，阅读年报成了一件很头疼的事情。通过学习积累、实践深入，现在已经可以从中获取很多有价值的信息了。在这一学习过程中，我的股市投资理念发生了质的变化，以往的股票投机心理已经被股票投资理念完全取代，并成为我的主流选股思路。投资决策的风险系数也下降了许多，投资收益得到了稳定增长(陕西投资者钱先生)。”P1-5

年报是上市公司公开披露的最重要的综合性信息载体，里面包含的信息对股票投资很有帮助。每年1月中旬到4月底是上市公司公开披露年报的时间。沃伦·巴菲特读了中国石油的年报后大量买入了中国石油H股，最后获利6倍多的案例就是最好的例证。

然而。占股民总数85％以上的中小投资者能通读并领会年报真谛的却是凤毛麟角。年报中如迷宫般的财务数据、各种专业的术语，常常使许多缺乏财务知识的中小投资者望而却步，甚至被拒之门外。很多投资者误以为年报就是会计报表，自己缺乏会计知识，没能力阅读，更别提研究了，所以对年报抱着敬而远之、无可奈何的态度。

其实，年报作为上市公司的综合信息载体，除了会计报表及附注(占篇幅的一半左右)外，还有大量的其他信息，如上市公司上年度生产经营情况介绍、股东人数及持股数量最多的10大股东变动情况、限售股的解禁时间和数量、公司重组的进展及新进入的大股东的资产注入计划、隐形资产情况(以历史成本计价的长期股权投资、即将搬迁的城区土地和以前购置的黄金地段的房产等)、即将完工的投资项目及其能带来的收益等。这些信息对股票价格的未来走势有很大的影响，投资者仔细研读就能从中挖掘投资获利的机会。年报还包括上市公司巨额对外担保、与控股股东及控股股东名下的兄弟公司发生同业竞争、关联交易这些风险隐患的情况，投资者及时了解、掌握，就能有效规避可能的投资损失。

即便年报反映的是会计信息，缺乏会计知识的投资者也能从年报中获得最重要的会计数据和财务指标。为了保障缺乏会计知识的投资者也能利用年报披露的财务信息，监管部门强制规定：上市公司必须在年报的最前面将重要的会计数据和财务指标单独列示。如每股收益、每股净资产、净资产收益率、每股经营现金流量等，这些财务信息是挑选股票和股票估值的关键性数据。所以投资者即使不详细研读会计报表，也能获得最重要的财务数据。

时至今日，饱尝酸甜苦辣的股民逐渐由原先的盲目跟风、追涨杀跌的参与投机，转变到关心自己投资的安全性，关注企业的经营业绩，注重投资价值并自主决策。这表明，中国股民正在走向成熟，他们越来越倾向于理性投资。年报则是股民朋友了解上市公司经营业绩的一条重要渠道。

本书主要介绍从年报中发掘投资获利机会的方法和思路。古人云：“授之以鱼不如授之以渔。”笔者试图通过对书中各种年报实例的分析，教会股民朋友一些阅读年报的方法，使其真正成为掌握现代企业的“共同语言”——财务知识的投资者，成为能够发现和把握投资机会，赢得收益的理性投资者，也使年报真正“飞入寻常百姓家”。本书的重点是“淘金”、是如何利用年报提供的信息寻找安全的投资机会，而不是讲解如何进行财务分析(那是会计教授的工作)，也不是教投资者如何鉴别会计报表有没有造假(那是注册会计师的工作)，更不是推荐股票。本书的目的是帮助缺乏会计知识的投资者掌握如何从年报中发掘投资、获利机会的手段，当然也适用于有一定会计知识但不知道如何发掘年报中有价值的信息的投资者。

为了便于更多的投资者阅读，本书尽量采用通俗的语言，用每位股民朋友都能看懂的生动、活泼的语言，把枯燥的财务知识与一个个鲜活的实例相结合，变“阳春白雪”为“下里巴人”，使读者发现这些年报与自己没有距离感，在轻松中学会了财务知识。本书放弃了很多专业术语，这样的处理可能会让专业人士觉得有些啰嗦，但对于广大的普通投资者而言，阅读起来或许会更轻松。特别是近年来，年报怪圈层出不穷，每一个数据、每一段文字都可能暗藏玄机。因此，笔者告诫股民朋友不要被眼花缭乱的数字和赞美的语言所迷惑，只要您能掌握阅读年报的有关知识，您就能够揭开年报的神秘面纱，把年报中的每一个细节都看得明明白白、真真切切，通过读年报而淘到金股。

希望我们的努力能给投资者带来启示。

最后需要说明的是，本书中引用的数据绝大多数来自上市公司的年报，汇总统计数据主要来自各大网络媒体，其他的引用资料已直接注明引用出处，在此一并感谢。

笔者

2010年1月31日