这本书的作者是巴菲特选股法则的奉行者，在这本书中，谈到许多相当好的选股观念并理清许多人在投资股票时的迷思，在书中，作者教给读者很多钓鱼的方法，要实践还必须靠自己才行。阅读完之年，可以照着作者的方法试着找出自己的入围名单，每天花点时间观察，等到时机到了，自然就是进场的好时刻。

市场上有关巴菲特的图书有很多，可是能够体现出巴菲特选股精髓的却很少，本书作者洪瑞泰先生是台湾地区研究巴菲特理论的第一人。许多投资人想破头不得其解的观念，如内在价值、安全边际、盈余再投资率等专业术语，作者却用轻松幽默的笔触表达给读者。作者在本书中详细介绍了巴菲特选股六原则，即大型股，稳定的获利能力、高的净资产收益率且低负债，良好的经营团队、简单的企业和出价。巴菲特靠坚持”巴六点”成为世界首富，值得所有人学习。作者在本书中还举出众多实例证明巴菲特理论在股市中的威力。读完本书，唯一的缺点就是会让你的人生变得富裕却无聊，因为从此你就摆脱了追涨杀跌的紧张。

自序：我应该从高中就开始学巴菲特

Chapter 1

 走进巴菲特教室

 看完本书，再去念《波克夏年报》

 被雷打到的感觉

 一个人的伟大竟可以这么简单

 靠“巴六点”成为世界首富

Chapter 2

 高RoE

 选股看成长性会有盲点

 内在价值由RoE来定义

 为巴菲特学派正名

Chapter 3

 配得出现金最重要

 认识财务报表

 过去5年财报应占选股考量的70％

 从好学生中去挑会考上台大的

 选不须苦读的好学生

 配得出现金才是好公司

 盈余再投资率

 18％优惠定存

 公式证明

Chapter 4

 好公司的特质

 简单的判断窍门

 好公司的3个必要条件

 独占/名牌→高市场占有率

 多元化

 两个充分条件，避开地雷公司

Chapter 5

 巴菲特概念股的威力

 美、日绩优股都适用

 台股中的巴菲特概念股

 看看巴菲特概念股的威力

 捶心肝的感觉

Chapter 6

 贵或便宜的认定

 保持安全边际投资

 计算内在价值的四个步骤

 股息折现公式

 有效性检定

Chapter 7

 设定买卖开关

 电锅煮饭理论

 把握两个捡便宜的时机

 景气循环股怎么玩？

 卖股三原则

 设止损位，不如分批加码

 buy and hold，就像种果树

 地雷股的防范

Chapter 8

 近视理论

 预测通常不准

 分清知与不知

 区分价值与价格

 用股市观念解读经济学

 只挑个股，不看产业

Chapter 9

 不要解盘

 练憨话，没影没迹的话

 习以为常的错误观念

 报牛股啰！这是哪一档股票？

 β值实在毫无道理

Chapter 10

 波克夏投资公司

 浮存金

 我得了巴菲特症

 最好的资金管理模式

 巴菲特的投资绩效

附录1：《波克夏年报》摘要

附录2：我的入围名单

后记：巴菲特班的同学们

过去5年财报应占选股考量的70%

一般人都是以看报纸、看研究报告、观察产业趋势、参观工厂等方式找牛股。报纸写的，杂音居多，还常企图以头条新闻影响行情，套牢一堆无知的读者。若把股市最高点或最低点时的报纸拿来回顾一遍，那都是一篇篇的笑话。

我现在要看个股新闻，都只在网络上看，财经网站上的新闻是条列式的，没有报纸头条渲染的效果；而且我看旧闻还重于看新闻，看旧闻可以让事实现形，可以发现公司有没有吹牛，记者如何炒作股票。

研究员写的报告也是一样，我在1999年看过不只一位研究员对茂矽(2342)的推荐是上看120元，后来竟因不堪亏损而退市了，重整后又重新挂牌。2004年初友达在大涨时，每个人都说面板是未来10年最看好的产业，不到半年……大家跑的比飞的还快。

看工厂是蛮有趣的，可以多少了解一下东西怎么做，不过没有工厂实务的我们很难看出什么门道。在1997年，中强(2320)倒闭的前一年，我曾与一群机构中的人去泰国看它的工厂，只见生产线很忙碌，实在看不出会出问题的样子。我还跟财务处长打了一场高尔夫球，但也都是报喜不报忧。

老巴说他在做投资时，很少看工厂。(1986年报》称：“说来你可能不相信，查理与我从来没去过菲契海默位于辛辛那提的总部。帮我们经营喜斯糖果15年的查克，也未曾来过奥玛哈，波克夏的总部。波克夏的成功若是基于不断地视察工厂，现在我们可能早就一堆问题了。”这一点我也做到了，我在买台积电时，也没要求张忠谋来跟我报告。

看财报比看工厂更有用

其实选股最好、最快，也最简单的方法，就是看财务报表，就像要从一堆学生里挑出会考上台大的，把他高中三年的成绩单拿出来看即可，而不是光听学生吹嘘他多用功，更不用晚上到他家看他书念得多晚。

巴菲特在进行并购之前，都是要先看公司过去三年的财务报表。有人可能不会相信，根据《沃伦·巴菲特的CEO))一书记载，老巴在并购波仙珠宝时，只问这家公司的CEO五个问题：营业收入、毛利、费用、库存，以及你是否愿意留下来为我工作。

巴菲特不买刚设立的公司(start-up)，亦绝少碰新上市股(IPO)，相反，他喜欢买的公司是经营阶层能干且有诚信，备受同业推崇的，所以他常向业者与其旗下的经理人打探。“诚信”这种东西太抽象，我的解释是公司过去的记录良好，这点正要从财报中才能看出来。

我建议，过去五年的财报应占选股考量的70%，一个学生如果高中成绩一直很烂，却吹嘘他会考上台大，那我们就该心里有数，他指的是南阳街的“台大”。无论在哪里听到了内线或公司美好的愿景，麻烦先把公司过去五年的财报拿出来看看，如果很烂，那请把所听到的数字打个对折。

从好学生中去挑会考上台大的

看公司其实跟看人差不多，想想在学生时代，好学生变坏学生的很多，由坏变好的却不常见。公司也一样，好公司变坏的常见，坏转好的却不常见。台扬、矽统、大众……都是好学生变坏的例子；但由坏转好的，我想了半天，就只亿丰一只。

我曾根据财务报表统计过所有上市公司，过去五年RoE大于15%的公司，下一年度RoE仍会大于15%的几率是70%，这意味从好学生中去挑会考上台大的几率，远大于由坏学生中考上的；建中、北一女考上台大的，真的多很多，所以我主张从好学生中去挑会考上台大的。

巴菲特在《1987年报》里也表示过相同的看法，他说：“经验显示，高获利公司的业务型态，现在与5年或10年前通常没有太大的差别，稳定才是创造高获利的关键。《财富》杂志的研究，在1977-1986年间，25家能连续10年平均RoE达到25%以上的公司，有24家股价表现超越S&P500指数。”实际管过公司的人就能体会到，维持长期稳定的获利，要比创造短期的增长更难。

基金经理人多半没有实际经营企业的经验，不切实际的想象总是较多，他们以为能点石成金，像青蛙王子一样。在《1992年报》中巴菲特即说：

“过去我看过许多对并购狂热的经理人，很明显是小时候青蛙王子的故事看多了。他们脑中只记得美好的结局，慷慨地出高价以取得亲吻青蛙的机会，期待会有奇迹出现。结果都令人失望，但仍不减他们寻找下一次机会的热情。”

P26-28

在教完大学推广部的巴菲特班之后，我就一直有很强烈的感觉，想把上课的讲义写成一本书。我的冲动来自于同学的热烈反应，有些人来上课时都还带着录音机，生怕漏掉重点。所以我想若把讲义写完整一点、成为一本书，让同学能随时翻阅，如同在查阅武功秘笈一般，对于练就巴菲特神功将有很大的助益。

当然也有同学担心，以为这么好的道理一旦公告周知之后，可能就会不灵了。这应该是过虑了，因为我们都深信巴菲特投资理论是真理，既是真理，股价自然会按着它的道理运行，如同太阳不会因为大家都知道它是从东边出来而改道自南方一样。

最后促成我动笔写书的原因，是在看到费雪(Philip A.Fisher)所写的《普通股与不普通的获利》一书，该书1957年首次出版，当时不仅曾启发过青年时期的巴菲特，也让后人永远记得他的成长股理论。46年之后，2003年美国的出版社John Wiley&Sons,Inc.又予以再版，并奉为投资经典，他的儿子在写序时都还深以为傲。这令我领略到一本好书的力量，竟是如此的绵延流长。

我既承巴菲特开悟，虽然只是私淑，但仍有义务继续传教，如同子贡发扬孔子的学说一般，把他老人家的道理一棒接一棒地传给后人。

市面上有关巴菲特的书很多，可是能把道理讲清楚的却嫌少，所以我立志要把老巴的理论说明白。本书所阐述的内容与老巴的原意可能仍有段距离，但毕竟是一个起步，可以让你比别人更接近巴菲特一点。书中也有一些我擅加的意见，那是为了解释巴菲特理论所加注的比喻，算是狗尾续貂。

这是一本写给老太婆看的书，只要稍微懂得股票常识的人就可以来看这本书。这是我的信仰，我一直认为一个人书有无读通，只要看他能不能把所念的东西讲懂给完全不会的人听即可。学生听不懂，是老师的错，不是学生。

跟老太太或机构谈股市其实并无不同。我曾在1994年香港的文华酒店里，向索罗斯的研究员介绍台湾的电子股，也曾向阿婆解释1997年亚洲金融风暴的成因与后果，跟两者谈都须要用浅显有趣的例子来做比喻。不讲讲笑话，有些人，尤其是英文比我还差的日本人，是会当场在你面前打瞌睡的。

所以本书大量借用比喻来说明道理，希望读者不要因看本书而睡着。我也期待机构能对本书严加指正，因为本书所传颂的巴菲特理论不同于传统的投资观念，许多大家习以为常的观念都是错的。

最后我想说一句学巴菲特的感想。我很庆幸找到巴菲特，但遗憾不能早30年学会巴菲特，我应该从高中就开始学。

我要感谢郑弘仪先生推荐本书。他是我的偶像，我每天都看他的节目，他主持政论节目是最公正的，所提的问题也最切中要点。我看他的学习经历与奋斗过程，简直不输鸿海的郭台铭。

我要感谢柯之琛(Wallace)先生，著名外商证券公司执行董事帮我推荐本书。Wallace是少见的业务将才，相当的专业；我还记得几年前有一次央行发布“国际收支账”数字，他马上跟我深入讨论，并要我写一篇报告给他的客户。我看过无数营业员，只有Wallace曾跟我谈过“国际收支账”这种东西。不能留住他应是怡富最大的损失。

我要谢谢摩根富林明投信总经理侯明甫先生帮我推荐本书，他是我在怡富证券的前辈，我有幸跟着他学习如何做电子股研究。怡富研究部在外资界的令誉，正是由他带头建立的，当年怡富研究部多次被《亚元》(Asiamoney)杂志票选为台湾最佳研究团队。

我要感谢陈如中先生，我的好友，现任摩根富林明投信副总经理，以及程淑芬(Sophia)，知名外资研究部资深副总裁他们也帮我大力推荐本书。我初次写书即能把几位好朋友的名字兜在一起，实在是很有意思的事。

我还要向徐敏雄先生致意，他是我前怡富同事，有机会在文化大学推广部开课是他牵的线，但是很遗憾，我们的合作持续不长。

这本书的出版要感谢鲁晓明老哥与许启智兄帮我引介出版社。晓明老哥一直很照顾我，当初请他帮忙，他在下班后的深夜11点多，仍不顾劳累帮我四处联系。我与启智兄仅是数面之缘，他却愿以他的声誉为担保向出版社推荐我，启智兄是位著名的资深财经记者。

我也要感谢Smart智富月刊给我机会。当初在商定出版日期究竟是10月还是11月时，总编辑李美虹坚持要提早付梓，她说不忍投资人再受到博达等地雷股的伤害，她希望借这本有关巴菲特投资理论书籍的出版，能给投资人指点迷津。她的社会责任感让我感动不已。

Smart杂志的执行主编唐祖贻兄也很令我印象深刻，他的工作效率佳、行销观念强，他也是一位看完我的书之后，有被雷打到感觉的人。

府城洪瑞泰(Michael On)

10.12.2004

联络信箱mikeon@msl8.hinet.net

在本书最后，我要感谢在大学推广部的同学，感谢他们对课程的热烈反应，实在超乎预期。

我一直认为我才是巴菲特班最大的受益者，为了准备这门课，我重读了一遍《波克夏年报》与一本投资学课本。在编纂讲义的过程中，我想过每一个细节，就这样慢慢想通了很多投资观念。之后在授课的过程中，又给了我新的启发。

同学提的问题都很有水准，例如宗域问RoE和RoA在合并报表上是否会被稀释？奕铭问费雪、格雷厄姆与巴菲特的投资观点有何不同？志坚以他在电子业的经验，告诉我们公司接到大订单的流程。昌诚问在股票信托盛行下，将如何观察董监持股？淑惠姐更报给我牛股，而我也真的买了，她报的股都很犀利。

最重要的是，我们都变成了好朋友，还常常用E-mail联系，每天打开信箱，充满了乐趣。

我们还不定期聚会，交换投资心得。从2003年10月第一期上课以来，已开过两次同学会，一次在2004年2月，当时指数在7000点；第二次在同年8月，指数在5300点，好像都是大盘的转折点，这可能将是一项判断股市高低点的重要指标。

以下是几篇同学在Email上的讨论文章，比我写的书还精彩。

……

Dear：

因工作缘故无法参加，非常可惜，看了老师的纪要后，与老师有相同的感想，大伙还是预测某只股票的未来如何，是否有新产品，是否有新计划等，似乎都与巴菲特的选股精髓相去甚远，其实真正的重点还是RoE。

自己研读《胜券在握》有六年，但都无法理解其计算的方法，直至上完老师的课及读完玛丽·巴菲特所写的两本书后，才真正体会与了解巴菲特的选股重点为何，因此我已深信不疑了。

在上千只台股中，其实符合巴菲特标准的仅约20只左右，与老师所举的例子雷同，所以我可以体会与了解，老师为何一年有仅操作两次的考量了。

在老师的纪要中，锦鹏介绍一些记忆卡的市场状况，我同意现在的分析及状况，但这些厂商赚钱时，其他厂商会跟进，一旦有竞争者出现后，价格一定会不断下跌，所以这些厂商顶多两三年好光景，没有办法持续五或十年以上的稳定获利，至少市场上还有宇膽(Apaccr)也在竟夺此市场。

而第四季的景气，我曾提出过，与电子零组件厂商的业务打交道，就可以了解到底如何。以目前我工作接触的厂商看，被动元件二线厂似乎蛮淡的，而电子业中的主要元件PCB，似乎没有特别突出的需求量。因此我个人认为不会有预期中的大好，可能仅有一般第四季的传统旺季。

无论景气如何，都不影响选股的原则，只有价格合理时，才是考虑介入的时机。电子股我个人认为都是景气循环股，并不符合巴菲特高而持久的RoE原則，因为它们竞争太激烈了，无法维持永远的优先。

无论大伙是以巴菲特股或景气循环股来操作，购入价永远影响报酬率，如鸿海目前120元左右，EPS约有9元，如果以100元购入，則第一年报酬率约9%；如果是以70元购入，则第一年报酬率约12.8%；如果50元购入则约18%；10元购入則约90%，所以购入价格会决定报酬率，也就是老师所说：“一定要在股市台风出现时，才要购入。”

目前我已将以往所有的股票卖出，全心全意等所选股票的合理价位出现时才会购入，以上是我个人心得及操作方法。谢谢。

Best Regards

傳宗域